Barclays (NYSE:BCS) Q1 2026 Earnings call April 28, 2026 04:30 AM ET Company ParticipantsAlvaro Serrano - Head of European BanksAnna Cross - Group Finance DirectorC.S. Venkatakrishnan - Group CEOChris Cant - Head of Banks StrategyChris Hallam - Managing DirectorEduard Firth - Managing DirectorGuy Stebbings - Executive Director of Banks Equity ResearchJason Napier - Head of European Financials ResearchRob Noble - Head of UK and Irish Banks ResearchConference Call ParticipantsAmit Goel - Banks AnalystAndrew C ...

财务数据和关键指标变化 - 集团2026年第一季度收入同比增长6%至82亿英镑，主要得益于净利息收入增长和投资银行业务的强劲活动 [2][8] - 集团有形股本回报率为13.5%，同比下降，原因是8%的有形股本增长抵消了更强的绝对收益 [8] - 每股收益增长8%至14.1便士，得益于股份数量减少 [8] - 集团成本收入比改善至56%，去年同期为57% [2][11] - 集团第一季度减值费用为8.23亿英镑，相当于74个基点的贷款损失率，其中包括投资银行2.28亿英镑的单名减值 [12] - 普通股权一级资本比率为14.1%，处于公司13%-14%目标区间的顶部 [3][26] - 每股有形资产净值环比下降4便士，但同比增长33便士至405便士，第一季度可归属利润为每股增加14便士 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巴克莱英国**：ROTE同比提升至19.7%，NII为20亿英镑，同比增长9%，环比下降1% [16]；贷款连续第7个季度增长，同比增长4% [17]；成本收入比预计将处于50%出头的低水平 [17] - **英国企业银行**：ROTE提升至19.9%，收入增长10%，成本下降2%，成本收入比改善至48% [17]；NII增长15%，贷款同比增长15% [17][18]；贷款存款比率为35%，较2025年第一季度上升4个百分点 [18] - **私人银行与财富管理**：ROTE为25.5%，收入基本稳定，成本同比增长9% [18]；净新增资产管理规模15亿英镑，客户资产和负债增长5% [18][19] - **投资银行**：ROTCE为15%，收入同比增长4% [20]；市场收入同比增长13%，其中股票和固定收益、货币及大宗商品业务分别增长23%和8% [22]；融资收入连续第7个季度增长，增幅达31%，投资银行费用增长25% [22]；收入与平均风险加权资产之比提升至8% [20] - **美国消费银行**：ROTCE为18.8%，收入以美元计增长21% [5][24]；净息差为12.8%，高于指引 [37]；贷款损失率降至491个基点，但2026年全年指引仍约为550个基点 [14][25]；零售存款占总融资比例已达76%，超过2026年底75%的目标 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - **英国市场**：英国贷款同比增长5%，符合预期 [15]；抵押贷款增加17亿英镑，新增36.4万信用卡客户，信用卡余额同比增长8% [15]；核心商业银行业务连续第5个季度增长 [15] - **美国市场**：美国消费银行应收账款同比增长9%，其中一半为有机增长 [23]；三十天和九十天逾期率小幅上升至3.1%和1.7%，主要受通用汽车投资组合账龄影响 [14]；预计美国航空投资组合退出将使三十天和九十天逾期率分别上升约30个基点和20个基点 