公司概况 - 公司成立于2006年3月16日，于2019年8月23日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内创意小家电产品龙头，精准把握消费者需求，能快速响应并进行新品研发、设计 [1] - 公司主要从事创意小家电研发、设计、生产和销售，所属申万行业为家用电器 - 小家电 - 厨房小家电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为36.91亿元，在行业10家公司中排名第4，行业平均数为43.92亿元 [2] - 2025年三季度主营业务构成中，厨房小家电16.73亿元占比66.02%，个护小家电3.24亿元占比12.77% [2] - 2025年三季度净利润为2.68亿元，行业排名3/10，行业平均数为2.83亿元 [2] - 2025年上半年实现营业收入25.35亿元，同比增长18.94%，归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [5] - 券商预计公司2025至2027年营收分别同比增长9%/9%/9%，归母净利润分别同比增长47%/13%/12% [5] - 另一券商预计公司25/26/27年归母净利润为3.8/4.4/4.6亿元 [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为45.49%，低于去年同期的49.49%，也低于行业平均的45.79% [3] - 2025年三季度毛利率为37.16%，高于去年同期的35.62%，且高于行业平均的26.38% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.79万，较上期减少11.77% [5] - 户均持有流通A股数量为8457.5股，较上期增加13.38% [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股178.79万股，较上期减少26.50万股 [5] - 中欧景气精选混合A为新进第七大流通股东，持股161.42万股 [5] 管理层 - 公司实际控制人为张红、李一峰，董事长及总经理为李一峰 [4] - 董事长李一峰2024年薪酬为190.93万元，较2023年的175.32万元增加15.61万元 [4] 业务亮点与券商观点 - 公司营收规模较快增长，由并购整合与内生增长双轮驱动，内生增长受益于国补政策、新兴渠道布局和新品类战略 [6] - 产品结构优化助力毛利率改善，费用率优化，盈利能力显著修复 [6] - 小熊品牌增长提速，内销好于外销，毛利改善、费用优化，利润率同比改善 [5] - 券商采用DCF估值法，调整目标价为69.5元，维持"推荐"评级 [6] - 另一券商维持"买入"评级 [5]

老铺黄金产品调价 - 老铺黄金进行年内第三次调价，多款产品涨幅超20% [2] - 十字金刚杵1号（8.39克）调价后18500元，较此前上涨3500元，涨幅23.33% [2] - 玫瑰花窗1号宝石款（14.8克）调价后30610元，较此前上涨6150元，涨幅25.15% [2] 小米生态链制造项目 - 小米生态链企业轻美科技洗碗机智能制造项目开工，总投资5亿元，规划年产洗碗机50万台 [3] - 小米生态链企业小贝科技个护小家电智能制造项目签约，总投资5亿元，全部达产后预计年产能达1500万台 [3] 全国吸收外资情况 - 2025年1-9月全国新设立外商投资企业48921家，同比增长16.2% [4] - 2025年1-9月全国实际使用外资金额5737.5亿元人民币，同比下降10.4% [4] - 2025年9月当月实际使用外资同比增长11.2% [4] - 从行业看，制造业实际使用外资1500.9亿元人民币，服务业实际使用外资4109.3亿元人民币 [4] 雅诗兰黛产品效期争议 - 胡可直播间回应售卖的雅诗兰黛白金黑钻面霜限期剩9个月，称涉事产品为套装中的15毫升体验装 [5] - 若消费者不满意赠品效期，可向品牌店铺申请退货退款或换货 [6] 全国电力工业数据 - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5% [7] - 其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7% [7] - 风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [7] - 1-9月份全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时 [7] 华为合作与人事动态 - 华为与深圳市人民医院签署合作框架协议，将合作建设人工智能医院、智慧化"一院多区" [8] - 华为官网更新管理层信息，余承东增任产品投资委员会主任，仍担任常务董事、终端BG董事长 [9] 名创优品IP战略 - 名创优品创始人叶国富回应收购原创IP一年浪费一个亿，称"浪费"是给予自有IP充分的尝试空间 [10] - 公司推动从零售公司向文化创意公司转型，构建全链路IP运营平台 [10] 吉利汽车海外扩张 - 吉利汽车携纯电车型EX5正式进入英国市场，将英国定位为欧洲战略桥头堡 [12] - 目前已在英国布局25家销售网点，计划2026年底扩展至100家 [12] 区域经济与金融合作 - 上海静安区与国泰海通证券签署战略合作协议，将围绕区域经济发展与金融创新展开合作 [13] - 合作领域包括构建产业大生态、共建行业交流平台、推进城市更新、深化跨境金融业务等 [13] 机器人技术进展 - 哈尔滨工业大学（深圳）团队在机器人路径规划方面取得进展，新方法提升复杂地形自主导航能力 [14] - 研究成果通过引入地形分析与构型稳定性估计，实现机器人在崎岖地形下安全稳定高效导航 [14]

