行业市场概况 - 2024年全球半导体设计IP市场规模达到84.916亿美元，较2023年的70.625亿美元增长20.2%，创下历史新高[2] - 其中有线接口IP和处理器IP表现强劲，分别增长23.5%和22.4%[2] - 全球IP市场呈现高度集中态势，前四大供应商（ARM、Synopsys、Cadence、Alphawave）合计占据约75%的市场份额[2] - 中国是全球最大的芯片消费市场之一，但半导体IP国产化率很低，中高端市场的国产替代空间广阔[1] 竞争格局与技术趋势 - 技术架构和竞争格局正因AI、Chiplet等趋势发生深刻变化[2] - ARM在移动设备CPU IP领域具有垄断性地位，但其增长面临智能手机市场放缓及在AI和高性能计算领域优势不显著等挑战[2] - Synopsys和Cadence不仅是IP巨头，更是EDA工具领导者，通过"EDA工具+IP授权"的捆绑模式增强客户黏性，并在高速增长的接口IP市场通过收购建立优势[3] - RISC-V作为一种开源指令集架构，以其开放、免费、可自由扩展的特性，正成为继x86和ARM之后的第三大主流架构，特别适合AIoT、边缘计算等新兴场景[3] OpenRio IP核发布与特点 - RIOS实验室在第27届高交会上正式发布高性能开源RISC-V处理器IP核"OpenRio"[1] - 该IP核并非实验室原型，而是已经与多家产业伙伴共同量产验证、具备行业级可靠性的高质量开源解决方案[3] - OpenRio精准聚焦填补ARM在端侧产品线空白、原生支持国产操作系统两大产业痛点，以"开源+近ARM A520级性能"的组合提供"零授权成本、高能效起点"的新选择[4] - OpenRio是经过多轮验证、已实现量产的高可靠性IP核，具备完善的国产操作系统框架支持能力，兼容主流EDA工具与工艺，可广泛应用于智能家居、工业控制、汽车电子等关键领域[6] 战略意义与产业影响 - OpenRio的发布为国产操作系统生态提供了高自主度的开放"芯"底座，推动"国际开源RISC-V指令集与国产操作系统深度融合"[1][5] - 有助于解决国产操作系统生态长期面临的高性能、低成本核心供应问题，为产业链上下游企业开发创新终端产品提供支撑[5] - 其开源模式将吸引全球开发者共同参与，降低芯片设计门槛，为RISC-V产业化注入关键推动力[4][6] - RIOS实验室将同步构建开源REPO平台，致力于打造CPU IP开源底座，输出统一标准规范与参考实现，助力形成生态效应，使大湾区成为全球嵌入式RISC-V的"创新策源地"[6] 未来发展与合作 - 深圳前海将率先开展OpenRio的试点应用[6] - RIOS实验室未来将协同更多伙伴，立足深圳，辐射湾区，通过IP授权、技术协作、场景共建等多种模式与全球生态伙伴共创共赢[6] - RIOS实验室将持续深化开源战略，深度协同OpenHarmony等国产操作系统生态及产业伙伴，为实现数字基础设施的安全可控与高水平自立自强贡献核心力量[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 芯原股份是一站式定制化&IP领军企业，2025 - 2027年营收和归母净利润预计将实现增长，当前PS估值有参考价值，2026年估值有优势，首次覆盖给予“买入”评级 [4] - 云厂商自研ASIC需求井喷，设计服务行业迎历史机遇，芯原与云厂商合作密切、供应链实力强，将充分受益 [2] - 半导体IP国产化需求迫切，芯原国内排名第一，IP积累深厚，有望受益于国产替代 [3] 根据相关目录分别进行总结 一站式定制化&IP龙头企业，潜心研发致力未来 - 芯原依托自主半导体IP，提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务，2020年上市，2024年推出新一代高性能Vitality架构GPUIP系列 [14] - 一站式芯片定制服务包括芯片设计和量产业务，半导体IP授权服务可单独提供多种IP授权及定制服务，还推出IP平台授权服务 [17][18] - 股权结构多元化，第一大股东持股15.11%，存在股权分散风险，但有战略投资者强化产业协同 [22] - 2025年一季度营收3.9亿元，截至一季度末在手订单24.56亿元创新高，量产业务新签订单超2.8亿元，在手订单超11.6亿元 [26] - 2019年以来毛利率稳定在40% - 45%，但因研发费用上升，2022年以来销售净利率下滑 [28] - 25Q1芯片设计业务收入1.22亿元同比增40.75%，量产业务收入1.46亿元同比增40.33%，半导体IP授权次数下降，相关收入下降 [31] - 2019 - 2024年研发费用持续上涨，2024年研发人员1800人占比89.37%，员工主动离职率远低于行业平均 [32] 云厂商自研ASIC需求井喷，ASIC设计服务迎历史机遇 - 芯片设计服务公司能提升设计效率和流片成功率，一站式芯片定制服务收费分NRE和量产芯片收入 [38] - 芯片设计服务厂商为四类客户提供定制业务，各有分工 [41] - 2028年定制加速计算芯片市场规模有望达429亿美元，AI算力集群需求驱动ASIC成长 [40] - 北美四大CSP加速自研ASIC芯片，博通、Marvell等相关业务有进展，台股部分企业营收增长，国内大厂自研也在加速 [50][54][61] - 云端推理问题促使业界转向端侧部署和边缘AI，比亚迪、吉利推出智驾系统推动智驾普及，消费级AR增长，AI智能眼镜崛起 [65][68] - 2024年芯片设计业务收入增长，25Q1量产业务收入同比增40.33%，订单创新高，非芯片公司客户收入占比约四成 [77] - 公司有多种工艺节点流片经验，实现5nm系统级芯片一次流片成功，针对关键领域和Chiplet技术研发，与三星合作紧密 [78][86] 半导体IP国产化需求迫切，芯原国内排名第一 - IP授权业务分Licensing和Royalty，按交付和产品类型半导体IP有多种分类，国产化需求迫切，海外企业市场份额集中 [93][94][98] - 芯原是业内龙头，业务协同效应强，无完全可比公司，合作伙伴中系统厂商等客户收入占比高 [100][101] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入31.8/40.6/58.8亿元，同比增长36.9%/27.6%/45.0%，实现归母净利润0.1/0.6/1.4亿元，同比增长101.8%/505.1%/125.3% [4]