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申其战略，旨在通过风险加权资产纪律、收入稳定性和运营杠杆推动持续回报，特别是在投资银行部门 [19] - 公司正通过增加融资和国际企业银行中更稳定的收入流来提高回报的持久性 [19] - 公司正通过收购Best Egg等举措使其信用卡业务多元化，以应对潜在的资本差异，并强调国际企业银行是资本效率较高的增长领域 [60][82][95] - 公司认为美国银行在资本和资产负债表部署方面更具优势，但强调自身通过结构性改善（如增加融资收入占比）和严格的资本纪律保持竞争力 [82][84][101] - 公司对英国杠杆率框架提出意见，认为将无负担英国国债排除在外可为英国整体经济带来每年约25亿英镑的成本节约 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年和2028年所有财务目标充满信心，包括2026年ROTE超过12%，2028年超过14% [6] - 外部环境不确定性增加，但公司业务的实力和多元化使其能够在实现计划和目标的同时应对波动 [29] - 英国和美国的家庭及企业资产负债表依然稳健，客户行为理性，未观察到信贷疲软迹象 [4] - 对中东局势导致的通胀风险和潜在增长放缓保持警惕，但尚未看到对零售或企业信贷组合的直接影响 [124][125] - 公司预计2026年集团贷款损失率将处于50-60个基点周期指引区间的顶部，主要由于第一季度单名减值 [12][107] - 对净利息收入前景比全年业绩发布时更有信心，实际第一季度表现积极，且存款和贷款增长势头良好 [36][38] - 认为市场对2028年集团净利息收入的共识预期过低，主要基于英国企业银行的强劲势头和美国消费银行的积极进展 [36][59] 其他重要信息 - 公司宣布了5亿英镑的股票回购，并计划到2028年通过股息和回购向股东返还至少150亿英镑 [3] - 第一季度实现了约1.5亿英镑的总效率节约，正朝着三年内约20亿英镑的目标迈进 [6][11] - 结构性对冲名义价值环比增加60亿英镑，至2026-2028年已锁定183亿英镑的总对冲收入 [10] - 公司对某些结构化金融交易对手和杠杆较高的非投资级企业的风险敞口采取了限制措施，因其商业模式更脆弱或财务控制不足，但这部分影响不大 [4][5][34] - 公司提供了对私人信贷和非银行金融机构风险敞口的额外披露 [4] - 公司完成了对美国航空投资组合的退出，并即将完成对Best Egg的收购，这将影响第二季度的财务指标 [24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于风险偏好收紧的具体措施及对收入的影响，以及英国净利息收入展望 [32] - 风险敞口限制主要针对“其他商业和消费”类别中的结构化融资，涉及商业模式脆弱、财务控制不力的交易对手，目前及未来的收入影响均不重大 [34][35] - 基于第一季度存款表现良好、贷款增长强劲、美国消费银行净息差超预期以及对冲规模扩大等积极因素，对实现净利息收入共识预期更有信心，但指引仍基于3.5%的再投资率假设 [36][37][38] 问题: 关于产品利润率压缩的具体构成、英国抵押贷款和存款竞争，以及美国消费银行净息差的潜在改善空间 [43][44] - 产品利润率压力来自抵押贷款（COVID时期贷款到期）和存款竞争，预计第二季度情况类似，之后压力将缓解 [45][46] - 抵押贷款申请量因利率波动被提前，但尚未完成放款，利润率保持稳健 [46][47] - 美国消费银行净息差超预期，未来将继续受益于投资组合向零售倾斜的再平衡，以及存款结构的持续改善 [47][48] 问题: 关于巴克莱英国的成本构成变化，以及美国消费银行应收账款下降的原因 [51] - 巴克莱英国的成本结构存在时间差异，结构性成本行动更偏向前期，而效率节约将在年内逐步体现，预计全年成本同比下降，成本收入比将处于50%出头的低水平 [53][54] - 美国消费银行应收账款下降主要源于季节性因素，并未观察到与同行不同的趋势 [54] 问题: 关于2028年净利息收入共识预期“非常低”是基于当前收益率曲线还是之前判断，以及是否利用更高的收益率曲线进行对冲 [57][58] - 对共识预期过低的评论与收益率曲线变动无关，指引仍基于3.5%的再投资率，主要基于英国企业银行和美国消费银行的强劲增长势头 [59][60] - 对冲操作是系统性的，不针对收益率曲线进行投机，名义价值的增加反映了对多个季度存款行为的观察 [63] 问题: 关于对冲名义价值大幅增加的具体来源，以及减值准备中管理层调整大幅下降的原因 [68][69] - 对冲名义价值增加反映了对长期存款行为的观察，不仅限于英国，也包含股权部分的对冲，不存在大规模预对冲 [70][71] - 管理层调整下降主要因通用汽车投资组合的减值现已纳入模型计算，而非作为调整项，调整项的变化主要反映了对经济不确定性的谨慎看法 [72][73] 问题: 关于杠杆率约束的影响以及巴塞尔III终局版对竞争格局的影响 [77][78] - 公司目前不受杠杆率约束，相关评论主要是关于为英国整体经济降低成本的机遇 [79][80] - 公司密切关注美国监管变化，并希望英国保持一致性，公司已通过业务多元化（如收购Best Egg）和投资银行侧重融资业务等方式，来应对潜在的资本差异和竞争动态 [81][82][84] 问题: 关于SRT（重大风险转移）治理调查的潜在影响，以及资本差异对具体业务的影响和客户流失风险 [86][87] - SRT计划是长期、透明、管理良好的，公司已采取风险缓释措施，预计不会因此改变资本展望 [88][89][90] - 资本差异并非新问题，公司已通过业务结构调整来应对，例如信用卡业务多元化和投资银行发展融资业务，预计不会出现客户突然大量流失的情况 [91][93][94] 问题: 关于融资业务是否面临更多竞争，以及投资银行公司贷款业务表现疲软的原因 [96][97] - 融资业务一直是公司和美国银行增长领域，竞争一直存在，但公司凭借客户服务和业务能力保持竞争力 [98][99][100] - 公司贷款业务表现受基础贷款水平、贷款减值标记的年度波动（对ROTE影响显著）以及对冲成本等因素影响，没有特别需要指出的变化 [102][103] 问题: 关于贷款损失率指引上调至区间顶部是否考虑中东局势，以及对通胀和增长的假设 [106] - 指引上调纯粹由于第一季度单名减值，目前未看到中东局势对信贷造成重大影响，但已在IFRS 9模型中采取了更保守的调整以反映不确定性 [107][108][110] - 若局势持续导致通胀高企，可能影响信贷，但消费者和企业资产负债表依然稳健，且公司有2022年高通胀时期的经验 [111] 问题: 关于英国企业银行贷款和存款变动是否与宏观不确定性有关，以及私人信贷领域不确定性是否改变增长展望 [115][116] - 英国企业银行的贷款增长主要来自公司自身战略执行和新客户获取，与宏观库存行为无关 [117][119] - 私人信贷市场流动性动态可能导致信贷供应收缩，该领域增长可能在未来一两年趋于平缓或下降 [119][120] 问题: 关于能源价格冲击导致高利率和低增长环境对银行盈利的正面影响是否合理，以及哪些业务增长风险最大 [123] - 当前环境下，公司从利率和交易活动中获益，同时信贷状况保持强劲，这是一种多元化收益的体现 [124][134] - 若中东局势持续更久，通胀渗入经济，可能导致增长放缓并影响信贷，但目前尚未看到，公司已采取更谨慎的风险管理姿态 [125][126] 问题: 关于何种情况会导致信贷问题，以及单名减值损失的规模和在账簿中的相对位置 [131] - 若中东局势加剧或持续时间超预期，导致通胀持续并影响实体经济，则可能引发问题，但公司目前资本充足、业务结构更具韧性以应对 [132][133] - 该单名损失源于复杂的欺诈，在证券化产品业务中，公司已采取措施减少此类风险，且该业务整体表现良好，能够吸收此类损失 [136]

