股价表现 - 截至2025年7月30日收盘，海顺新材股价报16.13元，较前一交易日下跌0.38元，跌幅2.30% [1] - 当日成交量为6.25万手，成交额1.01亿元，换手率4.99% [1] - 7月30日主力资金净流出1172.09万元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为医药包装材料、食品包装材料及电子材料等领域的研发、生产和销售 [1] - 公司产品广泛应用于医药、食品、电子等行业 [1] 项目进展 - 铝塑膜项目各项工作正在有序推进，具体进展将以公告形式披露 [1]

北交所IPO审批加速 - 北交所对IPO的审批速度加快 [3] - 华大海天于6月25日递交《招股书》，计划在北交所IPO [4] - 北交所在不到一个月内（7月18日）下发审核问询，涉及11个问题 [5] 公司背景与实控人 - 华大海天成立于2001年，由浙江大学化学系教授林贤福和吕德水发起 [7][8] - 林贤福和吕德水共同控制公司73.79%的股份，为共同实控人 [9] - 公司高管中多人同时在高校任职，北交所要求说明是否符合高校规定 [9] - 公司存在家族企业特征，实控人亲属持股，但未被认定为共同实控人 [10] - 外部投资者包括荷塘创投、浙富资本、长江国弘等机构 [10] 业务与业绩表现 - 公司专注于水性功能材料，产品分为数码纸基新材料（48%）、水性墨材料（33%）、食品包装材料（19%） [11] - 2024年营收5.37亿元，但净利润波动较大：2022年5153万元、2023年8534万元、2024年6347万元（同比下降25%） [12] - 数码纸基新材料产量增长53%，但销售额仅增长19%，引发监管关注 [11] - 部分原材料（钛白粉）采购均价高于市场价，采购与销售额变动差异大 [11][12] 募投项目与监管质疑 - 公司拟募资5亿元，用于5个项目： - 项目1：新增4亿平方米数码纸基新材料产能（现有产能3.02亿平方米，利用率86%） [13] - 项目2：年产2.5万吨高档食品包装原纸（新产线毛利率为负，利用率59%） [13] - 项目5：补充流动资金及偿还银行贷款（货币资金1.05亿元，短期借款3403万元） [14] - 北交所质疑项目1、项目2在产能利用率不足情况下的必要性 [13][14] - 5个募投项目中有3个被要求解释合理性 [15] 财务与上市前景 - 截至2024年末，公司总资产7.43亿元，总负债2.41亿元，净资产5.02亿元 [15] - IPO募资金额与净资产相当，能否通过上市募资实现扩张存疑 [15]

主要产品的产量、销量及收入实现情况 - 氟化工原料产量602145.62吨，同比增长11.44%，外销量187526.53吨，同比增长11.72%，营业收入68059.20万元 [1] - 制冷剂产量285057.83吨，同比下降5.12%，外销量154588.31吨，同比下降4.19%，但营业收入大幅增长55.09%至608652.07万元 [1] - 含氟聚合物材料产量69098.79吨，同比增长8.49%，外销量22881.13吨，同比增长7.45%，营业收入87798.87万元，同比增长4.44% [1] - 含氟精细化学品产量3461.23吨，同比增长20.41%，外销量2945.22吨，同比增长4.43%，营业收入18573.73万元，同比增长26.22% [1] - 食品包装材料产量74704.26吨，同比下降3.95%，外销量32070.64吨，同比下降16.82%，营业收入35318.19万元 [1] - 石化材料产量328763.04吨，同比增长10.25%，外销量283850.05吨，同比增长11.48%，营业收入202625.88万元，同比增长1.83% [1] - 基础化工产品及其他合计产量2956023.26吨，同比增长5.12%，营业收入同比增长27.29% [1] 主要产品和原材料的价格变动情况 - 氟化工原料2025年1-6月均价3629.31元/吨，同比上涨10.24% [1] - 制冷剂2025年1-6月均价39372.45元/吨，同比大幅上涨61.88% [1] - 含氟聚合物材料2025年1-6月均价38371.74元/吨，同比下降2.80% [1] - 含氟精细化学品2025年1-6月均价63064.02元/吨，同比上涨20.87% [1] - 食品包装材料2025年1-6月均价11012.63元/吨，同比下降2.55% [1] - 石化材料2025年1-6月均价7138.48元/吨，同比下降8.66% [1] - 基础化工产品2025年1-6月均价1557.48元/吨，同比上涨6.55% [1] 主要原材料价格波动 - 萤石2025年1-6月均价3169.69元/吨，同比上涨4.49% [1] - 