仲裁事件进展 - 爱美客子公司REGEN收到仲裁决定，撤销了自2025年9月起实施的临时措施，该措施此前禁止REGEN自行在中国大陆销售AestheFill产品并需继续向原代理商达透医疗供货 [2] - 自2025年9月10日临时措施实施以来，公司股价累计跌幅已近30% [3] - 此次决定仅为仲裁庭组庭前的程序性事项，并非最终裁决，REGEN单方面解除独家代理权是否合法仍需等待最终裁决结果 [8] 业务与财务表现 - 公司已连续四个季度出现营收和利润双下滑 [11] - 2025年第一、二、三季度营收分别为6.63亿元、6.36亿元、5.66亿元，同比分别下降17.90%、25.11%、21.27% [11] - 2025年第一、二、三季度扣非净利润分别为4.02亿元、3.2亿元、2.55亿元，同比分别下降24.02%、42.83%、42.37% [11] - 2025年上半年，主要业绩来源溶液类注射产品和凝胶类注射产品收入分别为7.44亿元和4.93亿元，较2024年同期的9.76亿元和6.49亿元明显下降 [15] - 上述两款核心产品收入贡献从2024年上半年的98.07%下滑至2025年上半年的95.22% [15] 行业竞争与产品分析 - 业绩下滑原因包括宏观经济影响消费信心，以及医美厂商大量涌入导致行业竞争加剧、利润空间受挤压 [14] - 溶液类核心产品“嗨体”用于颈纹修复，随着华熙生物同类产品“润致·格格”针于2024年7月上市，不再独占市场 [15] - 凝胶类核心产品“濡白天使”面临较多竞品，包括圣博玛的艾维岚、华东医药的少女针等国内已获批的多款“再生类”产品 [15] - 公司于2025年3月以1.9亿美元（约合人民币13.86亿元）收购韩国REGEN公司85%股权，旨在通过其童颜针AestheFill产品补充再生品类矩阵 [16] - AestheFill产品在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场份额接近30%，排名第一 [16] - 根据2024年江苏吴中医美生科收入3.29亿元（2023年仅762万元）侧面推算，AestheFill产品2024年销售收入约3亿元，对爱美客整体业绩提振可能有限 [17] - 2025年上半年公司核心注射产品合计收入12.37亿元，较2024年同期下降3.88亿元，预计全年下降约6亿元，AestheFill约3亿元的年销售额难补足缺口 [17] - 公司于2026年1月新获批经销的肉毒素产品，面临激烈竞争，国内市场已由兰州生物的“衡力”和艾尔建的“保妥适”主导，其他6款产品争夺剩余份额，新产品抢夺市场份额难度较大 [18]

仲裁纠纷与短期利好 - 爱美客子公司REGEN收到仲裁决定，撤销了自2025年9月起实施的临时措施，该措施曾禁止REGEN在中国大陆自行销售AestheFill产品并需继续向原代理商达透医疗供货 [1] - 此次仲裁限制解除是程序性事项，并非最终裁决，REGEN单方面解除独家代理权是否合法仍需等待仲裁庭最终裁决，代理权之争尚未结束 [3][4] - 自2025年9月10日公告临时措施至新闻发布时，公司股价累计跌幅已近30% [1] 业绩表现与增长压力 - 公司已连续四个季度出现营收、利润双下滑，2025年前三季度营收分别为6.63亿元、6.36亿元、5.66亿元，同比下降17.90%、25.11%、21.27% [5] - 2025年前三季度扣非净利润分别为4.02亿元、3.20亿元、2.55亿元，同比下降24.02%、42.83%、42.37% [5] - 2025年上半年，公司核心产品溶液类注射产品、凝胶类注射产品收入分别为7.44亿元、4.93亿元，较2024年同期的9.76亿元、6.49亿元明显下降，两款产品收入贡献占比从2024年上半年的98.07%下滑至2025年上半年的95.22% [9] 行业竞争与核心产品挑战 - 宏观经济环境影响消费信心，同时医美厂商大量涌入导致行业竞争加剧，利润空间受到挤压 [8] - 溶液类核心产品“嗨体”用于颈纹修复，随着华熙生物同类产品“润致·格格”针于2024年7月上市，其市场独占性被打破 [9] - 凝胶类核心产品“濡白天使”面临较多竞品，包括圣博玛的艾维岚、华东医药的少女针等国内已获批的多款“再生类”产品，竞争压力大 [9] 新业务引擎与增量评估 - 公司于2025年3月以1.9亿美元（约合人民币13.86亿元）收购韩国REGEN公司85%股权，旨在通过其童颜针AestheFill产品补充再生品类矩阵 [10] - AestheFill产品在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，但即使没有代理权之争，其年销售额约3亿元对业绩提振可能有限 [10] - 2025年上半年公司核心产品合计收入较2024年同期下降约3.88亿元，预计全年下降约6亿元，AestheFill产品的销售额可能难以补足此缺口 [11] 肉毒素新品与市场格局 - 公司于1月份新获批经销一款肉毒素产品，但国内肉毒素市场已存在6款竞品，包括兰州生物的衡力、艾尔建的保妥适等 [12] - 国内市场已形成衡力和保妥适双主导格局，其他品牌争夺剩余份额，公司新产品上市后抢夺市场份额难度较大 [12] - 综合现有业务压力与新产品的市场挑战，2026年公司业绩压力大概率仍比较大 [13]

核心观点 - 深圳国际仲裁院撤销了针对爱美客控股子公司REGEN公司的临时销售限制决定 此举确认并维护了REGEN公司及其子公司在国内销售AestheFill产品的权益 为公司产品在中国市场的全面推广扫清了法律障碍 并巩固了公司的法律与信誉基础[1][2] 仲裁进展与法律意义 - REGEN公司于1月29日收到深圳国际仲裁院下发的决定 撤销了紧急仲裁员于2025年9月10日作出的临时措施决定[1] - 被撤销的临时措施原要求REGEN公司在仲裁裁决前不得自行在国内销售AestheFill产品 不得否认达透公司是独家经销商 并需继续向达透公司供货[1] - 此次决定进一步确认了REGEN公司的子公司俪臻（厦门）美学医疗科技有限公司在中国大陆地区对于AestheFill产品的销售权不受影响[2] - 该决定被视为巩固了REGEN公司在法律层面的领先优势 为母公司爱美客的长期稳健发展奠定了法律与信誉基础[2] 公司战略与市场影响 - 撤销原临时措施维护了爱美客在中国大陆地区销售AestheFill产品的权益 将有助于加速该产品在中国市场的布局[2] - 公司展现了“法律与市场并行”的战略能力 秉持合规运营原则及全方位渠道布局 维护了上市公司及全体股东的利益[2] - 以PDLLA为核心技术的AestheFill产品销售限制解除 使其市场化推广进程重回正轨[3] - 公司在中国医美市场深耕多年建立的庞大销售网络 将实现AestheFill与现有产品矩阵的完善与渠道协同 开辟第二增长曲线[3] 产品协同与国际化前景 - 爱美客已拥有“嗨体”、“濡白天使”等多个行业现象级产品 AestheFill的加入将完善其产品矩阵[3] - 韩国REGEN公司旗下的AestheFill和PowerFill产品已积累多年的国际市场安全性及有效性数据 拥有全球市场准入资质与临床背书[3] - AestheFill的全球分销网络与国际注册经验 能够显著加快爱美客布局海外市场的进程[3] - 通过技术协同、渠道共振与品牌强化 AestheFill产品有望与爱美客现有产品线产生“1+1>2”的协同效应[3] - 对REGEN公司的收购不仅能提升业绩盈利能力 更可能开启公司发展的新阶段[3] 行业发展趋势 - 中国医美市场正从高速增长转向高质量、规范化发展[4] - 拥有完整产品矩阵、强大研发实力、合规经营体系以及清晰国际化路径的头部企业 将持续享有结构性优势[4] - 此次法律博弈的阶段性成果表明 在市场监管趋于严格与规范化的今天 合法合规经营是医美企业可持续发展的生命线[4]

| | | | 序号 | 姓名 | 职务 | | --- | --- | --- | | T | 简军 | 爱美客董事长 | | 2 | 赵燕 | 华熙生物董事长 | | 3 | 严建亚 | 巨子生物董事长 | | 4 | 关晓晖 | 复星医药联席董事长 | | 5 | 刘涛 | 奥园美谷节事长 | | 6 | 申东日 | 朗姿股份董事长 | | 7 | 杨貴 | 锦波生物青事长 | | 8 | 前熔 | 美年健康青事长 | | 9 | 傅海曙 | 瑞丽医美毒事长 | | 10 | (1) 郭振宇 | 贝泰妮董事长 | | | 榜单尚明:排名不分先后,围绕专业能力、业绩表现 行业11号 | | | | 响力等维度综合评选得出。 | | 2025年，在简军带领下，集团经营效率与盈利能力显著提升，加速拓展全球市场，技术储备丰富， 推"嗗科拉"等新品并拓展毛发健康、化妆品原料新赛道。 "2025年度医疗美容业十大杰出人物"榜单围绕专业能力、业绩表现、行业影响力等维度综合评选得出。 简军，1963年11月出生，清华大学工商管理硕士。1985年至1989年于中国粮油食品进出口总公司工作； 1990年至1995年于美国B ...

