硫磺产业链结构及用途概述 - 硫磺产业链以副产供应为主，下游应用呈现传统农业与新能源双轮驱动特征 [1] 供应端分析 - 全球硫磺98%来自炼油、天然气及煤化工脱硫副产，天然硫磺占比不足2%，供应弹性较低 [2] - 2024年全球硫磺产量预计8070万吨，同比增长2%，增量主要来自中东及东北亚地区 [4] - 2024年1-10月中国国产硫磺产量982万吨，同比增长7%，资阳分厂投产推动10月产量创新高 [6] - 2024年1-10月中国硫磺进口量861万吨，同比增长1%，进口来源向阿曼、哈萨克斯坦等非主流地区倾斜 [6] 下游需求分析 - 农业领域需求占比最高约60%，用于生产磷铵及复合肥，2024年农业级磷酸一铵产量969万吨，同比增长4% [3] - 新能源领域需求增速最快，2024年需求占比5%，2025年预计提升至8%，用于磷酸铁锂原料及印尼MHP项目 [3] - 工业领域需求占比6%-7%，2024年钛白粉产量受反倾销影响下降3%，己内酰胺产量增长带动硫磺需求增加16万吨 [3] - 2024年全球硫磺需求预计8100万吨，同比增长5%，亚洲贡献78%新增产能 [4] - 中国表观消费量同比增长13%，工业级磷酸一铵产量增长36%，磷酸铁锂产量增长55% [6] 全球市场供需状况 - 2024年全球硫磺供需缺口220万吨，需求端新能源板块增速显著 [4] - 俄罗斯因炼厂受袭减产约100万吨，预计2025年3月恢复 [4] - 四季度市场呈现供需两弱格局，高价硫磺抑制传统农业需求 [4] 中国市场供需及价格 - 中国硫磺供需紧平衡加剧，现货价格达3800元/吨，创历史高位 [5][7] - 港口库存220万吨，低于240万吨合理水平，价格受外盘联动及低库存支撑 [7] - 2024年二季度以来价格受俄乌冲突、冶炼酸价格高位推动上涨 [7] 需求结构变化及未来展望 - 印尼MHP项目1-9月硫磺进口量增长55%，2025年印尼新增MHP产能预计带动硫磺需求300万吨 [8] - 2024年磷肥出口配额不足、高价传导受阻，磷酸二铵产量下降5% [8] - 2025-2026年全球需求增量约400万吨，供应端仅能新增200万吨，供需矛盾长期存在 [8] - 价格中枢预计维持在2000-4000元/吨区间 [8] 竞争品市场影响 - 冶炼酸占硫酸产量40%，2024年铜冶炼TC费-40美元/干吨，铜冶炼厂依赖硫酸副产利润，支撑硫酸价格 [9] - 三种制酸方法价格趋同，90%下游企业可互换使用，但受运输半径限制 [16] - 硫磺涨价时企业会增加冶炼酸或硫铁矿酸采购，快速推高其价格至平衡 [16] 区域市场动态 - 摩洛哥拥有全球磷矿储量70%，2024年硫磺进口量预计775万吨，同比下降14% [10] - 中国磷肥实行"稳价保供"政策调整，2024年11月磷酸一铵、二铵指导价分别上调300元/吨 [10] - 高价硫磺对农业需求的抑制效应显现，但新能源与印尼需求的刚性增长将主导长期供需格局 [10] 关键问答摘要 - 印尼湿法冶炼需求明年硫磺增量约300万吨，国内需求新增预计100多万吨 [11] - 供给端难以匹配需求增量，中国明年新增产能仅45万吨，国际新增产能约150万吨 [12] - 磷肥价格已启动传导，磷酸一铵提价300元后从3000元涨至3650元，覆盖硫磺成本增加 [14] - 俄罗斯往年硫磺产量约560万吨，今年减产约100万吨且从出口国转为进口国，供需差额约200万吨 [16]

公司股价表现 - 11月12日股价下跌5.05%至36.87元/股 [1] - 当日成交额为2.47亿元，换手率为1.11% [1] - 公司总市值为224.05亿元 [1] 公司主营业务构成 - 磷酸产品是公司主要收入来源，占比28.41% [1] - 饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵收入占比分别为25.11%和21.29% [1] - 磷酸铁业务收入占比为9.46%，磷矿石业务占比6.93% [1] 基金持仓情况 - 富国中证价值ETF（512040）三季度持有川恒股份79.01万股，占基金净值比例1.38% [2] - 该基金最新规模为16.75亿元，川恒股份为其第七大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，该基金持仓单日浮亏约154.86万元 [2] 相关基金表现 - 富国中证价值ETF（512040）今年以来收益率为19.74%，同类排名2824/4216 [2] - 该基金近一年收益率为19.03%，同类排名1938/3937 [2] - 该基金自成立以来累计收益率为162.93% [2]

