导语： 2025年10月，安联研究发布了重磅经济展望报告，直面从贸易冲突、滞胀风险到美元霸权、资本市场泡沫等十大核心问题。在这充满不确定性的时 代，这份报告为我们勾勒出了一幅未来几年的经济脉络图。本文将为您深度解读这份报告的精髓。 近日，安联研究发布了其最新的《2025-2027经济展望》报告，以十大问题为主线，对全球经济的关键领域进行了深入剖析。报告指出，全球经济正步入一 个"轻度滞胀"与"高不确定性"并存的阶段，各国央行在弱增长、顽固通胀和庞大财政赤字之间艰难平衡，而地缘政治和选举周期则带来了额外的下行风险。 以下是我们对这份报告核心内容的详细梳理与解读： 1. 贸易战成本：谁在真正买单？ 2. 滞胀：从风险变为现实？ 3. 央行：能否解开政策困境？ 7. 企业如何应对高融资成本？ 8. 资本市场泡沫将至？ 9. 哪些新兴市场面临失衡风险？ 10. 哪些风险可能引致下行情景？报告为三大主要下行风险赋予了概率： 此外，地缘政治（北约-俄罗斯冲突、中东局势、台海问题）和AI（泡沫破裂或强化美国例外主义）也是重要风险变量。2025-2027年全球密集的选举周期 （涉及全球63.3%GDP的国家）也将增加政策不确 ...

每经北京10月21日电（记者张宏）近日，中国资本市场研究院院长吴晓求在2025华夏ESG管理体系大会 上指出，要告别过去那种"到了3300点就跑"的短线思维，我们找到了正确发展资本市场的道路，这一年 来的三项改革让资本市场有长期向好趋势的基础。 一是从发行开始着力推动中国上市公司的结构转型，让高科技企业、科创型企业慢慢成为市场的主力 军。推动中国产业升级迭代，是中国资本市场最重要的战略任务。基于这一点，市场慢慢开始有预期 性、成长性，有可投资的价值。这是非常重要的资产端改革。 （文章来源：每日经济新闻） 二是改善市场流动性，即需求端改革。要让基于财富管理的大资金有序进入市场，必须改革约束大资金 进入市场的一系列规则。央行对资本市场的关注和金融监管总局对大资金限制性条款的改革，是改善市 场流动性的重要举措。 三是制度平台的改革，这是证监会的重点。第一，要确保市场透明度；第二，不能有歧视性条款；第 三，要对违规违法行为有严正威慑，对严重违规违法行为采取刑事处罚和民事赔偿并重的处罚机制。 ...

资本市场的核心功能在于服务实体经济，引导资源优化配置，促进经济的健康发展。然而，长期以来部 分资本市场存在过度关注短期利润、忽视长期价值，甚至出现"脱实向虚"的现象。这种现象不仅扭曲了 企业的经营行为，也可能导致资源错配，阻碍经济的可持续发展。在全球经济迈入数字化、绿色化与可 持续发展的新时代背景下，资本市场正经历一场深刻的价值重塑。传统的以短期财务指标为导向的估值 模式，在面对日益复杂的宏观环境、地缘政治风险以及社会环境挑战时，显得力不从心。投资者和监管 机构的目光正逐渐转向更具前瞻性和可持续性的评估维度，而被称为"第二张财报"的ESG正以前所未有 的力量，成为驱动资本市场价值回归、实现高质量发展的关键工具。 首先，价值回归意味着资本市场从追求短期财务指标向关注公司内在价值的增长转变。企业的创新能 力、风险控制以及社会影响成为评价核心。这不仅提升了企业的信誉，也促进了全球经济的绿色、可持 续发展。德勤中国董事会主席蒋颖在2024年10月的演讲中指出，全球ESG投资资产预计在2025年达到53 万亿美元，占当时全球管理资产总额的1/3。这一预测与彭博产业研究2021年发布的统计数据存在一致 性，均指向ESG投 ...

