财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后EBITDA为负1.44亿美元 主要受行业周期低谷影响 [3] - 本季度包含一笔6700万美元的非当期关税费用 与行政复审6的最终确定相关 [4] - 经营活动产生的现金流为5800万美元 净现金余额为2.12亿美元 较上一季度的3.1亿美元有所下降 [9] - 现金余额减少反映了盈利下降 部分被营运资本减少所抵消 同时资本支出为9000万美元 用于股票回购和股息的现金部署约为6500万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 木材部门第三季度调整后EBITDA为负1.23亿美元 其中包括6700万美元的关税费用 而第二季度为1500万美元 环比变化主要由价格下跌和AR6关税费用驱动 [6] - 北美工程木制品部门第三季度调整后EBITDA为负1500万美元 低于第二季度的6800万美元 环比变化主要由定向刨花板价格下跌驱动 [7] - 纸浆和纸张部门第三季度调整后EBITDA为负600万美元 而第二季度为负100万美元 环比变化主要归因于Cariboo纸浆的年度维护停产 [8] - 欧洲业务第三季度产生100万美元调整后EBITDA 与第二季度的200万美元相似 [8] - 木材和北美定向刨花板产品价格下跌是相较于第二季度业绩的最大负面贡献因素 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司早期在周期下行时采取了行动 优化资产组合以增强韧性 包括在2022年永久移除加拿大木材业务1.7亿板英尺产能 在2023年和2024年通过永久或无限期关闭五家经济效益最低的锯木厂移除6.5亿板英尺产能 总计移除8.2亿板英尺 约占采取行动前公司木材产能的12% [11] - 考虑到2025年发货量指引 第四季度隐含的运营率反映了约20%-25%的产能削减 [11] - 公司于2024年以1.24亿美元出售了三家纸浆厂并收购了高质量的木材和定向刨花板资产 这些组合行动使公司在周期底部表现更好 [11] - 公司将继续采取管理资产组合的方法 既考虑长期审慎性也满足短期必要性 并保持运营策略的灵活性 [12] - 公司正在结束当前市场中进行的一系列资本项目 预计这些项目的启动将继续降低成本 [13] - 公司将追求平衡的资本配置策略 包括投资于增值项目 寻求机会性投资和增长 以及利用资产负债表优势和可用流动性的竞争优势向股东返还资本 [13] - 北美木材供应近年来呈下降趋势 部分产能因纤维供应成本高 技术陈旧 残余市场萎缩以及近期关税增加而被永久关闭 [15] - 当木材供需动态最终平衡且需求周期性改善时 增加实质性新供应将面临重大障碍 包括经济可行纤维的获取 挑战新投资回报的高资本成本以及残余产品的长期可行出路 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新屋建筑在此期间保持相对稳定 但水平不尽人意 截至8月年化美国房屋开工量经季节调整的三个月移动平均值仅为131万套 抵押贷款和利率继续对美国住房需求和可负担性构成阻力 [4] - 维修和改造需求在本季度再次低迷 [4] - 尽管第三季度艰难 但资产负债表依然强劲 季末拥有近16亿美元的可用流动性和健康的现金状况 在扣除债务后仍保持正数 [4] - 强劲的资产负债表和流动性状况 以及投资级评级 仍然是防御性资本配置策略的关键要素 允许公司进行反周期投资并利用可能出现的投资机会 [5] - 展望未来 公司继续监测因贸易政策变化而复杂的宏观经济状况 尽管存在这样的背景 公司凭借强大的财务实力 仍有能力应对当前面临的动态和困难商业环境 [11] - 在中期到长期展望方面 公司将依靠行业知识和经验做出决策 这些决策不仅能使公司在周期低谷保持韧性 还能为下一次行业需求复苏做好准备 [13] [14] - 关于关税 公司继续密切关注加美贸易局势 保持敏捷并准备在需要时做出回应 并继续与联邦和省政府密切合作 在涉及软木问题时支持讨论 [15] - 尽管年内展望仍具挑战性 但公司对该行业及自身的长期前景持乐观态度 [16] 其他重要信息 - 公司报告以美元计价 所有金额指美元 [6] - 公司在Henderson旧址的运营正在逐步减少 