全球资金流向与资产配置逻辑重置 - 2025年全球资金出现“岛链化配置”趋势，资金从集中流向美元资产转变为寻找美元之外的多个锚点 [6][12][26] - 2025年初至9月底，黄金价格上涨43%，白银上涨55%，比特币上涨18%，德国股市涨28%，意大利股市涨40%，希腊股市涨72%，韩国股市涨41%，港股涨30%，而美元指数下跌超过10% [10][12][13][15] - 资金流向变化的拐点是4月2日特朗普宣布对全球征收关税，此举动摇了美元体系的信用基石，促使资金寻找独立于美元体系的资产进行对冲 [17][18][24] 资本市场叙事的力量 - 当前资本市场最强驱动力是叙事而非基本面，叙事是“真实+想象”结合的故事，能推动资金流向并可能改变现实 [32][34][36] - 不确定性高和信息结构变化是叙事盛行的两大原因，地缘政治和科技突破（如AI）加剧了不确定性，而社交媒体则放大了叙事传播的速度和范围 [38][39][40] - AI是当前核心叙事，A股市场寒武纪（“寒王”）成为股王，科创50指数估值比半年前翻倍，上涨主要来自叙事贡献而非盈利；相比之下，纳斯达克市盈率从47倍降至43倍，上涨有盈利托底 [46][47][53][55] 中国产业升级与全球价值链卡位 - 中国多个行业出现“DeepSeek时刻”，即产业在普遍不被看好的情况下实现预期重置，例如创新药领域，2025年上半年License-out总金额接近660亿美元，2024年中国获批创新药占全球38% [60][62][66] - 中国出口集装箱内容发生结构性变化，从2004年的玩具、纺织品变为2024年的半导体、汽车、电池、高精尖材料和零部件，显示中国在全球价值链上的位置实现跃迁 [68][71][73][74] - 中国企业通过“累进式创新”在全球价值链关键节点成功卡位，例如磷酸铁锂电池全球占比超90%，多晶硅占比超70%，光模块占比超50%，稀土掌握全球70%产量和90%磁体生产 [83][96][98] 中国企业出海新格局 - 出海已成为资本市场硬逻辑，2024年出海TOP100企业整体收益率达32.65%，比其他主板股票高出10个百分点；2025年4月8日至9月底，该指数进一步上涨47.85%，超额收益达23个百分点 [108][109][110] - 出海企业从“产品出海”向“产能出海”演进，例如宁德时代在德国和匈牙利建厂，立讯精密在越南扩产，旨在更深地融入全球生产网络以应对贸易壁垒 [118][119] - 香港在中国企业出海战略中扮演金融和规则接口的关键角色，2025年前9个月港股IPO融资额超1500亿港元，位居全球第一，其中94%新上市公司为内地企业，海外基石投资者认购金额同比增速超100% [121][123] 中国消费市场结构性变化 - 中国消费市场呈现“K型消费”特征，即个体消费者同时存在“极简支出”和“极致支出”行为，例如高收入人群可能购买高价艺术品也追求“国产平替”，低收入人群在基础消费上节俭却愿意为奶茶、盲盒等支付溢价 [150][151][153] - 消费价值观正从“物质价值观”转向“后物质价值观”，当中国人均GDP达到1.3-1.4万美元，约有6亿人口开始更关注消费的体验、审美和身份象征意义，而非单纯功能和价格 [140][141][145] - 资本市场反映出代际和渠道变迁，“老登股”（如白酒、家电）普遍下跌，而“小登股”（如泡泡玛特、老铺黄金）股价翻倍，泡泡玛特市值达4106亿元，超过海天味业等五家传统消费龙头市值总和 [134][135][136] 消费重置下的企业生存法则 - 企业需从生产者视角的4P转向消费者视角的4C：Consensus（小共识）、Context（微场景）、Co-creation（强共创）、Compounding（长复利） [160][165] - 成功案例表明需重新定义产品功能以匹配“小共识”，例如电视机被重新定义为游戏外设，汤圆被赋予“柿柿如意”的好运彩头符号，从而在特定人群中激发需求 [169][171][172][179] - 通过“微场景”结合内容创造体验峰值，例如卡萨帝热水器主打“富锶矿泉浴”和“小私汤”场景；潮宏基通过“国风非遗”设计和“一城一非遗”门店体验，将线下场景与线上内容传播形成闭环 [181][190][192][195]

