报告核心观点 - 本周景气度改善方向在上游资源品、中游制造、信息技术领域，近期涨价品类集中在资源品、新能源和光伏产业链及部分农产品，推荐关注焦炭、钢铁、建材、有色、电池、硅料硅片、半导体、通信、证券等行业；“反内卷”背景下，推荐关注电池、焦炭、装修建材等有望较快迎来产能出清的行业 [1][2][21] 各行业情况总结 信息技术产业 - 本周费城半导体指数下行，台湾半导体行业指数、DXI 指数上行；截至 7 月 22 日，费城半导体指数周环比下行 1.40%，台湾半导体行业指数周环比上行 1.63%，DXI 指数周环比上行 3.02% [5][23] - 本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比上行；截至 7 月 23 日，8GB DDR4 DRAM 价格周环比上行 2.69%，16GB DDR4 DRAM 价格周环比上行 0.27%，16GB DDR5 DRAM 价格周环比上行 2.29%；本周 NAND 指数环比下行，DRAM 指数环比上行 [5][26] - 6 月 LED 芯片台股营收同比降幅扩大，MLCC 台股营收同比由负转正；6 月 LED 芯片台股营收为 16.19 亿新台币，同比降幅扩大 2.57 个百分点；6 月多层陶瓷电容(MLCC)台股营收 160.48 亿新台币，同比由负转正至 10.39% [5][28] - 6 月电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大，光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄；1 - 6 月电信主营业务收入累计值为 9,055 亿元，三个月滚动同比增幅扩大 0.16 个百分点；1 - 6 月光缆产量累计值为 125.32 百万芯千米，三个月滚动同比跌幅收窄 4.55 个百分点 [5][32] 中游制造业 - 本周 DMC 价格上涨，部分锂原材料、钴产品价格上涨；截至 7 月 23 日，DMC 价格周环比上行 13.51%，电解镍 Ni9996 现货平均价格周环比上行 2.36%，碳酸锂价格周环比上行 8.54%等 [5][34] - 本周光伏价格指数周环比上行，其中组件价格指数持平，电池片、硅片、多晶硅价格指数上行；截至 7 月 21 日，光伏行业价格指数周环比上行 16.25%，电池片价格指数周环比上行 9.35%，硅片价格指数周环比上行 39.44%，多晶硅价格指数周环比上行 19.47% [5][42] - 6 月包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄；1 - 6 月包装专用设备产量累计值为 88.50 万台，6 月包装专用设备产量当月值同比增幅收窄 9.50 个百分点；1 - 6 月金属成形机床累计产量为 8.50 万台，6 月金属成形机床产量当月值同比增幅收窄 0.40 个百分点 [5][45] - 中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大，集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄；截至 7 月 20 日，中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大 1.13 个百分点，集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄 0.03 个百分点 [5][48] - CCFI、BDTI 下行，CCBFI、BDI 上行；截至 7 月 18 日，中国出口集装箱运价综合指数 CCFI 周环比下行 0.77%，中国沿海散货运价综合指数 CCBFI 周环比上行 1.13%；截至 7 月 22 日，波罗的海干散货指数 BDI 较上周上行 9.06%，原油运输指数 BDTI 较上周下行 2.59% [5][52] 消费需求 - 生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格上行；截至 