中国资本市场改革与发展目标 - 资本市场改革的核心功能从融资转变为激励社会创新和推动财富管理 [6] - 改革重点包括资产端改革以提供与风险匹配的长期回报、资金端改革以引入长期机构资金、制度端改革以确保市场透明度 [6] - 需大幅提升违法违规成本，从以行政处罚为主转向以刑事和民事赔偿为主 [6] - 中国迈向现代化需建设更加韧性、公平、包容的资本市场，以支持创新型社会建设 [3][6] 全球资本市场格局与中美争端影响 - 中美科技竞争等因素导致全球金融市场进入强化监管、局部分割阶段，表现为资本流动减少和管制措施增多 [7] - 中美贸易冲突后国际资本在A股市场呈现分化：非美国基金因担忧关税风险而减持受冲击企业，美国基金则未明显调仓且其在华投资收益优于非美国基金 [10] - 资本流动行为差异源于对中美关系认知深度，了解中国越深的基金避险行为越弱，地缘上与美国越远的国家反应越强烈 [10] - 全球关税战正推动资本从发达国家流向新兴市场，美国高关税导致亚洲经常账户顺差减少，并推动产业链去美元依赖 [17] 资本市场开放与金融安全 - 平衡开放与安全是破局关键，需在维护安全前提下持续推动高质量开放 [7] - 应发展政府引导基金等资本支持长期投资，对接国际监管标准，并推进人民币跨境结算以争取国际金融治理话语权 [7] - 发达经济体的金融全球化水平显著高于新兴市场和发展中经济体，后者面临严峻外部压力 [7] 科技创新与数字化对资本市场的塑造 - 第四次科技革命估值特点是高估值、硬科技、新质生产力，需优化制度设计为硬科技企业提供全过程资本支持 [13] - 应建设多层次科技金融服务体系，构建以国家战略为引领、以新质生产力为内核的估值体系和风控体系 [13] - 数字化投资起始于代币化趋势，稳定币是打开数字化投资的钥匙，其逻辑在信任机制、性价比、多样性等方面不同于在线投资 [14] - 科技进步、地缘格局和绿色转型正在重塑全球资本市场格局，市场结构、监管体系与创新路径面临新挑战与机遇 [3]

中国发展网讯 记者宋璟 10月18日，由中国人民大学与北京市通州区人民政府联合主办，中国人民大学财政金融学 院和中国人民大学中国财政金融政策研究中心承办的"通州·全球发展论坛（2025）"分论坛三举行。本次论坛聚 焦"全球资本市场发展新格局——机遇、挑战与创新路径"。 中国人民大学党委常委、副校长郑新业在致辞中指出，2023年中央金融工作会议首次提出"加快建设金融强国"目 标，写好"五篇大文章"。中国人民大学着力培养政治过硬、作风优良、精通金融的高层次人才，为金融强国建设 提供坚实支撑。当前，科技进步、地缘格局和绿色转型正在重塑全球资本市场格局，市场结构、监管体系与创新 路径都面临新的挑战与机遇。在这一背景下，如何建设更加韧性、公平、包容的资本市场，成为全球经济复苏与 可持续增长的关键课题。在此背景下，本场分论坛以"全球资本市场发展新格局——机遇、挑战与创新路径"为主 题展开，希望各位专家学者能够共同探讨新形势下资本市场的创新路径与合作方向，为全球资本市场的可持续与 繁荣发展贡献智慧与力量。 （会议现场） （郑新业） 中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求以"'十五五'时期中国资本市场改 ...

刘晓蕾以"从资本市场的国际资金流动看中美争端的影响"为题发言。她表示，中美贸易战爆发后，国际 资本在A股市场呈现分化。非美国基金因担忧关税风险而减持受冲击企业；美国基金则未明显调仓，且 其在华投资收益优于非美国基金。行为差异源于对中美关系认知深度，也就是了解中国越深的基金避险 行为越弱，而地缘上与美国越远的国家反应则越强烈。 张学勇发表题为"当前科技企业估值趋势及其对中国资本市场的启示"的主题发言。他表示，第四次科技 革命估值特点是"高估值、硬科技、新质生产力"。中国可优化制度设计，为硬科技企业提供全过程资本 支持。建设多层次科技金融服务体系，构建以国家战略为引领、以"新质生产力"为内核的估值体系和适 配科技企业特点的风控体系。 2025年10月18日，由中国人民大学与北京市通州区人民政府联合主办，中国人民大学财政金融学院和中 国人民大学中国财政金融政策研究中心承办的"通州·全球发展论坛（2025）"分论坛三隆重举行。本次 论坛聚焦"全球资本市场发展新格局——机遇、挑战与创新路径"。 中国人民大学党委常委、副校长郑新业在致辞中指出，2023年中央金融工作会议首次提出"加快建设金 融强国"目标，写好"五篇大文章 ...

文章核心观点 - 中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，新规将于2026年1月1日实施，旨在通过规范董事、高管及控股股东等“关键少数”的行为，全面提升上市公司治理水平，筑牢资本市场健康发展基石 [1] 修订核心内容 - 完善董事与高管监管制度，进行全链条规范，要求提名委员会严把任职资格关，细化忠实勤勉义务，强化同业竞争披露，并建立离职时在职期间义务审查及离职后追责追偿安排，形成责任闭环 [2] - 健全激励约束机制，要求建立薪酬管理制度，使薪酬与公司业绩、个人绩效紧密挂钩，鼓励薪酬递延支付和追索扣回机制，以平衡激励与约束，绑定管理层与公司长期利益 [3] - 规范控股股东与实际控制人行为，严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，强化非重大同业竞争的信息披露，并明确董事会对关联交易的识别与审议责任，防范不当关联交易 [4] - 做好规则衔接以提升体系协调性，新规与《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等现行法规充分衔接，完善了股东权利公开征集、董事会专门委员会职责及可持续发展信息披露等规定 [5] 修订过程与市场反馈 - 修订过程广泛吸纳市场意见，证监会在2025年7月25日至8月24日公开征求意见，共收到195条意见建议，市场各方普遍认可修订方向，最终稿采纳多项合理建议，如明确累积投票制在选举两名以上董事时适用，厘清独立董事津贴不适用薪酬管理规定 [6] - 为给上市公司内部制度调整及落实新《公司法》关于内部监督机构设置留有过渡期，新规实施日期定为2026年1月1日，预留充足准备时间 [6]

