核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [1][2] - 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [1][2] - 销售毛利率93.44% 同比下降1.47个百分点 销售净利率60.9% 同比下降6.78个百分点 [1][9] 业务板块分析 - 溶液类注射产品营收7.44亿元 同比下降23.79% 毛利率93.15% 同比下降0.83个百分点 [1][7][8] - 凝胶类注射产品营收4.93亿元 同比下降23.99% 毛利率97.75% 同比下降0.23个百分点 [1][7][8] - 两大支柱业务营收占比超90% [1] 季度趋势恶化 - 2024年Q4至2025年Q2连续三个季度营收与利润双降 [4] - 2025年Q2营收同比下降25.11% 归母净利润同比下降41.75% [4][5] - 扣非归母净利润在2025年Q2同比下降42.83% [5] 运营效率问题 - 存货规模0.82亿元 同比增长42.69% [9] - 存货周转天数163.77天 同比延长49天 [9] - 存货占总资产比例增长 [9] 行业竞争与战略转型 - 玻尿酸产品审批周期长达3年以上 但先发优势减弱 [10] - 通过收购扩充产品线 涉及肉毒素/胶原蛋白/减肥药/光电仪器等领域 [11][12] - 以8.56亿元收购韩国肉毒素企业Huons Bio 25.42%股权 [11] - 控股子公司以3.5亿元收购沛奇隆100%股权 [12] - 1.9亿美元(约13.86亿元)收购韩国REGEN Biotech 85%股权 增值率1344.12% [12] 产品研发与审批进展 - 肉毒素项目延期至2025年底 [11] - AestheFill（艾塑菲）已于2024年1月进入中国市场 [12] - 通过收购直接获取已获批产品 打破研发与审批壁垒 [12] 潜在风险聚焦 - 高溢价收购导致商誉激增 [12][13] - 以买代研模式对技术沉淀的影响待观察 [13] - 行业竞争白热化导致增长焦虑 [10][13]