摩根大通2026年净利息收入展望 - 公司预计2026年净利息收入将达到约1030亿美元 这基于截至2026年1月8日的利率曲线预期 而2025年净利息收入为959亿美元 [1] - 该指引假设美联储将进行两次降息 使联邦基金利率目标上限在年底达到约3.25% 同时预计存款准备金利息将同比下降约92个基点 并面临存款利润率压缩的逆风 [5] 净利息收入构成与驱动因素 - 预计2026年非市场业务的净利息收入约为950亿美元 这意味着市场业务贡献的净利息收入约为80亿美元 后者比核心存贷业务的波动性更大 [2] - 为应对逆风 公司指出消费者和批发存款余额将略有改善 同时 预期较高收益的循环信用卡余额将有助于缓冲基准利率下降的影响 特别是在融资成本保持受控的情况下 [5] - 2025年贷款需求强劲增长 其中批发贷款同比增长17% 信用卡贷款同比增长6% [6] 潜在风险与影响因素 - 一项可能影响今年净利息收入的主要因素是提议将信用卡利率上限设定在10% 若实施 将对高利润率的循环余额收益造成压缩 公司可能通过收紧信贷和限制余额增长来应对 这将进一步拖累净利息收入 [7][9] - 市场业务对净利息收入的贡献路径将取决于利率、存款竞争以及与交易相关的资产负债表动态 [10] 同业对比 - 美国银行预计2026年净利息收入同比增长5-7% 此前2025年增长7.2% 其持续受益于有利的利率背景、技术投资带来的生产率提升以及多元化业务的盈利韧性 [11] - 花旗集团预计2026年净利息收入增长5-6% 此前2025年同比增长11% 其展望基于更稳定的利率环境和积极的资产负债表趋势 [12] 公司表现与估值 - 过去六个月 公司股价上涨1.8% [13] - 从估值角度看 公司交易于2.98倍的12个月追踪市净率 低于行业平均水平 [15] - Zacks一致预期预计公司2026年每股收益同比增长4.5% 2027年每股收益预计增长9.1% 过去七天内 2026年和2027年的盈利预期均被上调 [16] - 当前对2026年第一季度、第二季度、全年及2027年全年的每股收益共识预期分别为5.26美元、5.34美元、21.24美元和23.12美元 [18] 业务发展 - 2025年1月7日 公司签署协议成为苹果卡的新发卡行 该卡拥有约200亿美元的应收账款 此举将加强公司在信用卡业务中的地位 但分阶段过渡预计需要两年时间且需监管批准 因此今年对净利息收入影响不大 [7]

文章核心观点 - 华尔街六大金融巨头可能因特朗普政府的监管施压而大规模集中发债，预计规模庞大，可能抽走市场流动性，对风险资产构成边际逆风 [1] - 特朗普政府提出的信用卡利率上限和“两房”压低房贷利率等政策，可能直接压缩银行核心利润并影响净息差，构成重大经营压力 [4][6] - 尽管面临政策压力，但银行当前融资成本较低，且市场对其信用资产需求强劲，叠加盈利前景向好，财报季可能展示强劲业绩并为美股牛市提供支撑 [7][8][9] 关键事件与市场预期 - 债券市场交易员预计本周投资级债券发行规模约为600亿美元，主要由华尔街六大金融巨头领衔 [1] - 巴克莱银行预测，本月约350亿美元债券发行将来自“华尔街六大金融巨头”，且本季度末前可能进一步攀升至550亿美元 [1] - 巴克莱银行预计，2026年“华尔街六大金融巨头”在所有币种下合计将发行约1880亿美元高评级债券，较上年增长7% [7] - 摩根大通将于周二率先公布季度业绩，美国银行、花旗和富国银行周三公布，高盛与摩根士丹利周四公布 [7] 政策压力与行业影响 - 特朗普呼吁将信用卡利率上限设为10%，为期一年，此举直接冲击银行高利润的信用卡业务 [4] - 美国商业银行信用卡计划利率近月大致在21%上下，对计息账户利率约22%左右，显著高于多数其他零售贷款品种 [5] - 若利率被硬性封顶，银行可能通过收紧授信、下调额度、提高费用等方式应对，将盈利压力转化为供给收缩 [6] - 白宫推动“两房”额外买入约2000亿美元MBS以压低按揭利率，这可能压低银行资产端收益率，对净息差构成压力 [6] 公司财务状况与市场环境 - 华尔街六大金融巨头预计在2025年合计将获得高达1570亿美元的利润，或为历史第二高年度利润 [7] - 今年以来，投资级债券利差平均仅为0.78个百分点（78个基点），自2025年6月以来从未超过85个基点，融资成本相对便宜 [7] - 高盛预计净利息收入在2024年中期触底后有望延续回升到2027年，资本市场与财富管理费用维持韧性 [9] - 特朗普政府承诺减少监管并进一步减税，被视为对华尔街大型银行中长期基本面的重大利好 [10] 财报季展望与投资观点 - 新一轮美股财报季本周拉开帷幕，由摩根大通、高盛等金融巨头打头阵，其业绩和展望将对全球股市产生重大影响 [3][8] - 高盛发布研报称，2026年美国银行股板块展望“建设性向好”，看好第四季度业绩，预计将呈现持续盈利扩张趋势 [9] - 高盛分析师建议投资者逢低增持大型综合性银行股，如美国银行、摩根大通以及花旗银行等 [9] - 市场共识预期可能大幅低估了净利息收入和投行、财富管理与股票交易业务的强劲增长韧性 [8]

