投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 公司营收实现稳健增长，盈利能力显著提升，通过产品创新、渠道优化和品牌出海等战略，经营质量持续改善 [2][5][10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收36.91亿元，同比增长17.59%，实现归母净利润2.46亿元，同比增长36.49%，扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79.31% [2][5] - 单三季度实现营业收入11.56亿元，同比增长14.73%，归母净利润0.41亿元，同比增长113.16%，扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018.08% [2][5] - 单三季度毛利率达37.10%，同比提升3.76个百分点 [10] - 单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.64%/5.91%/4.83%/0.47%，分别同比变动-1.74/-0.49/-1.00/-0.68个百分点 [10] - 单三季度归母净利率/扣非归母净利率分别为3.55%/3.40%，分别同比提升1.64/3.05个百分点 [10] 经营战略与展望 - 公司坚持研发驱动产品创新，优化SKU，专注开发大单品和扩充高单价品类以支持盈利能力改善 [10] - 公司加强线下渠道建设，优化线上渠道运营能力和销售费用投入 [10] - 公司通过跨境电商、东南亚品牌出海及ODM代工三条路径拓展海外市场，重点专注于欧美市场跨境电商和东南亚市场品牌建设 [10] - 公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来经营效率回升 [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.89亿元、4.14亿元和4.47亿元，对应PE分别为19.63倍、18.40倍和17.06倍 [10] 历史业绩与预测数据 - 2024年营业总收入为47.58亿元，预计2025-2027年分别为54.53亿元、59.14亿元和63.99亿元 [14] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为2.88亿元，预计2025-2027年分别为3.89亿元、4.14亿元和4.47亿元 [14] - 2024年每股收益为1.83元，预计2025-2027年分别为2.47元、2.64元和2.84元 [14]

公司股价与市场表现 - 10月10日公司股价收于50.6元/股，当日上涨1.36%，市值为79.49亿元，但最近一个月股价下跌约10% [1] - 公司股价历史最高点出现在2020年7月23日，达165.90元，当时市值为252.92亿元 [2] 产品安全事件 - 9月20日有用户反映公司型号为YSH-D15Y3的养生壶发生爆炸，导致一名一岁孩子全身40%大面积烫伤，并于9月24日进行手术，后续仍需植皮修复 [1] - 涉事产品YSH-D15Y3是公司煎药壶年度畅销榜第一名 [1] 公司回应与产品下架情况 - 公司客服表示非常理解用户的担忧，正在全力核查事件详细原因，并已安排专人赶往医院提供帮助 [2] - 公司强调产品安全为首位，每款产品出厂前均经过严格质检和多轮安全检测，拥有国家相关检测报告，但建议用户避免对玻璃材质器具进行磕碰或撞击 [2] - 事件发生后，公司客服表示相关产品已经下架 [2] - 公司品牌养生壶年销售量远超百万台 [2] 产品销售渠道调查 - 10月10日记者在深圳南山区一家大型家电卖场发现公司专柜有十几款玻璃养生壶在售，价格区间为129元至479元，但未发现涉事型号YSH-D15Y3 [1] - 同日，京东APP上的公司自营旗舰店客服表示没有YSH-D15Y3型号养生壶销售 [1] - 淘宝APP上的公司官方旗舰店仍有YSH-D15Y3型号养生壶销售，券后售价为139元 [1] 公司财务业绩 - 公司2025年中报显示主营收入25.35亿元，同比增长18.94% [2] - 2025年中报归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [2] - 2025年中报扣非净利润1.87亿元，同比增长52.45% [2] 公司背景 - 公司于2019年在深交所上市，被誉为"创意小家电第一股" [2]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，反映公司具备成熟的互联网销售运营和产品研发能力，自有品牌"小熊"在小家电行业有一定知名度 [2] - 2024年总资产61.54亿元，归母所有者权益29.54亿元，总债务21.03亿元，资产负债率52.70%，现金类资产占比50% [2][3] - 2024年营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，净利润3.06亿元，同比下降31.26%，销售毛利率35.29%，期间费用率上升至27.92% [3][13] 经营与竞争 - 产品品类超90个，型号超1,000款，2024年收购罗曼智能61.78%股权（交易金额1.54亿元），拓展个护小家电领域，海外销售占比提升至14.04% [3][7][13] - 核心品类厨房小家电2024年收入32.76亿元（占比68.84%），但销量及均价同比下降，生活小家电收入5.60亿元（占比11.76%），毛利率37.29% [13] - 线上渠道为主（京东占比23.38%），2024年厨房小家电线上零售额478亿元（占行业78.5%），抖音渠道占比达21% [10][16] 行业环境 - 小家电行业进入存量竞争，2024年厨房小家电零售额609亿元（同比-0.8%），线上渠道增长1.7%，线下下滑8.9% [10][11] - 出口表现向好，2024年厨房/个护小家电出口金额同比增9.1%/16.9%，原材料成本占比60%-70%，铜铝价格波动显著 [10][11] - 行业竞争加剧导致价格战，2025Q1小家电均价同比提升3.7%至223元，平台流量成本攀升，企业销售费用高企 [11] 财务与风险 - 2024年产销率90.91%（同比下降12.59个百分点），库存量1,211.91万台（同比+41.37%），新增产能1,310.76万台面临消化压力 [18] - 经营活动现金流2024年净流入2.29亿元（同比-66.6%），2025Q1改善至2.99亿元，净债务持续为负（-6.01亿元） [20][24] - 短期债务占比74.86%（15.74亿元），现金短期债务比1.80，速动比率1.23，银行授信未使用额度16.77亿元 [24][26]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收13.20亿元，同比增长10.58%，归母净利润1.30亿元，同比下降13.96%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.24% [2][5] - 行业需求下行，公司积极调整策略，推动渠道融合，深耕营销，拓展海外市场，实现营收逆势增长 [11] - 2025年一季度公司毛利率36.81%，同比降1.70个百分点；销售费用率等有不同变化，经营性利润1.51亿元，同比增长2.78%，经营活动现金流净额同比增长131.53% [11] - 公司有较高品牌认知度和创新机制，预计2025 - 2027年归母净利润为3.41、3.82和4.25亿元，对应PE分别为20.86、18.60和16.75倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度公司实现营业收入13.20亿元，同比增长10.58%，在行业下行环境下逆势增长 [11] - 奥维云网推总数据显示，2025年第一季度部分产品线上线下累计销量有不同变化，如电饭煲线上同比 - 1.37%，线下同比 - 6.39%等 [11] 费用与利润情况 - 2025年一季度公司毛利率36.81%，同比下降1.70个百分点；销售费用率15.30%，同比下降2.55个百分点；管理费用率4.35%，同比增长0.42个百分点；研发费用率3.81%，同比增长0.68个百分点；财务费用率 - 0.01%，同比下降0.20个百分点 [11] - 2025年一季度公司经营性利润1.51亿元，同比增长2.78%，经营性利润率为11.44%，同比下降0.87个百分点，主要系存货跌价准备计提增加 [11] - 2025年一季度公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别同比 - 13.96%/+8.24%，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速因政府补助等减少 [11] 现金流情况 - 2025年一季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长131.53%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加 [11] 投资建议 - 公司具有较高品牌认知度和创新机制，有望在创意小家电市场打开增长机会，提升市场份额，通过数字化优化流程和管理效率，有望提升经营效率 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.41、3.82和4.25亿元，对应PE分别为20.86、18.60和16.75倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E各期的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、货币资金等 [15] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率等各期数据及变化情况 [15]