公司股价表现 - 11月12日股价下跌5.05%，报收36.87元/股 [1] - 当日成交额为2.48亿元，换手率为1.11% [1] - 公司总市值为224.05亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产与销售 [1] - 磷酸产品是最大收入来源，占比28.41% [1] - 饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵分别占收入25.11%和21.29% [1] - 磷酸铁业务收入占比为9.46% [1] 基金持仓情况 - 中银证券价值精选混合基金（002601）重仓持有公司股票19万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为4.37%，为基金第三大重仓股 [2] - 11月12日股价下跌导致该基金持仓单日浮亏约37.24万元 [2] 相关基金表现 - 中银证券价值精选混合基金今年以来收益率为36.7%，同类排名2121/8147 [2] - 基金近一年收益率为23.76%，同类排名2731/8056 [2] - 基金经理林博程累计任职时间7年246天，现任基金资产总规模11.86亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 11月11日盘中股价上涨2.01%，报39.11元/股，成交金额6.01亿元，换手率2.63%，总市值237.66亿元 [1] - 主力资金净流出8142.18万元，特大单买入2868.44万元（占比4.77%），卖出6985.68万元（占比11.62%），大单买入1.32亿元（占比21.95%），卖出1.72亿元（占比28.65%） [1] - 今年以来股价累计上涨69.27%，近5个交易日上涨16.19%，近20日上涨27.23%，近60日上涨57.19% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入58.04亿元，同比增长46.08%，归母净利润9.65亿元，同比增长43.50% [2] - 主营业务收入构成：磷酸28.41%，饲料级磷酸二氢钙25.11%，磷酸一铵21.29%，磷酸铁9.46%，磷矿石6.93%，其他产品3.56%，贸易收入1.94%，其他1.57%，铁精粉1.11%，硫酸铵0.61% [1] - A股上市后累计派现21.33亿元，近三年累计派现17.29亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日股东户数3.27万，较上期增加13.30%，人均流通股18249股，较上期减少11.74% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1139.47万股，较上期增加706.53万股，申万宏源证券有限公司为第五大流通股东，持股646.60万股，较上期增加42.96万股 [3] - 嘉实新能源新材料股票A（003984）为第八大流通股东，持股404.09万股，持股数量较上期不变，国投证券股份有限公司退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业属性 - 公司全称贵州川恒化工股份有限公司，位于贵州省黔南布依族苗族自治州福泉市龙昌镇，成立于2002年11月25日，于2017年8月25日上市 [1] - 公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工，概念板块包括化肥、磷化工、盐湖提锂、高派息、增持回购等 [1]

股价表现与交易情况 - 11月7日盘中股价上涨2.08%至38.24元/股，成交额4.06亿元，换手率1.81%，总市值232.37亿元 [1] - 当日主力资金净流入1555.25万元，特大单买入1961.40万元（占比4.83%），卖出2543.98万元（占比6.27%） [1] - 公司股价今年以来上涨65.51%，近5日、近20日、近60日分别上涨11.98%、20.63%、57.36% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产销售，磷酸、饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵是主要收入来源，占比分别为28.41%、25.11%、21.29% [1] - 2025年1-9月实现营业收入58.04亿元，同比增长46.08%，归母净利润9.65亿元，同比增长43.50% [2] - A股上市后累计派现21.33亿元，近三年累计派现17.29亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日股东户数为3.27万，较上期增加13.30%，人均流通股18249股，较上期减少11.74% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1139.47万股，较上期增加706.53万股 [3] - 申万宏源证券有限公司为第五大流通股东，持股646.60万股，较上期增加42.96万股 [3] - 嘉实新能源新材料股票A基金持股404.09万股，数量未变，国投证券股份有限公司退出十大流通股东 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工 [1] - 涉及概念板块包括化肥、磷化工、盐湖提锂、高派息、增持回购等 [1]

2025年第三季度财务表现 - 前三季度实现营收191.67亿元，同比下降3.25% [1] - 前三季度实现归母净利润8.12亿元，同比下降23.89% [1] - 第三季度单季实现营收71.62亿元，同比增长8.16%但环比下降11.12% [1] - 第三季度单季实现归母净利润4.13亿元，同比增长16.23%且环比增长13.10% [1] 各业务板块业绩驱动因素 - 化肥业务需求疲软，尿素和PVC等主要产品毛利同比下滑，9月尿素价格为1486元/吨，季度环比下降5% [2] - 磷化工产品盈利强劲，实现量价齐升，9月磷酸二铵价格达3850元/吨，季度环比增长3% [2] - 第三季度磷酸一铵（55%粉状）出口价为4920元/吨，与国内市场均价3317元/吨存在明显价差 [2] - 第三季度公司计提资产减值共1.19亿元，对业绩产生拖累 [2] 产能建设与产业转型升级进展 - 2025年8月，年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥项目及相关配套设施已安全顺利投产 [3] - 2025年9月，年产20万吨烧碱装置已建成并满负荷生产，推动氯碱化工产业节能改造 [3] - 2025年10月，计划投资22.33亿元建设磷氟资源高值化利用项目，以形成磷氟硅资源循环利用产业链 [3] 公司治理与资源配置优化 - 控股股东宜化集团自5月19日起增持股份，截至9月9日持股比例已达22.16% [4] - 公司于6月30日向142名员工授予601.25万股限制性股票，并于7月至10月回购注销27.38万股不符合条件的股票 [4] - 公司于8月21日调整子公司股权架构以直接持有核心资产，并于8月14日完成转让联海煤业1.718%股权，收得价款22,160万元 [4] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.65亿元、12.18亿元、13.09亿元 [5] - 对应2025-2027年净利润同比增速分别为63.2%、14.3%、7.5% [5] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍 [5]

股价表现与交易情况 - 11月5日盘中股价上涨2.04%，报收6.01元/股，总市值51.30亿元 [1] - 当日成交金额7376.04万元，换手率1.46% [1] - 今年以来股价累计上涨9.27%，近20个交易日上涨14.04%，近60个交易日上涨9.67% [2] 资金流向分析 - 主力资金净流出97.10万元 [1] - 特大单买入328.19万元（占比4.45%），卖出174.60万元（占比2.37%） [1] - 大单买入1527.92万元（占比20.71%），卖出1778.62万元（占比24.11%） [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入32.25亿元，同比增长5.27% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.55亿元，同比减少36.49% [2] - 主营业务收入构成为：三元复合肥51.84%，磷酸一铵30.78%，矿资源类11.52% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.10万，较上期减少8.55% [2] - 人均流通股20837股，较上期增加9.36% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股789.54万股，较上期增加2.85万股 [3] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为各类磷复肥、专用测土配方肥、生态肥料及新型肥料的研发、生产、销售与服务 [2] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-复合肥 [2] - 所属概念板块包括化肥、磷化工、低价、破净股、增持回购等 [2] 分红历史 - A股上市后累计派现14.59亿元 [3] - 近三年累计派现5.29亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.00%，报收5.88元/股，总市值50.19亿元 [1] - 当日成交金额8659.20万元，换手率1.70%，主力资金净流出2724.27万元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.91%，近5日、20日、60日分别上涨1.20%、13.08%、7.50% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为肥料研发、生产与销售，收入构成为三元复合肥51.84%、磷酸一铵30.78%、矿资源类11.52% [2] - 2025年1-9月实现营业收入32.25亿元，同比增长5.27%，但归母净利润1.55亿元，同比减少36.49% [2] - A股上市后累计派现14.59亿元，近三年累计派现5.29亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.10万，较上期减少8.55%，人均流通股20837股，较上期增加9.36% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股789.54万股，较上期增加2.85万股 [3] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-复合肥，概念板块包括化肥、磷化工等 [2]

公司股价表现 - 11月3日股价上涨1%至34.49元/股，成交额6.21亿元，换手率3.07%，总市值209.58亿元 [1] - 公司股价已连续6天上涨，区间累计涨幅达20.09% [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产与销售 [1] - 磷酸业务收入占比最高，为28.41%，其次为饲料级磷酸二氢钙25.11%和磷酸一铵21.29% [1] - 磷酸铁业务收入占比为9.46%，磷矿石占比6.93% [1] 基金持仓情况 - 中欧红利精选混合发起A基金三季度重仓持有公司股票10.31万股，占基金净值比例2.03%，为第四大重仓股 [2] - 该基金于11月3日因公司股价上涨浮盈约3.51万元，连续6天上涨期间累计浮盈59.49万元 [2] - 中欧红利精选混合发起A基金成立于2024年7月16日，最新规模5522.58万元，成立以来收益25.35% [2] 基金经理信息 - 中欧红利精选混合发起A基金经理为刘勇和张学明 [3] - 刘勇累计任职时间2年83天，管理基金总规模98.19亿元 [3] - 张学明累计任职时间1年195天，管理基金总规模67.41亿元 [3]

公司股价表现 - 11月3日股价上涨1%，报收34.49元/股，成交额6.21亿元，换手率3.07%，总市值209.58亿元 [1] - 公司股价已连续6天上涨，区间累计涨幅达20.09% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产与销售 [1] - 磷酸业务收入占比最高，为28.41%，其次为饲料级磷酸二氢钙（25.11%）和磷酸一铵（21.29%） [1] - 磷酸铁业务收入占比为9.46%，磷矿石业务占比6.93% [1] 基金持仓情况 - 富国中证价值ETF（512040）三季度持有川恒股份79.01万股，占基金净值比例1.38%，为第七大重仓股 [2] - 该基金在11月3日单日浮盈约26.86万元，在连续6天上涨期间累计浮盈455.89万元 [2] - 该基金最新规模为16.75亿元，今年以来收益率为16.1%，近一年收益率为20.39%，成立以来累计收益率为154.94% [2]