信贷资源投入 - 59家金融机构通过2200余支团队服务民营企业8万家次，为1.8万家民营企业提供融资超4000亿元 [2] - 全省民营企业有贷户达到27.6万家，较年初增加1.9万户 [3] - 通过集中对接活动推动1303个项目、3076.87亿元融资项目提速审批 [4] 资本市场作用 - 全省境内上市公司309家，其中民营企业占比达到62%，年内新增5家上市公司 [5] - 推动设立总规模500亿元、首期75亿元的私募股权投资基金，项目库已纳入16家民营企业 [6] - 区域性股权市场新增挂牌民营企业160家，累计达8798家，实现融资690.86亿元 [7] 融资可得性提升 - 政府性融资担保机构业务余额位居全国前列，惠及23.49万家民营小微企业和农户 [9] - 银行机构新发放民营企业无还本续贷金额2801.03亿元，同比增长13.49% [10] - 省综合金融服务平台接入37个部门数据，为超330万户民营经济主体提供数据增信 [11]

（文章来源：期货日报网） 据证监会消息，10月14日，中国证监会主席吴清在京会见了英国驻华大使魏磊（Peter Wilson）。双方 就国际宏观经济金融形势、加强中英资本市场务实合作等议题交换了意见。 ...

当前牛市行情特征 - 本轮牛市自6月启动，缺乏明显的突发事件催化，与过往行情不同 [1] - 指数从6月的3300点经过近3个月缓慢上涨至3800点，上涨斜率平缓，速度慢于历史牛市 [1] 牛市底层逻辑：估值修复与资产重新定价 - 核心观点认为当前资产价格被严重低估，行情本质是估值修复和资产的重新定价 [3] - 资产价格与价值出现偏差，当前东大资产价格在货币政策和经济环境影响下明显被低估 [3] - 美联储加息利用息差虹吸全球资金回流美国，强制性地封住了东大的资金流动性，导致资产定价偏低 [3] 资产被低估的佐证 - 截至2025年8月，A股主要宽基指数市盈率普遍低于美股，大A整体市盈率约15倍，沪深300指数平均市盈率约12倍，而欧美股市平均市盈率超过30倍 [4] - 回溯到6月份，大A平均市盈率不到14倍 [4] - 2024年大A GDP突破130万亿元，但A股总市值与GDP比值仅为74%，远低于美股（超过200%）、日本（150%）和印度（130%）等主要市场 [4] - 东大资本市场发展速度不仅与经济发展情况不匹配，也远远落后于全球各国资本市场扩张速度 [5] 估值修复的触发时机 - 表面原因是美联储自去年9月开始第一次降息，打开了流动性放水闸口，东大获得调整货币政策的空间 [5] - 由于美联储去年仅降息一次，美国维持高息，导致东大不敢过度放开政策和资金入场 [5] - 今年下半年美联储出现再次降息可能，东大开始引导资金流入资本市场修复估值 [5] 资产重新定价的内外作用 - 资产重新定价有助于“化债”，包括化解个人债务和地方债务 [6] - 资产性收入增加可降低个人房贷压力，地方持有的资产及股份价值上升可增加财政收入和资产收入 [6] - 修复资产价格对外能虹吸外来资本，对内能增加个体和集体收入，有助于解决通缩和经济问题 [6] 支持资产重新定价的政策 - 公募基金费率改革政策将股票型、混合型、债券型基金的认（申）购费率上限分别降至0.8%、0.5%、0.3%，销售服务费上限全面下调 [6] - 规定持有基金超过一年不再收取销售服务费，旨在降低投资成本，吸引社会资金入场，鼓励长期资金入场 [6] - 重启国债买卖操作，长期央行购债带来的基础货币扩张相当于变相放水，有助于资产价格修复 [7] 未来展望与投资机会 - 估值修复和资产价格上涨被视为经济走出现状的必然步骤 [9] - 在美国释放流动性后，东大抓住时间窗口修复被压低的资产价格，从现在到明年，东大资产价格走势值得期待 [9] - 当前很多资产价格远未到顶，这被视作新一轮10年难遇的财富机会，普通投资者应及时参与以获取资产重新定价的红利 [9]