本文源自：金融界AI电报 瑞和数智(03680.HK)发布公告，为实现本集团收入来源多元化，本集团计划通过比特大陆(服务提供商) 提供的服务开展加密货币业务，具体形式为云挖矿服务。据董事所知，服务提供商及其最终实益拥有人 均为本公司的独立第三方。 ...

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年总营收100亿港元，同比+75%，归母净利润47亿港元，同比+110%[1] - 2025Q2单季度总营收同比+70%至53亿港元，归母净利润同比+112%至24亿港元[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为95/118/150亿港元，对应PE估值20/16/13倍[8] 收入端 - 2025年上半年经纪佣金同比+99%至49亿港元，利息收入同比+48%至44亿港元，其他营业收入同比+139%至8亿港元[8] - 2025Q2单季度经纪佣金同比+87%至26亿港元，利息收入同比+44%至23亿港元，其他营业收入同比+176%至4.44亿港元[8] 成本端 - 2025年上半年研发费用同比+130%至8亿港元，销售费用同比+320%至8亿港元，管理费用同比+261%至8亿港元[8] - 平台开户用户数/注册用户数/付费客户数同比+30%/+16%/+41%至524/2712/288万人[8] 国际化战略与加密业务 - 2025年上半年客户总交易规模同比+133%至68万亿港元[8] - 子公司Moomoo进军加密市场，将提供超30种加密货币交易功能[8] 用户与资产增长 - 截至2025年上半年末，注册用户数达2712万人（同比+16%），开户客户数达524万人（同比+30%），有资产客户数288万人（同比+41%）[8] - 客户资产为9739亿港元，同比+68%[8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为19158/23991/30301百万港元，同比+41%/+25%/+26%[1][26] - 预计2025-2027年EPS分别为8.55/10.61/13.51港元/股[1][26]

公司表现 - Robinhood市值有望首次突破1000亿美元大关 [1] - 公司股价有望创下历史新高 [1] 行业动态 - 投资者正将数十亿美元资金投入股市 [1] - 市场参与者利用关税波动进行交易 [1] - 期权市场呈现资金涌入趋势 [1] 业务拓展 - Robinhood积极扩张加密货币业务 [1] - 公司在加密货币领域持续推出新产品 [1]

核心观点 - 2024年是富途控股的"突破之年"，公司全年营收同比增长35.8%至135.9亿港元，净利润增长27%至54.3亿港元，Non-GAAP净利润增幅达26.2% [1][3] - 公司受益于全球市场行情回暖及国际化战略，七大市场（香港、美国、新加坡、澳大利亚、日本、加拿大、马来西亚）业务齐头并进 [2][3] - 第四季度表现尤为亮眼：总营收同比增86.8%至44.33亿港元，Non-GAAP净利润暴增105.4%至19.52亿港元 [3] - 公司通过本土化运营、产品创新和多元化业务拓展（如财富管理、加密货币）构建竞争壁垒，正从交易平台向综合金融服务平台转型 [7][8][12] 财务表现 - **全年业绩**：总营收135.9亿港元（+35.8%），净利润54.3亿港元（+27%），Non-GAAP净利润57.68亿港元（+26.2%） [1][3] - **Q4业绩**：总营收44.33亿港元（+86.8%），Non-GAAP净利润19.52亿港元（+105.4%） [3] - **业务结构**：交易佣金收入占比降至44.5%（2023年为53%），利息收入占比48.9%，其他收入占比提升至6.5% [8] 业务亮点 - **交易业务**：Q4全球交易额突破2.9万亿港元（单季新高），其中港股7500亿港元（近三年峰值），美股超2万亿港元 [4] - **利息收入**：Q4达20.22亿港元（+51.8%），受益于客户资金管理优化 [4] - **财富管理**：资产规模突破1108亿港元，占客户总资产15%，目标2025年提升至20% [5][9] - **企业服务**：Q4其他收入3.53亿港元（+157%），包括企业服务等多元化业务 [4][5] 用户与资产 - **用户规模**：有资产客户总数241万（+41%），总用户数2510万（+16.2%），新加坡市场增长创十年新高 [7] - **客户资产**：总资产7433亿港元（+53.1%），日均资产7223亿港元 [7] - **海外拓展**：Q4海外有资产客户环比增39.1%至21.5万，香港为新增客户最大贡献者 [8] 战略与技术 - **本土化策略**：通过"产品本地化-体验差异化-口碑辐射化"赢得海外市场认可 [8] - **技术投入**：2024年研发费用14.9亿港元（+3.7%），聚焦AI交易工具、虚拟银行开发，计划2025年强化AI资产配置能力 [9] - **加密货币**：2024年8月推出加密货币业务，预计推动客户和资产管理规模增长 [11] 市场与估值 - **股价表现**：2024年涨52%，2025年开年再涨34%，市盈率从13.16倍升至21.16倍（接近Robinhood的22.6倍） [11] - **机构观点**： - 摩根大通预计2025年目标价160美元（PEG 1.0，每股收益年复合增长率21%） [11] - 华兴资本预计2025年Q1盈利乐观，因香港股市回暖和美股走强 [10][12]