文/牛江 在影响2025年中国经济转型的关键领域中，资本市场改革无疑成为牵动全局的核心环节。作为连接 实体企业与金融资源的枢纽，其制度的完善程度不仅关乎 2.4 亿投资者的财富预期，更直接影响到 科技创新企业的融资效率以及宏观经济的金融韧性。 当前资本市场生态链面临哪些深层次矛盾？制度创新如何破解减持困局与股权结构失衡？在3900点 关键位置，市场功能重构将走向何方？ 12月 7 日，由联办集团、和讯共同主办的财经中国2025年会在北京举行 。 在 " 重塑中国资本市 场生态链 " 专题对话中，联办总干事王波明与中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求、中国政法 大学商学院原院长刘纪鹏展开 讨论 。 三位嘉宾在对话中达成共识 ，资本市场的健康发展已不仅是单一市场的内部事务，更是实现金融供 给侧改革、畅通国民经济循环的战略支点， 亟须通过 基础性制度创新重建市场信心。 01 "一股独大"与 大股东减持争议 对话直击股权结构，刘纪鹏列举一组 数据，5400家上市公司中4000家为民营控股，其中126家民 企原始股东持股比例高达90%，主板市场80万亿市值中此类 " 一股独大 " 企业占比超70%。 中国政法大学商学院 ...

国科微并购案概述 - 国科微拟通过发行股份及支付现金等方式收购中芯宁波94 37%股权 交易完成后公司将具备高端滤波器 MEMS等特种工艺代工能力 构建"数字芯片设计+模拟芯片制造"双轮驱动体系 [1] - 中芯宁波为未盈利企业 2023年 2024年营业收入分别为2 13亿元 4 54亿元 净利润分别为-8 43亿元 -8 13亿元 [1] 政策背景与行业趋势 - 2024年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 支持上市公司收购有助于补链强链 提升关键技术水平的优质未盈利资产 [2] - 近期类似案例包括思瑞浦收购创芯微 芯联集成收购芯联越州少数股权 捷捷微电收购捷捷南通等 均涉及未盈利资产收购 [2] 交易方案设计特点 - 设置严格减持限制 交易对方三年内不得减持股份 三年届满后若中芯宁波盈利可依规减持 未盈利则按投资期限(十年为临界点)分阶段限制减持 [3] - 附加股价保护条款 减持价格不得低于本次发行价 [3] 方案优化建议 - 建议强化盈利考核 未盈利状态下无论投资期限均禁止减持 且累计盈利未超过收购对价前不得开启减持 [4] - 盈利标准需与资产质量挂钩 只有盈利超过收购价格才能认定为优质资产并允许减持 [4]