报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“超配”（维持） [1] 报告核心观点 - 全球化工龙头巴斯夫宣布上调塑料应用添加剂价格，涨幅最高达20%，此举可能提升其他化工企业的涨价积极性 [7][27][28] - 国家对第三代（HFCs）制冷剂实施生产配额管理，行业供需改善，2025年制冷剂价格整体保持上涨趋势，相关企业盈利大增 [7][27] - 建议关注受益于制冷剂价格上涨的标的：三美股份（603379）和巨化股份（600160） [7][27][29] 行情回顾 - **指数表现**：截至3月5日，近两周申万基础化工指数上涨3.6%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，在31个申万行业中排名第7；年初至今，该指数上涨15.2%，跑赢沪深300指数14.9个百分点，排名第6 [7][14] - **子板块表现（近两周）**：涨多跌少。非金属材料板块上涨12.0%，化学原料板块上涨9.0%，农化制品板块上涨8.3%，化学制品板块上涨1.0%；化学纤维板块下跌2.9%，橡胶板块下跌0.6%，塑料板块下跌0.5% [7][16] - **子板块表现（年初至今）**：全部上涨。非金属材料板块上涨29.0%，化学原料板块上涨26.4%，农化制品板块上涨22.6%，化学制品板块上涨11.7%，橡胶板块上涨10.9%，塑料板块上涨5.4%，化学纤维板块上涨4.6% [16] - **个股表现（近两周）**：申万基础化工指数包含的408家上市公司中，199家股价上涨，208家下跌。涨幅前三：凌玮科技（62.5%）、金瑞矿业（55.8%）、金牛化工（39.0%）；跌幅前三：汇隆新材（-21.3%）、永太科技（-21.2%）、美邦股份（-17.3%） [7][18] - **个股表现（年初至今）**：涨幅前三：金牛化工（107.1%）、金瑞矿业（94.0%）、闰土股份（91.2%）；跌幅前三：横河精密（-29.0%）、嘉必优（-20.7%）、龙高股份（-19.5%） [18] 重点行业资讯 - **欧佩克增产**：石油输出国组织（欧佩克）8个主要产油国决定4月日均增产20.6万桶 [7][24] - **制造业PMI**：2026年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落 [7][28] - **光伏组件回收政策**：工业和信息化部等发布《关于促进光伏组件综合利用的指导意见》，提出突破高效分离工艺，开展光伏组件胶膜粘结机理研究，丰富完善胶膜低成本解离技术理论体系 [7][24][25] - **产业合作**：张家港保税区与东华能源举行战略合作签约，将为张家港市加快打造千亿级化工新材料产业集群注入动能 [7][28] - **巴斯夫提价**：巴斯夫在全球范围内上调用于塑料应用的抗氧化剂、加工稳定剂和光稳定剂产品组合的价格，涨幅最高达20%，主要因关键原材料成本大幅上涨、通货膨胀及运费上涨 [7][27][28] 重要公司公告 - **泰禾股份**：核心产品成本优势明显，百菌清等产品属于国内限批品类，行业不再审批新产能，公司通过自动化改造与工艺优化提升产能利用率并降低成本 [24] - **佛塑科技**：将依托集团资源，在治理机制、融资渠道等方面支持金力新能源，巩固其细分市场领先地位 [24] - **海新能科**：公司20万吨生物航煤（SAF）异构项目持续稳定生产，SAF产品收率约为80%，产品已通过中国民航局适航审定并取得多项国际认证及出口白名单资格 [24] - **金煤科技**：股东会审议通过延长2024年度定增方案股东大会决议有效期等议案 [24] - **洪汇新材**：董事会审议通过注销回购股份并减少注册资本及修改公司章程的议案 [24] 反内卷动态 - **政策引导**：2025年9月，工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出加强项目规划引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [28] - **行业座谈**：2025年10月，工信部召开精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争 [28] - **协商减产**：2025年11月，行业头部厂商开会协商减产挺价，形成初步目标包括行业开工率一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [28] 建议关注标的 - **三美股份（603379）**：主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售，品牌认可度高，主要产品HFC-134a和HFC-125的催化剂自产，具有较高活性和使用寿命，降低了采购成本 [29] - **巨化股份（600160）**：具有完整氟化工产业链和齐全的氟聚合物单体，产品研发能力强，已开发出电子氟化液氢氟醚D系列和全氟聚醚JHT系列产品，可为半导体、大数据中心、新能源汽车、储能、机器人AI等战略性新兴产业提供解决方案 [29]

板块市场表现 - 2月25日化肥农药板块大幅拉升，化肥农药指数盘中一度涨超4% [2] - 多家公司股价涨停，包括川金诺“20CM”涨停，赤天化、云天化、六国化工、司尔特、金正大等 [2] 产品价格动态 - 尿素、硫酸钾复合肥、磷酸一铵等主流化肥品种价格上涨 [2] - 2月24日，磷酸一铵（55%粉状）市场价达到3850元/吨，同比上涨16.67% [2] 行业周期与需求 - 春夏两季是化肥行业传统销售旺季，行业整体处于季节性景气周期 [3] - 从现在开始，未来100天左右都是行业的销售旺季 [3] - 预计2026年行业整体景气度会比2025年有一定的回升 [3] 涨价驱动因素 - 本轮产品涨价与原材料价格上涨有一定关系 [3] - 化肥行业的原材料主要包括磷矿、磷酸、硫酸、尿素等 [3] - 原材料如磷矿价格维持高位，国际硫磺价格持续攀升带动国内硫磺、硫酸采购成本同比大幅上涨，钾肥采购价格同比明显上涨 [4] 公司经营与策略 - 金正大有磷矿资源但尚未开采，原材料主要靠外购，终端产品价格会随原材料涨价而调整 [3] - 公司销量最好的是常规复合肥，液态肥、叶面肥等新型肥料及磷肥销量也不错 [3] - 公司在贵州、新疆、河南、广东、辽宁设有工厂，全国有经销商网络，目前东部沿海地区销量较好 [3] - 头部化肥上市公司高管表示，硫磺、硫铁矿、硫酸等原材料上涨对企业有影响，未来是否涨价需视终端销量等情况而定 [3] 上市公司业绩分化 - 从2025年业绩预告看，化工板块上市公司业绩分化明显 [4] - 利民股份预计2025年全年实现归母净利润为4.65亿元至5亿元，同比增长471.55%至514.57%，主要因主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升及投资收益增加 [4] - 六国化工预计2025年度实现归母净利润为-4.8亿元至-4.1亿元，主要因外购大宗原材料价格同比显著上涨，导致磷肥产品成本同比大幅上升 [4] 行业阶段研判 - 国投证券研报称，化工行业进入涨价验证阶段，春节后由第一轮估值修复转向第二轮涨价落地验证期 [4]