项目投资 - 小米生态链企业轻美科技洗碗机智能制造项目总投资5亿元，规划年产洗碗机50万台，达产后预计实现年产值8亿至10亿元[1] - 小米生态链企业小贝科技个护小家电智能制造项目总投资5亿元，全部达产后预计年产能达1500万台，年产值24亿元[1] 项目活动 - 轻美科技洗碗机智能制造项目开工、张家港高新区跨境赋能中心启用及小贝科技个护小家电智能制造项目签约等系列活动在张家港高新区（塘桥镇）举行[1]

小米生态链与智能制造 - 小米生态链企业轻美科技洗碗机智能制造项目开工，总投资5亿元，规划年产洗碗机50万台[2] - 小米生态链企业小贝科技个护小家电智能制造项目签约，总投资5亿元，全部达产后预计年产能达1500万台[2] 苹果供应链动态 - 苹果公司加速在印度的配件生产，印度富士康FIT工厂计划将AirPods月产量从10万部翻倍至20万部[2] - 为实现产能提升，富士康工厂将改造五条组装线并引入越南工厂设备，员工规模预计从2000人扩充至5000人[2] 机器人技术进展 - 智元机器人联合OpenDriveLab举办的AGIBOT World Challenge线下决赛落幕，清华大学与上海AI Lab团队夺冠[2] - 智元机器人在IROS展会上展示了精灵系列等多款产品，其中精灵-G2为首次公开亮相[2] 新能源交通应用 - 宁德时代电船科技有限公司的"6006纯电动多用途运输船"入选交通运输与能源融合创新发展优秀典型案例[2]

产品质量与安全风波 - 公司一款标榜“耐高温”的养生壶发生爆炸，导致一名一岁小孩全身40%大面积烫伤 [5] - 公司回应称已安排专员慰问家属，事件具体原因正在核查，并指出玻璃材质器具可能因磕碰、撞击影响稳定性 [6][7] - 涉事产品型号为YSH-D15Y3，在拼多多平台官方旗舰店售价68元，销量高达30余万件，位居店铺煎药壶年度畅销榜首位 [7] - 黑猫投诉平台存在多条关于公司产品爆炸的投诉，涉及挂烫机、电饭煲、烤箱、电煮锅等多种小家电 [10][11] - 截至发稿，黑猫投诉平台上与公司相关的投诉超过860条，近一个月新增17条；全国12315平台有540多条投诉记录 [33][34] 近期财务业绩表现 - 2024年公司营收创历史新高，达47.58亿元，但同比增速降至0.98%，归母净利润大降35.37%至2.88亿元，为近三年最差水平 [16][17] - 2025年上半年业绩回暖，实现营收25.35亿元，同比增长18.94%，归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [17] - 业绩反弹原因包括抓住国补政策红利使厨房小家电业务营收增长5.02%至16.73亿元，以及母婴小家电业务营收增长40.54%至1.45亿元 [17] - 公司去年收购的罗曼智能业务在今年上半年实现营收2.86亿元 [18] 业务结构多元化转型 - 公司正有意降低对厨房小家电业务的依赖，该业务营收占比从2023年的77.33%降至2024年的68.84%，并在2025年上半年进一步降至66.02% [20] - 个护小家电业务成为新增长亮点，2025年上半年营收同比暴增415.99%至3.24亿元，营收占比提升至12.77% [20] - 但个护小家电业务毛利率下降8.29个百分点至33.43%，显示公司或采取“以价换量”策略，牺牲盈利空间换取市场份额 [21] - 厨房小家电行业整体零售额在报告期内同比上涨9.3%至319亿元，但零售量同比下降1.2%至1.37亿台，显示实际消费需求可能仍在萎缩 [22] 公司发展历程与创始人 - 公司创始人李一峰1970年生于广东梅县，毕业于哈尔滨工业大学电器专业，曾任职于多家家电企业 [23][24] - 公司于2006年由李一峰与好友在佛山创立，以小众的酸奶机作为首款产品切入市场 [25][26] - 公司抓住电商崛起机遇，2008年与淘宝合作后营收翻倍突破4000万元，至2019年营收达26.88亿元并成功在深交所上市 [27][28][29] - 李一峰家族于2021年以92.1亿元财富跻身《新财富杂志500创富榜》，但一年后便从榜单中消失 [29]