公司概况与市场地位 - 公司是国内最早聚焦生物医用软组织修复材料研发与转化的国家高新技术企业，也是国内首个获得注射用透明质酸钠Ⅲ类医疗器械注册证的企业 [1] - 公司深耕医疗美容、皮肤科、大外科以及代谢疾病治疗等多个领域，构建了丰富的产品矩阵，包括“嗨体”、“濡白天使”等标志性产品 [1] - 公司核心产品市场占有率稳居前列，在近3000亿元规模的中国医美市场中，带动行业从价格竞争转向价值竞争 [3] - 公司于2025年获中国整形美容协会授予“2025中国医疗美容行业领袖企业奖”，体现了对其行业引领地位与创新实力的肯定 [3] 研发投入与技术创新 - 公司以技术创新为核心，2024年研发支出3.04亿元，占营收10.04% [2] - 公司建立了固液渐变互穿交联、水密型微球悬浮制备等核心技术平台，截至2024年底拥有有效授权专利163项，其中发明专利49项 [2] - 投资8.1亿元的美丽健康产业化创新建设项目于2024年完成主体封顶，建成后将承接未来7年20余款III类器械新产品上市 [2] - 2025年11月，公司入选生物医用材料创新任务揭榜挂帅（第二批）揭榜单位，牵头“胶原/磷酸钙复合材料”攻关 [2] 产品管线与商业化成果 - “濡白天使”作为国家重点研发计划成果，累计产值已突破30亿元 [3] - 2024年10月，医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶（商品名：嗗科拉）获批，进一步丰富了高端产品线 [3] 产学研协同与合作 - 公司围绕“企业出题，专家解题”模式，自2023年起连续出资设立“北京市自然科学基金-昌平创新联合基金”，截至2025年累计资助课题38项，资助金额2040万元 [2] - 公司与北京大学、中国科学院等20余家国内顶尖高校及院所联合承担国家、省部级等科研项目 [2] - 公司与近50家海内外医院和科研单位开展循证医学课题合作，全球累计合作课题超80项，发表高水平论文近80篇 [2] 社会价值与公益实践 - 公司积极履行社会责任，2024年捐赠500万元发起“幸福明天·新美妈妈”公益项目 [3] - 2025年捐赠100万元驰援香港大埔火灾受灾同胞，践行“科技向善” [3]

爱美客肉毒素产品获批 - 公司首款注射用A型肉毒毒素产品于1月8日获得国家药监局签发的《药品注册证书》[1] - 该产品是国内第七款获批的同类产品[1] - 公司于2021年以8.56亿元收购韩国Huons BioPharma公司25.42%股权，布局肉毒素业务[1] - 2022年5月，公司以研发注册方式引进Huons BioPharma生产的该产品，并在约定经销区域内作为其指定的唯一且排他的进口商、经销商[1] 肉毒素市场竞争格局 - 国内此前已有六款合规肉毒素产品上市，包括保妥适（2003年获批）、衡力（1997年获批）、乐提葆（2020年获批）、吉适（2020年获批）、思奥美（2024年获批）和达希斐（2024年获批）[2][4] - 各产品已形成差异化定位：保妥适是眉间纹适应症的绝对王者，并拥有鱼尾纹、咬肌肥大等多个适应症，占据高端市场[6]；衡力凭借性价比优势成为销量冠军，更适合身体大范围塑形[6]；吉适与乐提葆填补了中端价格带空白[6]；思奥美以不易产生耐药性为特点，是高端市场代表[6]；达希斐基于肽交换技术主打“长效”概念[6] - 行业从业者认为，爱美客新产品未体现出明显的差异化竞争优势，市场表现将更多取决于定价策略[5] - 若希望实现较好销量，其定价或将与乐提葆处于相近区间；若走高端路线，则面临保妥适和思奥美已建立的明确心智优势[6] 