塔吉特价格匹配政策调整 - 塔吉特将于7月28日起终止对亚马逊和沃尔玛商品的价格匹配保证 仅保留对自家门店和Target.com降价商品的14天内补差政策 [1] - 新政策反映消费者更倾向匹配塔吉特自身价格而非竞争对手 显示消费者对公司全品类商品和优惠价格的认可 [2] - 原政策要求塔吉特必须跟进亚马逊/沃尔玛低价 新政策收缩为仅防守自家价格 不再被动对外让利 [2] 行业竞争策略差异 - 塔吉特新政策与全美零售行业其他企业做法一致 [3] - 沃尔玛选择不因关税提价 而是通过牺牲利润抢占市场份额 [3] - 塔吉特通过取消外部比价保留选择性提价或降价促销的操作空间 沃尔玛则明确表示不跟随关税全面提价 [3] 股价表现与市场解读 - 塔吉特股价周二收盘大涨超4% 但年内受关税影响累计下跌超20% [3] - 沃尔玛股价周二微涨0.2% 年内受益于生活必需品消费支出和避险资金流入上涨近7% [3] - 华尔街分析师认为塔吉特更倾向将关税成本传导给消费者 沃尔玛选择自行消化成本以抢占份额 [4] 战略实施细节 - 塔吉特提价策略将按品类和时点差异化 高关税/高季节性进口商品提价更明显 核心快销品仍需维持竞争力 [4] - 沃尔玛消化成本手段包括向供应商压价 利用AI优化采购 提高机器人渗透率 以及扩大自有品牌替代等 [4] - 塔吉特新政策为提价留出操作空间以保毛利 沃尔玛则以利润换规模通过不涨价抢占价敏顾客 [4]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为一颗星,代表偏多,判断趋势有上涨的驱动,但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油、沥青、液化石油气操作评级为白星,代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中,且当前盘面可操作性较差,以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落,SC07合约日内跌0.83%,关注旺季预期、地缘扰动被充分交易后的再次做空机会 [2] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷,供应增加,裂解和EFS预计共振走弱;低硫燃料油供需双弱,跟随原油走势为主 [3] - 沥青供应增产缺乏韧性,需求季节性提升兑现但实质驱动仍需等待,平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低,BU裂解走强趋势难言反转 [4] - 国内LPG炼厂增加外放价格下调,化工需求回升带来采购需求,国际市场价格趋稳,供给压力削弱后下行空间有限,维持低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落,SC07合约日内跌0.83% [2] - 沙特希望OPEC+在8、9月仍以41.1万桶/天的速度增产,并下调7月销往亚洲的轻质原油官价升贴水,抢占市场份额意图明显 [2] - 加拿大野火引发的供应中断部分恢复,上周EIA汽油和精炼油库存均超预期增加,需求无法匹配炼厂供应的增加 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷,中东、北非夏季发电需求支撑有限,预计今夏原油发电需求将超过燃料油 [3] - 5月俄罗斯燃料油流向亚洲到岸量增加42%至245万吨,OPEC+增产带来高硫重质原料的增供预期 [3] - 上周富查伊拉低硫燃料油加注量大幅走弱,海外船用油需求旺季临近尾声,国内低供应下港口保税库存大幅下降 [3] 沥青 - 6月稀释沥青贴水报价仍在-6.5美元/桶高位,7月预估-6美元/桶 [4] - 地炼生产依赖原油配额,主营检修高峰结束后开工仍受限于综合炼油利润与出口利润欠佳拖累 [4] - 需求季节性提升兑现,但实质驱动仍需等待,平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低,BU裂解走强趋势难言反转 [4] 液化石油气 - 国内炼厂增加外放而价格总体下调,中东供应仍显宽裕,近期国内化工需求回升带来采购需求 [5] - 国际市场价格相对趋稳,国内月初到岸量和国产气环比均有所下滑,供给压力削弱后下行空间有限 [5] - 原油回升之下盘面有所企稳,但夏季供给压力仍存,目前化工毛利改善动力不足,维持低位震荡 [5]

看好公司继续抢占市场份额，利润率有望触底趋稳。公司自3Q24 策略转变以来，成效连续两季度超额 兑现。在国补延续、价位段拓宽、空白市场开拓带动下，我们认为25 年公司有望在全球继续抢占份 额，实现收入端较快增长。利润端，随着新品占比提升、新品类规模效应体现、营销和渠道精细化管理 水平提高，我们认为25 年公司利润率有望触底趋稳。 盈利预测与估值 由于公司延续积极的产品和市场策略，我们下调2025/2026 年净利润13%/10%至19.95/24.68 亿元。当前 股价对应17.2 倍/13.9 倍2025/2026年市盈率。维持跑赢行业评级，由于下调盈利预测和板块估值中枢下 行，我们下调目标价21%至237.62 元，对应22.0 倍/17.8 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有28%的上 行空间。 1Q25 业绩低于我们预期 公司公布1Q25 业绩：1Q25 收入34.28 亿元，同比+86.22%；归母净利润2.67 亿元，同比-32.92%；扣非 归母净利润2.42 亿元，同比-29.28%。公司收入超出我们预期，主要是外销表现超预期，净利润低于我 们预期，主要是产品结构和新品节奏影响。 1 ...