工业盐2025年1-6月均价324.43元/吨，同比下降13.97% [1] - 电石2025年1-6月均价2869.40元/吨，同比下降7.71% [1] - 无水氟化氢2025年1-6月均价9918.71元/吨，同比上涨9.52% [1] - 丙酮≥99.5%2025年1-6月均价5189.64元/吨，同比下降21.25% [2] - 双氧水≥35%2025年1-6月均价776.32元/吨，同比下降20.81% [2] - 环己酮(外购)2025年1-6月均价7492.94元/吨，同比下降15.45% [2] 经营情况说明 - 公司通过强化管理、拓展市场、优化结构等措施，克服了生产经营季节性和产品市场结构性影响，实现了除制冷剂、食品包装材料外其他主要产品的增产增销 [2] - 报告期内公司主要产品和原材料市场继续分化，除氟化工原料、含氟精细化学品、基础化工产品价格上涨外，其他产品价格窄幅下跌 [2] - 原材料方面，无水氟化氢同比价格上涨，其他原材料价格下跌且个别品种同比跌幅较大 [4]

业绩数据 - 2025年上半年公司产品总产量2956023.26吨，同比增长5.12%[2] - 总外销量1648128.37吨，同比增长6.81%[2] - 总收入1171210.72万元，同比增长27.29%[2] 产品情况 - 氟化工原料产量602145.62吨，同比增长11.44%[2] - 外销量187526.53吨，同比增长11.72%[2] - 营业收入68059.20万元，同比增长23.16%[2] - 制冷剂产量285057.83吨，同比下降5.12%[2] - 外销量154588.31吨，同比下降4.19%[2] - 营业收入608652.07万元，同比增长55.09%[2] 价格数据 - 2025年1 - 6月氟化工原料均价3629.31元/吨，同比上涨10.24%[6] - 制冷剂均价39372.45元/吨，同比上涨61.88%[6] - 含氟聚合物材料均价38371.74元/吨，同比下降2.80%[6] - 含氟精细化学品均价63064.02元/吨，同比上涨20.87%[6] - 萤石均价3169.69元/吨，同比上涨4.49%[8] - 工业盐均价324.43元/吨，同比下降13.97%[8] - 硫磺均价1890.90元/吨，同比上涨75.44%[8] - 甘油≥99.5%均价5974.41元/吨，同比上涨60.44%[8] 市场情况 - 除制冷剂、食品包装材料外，其他主要产品增产增销[9] - 氟制冷剂价格持续恢复性上涨，非制冷剂业务产品总体竞争激烈[9] - 主要原料价格涨跌分化较大，硫磺、甘油等同比价格大幅上涨[9]

非粮生物基材料产业创新发展典型案例推荐工作 核心观点 - 工业和信息化部与农业农村部联合推动非粮生物基材料全产业链创新发展，聚焦关键技术、应用场景和特色基地三大方向，旨在培育产业集群并优化产业生态 [1][4] 推荐方向 关键技术创新 - 重点领域包括工业菌种与酶蛋白构建、非粮生物质糖化及替代粮食发酵、基础化学品/聚合物制备、低浓度产物提纯浓缩技术 - 技术需具备颠覆性、引领性或能显著提升效率、降低能耗成本及污染排放 [2][4] 应用场景拓展 - 覆盖家用/工程/农业薄膜塑料、生物医用材料、食品包装等产品 - 商业化验证场景包括快递物流、酒店餐饮、纺织服装、医疗卫生等，要求案例具示范性和可推广性 [2][5] 特色基地培育 - 要求基地以非粮生物质综合利用为主导产业，解决秸秆收储运难题 - 需具备完整产业链、显著集聚效应及区域经济带动能力 [2][5] 申报与推广机制 - 申报主体需为境内合法企业/科研机构/园区，案例需拥有自主知识产权且技术国内领先 [5] - 省级部门审核后于2025年7月31日前提交推荐案例，工信部将联合农业农村部发布全国性典型案例 [6] - 推广措施包括媒体宣传、经验交流会、优先政策支持（如绿色金融、首台套保险补偿）及地方政府要素保障 [6][7] 行业动态案例 - 麦得发生物：取得医用级生物基PHA微球备案，突破生物医用材料领域 [10] - 湖南年产5万吨合成生物新材料项目开工，利用芦苇/秸秆生产可降解高分子材料 [10] - 凯赛生物：山西5000吨生物基高温聚酰胺生产线投产，合肥Bio-PPA CFRT基地在建 [10] - 肆芃科技完成数千万元Pre-A+轮融资，上海交大科技成果转化加速 [10]