新工厂正在进入调试阶段 [6] - 在Cariboo纸浆维护停产前后 其日常产量方面的运营绩效有所改善 [8] - 关于2025年发货量指引 由于木材产品组合需求持续疲软 公司收窄了 outlook 降低了SPF和SYP 2025年发货量指引范围的上限 同时维持北美定向刨花板和欧盟定向刨花板2025年发货量指引 [9] - 公司确认2025年资本支出指引范围为4亿至4.5亿美元 [9] - 第三季度初 美国商务部发布了AR6的最终反补贴税和反倾销税税率 基于2023年数据 综合税率为26.5% 公司拥有加拿大业内最低的关税税率 [10] - 近期 美国政府发布公告 对进口到美国的软木木材征收10%的232条款关税 于2025年10月14日生效 这是在现有软木关税之外的额外关税 [10] - Cowie工厂的事件发生在本季度结束前约五周 设施已修复并重新运行 欧洲业务出现一些好转的初步迹象 [50] 问答环节所有提问和回答 问题: 在当前艰难背景下 公司管理木材和北美定向刨花板生产的方法 [18] - 公司在周期早期采取的行动包括永久或无限期关闭部分工厂 调整班次配置 并在这些行动后保持木材组合的灵活性 在所有主要产品线 特别是木材和定向刨花板 维持可变的运营策略 优先考虑经济性和客户需求 [19] 问题: 基于讨论 第四季度定向刨花板的隐含运营率是多少 [20] - 第四季度通常是维护停产的高峰期 公司战略性地在第四季度进行维护停机 因为这是较弱的季节性时期 根据现有的发货量指引 第四季度的运营率将约为80% [21] [22] 问题: 在当前下行周期中 对并购机会的看法以及无机增长的最大机会领域 [23] - 公司多年来在并购讨论上保持一致 质量优先 当前环境凸显了质量优先方法的重要性 考虑到残余供应 资产质量 劳动力可用性或木材可用性等挑战 凭借资产负债表 公司有灵活性追求一贯的策略 无机增长一直是公司基因的一部分 将首先以质量为指导 选择能够增强公司在周期底部实力的资产 [23] [24] 问题: 关于联邦政府对木材支持的对话进展 [28] - 8月初在BC省 Kelowna的一家小型木材企业 省长宣布了一些不同的支持措施 提供一定程度的行业支持 探索不同市场的资金 作为强制应诉方 公司继续与政府一起支持这些行业措施 同时保持自身的资产负债表以支持运营 [29] 问题: 与客户沟通中了解到的美国渠道库存水平 [30] - 公司对其客户的供应链或库存水平没有可见性 公司的SPF和SYP库存水平保持低位 这是在此不确定市场中有意为之 [31] - 客户根据自身需求进行采购 公司准备为其服务 没有看到其库存水平发生根本性变化 [32] - 产品供应充足 客户按需采购 公司根据指引维持低于平均水平的库存 [34] 问题: 经过三年下行周期 并购机会是否增多 机会集在过去三到六个月的变化 [37] - 与之前的电话会议相比 今年可能没有太大变化 通常在周期上行初期 人们会考虑出售优质资产 但目前渠道中没有什么比平常更多 高质量资产通常会被保留到更好的市场时机 目前没有出现符合要求的高质量可用资产 [38] 问题: 在当前周期阶段 关于进一步永久或无限期关闭产能的决策考量 [39] - 决策基于资产在当前下行周期中的表现以及其在下一个下行周期中的清晰路径 尽管可能接近周期尾声 但难以预测 公司必须挑战自己 寻找能降低成本 在周期底部更具竞争力的更好运营模式 所有资产都在此环境中接受压力测试 [40] [41] 问题: 加拿大市场状况的演变 美加需求差异 以及竞争对手在更高关税生效后的行为变化 [45] - 加拿大市场仍然竞争激烈 是一个比美国小得多的市场 虽然对公司很重要 但通常不驱动需求 在当前周期和所有其他因素下 市场竞争激烈 需要每天竞争以服务客户 没有异常情况 [46] 问题: 如果明年木制品市场改善但仍相对疲软 资本支出展望 以及Cowie工厂的现状 [47] - 关于资本支出 公司凭借强劲资产负债表 在过去几年困难市场中能够坚持资本配置策略并为未来投资 随着许多重大项目接近尾声 重点转向运营这些项目 2026年资本支出指引将于明年2月公布 过去两年项目繁忙 [49] - Cowie工厂的事件已修复 工厂重新运行 对欧洲业务出现一些好转迹象感到满意 [50] 问题: 欧洲木材进口增加的迹象 以及欧洲定向刨花板需求状况 [53] [55] - 没有美国贸易数据 对欧洲木材进口增加没有太多可见性 市场没有明显变化 [53] [54] - Cowie事件掩盖了欧洲的一些进展 季度环比看到定向刨花板价格有所改善和需求改善 难以区分多少是需求驱动 多少是供应驱动 对未来几个季度欧洲前景更为乐观 [55] 问题: 中长期营运资本管理的改变 进一步减少和释放现金的空间 [58] [59] - 赞扬运营团队在营运资本所有要素上的努力 包括严格管理信贷和应收账款 同时保持良好客户关系 在许多业务中库存处于或低于目标水平 以精益库存运营带来挑战 但团队表现卓越 采购方面也在与供应商合作 团队一直努力于此 不仅因为当前环境而更加关注 营运资本一直是优势来源 有助于运营更高效有效的业务 未来难以预测 但获得了整个业务的宝贵经验和深刻关注 [59] [60]

公司概况与商业模式 - Tiny是一家通过收购和孵化"无聊但盈利"的互联网企业构建的控股公司 年收入达3亿美元 旗下拥有40多家企业[1][2] - 采用"创始人友好"型收购策略 从寻求长期归宿的创始人手中收购企业 保持独立运营并常保留原团队 颠覆传统私募股权做法[2][6][15] - 核心投资哲学为"新西兰公司"模式 聚焦具备抗风险能力、自给自足且不依赖国际贸易的稳定业务[7][8] 投资标准与收购策略 - 收购目标需满足六项标准：高利润率(健康可持续盈利)、独特优势(品牌/社区护城河)、简单商业模式、稳定盈利(年利润50万-5000万美元)、成功运营历史(3年以上)、优质团队[14] - 执行高效收购流程：7天内给出报价 30天内完成交易 重点保护创始团队及企业文化[19] - 优先选择"难被搞砸"的生意 注重品牌、网络效应或高转移成本特性 收购后实行最小化干预管理[17][27] 核心业务支柱 - MetaLab作为现金流引擎：年收入4000-5000万美元 利润2000万美元 通过地理套利模式(收取硅谷服务费但支付加拿大工资成本)保持竞争优势[11] - Dribbble社区平台：2017年以低于1000万美元收购 现年收入达数千万美元 验证社区变现能力[12] - WeCommerce生态系统：通过整合多个Shopify应用展示垂直整合能力[13] 运营管理与价值提升 - 收购后实施四步优化：标准化营销销售流程、优化定价策略(常提价)、整合后台运营系统、引入管理最佳实践[17] - 建立去中心化管理体系：CEO可能6个月不与总部通话 仅需提交损益表/资产负债表及关键指标 总部专注SWOT分析[17] - 通过创始人网络共享行业专业知识 各公司CEO定期交流最佳实践形成知识网络效应[17] 创业理念与行业选择 - 倡导选择"有鱼的地方钓鱼"：聚焦利润空间大、竞争较少的细分市场(如殡仪馆、害虫防治、政府表格填报软件)[2][9] - 推荐创业初期选择能快速获得正反馈的生意(如网页设计)以建立自信 避免进入他人屡战屡败领域[3][23] - 强调"无聊生意"更易盈利：政府表格软件等非热门领域可实现年收入数千万美元[22] 人才管理与AI应用 - 招聘标准严苛：偏好管理过两倍规模业务的CEO 采用"做过最糟糕工作"等面试问题筛选高动机人才[18] - 积极应用AI工具：使用AI Agent替代大部分行政工作 提升运营效率 认为AI将大幅取代知识型工作[27] - 建议从业者掌握AI工具以创造价值 强调未来所有工作可能转化为Prompt工程[27] 战略启示与行业对标 - 实践反周期投资：避开独角兽和高增长科技股估值泡沫 专注现金流稳定的盈利企业[27] - 实现人才套利优势：通过加拿大等低成本地区招聘高质量人才形成成本优势[27] - 采用长期持有哲学：作为"永久持有"公司进行耐心投资 降低传统投资风险[27]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总收入3.031亿美元，同比增长2.1%，但环比下降11.7% [23] - 第一季度调整后EBITDA为6250万美元，利润率20.6%，同比下降100个基点 [24] - 第一季度利息支出830万美元，税收330万美元，有效税率24% [25] - 第一季度调整后每股收益为14美分 [25] - 第一季度运营现金流2050万美元，自由现金流为负960万美元，资本支出3000万美元 [26] - 