公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，反映公司具备成熟的互联网销售运营和产品研发能力，自有品牌"小熊"在小家电行业有一定知名度 [2] - 2024年总资产61.54亿元，归母所有者权益29.54亿元，总债务21.03亿元，资产负债率52.70%，现金类资产占比50% [2][3] - 2024年营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，净利润3.06亿元，同比下降31.26%，销售毛利率35.29%，期间费用率上升至27.92% [3][13] 经营与竞争 - 产品品类超90个，型号超1,000款，2024年收购罗曼智能61.78%股权（交易金额1.54亿元），拓展个护小家电领域，海外销售占比提升至14.04% [3][7][13] - 核心品类厨房小家电2024年收入32.76亿元（占比68.84%），但销量及均价同比下降，生活小家电收入5.60亿元（占比11.76%），毛利率37.29% [13] - 线上渠道为主（京东占比23.38%），2024年厨房小家电线上零售额478亿元（占行业78.5%），抖音渠道占比达21% [10][16] 行业环境 - 小家电行业进入存量竞争，2024年厨房小家电零售额609亿元（同比-0.8%），线上渠道增长1.7%，线下下滑8.9% [10][11] - 出口表现向好，2024年厨房/个护小家电出口金额同比增9.1%/16.9%，原材料成本占比60%-70%，铜铝价格波动显著 [10][11] - 行业竞争加剧导致价格战，2025Q1小家电均价同比提升3.7%至223元，平台流量成本攀升，企业销售费用高企 [11] 财务与风险 - 2024年产销率90.91%（同比下降12.59个百分点），库存量1,211.91万台（同比+41.37%），新增产能1,310.76万台面临消化压力 [18] - 经营活动现金流2024年净流入2.29亿元（同比-66.6%），2025Q1改善至2.99亿元，净债务持续为负（-6.01亿元） [20][24] - 短期债务占比74.86%（15.74亿元），现金短期债务比1.80，速动比率1.23，银行授信未使用额度16.77亿元 [24][26]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收13.20亿元，同比增长10.58%，归母净利润1.30亿元，同比下降13.96%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.24% [2][5] - 行业需求下行，公司积极调整策略，推动渠道融合，深耕营销，拓展海外市场，实现营收逆势增长 [11] - 2025年一季度公司毛利率36.81%，同比降1.70个百分点；销售费用率等有不同变化，经营性利润1.51亿元，同比增长2.78%，经营活动现金流净额同比增长131.53% [11] - 公司有较高品牌认知度和创新机制，预计2025 - 2027年归母净利润为3.41、3.82和4.25亿元，对应PE分别为20.86、18.60和16.75倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度公司实现营业收入13.20亿元，同比增长10.58%，在行业下行环境下逆势增长 [11] - 奥维云网推总数据显示，2025年第一季度部分产品线上线下累计销量有不同变化，如电饭煲线上同比 - 1.37%，线下同比 - 6.39%等 [11] 费用与利润情况 - 2025年一季度公司毛利率36.81%，同比下降1.70个百分点；销售费用率15.30%，同比下降2.55个百分点；管理费用率4.35%，同比增长0.42个百分点；研发费用率3.81%，同比增长0.68个百分点；财务费用率 - 0.01%，同比下降0.20个百分点 [11] - 2025年一季度公司经营性利润1.51亿元，同比增长2.78%，经营性利润率为11.44%，同比下降0.87个百分点，主要系存货跌价准备计提增加 [11] - 2025年一季度公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别同比 - 13.96%/+8.24%，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速因政府补助等减少 [11] 现金流情况 - 2025年一季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长131.53%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加 [11] 投资建议 - 公司具有较高品牌认知度和创新机制，有望在创意小家电市场打开增长机会，提升市场份额，通过数字化优化流程和管理效率，有望提升经营效率 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.41、3.82和4.25亿元，对应PE分别为20.86、18.60和16.75倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E各期的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、货币资金等 [15] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率等各期数据及变化情况 [15]

公司财务表现 - 2024年营收47.58亿元，同比增长0.98%，归母净利润2.88亿元，同比大幅下降35.37%，创近九年最大跌幅 [3] - 毛利率从36.61%下滑至35.29%，营业成本同比增长2.67%，其中原材料成本增4%，人工成本增10.42% [8][10] - 费用端压力显著：管理费用增24.25%至2.36亿元，财务费用增171.74%至1437.7万元，研发费用增36.48%至1.95亿元 [10] 市场竞争与业务结构 - 核心厨房小家电业务收入占比68.84%，但同比下滑10.1%，西式电器、壶类及锅煲类产品跌幅超10% [12] - 外销收入同比增80%至6.88亿元，但占比不足15%，主要依赖代工，自主品牌出海进展缓慢 [11] - 竞品苏泊尔营收224.3亿元（+5.27%）、新宝股份营收168.21亿元（+14.84%），均通过高端化与海外拓展实现双增长 [11] 行业趋势与战略调整 - 2024年厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%，行业进入存量竞争，空气炸锅等爆款品类渗透率饱和 [15][17] - 公司计划2025年研发投入占比提升至5%，重点布局智能家电、健康个护，但新品毛利率低于传统品类2-3个百分点 [12][18] - 线上渠道价格战加剧，原材料成本波动持续，行业需通过技术创新、全球化及细分市场挖掘突破 [18] 股价与市场预期 - 年内股价累计跌幅10.52%，较2023年6月高点跌超55%，总市值67.32亿元，市场对业绩拐点预期悲观 [5][6]