公司核心业务增长承压 - 公司业绩主要由嗨体（溶液类注射产品）和濡白天使（凝胶类注射产品）两款核心产品支撑[7] - 嗨体为核心的溶液类注射产品营收增速大幅放缓：2022年至2024年营收分别为12.93亿元、16.71亿元、17.44亿元，同比增长23.57%、29.22%和4.40%[13]；2025年上半年营收为7.44亿元，同比下降23.79%[13] - 濡白天使为核心的凝胶类注射产品营收增速同样放缓：2022年至2024年营收分别为6.38亿元、11.57亿元、12.15亿元，同比增长65.61%、81.43%和5.01%[15]；2025年上半年营收为4.93亿元，同比下降23.99%[15] - 两款核心产品毛利率呈下降趋势：嗨体产品毛利率从2022年的94.23%降至2025年上半年的93.15%[19]；濡白天使产品毛利率在2025年上半年为97.75%[23] 核心产品所在赛道竞争加剧 - 嗨体所在的透明质酸（玻尿酸）注射市场已是红海：截至2024年4月，获NMPA批准的注射用透明质酸医美器械注册品牌已超40个[15]；华熙生物、昊海生科、华东医药等多家上市公司均已布局[15] - 行业价格体系持续承压：透明质酸原材料平均价格从2017年的约210元/克降至2021年的124元/克，降幅超过四成[18]；终端玻尿酸产品价格从2018年每瓶约1557元降至2021年的1111元[18] - 濡白天使所在的再生材料（如PLLA）赛道竞争也日趋激烈：截至2025年11月末，国内已有10款童颜针、4款少女针获批[20]；琼脂糖、羟基磷灰石等新材料注射剂也开始拿证[20] - 再生医美产品已悄然掀起价格战：童颜针终端价从2023年开始下降，到2024年机构的进货价也开始变相降低，厂家开始向机构让利[23] - 尽管竞争激烈，先发产品如伊妍仕、艾维岚、濡白天使已成为“爆品”，例如艾塑菲上市8个月营收超3亿元[22]

行业市场概况 - 胶原蛋白在医疗、美容和保健等领域的应用推动市场快速增长，已形成2000亿的市场规模，预计2030年将达5000亿 [3] - 随着“娇媛天使”获得第三类医疗器械证书，国内已获第三类医疗器械证书的胶原蛋白产品已增至15款，但真正上市成为主流的产品只占三分之一 [1][3] - 业内此前使用胶原蛋白产品多聚焦于填充饱满的即时效果，未来胶原蛋白市场的应用趋势将向“营养紧致”转变 [7] 产品发布与合作 - 媛颂集团与崇山生物于1月2日正式达成战略合作，并发布全球首款源自牛跟腱的胶原蛋白产品“娇媛天使” [1] - “娇媛天使”于2025年12月10日获得国家药监局三类医疗器械注册审批 [1] - 此次合作标志着临床机构与研发企业协同模式的深度升级，双方旨在将产品与技术优势结合，推动胶原领域从“体积增容”迈入“营养紧致”的全新阶段 [1][5] 产品技术优势 - 产品在三个核心维度上重新定义高标准：采用高达45mg/ml的医用胶原蛋白浓度；精选牛跟腱提取胶原蛋白以确保高纯净度与结构完整性；应用技术可实现皮下深层的精准植入 [5] - 研发团队攻克了浓度科学遴选与活性保持两大技术难点，通过严谨实验将45mg/ml确立为最佳平衡点以优化胶原网络形成并保障安全性，同时采用全套活性胶原生产技术以保留生物活性与完整结构 [5] - 产品的高浓度与活性保持技术旨在为肌肤提供更深层的网络支撑，并确保产品效果的长期性与稳定性 [5] 公司战略与市场预期 - 媛颂集团CEO马伟伟表示，合作不仅是引入新产品，更是以“娇媛天使”的功能效果为基础，结合抗衰医学、自然美学、材料学，打造一套全新的诊疗方案 [5] - 媛颂集团在医美领域已成功打造多个爆款新材料和新品系列，如华东医药“伊妍仕”、爱美客“濡白天使”、四环医药“微笑童颜”等 [7] - 市场人士分析预测，凭借产品技术优势和媛颂体系的推广实力，“娇媛天使”有望在短期内抢占相当市场份额，或将成为2026年医美市场的一匹黑马 [7]