截至3月31日，总债务3.66亿美元，净债务2.88亿美元，净债务与调整后EBITDA之比为0.93 [27] - 过去12个月资本回报率（ROCE）为11.3% [27] - 预计2025年第二季度收入环比增长，但同比增速放缓，约为2024年第二季度与第一季度增速的一半 [27] - 预计2025年全年收入增长，第二季度利润率将略有改善 [28] - 预计2025年全年利息约3000万美元，有效税率在20%多的中间水平，资本支出约1.25亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 沙特市场钻探活动可削减，对石油产量影响不大，若无非常规活动增长，市场在2025年可能下滑 [10][11] - 科威特市场尽管油价下跌仍在推进增长，未来季度和年份将增加钻机和服务，推出创新商业模式 [11] - 阿联酋和北非市场预计增长，目前油价下跌对活动影响不大 [12] - 中东和北非其他国家预计保持稳定 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将根据当前市场环境调整固定成本结构，重新分配可变成本资源，以适应市场变化 [13] - 公司预计2025 - 2026年实现增长，因规模较小有更多合同机会，且近期赢得多个关键合同 [13] - 公司在阿曼、阿联酋、科威特、北非和沙特等地区均有业务布局和增长机会，重点投资技术和创新项目 [14][15][16] - 公司的Roya定向钻井平台和NEDA项目是关键增长领域，将进行保守、谨慎的商业化推广 [17][19] - 公司将利用市场低迷期进行反向投资，争取在未来12 - 18个月成为重要的市场份额参与者 [75][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和斋月对第一季度业务有影响，但公司团队仍出色完成任务 [6] - 石油周期正在重置，市场对石油需求悲观和供应释放的情况与2015 - 2016年类似 [7] - 全球地缘政治紧张和贸易不确定性影响经济增长，非欧佩克和美国石油产量短期有韧性，欧佩克逐步恢复减产 [8][9] - 公司认为中东和北非上游活动将是增长亮点，天然气开发是关键主题 [32] - 公司对自身在市场中的表现有信心，有望凭借项目优势、战略定位和技术创新实现增长 [33] 其他重要信息 - 公司在过去两年多重塑后台和整体业务，更新流程和控制，实施ERP系统软件升级，预计2025年解决最后一个历史重大弱点 [29] - 公司正在进行将未行使认股权证转换为股权的招标，预计未来几个月完成，以清理资本结构 [29] - 短期内，公司将利用多余现金流偿还债务，但财务状况灵活，可根据市场变化评估其他资本分配方案 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：沙特市场上游支出与产量的关系及公司业务表现 - 沙特常规业务将下滑，非常规业务按计划增长，公司因更侧重天然气和非常规业务，有望在市场中表现出色 [40][41][43] - 沙特合同招标结果预计在下个季度公布 [45] 问题2：公司能否在年底恢复25%的利润率 - 公司无法在2025年恢复到25%的利润率，全年利润率可能比去年低100 - 200个基点，成本降低计划预计增加100 - 50个基点的利润率，目标是在2026年恢复到25% [48][49] 问题3：中东地区定价趋势及科威特市场增长机会 - 大型长期招标合同的定价可能会下降，中东地区整体定价将比2024年疲软 [54][56] - 科威特市场因规模扩张需要新参与者和合同，公司在该市场有较强竞争力，有望成为第二大市场 [58][59] 问题4：北非地区合同的时间和成功标准 - 北非地区合同将在下半年授予，公司目标是在部分国家获得可观市场份额，利比亚市场有望实现业务翻倍 [66][67][69] 问题5：公司是否会采用类似行业合资的模式扩展业务 - 公司有自己的计划，将利用市场低迷期进行反向投资，凭借在中东的优势和基础设施，与合作伙伴合作，扩大市场份额 [75][76][77] 问题6：公司与中东市场整体表现的对比 - 中东市场整体预计持平至增长3%，公司有望实现两倍的增长率，主要得益于科威特和非常规业务的增长 [85][88] - 