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制冷剂景气度
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巨化股份:制冷剂价格上行,驱动业绩显著增长-20250510
华金证券· 2025-05-10 21:20
报告公司投资评级 - 投资评级为增持(维持)[2] 报告的核心观点 - 制冷剂价格上行驱动巨化股份业绩显著增长,公司充分发挥优势抓住市场机遇,制冷剂业务占比提升且增利影响大于非制冷剂业务减利影响,制冷剂景气有望持续,公司作为氟化工龙头优势突出,业绩弹性可期,高附加值产品拓展提高盈利能力带来持续成长,基于产品价格变动调整盈利预测并维持“增持”评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现收入 244.62 亿元,同比增长 18.43%;归母净利润 19.60 亿元,同比增长 107.69%;扣非归母净利润 19.03 亿元,同比增长 131.40%;毛利率 17.50%,同比提升 4.28pct。2025Q1 实现收入 58.00 亿元,同比增长 6.05%,环比增长 -11.52%;归母净利润 8.09 亿元,同比增长 160.64%,环比增长 15.22%;扣非归母净利润 7.89 亿元,同比增长 173.94%,环比增长 9.71%;毛利率 28.42%,同比提升 13.67pct,环比提升 9.42pct [4] 各业务收入、销量及价格情况 - 2024 年氟化工原料、制冷剂等业务分别实现收入 12.34、94.47 等亿元,分别同比增长 17.54%、62.69%等;外销量分别为 34.71、35.30 等万吨,分别同比增长 -4.59%、22.61%等;均价(不含税)分别为 3555.76、26764.50 等元/吨,分别同比增长 23.19%、32.69%等。2025Q1 各业务分别实现收入 3.26、26.18 等亿元,分别同比增长 26.90%、64.63%等;外销量分别为 8.69、6.98 等万吨,分别同比增长 11.07%、4.14%等;均价(不含税)分别为 3750.28、37503.74 等元/吨,分别同比增长 14.25%、58.08%等 [4] 制冷剂供需情况 - 政策对制冷剂实现供给强约束,2025 年三代制冷剂生产配额为 79.19 万吨,较 2024 年增加 4.34 万吨但增量有限,二代制冷剂生产配额为 16.36 万吨,较 2024 年减少 4.96 万吨。下游空调需求方面,2025 年 5、6、7 月排产较去年实绩分别增长 9.9%、14.1%、14.3%,内销同比分别增长 15.4%、28.8%、36.7%。截止 2025 年 5 月 7 日,R22、R32 等价格相比年初分别上涨 9.09%、13.95%等,相比去年同期分别上涨 38.46%、48.48%等 [4][5] 公司优势情况 - 2024 年完成飞源化工股权收购交割,提升氟制冷剂和含氟精细化工品业务比重。公司氟化工龙头地位优势突出,拥有全球绝对领先的氟制冷剂生产配额,2025 年 HCFC - 22 生产配额 3.89 万吨,占全国 26.10%,内用配额占全国 31.28%为国内第一;HFCs 生产配额 29.98 万吨,占全国同类品种合计份额 39.6%。拥有齐全的制冷剂产品矩阵,第四代含氟制冷剂品种及有效产能国内领先 [5] 投资建议及盈利预测调整情况 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 295.22(原 288.57)/322.38(原 317.98)/355.75 亿元,分别同比增长 20.7% /9.2% /10.4%,归母净利润分别为 40.69(原 36.10)/50.76(原 46.93)/61.90 亿元,分别同比增长 107.6% /24.8% /21.9%,对应 PE 分别为 18.4x /14.7x /12.1x;维持“增持”评级 [5] 财务数据与估值情况 - 给出 2023A - 2027E 营业收入、归母净利润、毛利率等财务数据及 P/E、P/B 等估值数据 [6] 财务报表预测和估值数据汇总情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [7]
巨化股份(600160):公司事件点评报告:业绩大幅增长,公司持续受益制冷剂景气度提升
华鑫证券· 2025-04-29 22:57
报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 巨化股份2024年度业绩大幅增长,受益于制冷剂景气度提升,产能有望快速释放,业绩增长预期较强 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营业收入244.62亿元,同比+18.43%;归母净利润19.60亿元,同比+107.69%;2024Q4单季度营业收入65.56亿元,同比+41.21%、环比+12.52%,归母净利润7.02亿元,同比+256.83%、环比+65.81% [1] 主要产品产销量 - 2024年营业收入增长因合并报表范围扩大,产量、价格增长;制冷剂全年产量59.14万吨,同比+21.12%,外销量35.30万吨,同比+22.61%;石化材料产量60.71万吨,同比+36.14%,外销量52.21万吨,同比+45.70%;基础化工产品及其他产量304.02万吨,同比+12.90%,外销量178.52万吨,同比+12.03% [2] 期间费用率 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.18/+0.06/+0.28/-0.54pct;销售费用率下降因租赁费用减少,管理费用率上升因合并飞源化工职工薪酬,财务费用率上升因融资规模增加 [3] 项目进展与竞争力 - 发挥国内配额优势,强化阿联酋基地氟制冷剂经营管理,加速新项目投产,争取HFCs配额;2024年完成飞源化工股权收购交割,整合产能及设施,新增精细化学品产品;年产85.7千吨有机醇产能投产,提升国内市占有率;通过技术改进降低产品消耗,提升质量,增强综合竞争力 [4][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为37.14、49.19、60.50亿元,当前股价对应PE分别为18.5、14.0、11.4倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|24,462|28,053|31,641|33,820| |增长率(%)|18.4|14.7|12.8|6.9| |归母净利润(百万元)|1,960|3,714|4,919|6,050| |增长率(%)|107.7|89.5|32.4|23.0| |摊薄每股收益(元)|0.73|1.38|1.82|2.24| |ROE(%)|10.2|16.5|18.3|18.7| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标预测,以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标预测 [12]
巨化股份:25Q1净利高增,制冷剂持续景气-20250429
华泰证券· 2025-04-29 15:10
证券研究报告 巨化股份 (600160 CH) 25Q1 净利高增,制冷剂持续景气 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 28 日│中国内地 | 化学原料 | 巨化股份 4 月 28 日发布 25 年一季报,单季度营业总收入 58 亿元, yoy+6%/qoq-12% , 归 母 净 利 8.1 亿元(扣非后 7.9 亿 元 ), yoy+161%/qoq+15%(扣非后 yoy+174%/qoq+10%),单季度归母净利基 本符合我们业绩前瞻 8 亿元的预期。受益于制冷剂高景气,公司迎来业绩上 升周期,维持"买入"评级。 25Q1 制冷剂景气度较好,氟聚合物景气阶段性承压 25Q1 淡季制冷剂销量环比下滑,但实现价格持续提升,制冷剂销量同比 +4%/环比-34%至 7.0 万吨,营收同比+65%/环比-16%至 26.2 亿元,均价 同比+58%/环比+28%至 3.75 万元/吨。含氟精细品销量同比-7%/环比+33% 至 0.11 万吨,营收同比-2%/环比+64%至 0.72 亿元,均价同比+5%/环比 +23%至 ...