战略合作与产品上市 - 媛颂集团与崇山生物达成战略合作，全球首款源自牛跟腱的胶原蛋白植入剂产品“娇媛天使”将在媛颂全国直营体系率先首发 [1] - “娇媛天使”于2023年12月10日获得国家药监局三类医疗器械注册审批，随着该产品获批，国内已获第三类医疗器械证书的胶原蛋白产品增至15款 [1][3] 产品核心优势 - 产品采用高达45mg/ml的医用胶原蛋白浓度，为强效支撑奠定基础 [5] - 材料精选牛跟腱提取，确保了原料的高纯净度与结构完整性 [5] - 应用技术可实现皮下深层的精准植入，为肌肤提供更深层的网络支撑 [5] - 研发中将45mg/ml确立为最佳平衡点，以优化胶原网络形成并保障安全性，避免了盲目提高浓度带来的钙化风险 [5] - 采用全套活性胶原生产技术，通过全程精细化管控，最大限度地保留了胶原蛋白的生物活性与完整结构，确保效果长期稳定 [5] 市场定位与行业趋势 - 合作双方旨在将产品与技术优势结合，推动胶原蛋白应用从“体积增容”迈入“营养紧致”的全新阶段 [1][6] - 公司判断未来胶原蛋白市场的应用将被全面改写，营养紧致将成为行业主流趋势 [6][8] - 市场分析预测，凭借产品技术优势和媛颂体系的推广实力，娇媛天使有望在短期内抢占相当市场份额，或将成为2026年医美市场的一匹黑马 [8] 市场规模与竞争格局 - 胶原蛋白在医疗、美容和保健等领域的应用已形成2000亿的市场规模，预计2030年将达5000亿 [3] - 国内持有三类医疗器械证书的胶原产品已增至15个，包括双美生物、斐缦生物、锦波生物、巨子生物等知名企业，但真正上市成为主流的产品只占三分之一 [3] 公司合作模式与市场策略 - 此次战略合作标志着临床机构与研发企业协同模式的深度升级 [6] - 公司不只是引入新产品，更是以娇媛天使的功能效果为基础，结合抗衰医学、自然美学、材料学，打造一套全新的诊疗方案 [6] - 媛颂集团在医美领域已成功打造多个爆款新材料和新品，例如华东医药“伊妍仕”、爱美客“濡白天使”、四环医药“微笑童颜”等高标品系列，成为引领市场话语权的机构 [8]

事件概述 - 医美公司新氧因低价销售策略与上游“童颜针”生产商矛盾激化 遭多家供应商公开抵制与断供 公司股价在消息期间显著下跌 近5个交易日累计下跌约10% [2] - 新氧旗下新氧青春诊所以声明回应 直指上游厂商固化高价体系并弱化医疗机构自主定价权 [2] 供应商抵制行动 - “童颜针”生产商斐缦生物自10月1日起已停止向新氧集团及其下属诊所供应“弗缦”产品 并警告其继续销售的产品可能来自不合规渠道或为假冒伪劣 [2] - 生产商普丽妍将40余家新氧青春诊所列为“非官方合作医疗机构” [2] - 生产商圣博玛于今年6月发表声明 指新氧销售的“艾维岚”产品为非合规授权渠道 且诊所医生未接受厂家培训 [2] 新氧的低价销售策略与现状 - 尽管遭供应商抵制 新氧青春诊所线上平台仍有“艾维岚”等“童颜针”产品在售 工作人员称库存产品可在国家官方平台溯源 [3] - 新氧拥有自有品牌“童颜针”产品“奇迹童颜3.0” 基础版定价999元/支 升级版定价2999元/支 [3] - 新氧大幅压低主流品牌产品售价 例如普丽妍产品厂商控价16800元/支 