财务数据和关键指标变化 - 调整后净利润达1 375亿美元 每股收益073美元 调整后ROA为114% [9] - 税前拨备前净收入创历史新高 达206亿美元 环比增长8% [12] - 净息差下降6个基点至34% 剔除证券购买影响后实际上升2个基点 [14] - 贷款收益率上升1个基点至634% 新增贷款定价超7% [14] - 存款成本改善5个基点至23% 新增定期存款成本比存量低30个基点 [14] - 不良贷款减少500万美元 信贷成本24个基点符合预期 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款总额季度增长14亿美元 其中有机增长11亿美元 并购贡献3亿美元 [10][12] - 存款总额增长 核心客户存款增长376亿美元 抵消了437亿美元经纪存款和3亿美元公共资金流出 [12] - 非息收入增长1300万美元 环比增长15% 主要来自抵押贷款、财富管理和SBA收入 [15] - 非息支出增加1170万美元 主要源于并购整合和业务扩张 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州贷款增长最为强劲 占新增贷款主要部分 [10] - 通过收购Industry Bank和First Chatham Bank 显著扩大了乔治亚州和中德克萨斯州市场份额 [8][9] - 德克萨斯州存款占比提升至37% 贷款占比更高 [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过两笔并购快速扩大东南部和中西部市场布局 平均交易完成周期仅83天 [7][8] - 出售Industry Bank 19亿美元市政债券组合 重新配置为收益率525%的证券 [19] - 新增55亿美元名义利率互换以对冲剩余债券组合利率风险 [19] - 维持积极并购策略 重点关注现有9个州的扩张机会 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计全年贷款增长11-15% 存款增长12-15% 营收增长10-12% [20] - 净息差有望继续改善 受益于贷款重新定价和存款成本下降 [27][28] - 信贷质量保持稳定 拨备覆盖率维持134% [18] - 资本充足 CET1比率122% 账面价值增至2294美元/股 [11] 其他重要信息 - 完成Industry Bank收购后立即优化其债券组合 实际处置损失低于预期 [40] - 计划下半年新增分支机构并推出新产品 进一步推动存款增长 [73] - 暂缓股票回购计划 优先支持并购和业务扩张 [79] 问答环节所有的提问和回答 关于净息差展望 - 管理层预计净息差将回升 主要驱动因素包括新增贷款高定价(7%+)、定期存款重定价优势(新定价比存量低30bps)以及证券组合优化 [27][28] 关于并购战略 - 公司保持积极并购态度 重点关注现有9个州的市场扩张机会 近期两笔交易平均完成周期仅83天显示高效执行能力 [31][32] 关于贷款增长可持续性 - 第二季度11亿美元有机贷款增长并非异常 业务线普遍反馈管道强劲 尤其德克萨斯州增长动能持续 [85][86] 关于存款成本趋势 - 定期存款重定价带来成本改善空间 新发行CD利率360% 远低于到期CD的400% 若利率稳定或下降将带来进一步改善 [69][70] 关于德克萨斯州业务集中度 - 德克萨斯州占存款37% 贷款占比更高 但管理层认为无需特别调整策略 该州持续贡献超额增长 [90] 关于Industry Bank整合进展 - 债券组合处置好于预期 实际损失仅约1% 显著低于预估的25% 对账面价值稀释小于预期 [40][100]