产品安全事件 - 9月20日小熊电器养生壶发生爆炸导致一名一岁儿童全身40%烫伤并需手术治疗[1] - 公司已派专人赴医院慰问家属并承诺跟进处理但尚未接触涉事产品无法判定事故原因[1] - 9月28日公司回应称事件仍在调查中[2] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入25.35亿元同比增长18.94% 归母净利润2.05亿元同比增长27.32%[2] - 个护小家电业务收入从去年同期0.63亿元大幅提升至3.24亿元同比增长415.99%[2] - 销售费用4.30亿元同比增长8.04% 管理费用1.12亿元同比增长6.67% 研发费用1.06亿元同比增长13.98%[2] 业务战略 - 公司调整厨房小家电品类策略以实现客单价增长[3] - 加大母婴小家电研发资源投入并推出系列爆款产品实现产品与视觉全面升级[3] - 重塑母婴小家电品类形象以传递专业用户心智[3] 成本与毛利率 - 个护小家电营业成本同比上升489.35% 海外市场营业成本同比上升139.60%[2] - 个护小家电毛利率同比下降8.29% 海外市场毛利率同比下降0.21%[2] 股权结构 - 李一峰与张红夫妇通过佛山市兆峰投资有限公司持有公司44.12%股份 李一峰直接持有2.19%股份[2] - 李一峰1970年出生持有澳大利亚永久居留权[3]