全球资金流向与资产配置逻辑重置 - 2025年全球资金流向出现显著变化，呈现“岛链化配置”特征，即资金从集中于美元资产转向寻找多个独立锚点 [5][6] - 2025年初至9月底，黄金价格上涨43%，白银上涨55%，比特币上涨18%，而美元指数下跌超过10% [6][7] - 欧洲与亚洲股市普遍上涨，德国股市涨28%，意大利涨40%，希腊股市涨72%，韩国股市涨41%，港股涨30%，A股15%的涨幅在全球仅属中等水平 [6][7] 美元体系信用基石动摇 - 2025年4月2日特朗普宣布征收全球关税被视为拐点，其政策动摇了美元体系的信用基石，即美国通过贸易逆差向全球输出美元，而顺差国再将美元投资回美国资产的循环 [9][10] - 特朗普试图将各国持有的短期美债置换为超长期债券，并以外交安全为筹码，此举被市场解读为对美元信用的冲击，而非简单的贸易政策 [11] - 美元资产定价的基础是信心，而地缘政治已成为资金配置中最重要的变量，投资者需为任何资产增加政治风险过滤器 [13][15] 叙事成为资本市场核心驱动力 - 当前资本市场最强驱动力并非基本面而是叙事，即“真实+想象”结合的故事，例如DeepSeek大模型引发的市场热情 [18] - 叙事盛行的原因在于全球政治（如特朗普政策）与科技（如AI突破）的高度不确定性，以及信息结构从自上而下转变为网状扩散，任何人都可能制造“信息瀑布” [22][23] - 资本市场机制会放大叙事效应，故事推高价格，价格反过来强化故事，形成互相喂养的循环，例如AI叙事驱动A股寒武纪（寒王）成为股王，科创50指数估值翻倍 [25][26][28] 中国产业在全球价值链的卡位与升级 - 中国多个产业出现“DeepSeek时刻”，即从边缘弱小突然冲进主流，实现预期重置，例如创新药领域2025年上半年License-out总金额接近660亿美元，原研创新药全球占比从10年前的4%提升至2024年的38% [32] - 通过分析2004、2014、2024年的出口集装箱可见中国产业结构质变，从玩具服装转向半导体、汽车、电池、高精尖材料，在全球价值链复杂网络中完成关键节点卡位 [38][40][41][45] - 中国企业已在多个关键环节占据主导地位，例如90%以上的磷酸铁锂电池、70%以上的多晶硅、50%以上的光模块来自中国，并拥有稀土全产业链优势 [46] 中国企业出海与全球布局深化 - 出海已成为资本市场的硬逻辑，2024年出海TOP100企业整体收益率达32.65%，比其他主板股票高出10个百分点，2025年4月8日至9月底进一步上涨47.85%，超额收益达23个百分点 [65][67] - 出海企业特征包括专注细分赛道、高国际化（海外收入占比常超70%）、高附加值，立讯精密、歌尔股份等已成为国际巨头核心供应商 [69][70] - 出海模式正从“产品出海”迈向“产能出海”，通过将生产环节、研发基地真正“搬出去”以应对贸易摩擦，未来竞争将是“跨国生产网络 vs 跨国生产网络” [71] 中国消费市场的结构性分化与重置 - 中国消费市场呈现“K型消费”与割裂态势，具体表现为“老登股”（如茅台、海天味业）普遍下跌，而“小登股”（如泡泡玛特、老铺黄金）价格翻倍，泡泡玛特市值达4106亿元，超过五家传统消费龙头市值之和 [84][85] - 消费逻辑根本变化源于“后物质价值观”转型，中国约6亿人（人均GDP超1.3万美元）的消费从物质满足转向意义建构，关注体验、审美、身份符号 [88][90][92] - 企业生存法则需从生产者视角的4P转向消费者视角的4C：Consensus（寻找小共识重新定义产品功能）、Context（通过内容与场景创造体验）、Co-creation（用户共创降低试错）、Compounding（数据沉淀形成复利） [102][104][105][110][121][124]