7 月 17 日，主产区生鲜乳平均价与上周持平；截至 7 月 21 日，食糖综合价格周环比上行 0.13% [5][54] - 白酒批发价格总指数与上周持平；截至 7 月 20 日，白酒批发价格总指数与上周持平 [5][56] - 猪肉价格与上周持平，肉鸡苗价格上行；截至 7 月 22 日，猪肉平均批发价格与上周持平，全国生猪均价周环比下行 1.90%；截至 7 月 18 日，仔猪平均批发价与上周持平，肉鸡苗平均产价周环比上行 38.38% [5][59] - 票房收入十日均值环比上行，年初以来票房收入同比上行；截至 7 月 22 日，十日票房收入均值周环比上行 30.61%，年初以来票房收入同比上行 14.55% [5][65] - 本周中药材价格指数下行；截至 7 月 22 日，中药材价格指数周环比下行 0.42% [5][68] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大；截至 7 月 11 日，空冰洗彩零售额当周合计环比上行 4.03%，四周滚动均值合计同比增幅扩大至 11.79% [5][70] 资源品高频跟踪 - 建筑钢材成交量十日均值上行，螺纹钢价格上行；7 月 22 日，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值周环比上行 1.04%；截至 7 月 23 日，钢坯价格周环比上行 6.10%，截至 7 月 22 日，螺纹钢价格周环比上行 4.16% [5][74][76] - 京唐港山西主焦煤库提价上行，天津港焦炭库存下行；截至 7 月 22 日，秦皇岛优混动力煤报价周环比上行 1.9%，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行 2.13%；截至 7 月 23 日，焦炭期货结算价周环比上行 13.1%，焦煤期货结算价周环比上行 22.7%；截至 7 月 22 日，秦皇岛港煤炭库存周环比下行 0.87%，截至 7 月 18 日，天津港焦炭库存周环比下行 6.33%，京唐港炼焦煤库存周环比上行 0.53% [5][80] - 全国水泥价格指数下行；截至 7 月 22 日，全国水泥价格指数周环比下行 2.10%，熟料价格指数周环比下行 1.11% [5][86] - 玻璃价格指数上行，玻璃期货结算价上行；截至 7 月 22 日，玻璃价格指数周环比上行 4.11%，截至 7 月 23 日，玻璃期货结算价周环比上行 14.5% [5][89] - Brent 国际原油价格下行，化工品价格多数上行；截至 7 月 22 日，Brent 原油现货价格周环比下行 1.6%，WTI 原油现货价格周环比下行 1.82%；截至 7 月 22 日，中国化工产品价格指数周环比上行 0.35%，纯碱、聚合 MDI 涨幅居前，醋酸、苯酐跌幅居前 [5][91][95] - 工业金属价格多数上涨，库存多数上行；截至 7 月 23 日，铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行，铅价格下行；截至 7 月 22 日，铜、铝、镍库存上行，锌、锡、铅库存下行；黄金、白银期现货价格上行 [5][103][104] 金融地产行业 - 货币市场净投放，隔夜 SHIBOR 利率下行；截至 7 月 22 日，隔夜 SHIBOR 周环比下行 22bp，1 周 SHIBOR 周环比下行 8bp，2 周 SHIBOR 周环比下行 3bp；1 天、7 天、14 天银行间同业拆借利率均下行；上周货币市场净投放 13011 亿元；截至 7 月 23 日，美元兑人民币中间价报 7.1414，较上周环比下行 0.16% [119] - A 股换手率、日成交额上行；截至 7 月 22 日，上证主板 A 股换手率五日均值周环比上行 0.04 个百分点，沪深两市日总成交额周环比上行 4.69% [126] - 本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行；截至 7 月 20 日，100 大中城市土地成交溢价率周环比上行 3.73 