公司回应与战略澄清 - 公司创始人通过社交媒体回应外界对其赞助演唱会投入过高的质疑，强调该投入相对于公司的整体研发支出规模极小 [1][4] - 演唱会投入金额为数千万级别，而公司每日的研发费用投入约为4000万元，演唱会花费仅相当于一天的研发投入 [1][4] 研发投入与团队规模 - 公司目前拥有约20,000名研发管理人员，构成了庞大的研发团队 [1][4] - 公司每日的研发投入（包含研发费用和员工工资）高达约4000万元 [1][4] 激励机制与利润分享 - 公司主营业务将净利润的18%作为奖金发放给员工，该比例被描述为很高 [2][5] - 公司声称其主营业务净利润为全行业最高水平 [2][5] - 盈利最高的部门员工可获得相当于11个月薪资的奖金，表现最优秀的个体员工预计可获得相当于20个月薪资的奖金 [1][2][4][5] - 公司年度年终奖的总奖金规模预计将达到10亿量级 [1][2][4][5] 公司文化与人才战略 - 公司强调其对人才投入不遗余力，并表示在条件允许的情况下会优先投资于人才 [2][5]

公司战略与经营目标 - 公司计划在2026年加强产品研发和市场拓展[2] - 公司将继续贯彻落实降本增效的系列措施[2] - 公司目标是努力改善经营状况，争取早日实现扭亏为盈[2] 信息披露与沟通 - 公司通过互动平台回应投资者提问[2] - 具体业务进展及财务数据需以公司公告披露内容为准[2]

投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 公司发布正面业绩预告，2025年收入与利润增长强劲，业绩兑现优秀 [8] - 公司坚持“向下扎根，向上生长”战略，2025年门店扩张加速，并计划在2026年通过“四店齐发”延续强劲拓店势头 [8] - 公司通过多品类、多场景布局及线上线下融合，提升了门店经营效率与同店收入，驱动利润率显著增长 [8] - 公司供应链、产品研发及运营优势明显，大店模式已验证效率升级和盈利模型，为未来增长奠定基础 [8] - 基于盈利预告，报告预测公司2025-2027年营收与核心经营净利润将保持高速增长 [8] 财务预测与业绩表现 - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为78.0亿元、93.8亿元、113.0亿元，对应增长率分别为20.6%、20.2%、20.5% [1][8] - **利润预测**：预计2025-2027年经调整净利润分别为4.63亿元、5.89亿元、7.28亿元，对应增长率分别为48.9%、27.3%、23.6% [1] - **盈利能力**：以2025年预告数据中值计算，净利率/核心经营利润率预计为5.8%/5.9%，同比分别提升2.1个百分点和1.1个百分点 [8] - **每股收益**：基于核心经营净利润，预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.21元、0.27元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价（4.26港元）及2026年1月30日汇率，对应2025-2027年核心经营PE分别为22倍、18倍、14倍 [1][8] 业务运营与战略进展 - **门店扩张**：2025年末门店总数达到11,566家，较2024年末净增1,416家，且拓店速度逐季加速，2025年第四季度净增805家 [8] - **市场下沉**：公司持续大力开拓乡镇市场，践行“向下扎根”战略 [8] - **效率提升**：通过多品类、多场景、运维会员等手段实现单店收入增长，规模扩张与店效提升共同优化运营效率 [8] - **2026年规划**：公司计划在2026年进行大店调改3000家，新开大店3000家，战略聚焦于社区大店、露营大店、锅圈小炒、乡镇大店“四店齐发” [8] - **模式验证**：华南等地样板门店显示，大店面积扩大1倍可带来业绩增长3倍，验证了从人效、坪效到盈利模型的完整数据 [8]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元至2.20亿元 [1] - 预计净利润比上年同期下降91.48%至94.19% [1] 业绩变动原因 - 公司持续聚焦内分泌代谢、女性健康等传统优势业务领域与肿瘤、呼吸、免疫相关创新方向 [1] - 稳步推进有差异化和全球市场潜力的产品研发相关工作 [1] - 随着相关研发工作的推进及多款产品进入临床阶段，相关研发费用同比增加 [1] - 受行业竞争加剧等因素影响，公司控股子公司长春百克生物科技股份公司预计2025年度将出现亏损，导致公司相应业绩有所减少 [1]