政策背景与目标 - 工业和信息化部与农业农村部联合发布通知，旨在落实《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》，推动非粮生物基材料产业关键技术应用、产业集群培育及创新生态建设 [2][3] - 核心目标包括打通秸秆等非粮生物质收储运环节，加速技术推广和产品应用 [3] 重点关注群体 - **非粮生物基材料企业**：涉及非粮生物质糖化、替代粮食发酵、制备基础化学品及聚合物的企业 [3] - **酶与菌种企业**：提供非粮生物质三素分离、发酵所需的工业菌种与酶蛋白元件 [3] - **设备企业**：涵盖三素分离设备、高选择性膜分离装备、低温蒸发成套设备等 [3] - **应用企业**：在快递物流、酒店餐饮、纺织服装等领域使用非粮生物基材料的企业 [3] - **产业基地**：以非粮生物质综合利用为主导的园区 [3] 典型案例推荐方向 关键技术创新 - 聚焦工业菌种构建、非粮生物质糖化、基础化学品制备等领域，需具备颠覆性或工艺改进性（如降耗、减排） [5] - 相关群体：非粮生物基材料企业、酶/菌种企业、设备企业 [5] 应用场景拓展 - 重点推广家用塑料、农业薄膜、生物医用材料等商业化应用案例，覆盖快递、医疗、农业等场景 [6] - 相关群体：应用非粮生物基材料的企业 [6] 特色基地培育 - 要求产业基地解决秸秆收储运难题，具备完整产业链和区域经济带动效应 [7] - 相关群体：非粮生物基材料产业基地 [7] 申报益处 - **官方背书**：通过媒体宣传、行业活动促进成果转化与商业合作 [8] - **政策支持**：纳入首台套装备、新材料首批次保险补偿政策 [8] - **评优加分**：在绿色工厂、工业园区评审中优先支持 [9] - **金融支持**：国家产融合作平台提供担保、信贷等绿色金融支持 [10] - **要素保障**：地方政府在项目审批、资金扶持等方面给予倾斜 [10] 申报要求与流程 - **截止时间**：2025年7月31日前提交至省级工信部门 [13] - **关键要求**：技术需自主知识产权，案例需验证推广价值 [12] - **材料模板**：包括《典型案例申请表》和《推荐汇总表》 [14] 行业活动与资源 - **SynBioCon 2025大会**：8月20-22日在宁波举办，聚焦AI+生物智造、绿色化工等四大领域，推动科技成果转化 [16] - **《Bio-based 100+案例集》**：涵盖包装、纺织等15大领域100+生物基产业化案例，突出下游应用价值 [17]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，特纸转债评级AA [2] - 2024年营业收入76.56亿元同比增长17.44%，净利润3.62亿元同比增长31.64% [3][6] - 资产负债率68.99%较2023年上升0.7个百分点，总债务68.01亿元同比增长6.69% [3][32] 产能扩张与业务发展 - 湖北基地68万吨工业包装材料产线投产，总产能达213.4万吨/年，食品包装材料产能78万吨/年 [3][5] - 江西基地30万吨化机浆产线投产使木浆进口依赖度下降8个百分点至57% [5][26] - 2024年新增工业包装材料收入7.47亿元，工业配套材料收入2.87亿元 [17][18] 行业环境与竞争格局 - 2024年特种纸产量增长8.99%但消费量下滑1.79%，供需矛盾加剧 [12][13] - 白卡纸价格全年下滑，食品包装纸价格受拖累同比下降3.78% [12][13] - 快递业务量同比增长32.57%支撑标签离型纸需求，外卖用户达5.92亿人利好食品包装纸 [13][14] 财务风险与流动性 - 短期债务42.57亿元占比62.6%，现金短期债务比0.36显示偿债压力 [32][33] - 2024年经营活动现金流净流出0.96亿元，主要因原材料备货增加 [3][33] - 股权质押比例24.39%，控股股东质押比例达29.63% [7][10] 在建项目与投资计划 - 九江码头工程和60万吨化学浆项目总投资38.06亿元，建设周期18-30个月 [21][22] - 湖北基地二期工程规划30万吨工业包装纸和30万吨格拉辛纸产能 [20][22] - 浆纸一体化项目一期已投产60万吨工业包装纸，二期尚需投资5.89亿元 [22]

公司财务表现 - 2024年营业收入102.74亿元，同比增长20.11%，营业利润11.32亿元，同比增长54.29% [8] - 归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长51.23%，基本每股收益1.42元，同比增长51.06% [8] - 经营活动产生的现金流量净额40.21亿元，同比增长552.70%，主要由于销售回款增加及票据贴现 [8] - 总资产233.22亿元，同比增长23.60%，负债总额151.84亿元，资产负债率65.11% [8][9] 产能扩张与项目进展 - 广西基地年产250万吨林浆纸一体化项目和湖北基地年产250万吨项目于2024年陆续投产 [9][27] - 广西项目已有2条造纸线和3条制浆线投产，湖北项目已有3条特种纸线和4条浆线投产 [27] - 自制浆已完全达到替代进口同类木浆水准，突破原材料依赖进口瓶颈 [27][43] - 生活用纸项目于2025年1月正式投产，为公司开辟新增长点 [28][42] 产品与市场表现 - 食品与医疗消费类产品销量显著增长，电解电容器纸基材料销售同比增长29% [26][29] - 日用消费系列纸基材料销量同比增长22.51%，其中标签离型材料增长30.18% [30] - 外销业务收入7.78亿元，同比增长36%，扩大在欧洲、东南亚等全球市场布局 [30] - 研发投入增加，申报73项专利，获浙江省科学技术成果奖，参与多项国家标准制定 [32][33] 可持续发展与ESG - 完成4个组织层面碳盘查和4个产品碳足迹追踪，获得相关认证证书 [35] - CDP问卷在气候、森林、水资源三个主题均获B-评分 [35] - 光伏装机容量达15.94MW，年发电量1,593.88万度，减少碳排放15,938.84吨 [33] - 用户侧储能项目投运22.36MW/44.72MWh，优化能源结构 [33] 公司治理与股东回报 - 2024年度拟每股派发现金红利0.50元，合计3.53亿元，占净利润35.16% [16] - 续聘中汇会计师事务所为2025年度审计机构，2024年审计费用128万元 [20][21] - 董事、监事2025年度薪酬预算不超过350万元，与2024年实际支出263.63万元基本持平 [21][22] - 董事会召开8次会议，监事会召开6次会议，各专门委员会规范运作 [36][47][55]

报告公司投资评级 - 维持对巨化股份的“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 供给严格约束下，行业格局优化叠加下游需求增长将带来制冷剂价格价差持续向上，公司涨价弹性大，后续二代三代制冷剂价格有望共振上行，维持2025 - 2027年公司归母净利润预测分别为41.63、54.35、71.23亿元，对应EPS分别为1.54、2.01、2.64元，当前市值对应PE为16、13、10倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为244.62亿、278.58亿、308.20亿、338.22亿元，同比增长率分别为18.4%、13.9%、10.6%、9.7% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为19.60亿、41.63亿、54.35亿、71.23亿元，同比增长率分别为107.7%、112.4%、30.6%、31.1% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.73、1.54、2.01、2.64元/股，毛利率分别为17.5%、26.1%、29.6%、32.9%，ROE分别为11.0%、19.0%、20.9%、21.5%，市盈率分别为35、16、13、10 [2] 市场数据 - 2025年4月30日收盘价25.41元，一年内最高/最低为26.72/14.25元，市净率3.7，息率0.43，流通A股市值686.01亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.90元，资产负债率32.85%，总股本/流通A股均为27亿股 [3] 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入58.00亿元（yoy + 6%，QoQ - 12%），归母净利润8.09亿元（yoy + 161%，QoQ + 15%），扣非后归母净利润7.89亿元（yoy + 174%，QoQ + 10%），毛利率28.42%（YoY + 13.67 pct，QoQ + 9.42 pct），净利率15.49%（YoY + 9.45 pct，QoQ + 3.50 pct），单季度归母净利润同环比增长主因制冷剂均价同环比持续提升 [7] 制冷剂情况 - 2025Q1制冷剂销量6.98万吨（YoY + 4%，QoQ - 35%），销售均价37504元/吨（YoY + 58%，QoQ + 28%），内外贸价格持续上涨 [7] - 内销主流制冷剂R22/R32/R125/R134a 2025Q1均价环比提升2312/4514/6598/7143元/吨；外贸均价环比提升6580/3369/17635/6310元/吨 [7] - 二季度R32、R410a承兑价格环比上涨约6000元/吨；4月25日公司上调报价，R22、R32、R134a、R410A内外贸皆提价 [7] - 2025年R22内用配额削减28%，刚性维修需求下价格有望上行；5 - 7月家用空调排产同比增长10%/14%/14%，旺季下制冷剂价格仍存上行空间，公司有望受益二代三代制冷剂价格共振上行 [7] 其他业务情况 - 2025Q1含氟聚合物材料销量1.10万吨（YoY + 10%，QoQ - 22%），销售均价3.83万元/吨（YoY - 6%，QoQ + 1%）；含氟精细化学品销量1084吨（YoY - 7%，QoQ + 33%），销售均价6.62万元/吨（YoY + 5%，QoQ + 23%），含氟精细化学品板块附加值有望持续抬升 [7] - 2025Q1氟化工原料销量8.69万吨（YoY + 11%，QoQ + 4%），销售均价3750元/吨（YoY + 14%，QoQ - 7%）；食品包装材料销量1.57万吨（YoY - 16%，QoQ - 26%），销售均价1.09万元/吨（YoY - 5%，QoQ + 19%）；基础化工及其他销量43.95万吨（YoY - 10%，QoQ - 6%），销售均价1613元/吨（YoY + 19%，QoQ + 4%）；石化材料销量13.02万吨（YoY + 18%，QoQ - 2%），销售均价7344元/吨（YoY - 9%，QoQ - 2%） [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司25年21xPE，目标价31.92元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 巨化股份25Q1净利高增，受益于制冷剂高景气，公司迎来业绩上升周期，制冷剂景气有望延续，新项目增量释放将提升一体化/规模优势 [1][4] - 预计公司25 - 27年归母净利41/53/61亿元，同比+110%/+28%/+15%，对应EPS为1.52/1.95/2.25元 [5] 各目录总结 公司业绩情况 - 25年一季报单季度营业总收入58亿元，yoy+6%/qoq - 12%，归母净利8.1亿元（扣非后7.9亿元），yoy+161%/qoq+15%（扣非后yoy+174%/qoq+10%），基本符合业绩前瞻8亿元预期 [1] - 预计25 - 27年营业收入289.51/315.72/341.25亿元，同比+18.35%/9.05%/8.09%；归母净利41.14/52.59/60.68亿元，同比+110%/+28%/+15% [5][7] 各业务板块表现 - 制冷剂25Q1销量同比+4%/环比 - 34%至7.0万吨，营收同比+65%/环比 - 16%至26.2亿元，均价同比+58%/环比+28%至3.75万元/吨 [2] - 含氟精细品25Q1销量同比 - 7%/环比+33%至0.11万吨，营收同比 - 2%/环比+64%至0.72亿元，均价同比+5%/环比+23%至6.6万元/吨 [2] - 氟化工原料25Q1销量同比+11%/环比+4%至8.7万吨，营收同比+27%/环比 - 3%至3.3亿元，均价同比+14%/环比 - 7%至0.38万元/吨 [2] - 含氟聚合物板块25Q1销量同比+10%/环比 - 22%至1.1万吨，营收同比+3%/环比 - 21%至4.2亿元，均价同比 - 6%/环比+1%至3.83万元/吨 [2] - 基础化工品板块25Q1销量同比 - 10%/环比 - 6%至43.9万吨，受益于烧碱价格上升，营收同比+7%/环比 - 3%至7.1亿元，均价同比+19%/环比+4%至1613元/吨 [3] - 石化材料、食品包装材料25Q1销量分别同比+18%/-16%至13/1.6万吨（环比 - 2%/-26%），营收同比+7%/-20%至9.6/1.7亿元（环比 - 4%/-13%），均价同比 - 9%/-5%至0.73/1.09万元/吨（环比 - 2%/+19%） [3] 制冷剂市场情况 - 4月28日R22/R32/R125/R134a价格3.6/4.85/4.5/4.7万元/吨，较年初+9%/+13%/+7%/+11%，外贸价格上行 [4] - 受益于下游空调和汽车等需求支撑，叠加配额制下二代/三代制冷剂供给或持续偏紧，预计制冷剂景气有望延续 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利41/53/61亿元（维持前值），同比+110%/+28%/+15%，对应EPS为1.52/1.95/2.25元 [5] - 参考可比公司25年Wind一致预期平均21xPE，给予公司25年21xPE，目标价31.92元（前值基于25年20xPE，目标价30.4元） [5] 基本数据 - 目标价31.92元，截至4月28日收盘价25.36元，市值684.66亿元，6个月平均日成交额638.71百万元，52周价格范围14.42 - 26.31元，BVPS6.90元 [9] 可比公司估值 - 三美股份、昊华科技、金石资源25年Wind一致预期PE分别为20x、20x、23x，平均21x [13]