个百分点；截至 7 月 22 日，30 大中城市商品房成交面积 7 日均值周环比上行 4.4% [132] - 全国二手房出售挂牌量、挂牌价指数均下行；截至 7 月 20 日，全国二手房出售挂牌量指数周环比下行 1.83%，全国二手房出售挂牌价指数周环比下行 0.12% [138] 公用事业 - 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行；截至 7 月 22 日，我国天然气出厂价较上周上行 0.25%，英国天然气期货结算价较上周下行 3.07%；截至 7 月 11 日，美国 48 州可用天然气库存周环比上行 1.53 个百分点，截至 7 月 18 日，美国钻机数量周环比增加 9 部 [143] - 全国重点电厂日均发电量 12 周滚动同比转正；截至 7 月 17 日，全国重点电厂日均发电量当周同比增幅扩大至 8.80%，12 周滚动同比转正至 0.71% [145]

公司概况 - 浙江力积存储科技股份有限公司正式递表港交所开启IPO征程 [2] - 公司是中国领先的内存芯片设计公司及AI存算解决方案供应商 [2] - 2024年销售超过1亿片内存芯片实现收入6.464亿元人民币 [2] - 按2024年利基DRAM收入计在全球利基DRAM市场的中国内地公司中排名第四 [2] - 中国AI存算行业先行者掌握WoW3D异构集成核心技术 [2] 产品与技术 - 产品布局全面涵盖各代际DRAM存储器类型 [3] - 提供完整系统级存储解决方案应用于消费电子、网络通信、汽车电子等领域 [3] - 战略重点是开发高带宽和高性能产品 [3] - 掌握从研发设计到量产出货的全产业链技术 [3] - 拥有高带宽内存产品相关先进核心技术 [3] 市场与客户 - 产品总存储容量从2022年13.8百万GB增至2024年34.2百万GB复合年增长率57.4% [4] - 与力积电保持长期合作关系 [3] - 与全球前十大内存模块生产厂商中的威刚科技和记忆科技建立合作 [3] - Zentel内存品牌继承自拥有20年历史的ZentelJapan [3] - 五大客户收入占比从2022年64.0%降至2024年52.0% [5] 财务表现 - 收入从2022年6.099亿元增至2024年6.464亿元 [4] - 2022-2024年年度亏损分别为1.390亿元、2.443亿元和1.089亿元 [4] - 2023年净亏损大幅增加主要由于股份支付费用 [4] - 2022-2024年经调整净亏损分别为1.367亿元、0.932亿元和0.528亿元 [4] 供应链 - 2022-2024年前五大供应商采购占比分别为97.0%、88.6%和76.2% [5] - 主要供应商包括晶圆制造服务供应商和封装测试服务供应商 [5]

公司上市申请 - 浙江力积存储科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] 公司业务概况 - 公司是中国领先的内存芯片设计公司及AI存算解决方案供应商，2024年销售超过1亿片内存芯片，实现收入6.46亿元人民币 [4] - 公司产品总存储容量由2022年的约1380万GB增至2024年的约3420万GB，复合年增长率为57.4% [4] - 按2024年利基DRAM收入计，公司在全球利基DRAM市场的中国内地公司中排名第四 [4] - 公司是中国AI存算行业的先行者，掌握WoW3D异构集成核心技术，力争成为率先实现高带宽内存产品量产的中国内地公司之一 [4] 产品与技术 - 公司产品布局全面，涵盖各代际的DRAM存储器类型，可提供完整的系统级存储解决方案 [5] - 产品广泛应用于消费类电子、网络通信、汽车电子、能源及工业控制系统等领域 [5] - 公司已掌握从研发设计到量产出货的全产业链多项成熟技术及专门知识 [5] - 公司战略重点是开发高带宽和高性能产品，满足不同市场需求 [5] 供应链与客户 - 公司与全球知名晶圆代工厂力积电保持长期合作关系 [5] - 与全球前十大内存模组生产厂商中的威刚科技和记忆科技建立了合作关系 [5] - 公司Zentel内存品牌继承自拥有超过20年历史的ZentelJapan [5] - 具备国际化研发和销售团队，与全球优质客户建立了业务关系 [5] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别约为6.10亿元、5.80亿元、6.46亿元人民币 [6] - 同期年内亏损分别约为1.39亿元、2.44亿元、1.09亿元人民币 [6] - 2024年毛利率为9.3%，较2023年的3.7%有所提升 [8] - 2024年研发开支占收入比例为14.8%，较2023年的13.3%有所增加 [8]