核心业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元—2.20亿元，同比预减91.48%—94.19% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.37亿元—5.07亿元，同比预减82.09%—84.56% [1] 业绩变动原因分析 - 研发费用同比增加，因公司持续推进内分泌代谢、女性健康等传统优势领域及肿瘤、呼吸、免疫等创新方向的研发，多款产品进入临床阶段 [1] - 销售费用有所增加，因国内首款治疗急性痛风性关节炎1类创新生物制剂金蓓欣（伏欣奇拜单抗）等多款新产品上市销售，公司加强重点产品及核心产品的销售推广、终端覆盖与渠道下沉，但新产品需要市场培育期 [1] - 相关收入及净利润减少，因长效生长激素等产品参与医保谈判并成功纳入国家医保目录，公司为适应政策及市场变化调整了产品销售政策、定价及第四季度发货节奏 [1] - 控股子公司长春百克生物科技股份公司预计2025年度将出现亏损，受行业竞争加剧等因素影响，导致公司相应业绩减少 [1] - 控股子公司长春金赛药业通过其全资子公司上海赛增医疗科技有限公司签署技术许可协议，预计可获得1.2亿美元首付款及近期开发里程碑款项，并有资格获得至多13.65亿美元里程碑付款及超过净销售额10%的销售提成，但相关款项在2025年度内根据会计政策及付款节点尚未确认，未对报告期业绩产生影响 [1]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损5.8亿元至5.2亿元 [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损5.63亿元至5.03亿元 [1] - 预计2025年度研发投入为8.3亿元至8.7亿元 [1] 业绩变动的主要原因 - 行业医保控费政策持续深化及核心产品安佳因多次降价 导致核心产品销售收入降幅较大 整体营业收入同比下降 [1] - 为推进新获批产品的市场准入与渠道建设 公司加大了前期商业化投入 包括学术推广和组建销售团队 销售费用短期内增幅明显 [1] - 公司坚持多产品管线研发策略 多个在研项目进入关键的确证性临床试验阶段 研发投入继续保持高位 影响当期盈利 [1]

产品与市场表现 - 鲍鱼系列产品在高端餐饮及礼赠市场保持良好口碑，正积极拓展家庭餐桌、即食零食等多元消费场景 [1] - 休闲零食业务已推出多款即食水产零食新品，成功入驻好想来、零食很忙等主流零食量贩渠道，终端动销良好，呈现稳步增长势头 [4] - 新品研发依托水产蛋白资源，推出模拟松叶蟹钳、鳕鱼鱼籽包等健康化新品，主打低卡、高蛋白特性 [3] 业务战略与规划 - 水产板块规划将优质水产资源向生鲜、即烹、即食方向延伸，推动从原料供应向终端消费品转型 [1] - 休闲零食业务后续将持续加大市场推广，拓展更多零食量贩渠道，丰富产品口味与规格，以推动业务快速放量成为新增长点 [4] 盈利能力与运营优化 - 公司产品毛利率具备持续优化空间，正通过淘汰低毛利、低周转的低效SKU，聚焦火锅丸滑制品、高端水产等核心高毛利品类来提升盈利质量 [2] - 公司通过供应链精细化管理，优化原料采购、生产加工各环节成本，未来随营收规模扩大，整体毛利率有望提升 [2]

公司业绩表现 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润亏损约-23,000.00万元至-28,000.00万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损约-31,208.56万元至-26,208.56万元 [1] - 全年营业收入较上年同期有所减少 [1] - 自2025年第二季度起，公司季度营业收入呈现逐季环比增长的复苏态势 [1] 业绩变动原因 - 部分终端行业客户需求出现阶段性波动，导致全年收入减少 [1] - 公司继续维持较高的产品研发与团队建设投入 [1] - 公司加强成本费用控制，费用整体呈下降趋势 [1] - 费用下降不足以抵消收入下降及减值计提增加的影响，导致净利润同比下滑 [1] 行业与市场动态 - 诸多下游应用领域去库存周期已近尾声 [1] - 部分下游行业客户的需求逐渐复苏 [1] 公司经营与战略 - 新兴领域重点客户、新产品导入项目数显著增加 [1] - 新产品逐步放量 [1] - 公司旨在进一步加强及巩固自身核心竞争力，丰富产品系列以覆盖更多下游应用领域 [1]

核心财务预测 - 预计2025年度营业收入约为人民币5.1亿元至5.5亿元，较上年同期减少1.02亿元至1.42亿元，同比下降15.62%至21.76% [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为负值，约为人民币-2.8亿元到-2.3亿元 [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润约为人民币-3.12亿元到-2.62亿元 [1] 收入变动原因 - 尽管下游应用领域去库存周期已近尾声，但部分终端行业客户需求出现阶段性波动，导致全年营业收入同比减少 [2] - 自2025年第二季度起，季度营业收入呈现逐季环比增长的复苏态势 [2] - 复苏驱动因素包括部分下游行业客户需求逐渐复苏、新兴领域重点客户和新产品导入项目数显著增加，以及新产品逐步放量 [2] 净利润变动原因 - 公司为加强及巩固核心竞争力、丰富产品系列以覆盖更多下游应用领域，继续维持较高的产品研发与团队建设投入 [2] - 公司加强了成本费用控制，费用整体呈下降趋势 [2] - 但费用下降不足以抵消收入下降及减值计提增加的影响，导致报告期内净利润同比下滑 [2]

公司战略与产品研发 - 公司火锅丸滑品类正在进行新品研发布局 [1] - 公司在保证产品质量的前提下 立足现有产品进行组合及细节优化 [1] - 公司结合渠道需求开发专属新品 [1] - 公司后续将持续重视研发投入 [1] - 公司争取在产品配方、工艺技术上实现突破创新 以提升产品竞争力 [1]