在中东地区转移产能设备相对容易，但需要有合同基础和基础设施 [90][91] 问题7：Roya平台的商业化进展和合同机会 - Roya平台的MWD将首先商业化，目前在沙特、阿曼和科威特三个国家有合同，公司计划先在这些国家进行测试和运营，确保工具可靠后再拓展其他市场 [101][102] 问题8：NEDA项目的试点情况和需求驱动因素 - NEDA项目正在进行关键矿物回收试点，预计下个月在客户现场进行6 - 12周的连续测试，该项目是创造新市场，需求并非由非常规开发和产水处理驱动 [107][108][109] 问题9：客户对NEDA项目的兴趣和不同国家水质差异 - 所有客户都在关注NEDA项目，若试点成功将引发广泛参与，不同国家水质和矿物含量不同，影响项目的经济效益 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司整体收入3.031亿美元，同比增长2.1%，跑赢大盘，但环比下降11.7% [21] - 2025年第一季度调整后EBITDA为6250万美元，利润率20.6%，同比下降100个基点 [22] - 2025年第一季度利息支出830万美元，税收330万美元，有效税率24% [23] - 2025年第一季度调整后每股收益为14美分，影响调整后EBITDA和调整后每股收益的费用和信贷为260万美元 [23] - 2025年第一季度经营现金流2050万美元，自由现金流为负960万美元，资本支出3000万美元 [24] - 截至3月31日，公司总债务3.66亿美元，净债务2.88亿美元，净债务与调整后EBITDA之比为0.93，连续第三个季度低于1倍目标 [25] - 过去12个月，公司资本回报率（ROCE）为11.3% [25] - 预计2025年第二季度收入环比增长，但同比放缓，增长约为2024年第二季度与第一季度增长率的一半 [25] - 预计2025年全年收入增长，2025年全年利息约3000万美元，全年有效税率在20%多的中间水平，全年资本支出约1.25亿美元，可能会根据大型招标结果略有增加 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 中东大部分市场（除沙特外）在2025年第一季度与2024年第一季度相比持平或上升，预计2025年全年保持稳定 [21] - 沙特阿拉伯市场在2025年第一季度开局缓慢，主要项目因斋月放缓，预计沙特市场常规石油和天然气钻机数量将下降，但非常规项目将增加钻机和压裂机组 [11][22][40] - 科威特市场积极推动增长，尽管油价下跌，但仍计划增加钻机和服务，预计到2040年达到4000万桶的产量目标 [9][83] - 阿联酋和北非市场预计增长，目前油价下跌对其活动影响较小 [10] - 伊拉克和利比亚市场在2025年第一季度实现增长 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来12 - 18个月内调整固定成本结构，将可变成本资源重新分配到有增长潜力的市场，以适应市场周期的变化 [11] - 公司近期赢得多个关键合同，包括阿曼的钻井和油井电缆合同、阿联酋的新合同以及科威特的多个奖项，并正在参与多个国家的数十亿合同招标 [11][12] - 公司在科威特投资建设艾哈迈迪创新谷，旨在复制沙特阿拉伯Nori技术的成功经验 [13] - 公司的Roya钢制旋转导向系统正在进行广泛的现场和设施测试，新工具将运往阿曼进行商业化的下一阶段 [15] - 公司在多个地区开展NEDA矿物回收试点项目，有望提升采出水处理的经济效益 [16] - 行业内大型多元化企业通过合资优化投资组合，公司认为自身在中东地区具有良好的市场地位和客户关系，将利用市场低迷期进行反向投资，扩大市场份额 [72][73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球地缘政治紧张和贸易不确定性影响经济增长，导致石油需求悲观，同时非欧佩克（特别是美国）的石油供应在短期内保持弹性，但预计未来12个月非欧佩克产量将受到影响，欧佩克决定逐步恢复减产的石油产量，这给油价带来下行风险 [7] - 中东和北非地区上游支出保持稳定，公司有望实现盈利性收入增长、提高执行效率、拓展技术、减少债务和提高营运资金效率 [30] - 