国内头部晶圆制造企业 - 中芯国际总部位于上海，是国内领先的晶圆代工企业，技术节点覆盖成熟制程至先进制程（14nm），提供逻辑芯片代工、CIS、电源管理芯片等多种服务 [1] - 华虹集团在上海和无锡分别拥有8英寸和12英寸厂，工艺等级覆盖65/55-40nm，在非易失性存储器、电源管理、功率器件等领域有深厚积累 [1] - 长江存储专注于NAND闪存芯片研发与制造，是国内存储芯片领域的领先企业 [1] - 长鑫存储主要从事DRAM存储器研发与制造，采用19nm/17nm工艺，致力于提供高性能DRAM产品 [1] 外资/合资晶圆厂 - 台积电在上海和南京分别拥有8英寸和12英寸厂，南京厂主要提供16nm/12nm逻辑芯片代工服务 [2] - 三星半导体西安厂主要从事闪存芯片生产，对三星全球闪存市场布局具有重要作用 [2] - SK海力士无锡厂主要生产DRAM存储器，占其全球产能约50% [2] - 英特尔大连厂（现海力士旗下）转型生产DRAM存储器，是SK海力士在中国大陆的重要生产基地 [2] 地方新兴晶圆厂 - 粤芯半导体位于广州，是粤港澳大湾区全面进入量产的12英寸芯片制造企业，专注模拟芯片 [3] - 积塔半导体拥有8英寸等值晶圆年产能，产品涵盖多种类型集成电路 [3] - 燕东微电子计划在北京建设12英寸生产线，生产28nm-55nm特色工艺产品 [3] - 芯恩半导体（青岛）致力于打造全产业链协同创新平台 [3] - 格科半导体在上海临港有12英寸晶圆厂，专注于CIS集成电路研发 [3] - 鼎泰匠芯是中国第一座12寸车规级半导体晶圆厂，专注于车规级功率器件生产 [3] 其他重要晶圆厂 - 新微半导体在射频、功率和光电三大领域具有代工厂资质，二期项目落地上海临港 [4] - 增芯是国内首条12英寸智能传感器晶圆制造产线，一期投资70亿元，建设月加工能力达2万片的12英寸MEMS生产线 [4] - 芯粤能规划建设年产24万片6英寸和8英寸碳化硅芯片生产线 [4] - 华润微在深圳建设12吋特色工艺集成电路生产线，一期总投资220亿元 [5] - 鹏芯微致力于满足粤港澳大湾区芯片产能需求，提供28nm/20nm技术节点服务 [5] - 英诺赛科是全球最大的氮化镓芯片制造企业 [6] - 杭州富芯半导体是浙江首条12英寸晶圆生产线项目，面向汽车电子、人工智能等领域 [6] - 晋华集成在福建晋江建设12英寸内存晶圆厂生产线 [7] - 万国半导体是全球首家集12英寸芯片制造及封装测试为一体的功率半导体企业 [8] - 昇维旭专注于存储芯片研发和生产 [9] - 楚兴专注于CIS制造领域 [10] 行业现状 - 以上内容涵盖了中国大陆主要晶圆厂，但随着半导体产业快速发展，新的晶圆厂项目可能不断涌现 [11] - 一些专注于特定细分领域或特色工艺的小型晶圆厂可能未被完全收录 [11]

行情回顾 - 5月19 - 23日类权益行情先升后回调，截至5月23日，万得全A收盘价5075.37，较5月16日跌0.63%，中证转债同期跌0.11%[1][8] - 5月19日中证2000拥挤度达2.89创历史新高，21日后显著回调，23日小微盘压力扩散至大盘[11] - 转债估值结构变化，偏股型回落，偏债型回升，80元平价估值中枢升0.18个百分点，100元降0.09个百分点，130元压缩至7.11%[21] 海外市场 - 5月19 - 23日“卖出美国”交易重启，美股转跌，美债长债利率上行，金价涨，道指、纳指、标普500分别跌2.47%、2.47%、2.61%[30] - 