1Q25业绩表现 - 1Q25收入34.28亿元，同比+86.22%，超出预期，主要因外销表现超预期 [1] - 1Q25归母净利润2.67亿元，同比-32.92%，扣非归母净利润2.42亿元，同比-29.28%，低于预期 [1] - 1Q25净利率7.8%，同比-13.9ppt，环比-2.4ppt [2] 收入端分析 - 内销端：1Q25同比+100%，石头扫地机/洗地机线上销额同比+90%/+349%，销额份额分别+4ppt/+9ppt至25%/14% [1] - 外销端：1Q25同比+60%，欧洲收入同比+100%（线上自营翻倍），美国同比+50%，亚太同比+50% [1] - 石头洗衣机1Q25线上销额同比+427% [1] 利润率影响因素 - 1Q25毛利率45.5%，同比-11ppt，主要因海外老品降价、国内新品发售晚、低毛利产品占比提高 [2] - 销售费用率27.8%，同比+7ppt，因新品费用投入前置和收入确认延后错期 [2] - 其他收益和投资净收益减少同比负向影响净利率2.0/3.2ppt，资产减值损失减少同比正向影响净利率2.3ppt [2] 未来发展趋势 - 公司自3Q24策略转变以来成效显著，25年有望继续抢占全球市场份额 [3] - 利润端有望触底趋稳，因新品占比提升、新品类规模效应显现、营销和渠道管理精细化 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年净利润13%/10%至19.95/24.68亿元 [4] - 当前股价对应17.2倍/13.9倍2025/2026年市盈率 [4] - 目标价下调21%至237.62元，对应22.0倍/17.8倍2025/2026年市盈率 [4]