公司预计2025年将遵循与2024年相同的季节性模式，第一季度受斋月影响最慢，随后全年活动逐步增加，公司相对于市场的增长前景保持不变 [32] - 公司认为自身在中东地区具有良好的市场定位，有望在天然气开发和非常规项目中取得优势，并通过前沿技术实现增长 [32] 其他重要信息 - 公司正在进行将未行使认股权证转换为股权的招标程序，预计未来几个月完成，以清理资本结构 [28] - 短期内，公司将利用多余现金流偿还债务，但如果市场条件发生重大变化，可能会考虑其他资本配置方案 [29] - 公司在2024年修复了四个历史重大弱点中的三个，预计2025年将修复最后一个 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 沙特上游支出与欧佩克市场份额调整之间的关系是否与以往不同，沙特市场下半年和2026年的趋势如何，公司在沙特业务的表现和招标结果预期 - 沙特常规石油和天然气钻机数量将下降，但非常规项目将增加钻机和压裂机组，公司在沙特更侧重于天然气和非常规项目，受影响较小，预计沙特市场对公司仍将实现同比增长，招标结果预计在下个季度公布 [39][40][44] 问题2: 第一季度利润率下降的原因，成本结构调整对利润率的影响，以及能否在年底前恢复到25%的利润率 - 第一季度利润率下降主要受斋月期间沙特特定项目活动放缓影响，成本结构调整预计将为利润率带来100 - 50个基点的提升，2025年全年利润率可能比去年年底低100 - 200个基点，目标是在2026年恢复到25% [22][47][48] 问题3: 中东地区的定价趋势以及沙特常规活动减少对定价的影响 - 大型长期招标的定价可能会变得更加宽松，整体定价将比2024年更软，但中东地区的合同通常为长期合同，成本占每桶生产成本的比例较小，因此不会像美国那样大幅削减价格 [53][54][55] 问题4: 公司在科威特的增长机会和具体业务招标情况 - 科威特市场需要增加产能和新的合作伙伴，公司已参与多项业务的招标，包括固井、连续油管、压裂、定向钻井等，预计到明年科威特将成为公司第二大市场 [58][59] 问题5: 北非地区数百万美元合同的潜在时机和成功标准 - 北非地区的合同招标通常在市场低迷期进行，预计下半年将公布合同授予结果，公司目标是在一些国家获得可观的市场份额，利比亚市场有较大增长潜力，但受安全因素影响，埃及市场相对稳定 [64][66][67] 问题6: 如何看待行业内近期的合资交易，公司是否会考虑类似的结构来扩大业务 - 公司认为市场低迷期是反向投资的机会，将加大资本支出和设备投入，公司在中东地区具有良好的市场地位和客户关系，不需要通过购买进入市场，而是会根据客户投资和增长情况进行战略布局 [73][74][75] 问题7: 公司相对于中东市场的表现，以及市场整体和各地区的增长情况 - 中东市场整体将保持稳定或略有上升，但由于沙特市场的规模较大且下降，整体增长可能不如预期，公司预计将实现双倍增长，科威特将是增长最大的国家，沙特除外的其他国家将保持稳定或略有增加 [82][83] 问题8: 在中东地区将产能从一个国家转移到另一个国家的难易程度 - 在中东地区转移产能相对容易，对于熟悉该地区的公司来说，只需几周时间，但需要有合同基础、法律实体、基础设施和相关批准，新进入者进入中东市场较为困难 [89][90] 问题9: Roya平台的商业化进展和未来合同机会 - Roya平台包括MWD、LWD和RSS三项技术，公司计划先在沙特、阿曼和科威特三个国家对这些技术进行广泛测试和商业化，确保工具的可靠性和可信度，再考虑拓展到其他市场 [98][99] 问题10: NEDA关键矿物试点项目的进展，以及需求是否由非常规开发和采出水处理推动 - NEDA项目是创造一个新的市场，目前正在进行矿物回收试点，预计下个月在客户现场进行6 - 12周的连续测试，成功后将进行规模化推广，该项目的需求并非由非常规开发和采出水处理直接驱动，而是源于对水资源和矿物资源的需求 [105][106][107] 问题11: 客户对NEDA项目的兴趣，以及不同国家采出水化学性质对稀土回收的影响 - 客户对NEDA项目非常关注，如果试点成功，市场需求将大幅增加，不同国家采出水的化学性质差异较大，影响稀土回收的经济性，锂价格虽有下降，但仍具有经济可行性 [110][111][112]