新氧售价低至4999元/支 艾维岚产品厂商控价18800元/支 新氧售价仅为5999元/支 [3] - 新氧进一步通过拼团促销降价 原价1999元的“奇迹童颜3.0”产品 两人拼团价低至949元/支 截至12月15日该产品已售超过2.2万份 [4] 低价策略背后的商业模式 - 新氧的模式是以低价拓客引流 通过与上游“童颜针”生产厂家合作 去掉中间环节以极大压低成本 从而获得较高利润 [4] - 新氧使用代工厂贴牌的成本较低 远低于原研厂商成本 因此即使售价低仍能赚取非常高的利润 [4] - 该商业模式被视作在激烈医美商战下的生存之道 利用市场上大量的代工产能 帮助一些销量有限的小品牌利用剩余产能 [5] 产品与行业背景 - “童颜针”主要成分为聚左旋乳酸填充剂 被宣传为中长效抗衰医美产品 [3] - 国内已获批上市的“童颜针”产品约有11款 包括艾维岚、濡白天使、塑颜萃、普丽妍、斯弗妍等 [5] - 这些面部注射用产品均为获批上市的三类医疗器械 但相较于使用数十年的国际品牌 近年新上市的国产品牌在质控及长期安全性数据积累方面尚有欠缺 [5] - 业内预计 近期矛盾升级对各厂商深层次影响较为有限 公开“互撕”主要作用在于向公众表明“各自划清界限” [5]

事件概述 - 医美公司新氧因低价销售策略与上游“童颜针”生产商矛盾激化，遭多家供应商公开抵制与断供 [3] - 矛盾导致新氧股价在12月15日美股收盘时单日大跌近6%，近5个交易日累计下跌约10% [3] 供应商抵制行动 - 斐缦生物自10月1日起停止向新氧集团供应“弗缦”产品，并警告其继续销售的产品可能来自不合规渠道或为假冒伪劣 [3] - 普丽妍将40余家新氧青春诊所列为“非官方合作医疗机构” [3] - 圣博玛于今年6月发表声明，指新氧销售的“艾维岚”产品为非合规授权渠道，且诊所医生未接受厂家培训 [3] 新氧的回应与策略 - 新氧旗下“新氧青春诊所”发布声明，直指上游厂商固化高价体系，弱化医疗机构的自主定价权 [3] - 尽管遭断供，截至12月16日，新氧线上平台仍有“艾维岚”等产品在售，工作人员称库存产品可在国家官方平台溯源 [4] - 新氧推出自有品牌“童颜针”产品“奇迹童颜3.0”，基础版价格999元/支，升级版2999元/支 [5] - 新氧进一步采取低价策略，其小程序上一款原价1999元的“奇迹童颜3.0”产品，两人拼团价低至949元/支，截至12月15日已售超过2.2万份 [5] 市场价格对比与低价模式分析 - 主流品牌“童颜针”厂商控价高昂，例如普丽妍产品为16800元/支，“艾维岚”为18800元/支 [5] - 新氧青春诊所此前将普丽妍产品售价压低至4999元/支，“艾维岚”产品定价为5999元/支 [5] - 行业分析认为，新氧通过以低价拓客引流，与上游代工厂合作贴牌生产，去掉中间环节以极大压低成本，从而在低价销售下仍能获得高利润 [6] - 贴牌模式成本远低于原研厂商，类比智能手机行业，如同苹果手机与两三千元贴牌国产手机的价格差异 [6] 产品与行业背景 - “童颜针”主要成分为聚左旋乳酸填充剂，效果可持续2-3年 [5] - 目前国内已获批上市的“童颜针”产品约有11款，包括艾维岚、濡白天使、塑颜萃、普丽妍、斯弗妍等 [6] - 国产新品牌在质控及长期安全性数据积累方面，相较于使用数十年的国际品牌仍有欠缺 [6] - 新氧的商业模式被视作利用市场上大量的代工产能，帮助销量有限的小品牌消化剩余产能 [7] 矛盾影响评估 - 业内预计，近期矛盾升级对各厂商的深层次影响较为有限，公开“互撕”主要作用在于向公众表明“各自划清界限” [8]