穆迪下调美信用评级，特朗普税改法案推进，关税威胁升级，市场担忧美财政赤字，股债汇或“三杀”[2][32] 策略建议 - 历史上小微盘拥挤风险释放后指数大概率回升，右侧博弈是稳健方法，中证2000企稳后修复行情持续27、40和27天，涨幅37.56%、23.14%和19.02%[3][36][44] - 滞后3、5、10日参与反弹行情，平均收益分别达18.30%、14.74%、10.60%[3][45] 附录情况 - 5月19 - 23日大盘品种占优，上证50和沪深300跌0.18%，中证1000和中证2000分别跌1.29%和1.52%，上游资源和可选消费表现出色[50] - 中观产业SCFI综合指数、半导体现货平均价等提升，30城商品房成交面积、社消总额等下降[58] - 本周转债强势行业与正股错位，成交热度回落，全市场转债日均成交额降至550.02亿元，日均换手率降至5.04%[87][97] 风险提示 - 权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整、全球经济下行超预期、海外通胀难缓解致美联储加速紧缩[4][106][108]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人、存储芯片、化工、医药生物、汽车零部件、金属新材料、轴承套圈、高速公路、人工智能、消费电子、光伏、高股息、液冷服务器、数据中心、核电 - **公司**：宇树科技、汉威科技、肇民科技、德明利、兆易创新、全筑股份、川润股份、电光科技、合锻智能、精进电动、浙江荣泰、华纬科技、同益中、南山智尚、壶化股份、雷迪克、三美股份、巨化股份、百利天恒、诺诚健华、恒勃股份、惠同新材、金沃股份、山东高速、江丰电子、宜安科技、长信科技、进裕重工、华谊集团、浙大网新、长川科技、岩山科技、乐聚机器人 纪要提到的核心观点和论据 - **机器人行业** - **核心观点**：看好宇树机器人放量趋势，关注国产机器人产业链投资机会，人形机器人相关产业链公司有望受益 [1] - **论据**：宇树科技“人形机器人”外观专利获授权，作为国内人形机器人领域领先企业，凭借硬件自研、商业务实、低成本优势快速崛起，后续应用场景逐步从专用场景向通用工业场景渗透 [1] - **存储芯片行业** - **核心观点**：2025年DRAM市场规模将突破1317.8亿美元，延续高速增长态势，存储芯片产业链有望探底回升 [2] - **论据**：2025年一季度DRAM整体表现优于预期，全球DRAM市场规模同比增长42.5%至267.29亿美元，受益于供应端推动涨价、库存逐渐回归正常、AI带动HBM、SRAM、DDR5需求上升 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场表现** - 5月6日市场相较于上个交易日放量1668亿元，两市成交10亿以上个股增加55家至247家，前三的华为、机器人、AI概念分别有92、88、83只个股，分别增加19、17、18只个股 [8] - 市场全天高开高走迎节后开门红，创业板指领涨，沪指收盘重回3300点上方，盘面上市场热点良性轮动，个股涨多跌少，全市场近5000只个股上涨，可控核聚变概念股集体大涨，鸿蒙、算力、机器人概念比较活跃 [8] - 创一年新高个股较上个交易日增加23家至90家，前三的汽车、高股息、芯片概念分别有23、13、10家个股创一年新高，今日共100股涨停，连板股总数18只，21股封板未遂，封板率为83%（不含ST股、退市股） [14] - **公司动态** - 江丰电子生产的超高纯金属溅射靶材是制造AI芯片的关键材料，已成为全球领先的半导体溅射靶材制造商，产品进入到全球领先的3nm工艺制程，是台积电、中芯国际等全球知名芯片制造企业的核心供应商，市场份额近40%，位居全球第一 [15] - 岩山科技全面深入布局人工智能板块，在机器人领域与乐聚机器人合作，部署自主研发的Yan1.3大模型，乐聚机器人已向第三方客户交付少量搭载该大模型的机器人，在PC领域，搭载该大模型的合作方PC产品已在2025年世界移动通信大会上参展并发布，旗下2345.com与华为签署了鸿蒙生态深化合作协议，今日获多笔资金买入 [16]