行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 核心观点 - 提升资本市场内在稳定性，券商基本面持续向好 [1][3][4] - 证监会深化投融资综合改革，着力提升资本市场制度的包容性、适应性 [3][7] - 2025年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善，部分券商有望通过外延式和内涵式发展实现业绩稳步增长 [4][8] 投资建议 - 融资端：纵深推进科创板与创业板改革，加快落实科创板"1+6"政策举措，推动科创成长层平稳运行，抓紧启动实施深化创业板改革，积极发展多元股权融资 [3][7] - 投资端：持续完善长钱长投市场生态，加力推动中长期资金入市方案落地，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，深化公募基金改革，丰富适配长期投资的指数产品 [3][7] - 强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落 [3][7] - 建议关注券商板块投资机遇 [4][8] 行情回顾 - 上周（20251110-20251114）申万一级非银金融指数跌幅为0.16%，在31个申万一级行业中排名第20位 [9] - 主要指数表现：上证综指下跌0.18%，沪深300指数下跌1.08%收于4628.14点，创业板指数下跌3.01%收于3111.51点 [4][9] - 个股表现：瑞达期货周涨幅11.17%，东北证券周涨幅10.02%，渤海租赁周涨幅6.41%；国盛证券周跌幅8.89%，湘财股份周跌幅7.94%，指南针周跌幅7.53% [9][10] 行业重点数据跟踪 - 市场成交：期间A股日均成交额2.04万亿元，环比上涨1.56% [4][10] - 信用业务：截至11月14日，两融余额2.49万亿元，环比微降0.04%，其中融资规模2.47万亿元，融券余额180.05亿元；市场质押股数2969.56亿股，占总股本3.62% [4][14] - 基金发行：2025年10月新发行基金份额804.86亿份，发行136只，环比下降30.54%；股票型基金发行248.12亿份，环比下降30.67%，发行份额占比30.83% [14] - 投行业务：2025年10月股权承销规模574.44亿元，其中IPO金额128.69亿元，再融资金额445.75亿元 [14] - 债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.71%；中债国债10年期到期收益率为1.81%，较年初上行20.63个基点 [4][14] 监管政策与行业动态 - 中基协数据：2025年9月证券期货经营机构备案私募资管产品2305只，环比增加14.62%，同比大幅增加230.23%；设立规模831.47亿元，环比下降2.09%，同比增加69.20% [20] - 香港证监会公布跨境理财通优化措施，包括允许参与机构取得南向通客户一次性书面同意（有效期最长为一年）以提供产品资料，并允许内地伙伴券商以在线方式进行三方对话 [23] 上市公司重点公告 - 国泰海通证券副总裁罗东原因工作调动辞职 [23] - 长江证券股东新理益集团将持有的部分股份进行股票质押式回购交易 [23]

证券ETF市场表现 - 证券ETF(159841)8月25日涨0.16% 成交额超6.5亿元 换手率超10% 盘中溢折率0.02% [1] - 近60个交易日累计涨幅达27.55% 最新规模63.65亿元居深市同标的ETF首位 [1] - 近4个交易日连续获资金净流入2.8亿元 [1] 行业景气度与市场表现 - 8月A股成交金额连续多日维持在2万亿元高位 杠杆资金加速入场带动券商板块月内涨幅超8% [2] - 证券行业市场景气度改善 交投活跃度维持高位 板块从估值到业绩均具备β属性 [1] - 券商中期业绩呈现显著增长态势 部分券商半年报显示营收和净利润同比增幅均超24% [2] 政策与市场环境 - 政府部门持续加杠杆 7月新增信贷创历史新低 政府债发行加快支撑社融与货币增速改善 [1] - 资本市场新一轮改革周期开启 政策红利释放推动券商业务转型深化 [1][2] - 当前证券板块PB估值处于近10年中低位 与盈利改善趋势形成反差 [2] 业务发展与战略布局 - 证券ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖A股大市值证券龙头及金融科技龙头 [1] - 券商积极加注私募子公司 通过投行、资管业务协同拓宽利润空间 [2] - 券商赋能实体企业满足多元融资需求 在资金面向好背景下发展增量空间显著 [1][2]