投资评级与目标价 - 报告对公司维持"推荐"评级 目标价为69.5元 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年营收25.4亿元 同比增长18.9% 归母净利润2.1亿元 同比增长27.3% [2] - 2025年第二季度营收12.1亿元 同比增长29.6% 归母净利润0.75亿元 同比增长641.5% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.76亿元/4.42亿元/4.63亿元 对应增速30.8%/17.3%/4.8% [4] - 预计2025-2027年每股盈利分别为2.40元/2.81元/2.95元 对应市盈率23倍/20倍/19倍 [4] 业务增长驱动因素 - 营收增长由并购整合与内生增长双轮驱动：境内收入21.2亿元（+8.4%） 境外收入4.1亿元（+138.8%） [8] - 分业务收入表现：厨房小家电16.7亿元（+5.0%） 个护小家电3.2亿元（+416.0%） 母婴小家电1.5亿元（+40.5%） [8] - 内生增长主要受益于国补政策刺激 抖音等新兴渠道布局见效 以及母婴新品类战略成效显著 [8] 盈利能力优化 - 2025年上半年毛利率37.2% 同比提升0.5个百分点 第二季度毛利率37.6% 同比提升3.2个百分点 [8] - 厨房小家电毛利率36.3% 同比提升1.7个百分点 境内毛利率37.8% 同比提升0.9个百分点 [8] - 2025年上半年归母净利润率8.1% 同比提升0.5个百分点 第二季度净利润率6.2% 同比提升5.1个百分点 [8] 费用控制成效 - 2025年第二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.8%/4.5%/4.6%/-0.5% 同比变化-0.9/-1.7/-1.3/-0.8个百分点 [8] - 四项费用率合计同比下降4.7个百分点 财务费用因利息收入增加而大幅减少 [8] 估值与投资建议 - 采用DCF估值法得出目标价69.5元 对应2025年23倍市盈率 [8] - 公司被认定为国内创意小家电产品龙头 具备快速响应消费者需求的能力 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.35亿元，同比增长18.94% [2][4][11] - 2025年上半年归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [2][4][11] - 2025年上半年扣非归母净利润1.87亿元，同比增长52.45% [2][4][11] - 2025年第二季度营收12.15亿元，同比增长29.58% [2][4][11] - 2025年第二季度归母净利润0.75亿元，同比增长641.50% [2][4][11] - 2025年第二季度扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑657.00% [2][4][11] 分业务表现 - 厨房小家电营收16.73亿元（占比66.02%），同比增长5.02%，毛利率36.27%（+1.68个百分点） [11] - 个护小家电营收3.24亿元，同比增长415.99%，毛利率33.43%（-8.29个百分点），主要受罗曼智能贡献（营收2.86亿元） [11] - 母婴小家电营收1.45亿元，同比增长40.54% [11] - 国内销售收入21.23亿元，同比增长8.39%，毛利率37.83%（+0.90个百分点） [11] - 国外销售收入4.12亿元，同比增长138.84%，毛利率33.88%（-0.21个百分点） [11] 经营效率与费用管控 - 综合毛利率37.19%（+0.49个百分点） [11] - 销售费用率同比下降1.69个百分点，管理/研发/财务费用率分别下降0.52/0.17/0.48个百分点 [11] - 经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失）2.56亿元，同比增长61.22% [11] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.97/4.43/4.79亿元 [11] - 对应PE分别为21.54/19.29/17.84倍 [11] - 预计每股收益分别为2.53/2.82/3.05元 [11][15] 增长驱动因素 - 国内厨房小家电受益国补政策，2025年上半年零售额同比上涨9.3% [11] - 公司成立厨房事业部，调整品类策略实现客单价增长 [11] - 提升传统电商渠道零售能力，积极布局新兴电商渠道 [11] - 通过数字化优化生产流程和管理效率 [11] - 持续推出创新产品的高效机制，快速捕捉消费者需求变化 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价52.46元 对应2025年PE为19.3倍 [1][4] 核心观点 - 2025Q2业绩高增兑现 营收12.2亿元(同比+29.6%) 归母净利润0.75亿元(同比+642%) [4] - 外延并购罗曼智能收效显著 带动个护小家电营收同比+416% 外销营收同比+139% [4][5] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润为4.26/4.80/5.30亿元(原值3.70/4.08/4.47亿元) [4] - 看好品类扩张及并购协同效应 长期赋能内外销增长 [4][5] 财务表现 - 2025H1分产品营收:厨房小家电16.7亿元(+5%) 生活小家电2.1亿元(-13%) 个护小家电3.2亿元(+416%) 母婴小家电1.5亿元(+41%) [5] - 2025H1分区域营收:国内21.2亿元(+8%) 国外4.1亿元(+139%) [5] - 2025Q2毛利率37.6%(同比+3.2pct) 受益高毛利品类占比提升及竞争趋缓 [6] - 2025Q2期间费用率27.3%(同比-4.7pct) 销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9/-1.7/-1.3/-0.8pct [6] - 2025Q2归母净利率6.2%(同比+5.1pct) 扣非归母净利率5.2%(同比+4.3pct) [6] 并购整合成效 - 罗曼智能2025H1实现营收2.86亿元 净利润0.34亿元(同期0.22亿元) 净利率达12% [5] - 并购贡献显著增量 同时带动小熊品牌单季度增速环比提升 [5] - 预计协同效应将持续赋能外销业务增长 [4][5] 估值指标 - 当前总市值82.38亿元 流通市值79.58亿元 [1] - 对应2025-2027年EPS为2.71/3.06/3.37元 PE为19.3/17.2/15.5倍 [4][8] - 2025-2027年预计营收53.77/59.34/64.14亿元 同比增长13.0%/10.3%/8.1% [8]

股价表现 - 9月1日股价上涨5.13%至55.15元/股 成交额2.73亿元 换手率3.38% 总市值86.61亿元 [1] 公司业务结构 - 厨房小家电占比66.02% 个护小家电12.77% 生活小家电8.09% 母婴小家电5.73% 其他小家电5.35% 其他补充业务2.04% [1] 基金持仓情况 - 信澳消费优选混合A(610007)二季度持有2.21万股 占基金净值4.73% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约5.94万元 最新规模2168.43万元 [2] - 基金经理刘维华管理规模4.33亿元 任职期间最佳回报2.11% 最差回报-34.89% [2] 基金业绩表现 - 今年以来收益2.73% 同类排名7393/8254 近一年收益14.07% 同类排名6346/8037 成立以来累计收益80.78% [2]