市场走势 - 2026年2月10日，国内市场主要指数普遍上涨：上证指数收盘4,123.09点，上涨1.41%；深证成指收盘14,208.44点，上涨2.17%；沪深300指数收盘4,719.06点，上涨1.63%；创业板指收盘3,332.77点，上涨2.98%；科创50指数收盘1,458.16点，上涨2.51% [4] 纺织服饰行业动态与投资要点 - **安德玛业绩下滑**：安德玛公布FY2026第三季度（2025年10月1日至12月31日）业绩，营收同比下降5%至13亿美元，净亏损4.31亿美元，经调整净利润0.37亿美元 [8] - **安德玛区域表现分化**：分区域看，FY2026Q3北美市场营收同比下降10%至7.57亿美元；国际市场收入增长3%至5.77亿美元，其中EMEA市场同比增长6%，亚太市场同比下降5%，拉美市场同比增长20% [8] - **安德玛品类表现**：分品类看，FY2026Q3服装产品收入同比下降3%至9.34亿美元，鞋履产品收入同比下降12%至2.65亿美元，配饰产品收入同比下降3%至1.08亿美元 [8] - **安德玛盈利承压**：FY2026Q3公司毛利率同比下滑3.10个百分点至44.4%，主要受更高关税税率、定价压力及不利的渠道和地区组合影响 [8] - **安德玛全年指引**：展望整个FY2026财年，公司预计营收同比下降4%，其中北美市场营收预计同比下降8%，EMEA市场预计同比增长9%，亚太市场预计同比下降6%；毛利率预计同比下滑1.90个百分点，经营亏损预计1.54亿美元，经调整经营利润预计1.11亿美元 [8] - **国内黄金消费结构转变**：2025年中国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%；其中黄金首饰消费量363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币消费量504.238吨，同比增长35.14%，首次超越黄金首饰消费量 [8] - **杰尼亚营收微降**：意大利奢侈品集团杰尼亚2025年全年营收19.169亿欧元，较2024年同比下降1.5%（有机增长1.1%）；其中大中华区2025年营收4.352亿欧元，同比下降14.6%（有机下降11.9%） [9] - **板块行情回顾**：2025年2月2日至2月6日当周，SW纺织服饰板块上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点；SW轻工制造板块上涨0.96%，跑赢大盘2.29个百分点 [9] - **品牌服饰投资建议**：关注波司登，其2026年春节销售旺季时间拉长；关注经营稳健的女装公司歌力思、江南布衣；家纺行业关注罗莱生活、水星家纺，其枕芯等大单品推动增长；关注IP授权业务快速增长的锦泓集团，其2024年及2025年上半年IP授权业务营收分别同比增长88.9%和62.0% [9][10] - **纺织制造投资建议**：看好上游制造商新澳股份、百隆东方的业绩确定性；中长期看好中游制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团的份额提升 [11] - **黄金珠宝投资建议**：建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生；菜百股份预计2025年归母净利润为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07% [11] - **零售板块投资建议**：继续推荐名创优品，其2025年第三季度营收增速超指引上限，国内同店销售增长提速；建议关注永辉超市，其推进门店调改与供应链重塑 [11] 煤炭行业动态与投资要点 - **动力煤市场**：临近春节煤矿停产增加，供应收缩；截至2月6日，环渤海动力煤现货参考价697元/吨，周环比上涨0.29%；环渤海九港煤炭库存2042.4万吨，周环比下降16.84% [14] - **冶金煤市场**：下游按需采购；截至2月6日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周环比下降7.78%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价251美元/吨，周环比下降0.79% [14] - **投资建议**：煤炭供给受约束，业绩存改善预期；推荐广汇能源；炼焦煤关注盘江股份、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能；动力煤关注兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华 [14] 通用机械行业（数据中心电源）动态与投资要点 - **卡特彼勒业绩创新高**：卡特彼勒2025年全年营收676亿美元，同比增长4%，创历史新高；第四季度营收191亿美元，同比增长18%；2025年底在手订单高达510亿美元，同比增长71% [13][15] - **数据中心驱动电力需求**：AI算力基础设施爆发带动卡特彼勒数据中心备用电源、天然气发电及往复式发动机需求激增，销售额增长37%；公司已累计拥有4个规模在1GW以上的智算中心主电源在手订单 [15] - **瓦锡兰获数据中心订单**：瓦锡兰在美国数据中心获得507兆瓦天然气发动机订单，为其提供主电源保障；加上2025年第二季度签订的282兆瓦订单，两个项目合计789兆瓦 [15] - **数据中心电力需求预测**：根据国际能源署数据，2024年全球数据中心电力消耗约415TWh，预计到2030年将翻倍增长至945TWh [16] - **气体发动机应用趋势**：全球数据中心应用在发电用发动机中的占比从2020年的28.6%提升至2024年的53.7%，对应市场规模约人民币300亿元；预计2030年将提升至70.8%，对应市场规模1018亿元 [16] - **中速发动机优势**：中速发动机用作数据中心发电具有交付周期短（最快18个月）、成本效益优（CAPEX比燃气轮机低20-30%，燃料消耗少20-35%）、扩展灵活等优势 [18] - **国产替代出海机会**：北美数据中心离网电源需求快速提高，瓦锡兰等国际厂商订单积压（2025年发电业务递延2年交付的订单达8亿欧元），为国产设备厂商提供出海窗口期 [18] - **投资建议**：重点关注有数据中心发电机组、中速发动机的潍柴重机，以及具备大缸径高速发动机、SOFC系统与北美市场渠道优势的潍柴动力；关注发动机核心供应链标的：银轮股份、天润工业、长源东谷；发电机组OEM厂商科泰电源、泰豪科技、神驰机电等 [18] 泛亚微透公司点评 - **公司定增募资**：泛亚微透拟定增募资不超过6.71亿元，用于露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产项目（1.20亿元）、低介电损耗FCCL挠性覆铜板项目（2.16亿元）、研发中心建设项目（1.54亿元）及补充流动资金（1.82亿元） [19] - **业绩持续增长**：2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比增长42.04%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长36.17%；营收与净利润均实现逐季增长 [19] - **分产品表现**：截至2025年上半年，ePTFE微透产品营收1.02亿元，同比增长41.70%；CMD及气体管理产品营收0.69亿元，同比增长9.66%；气凝胶产品营收0.31亿元，同比增长5.47%；高性能线束产品营收0.08亿元，同比增长892.98% [20] - **定增项目意义**：CMD项目扩产以满足汽车电气化、智能化带来的需求增长；FCCL项目旨在打破杜邦、松下等国外企业在高频高速FCCL基材领域的垄断，实现国产替代 [22] - **控股凌天达**：公司通过增资控股凌天达（持股比例增至51%），加大在线束线缆领域布局，旨在实现对美国戈尔的追赶和替代，并计划将产品导入新能源汽车、飞行汽车等新兴领域 [22] - **业绩预测**：预测公司2025年至2027年营收分别为7.19亿元、11.02亿元、14.17亿元，同比增长39.7%、53.2%、28.6%；归母净利润分别为1.50亿元、2.40亿元、3.12亿元，同比增长50.9%、60.2%、30.3% [22]

报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 北美数据中心持续缺电，电网建设周期（48个月）与数据中心建设周期（18个月）不匹配，催生对离网自备电源的强劲需求[5] - 气体发电机组（包括高速机和中速机）凭借交付周期短、成本效益优等优势，正从备用电源角色转变为数据中心主电源的重要解决方案[7][8] - 海外燃气发动机市场供需失衡，订单积压严重，为具备相关技术和产品的中国设备厂商提供了国产替代和出海的战略窗口期[10][11] 行业需求与市场空间 - 全球数据中心电力消耗预计将从2024年的415TWh翻倍增长至2030年的945TWh[5] - 全球数据中心应用在发电用发动机中的市场规模占比从2020年的28.6%提升至2024年的53.7%，对应约300亿元人民币，预计2030年将进一步提升至70.8%，对应1018亿元人民币的市场规模[8] - 瓦锡兰预测，用于发电的中速发电机组的全球装机规模将从2024年的4GW增长至2030年的19GW，年复合增长率达28%，美国是主要增长市场[8] 海外巨头动态与订单验证 - **卡特彼勒**：2025年全年营收达676亿美元，同比增长4%，创历史新高；第四季度营收191亿美元，同比增长18%[2][6]；动力与能源板块单季营收94亿美元，同比增长23%，其中数据中心备用电源、天然气发电及往复式发动机销售额增长37%[2]；2025年底在手订单高达510亿美元，同比增长71%[2][6]；已累计拥有4个规模在1GW以上的智算中心主电源订单[2]；与美国合作伙伴签署2GW快速响应天然气发电机组订单，用于支持完全离网的Monarch数据中心项目，合同金额达数十亿美元量级[7] - **瓦锡兰**：2025年11月获得美国数据中心507MW天然气发动机订单，将于2026年底至2027年交付[3]；2025年第二季度获得美国俄亥俄州数据中心282MW发动机订单[3]；两个数据中心中速机订单合计789MW[3]；2025年其发电业务需递延2年交付的订单较2024年翻倍，达到8亿欧元[10] 技术路线与方案对比 - **离网自备电源选择**：主要包括燃气轮机、固态氧化物燃料电池和气体发动机等[5] - **燃气轮机局限**：头部公司订单交付已排到2028年，且因历史教训和零部件扩产缓慢，扩产态度谨慎[5] - **固态氧化物燃料电池局限**：成本高、技术未成熟，全球领先企业2026年计划产能仅2GW，难以短期大规模应用[5] - **气体发动机优势**： - **高速发动机**：通常用于备用电源，因输出功率小、启动响应快、体积小，在缺电背景下开始用于主电源；产业链成熟，总拥有成本低于中速机、工业燃机和航改燃机[7] - **中速发动机**：瓦锡兰将其用作主电供应数据中心，成为新解决方案；具备六大优势：1)交付周期短（最快18个月）；2)环境适应性强；3)模块化设计提供高可用性；4)成本效益优（资本支出比燃气轮机低20-30%，燃料消耗少20-35%，效率超50%，为250MW数据中心供电10年可节省上亿美元）；5)扩展简单快速；6)满足低排放要求[9] 投资建议与关注标的 - 报告认为海外市场供需失衡为国产设备商带来出海机遇[10] - **建议重点关注**： - 有数据中心发电机组、中速发动机的**潍柴重机**[11] - 具备大缸径高速发动机、SOFC系统及北美市场渠道优势的**潍柴动力**[11] - **发动机机组核心供应链标的**： - 散热器：**银轮股份**[11] - 大型曲轴：**天润工业**[11] - 缸体缸盖：**长源东谷**[11] - **发电机组OEM标的**：**科泰电源**、**泰豪科技**、**神驰机电**等[11]