深圳科技创新宽容失败新规 - 深圳市科技创新局发布《深圳市科技创新领域宽容失败履职尽责认定工作指引（试行）》，明确科技创新宽容失败和履职尽责认定的指导思想和基本原则，包括尊重规律、鼓励创新、实事求是、客观公正、依法依规、容纠并举 [1] - 《指引》明确各财政专项资金行政主管部门为实施主体，并规定了5项勤勉尽责条件和9项免责情形，具有较强实操性 [2] - 深圳通过制度性、系统性的规则创新，在鼓励创新与宽容失败之间探索平衡之法，旨在让科研人员安心、金融资本定心 [3] "大胆资本"理念与实践 - 2024年深圳在全国首提"大胆资本"概念，旨在积极布局高风险前沿科技领域，鼓励承担更多风险和挑战，甚至允许"大胆试错" [4] - 深圳南山区设立总规模5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损 [5] - 深圳市福田区放宽政府投资基金失败容忍比例，对符合产业发展方向的早中期项目，产业协同基金容亏比例最高不超过80%，符合条件的项目允许最高100%亏损 [6] 全国国资容亏机制趋势 - 武汉允许种子基金、天使基金分别出现最高不超过投资总额80%、60%的亏损，种子直投、天使直投单个项目最高允许100%亏损 [7] - 四川政府引导基金和国资基金投资损失容忍率最高60%，对于投资种子期企业或未来产业的基金可提高至80%，单个企业（项目）最高允许100%亏损 [7] - 广州开发区科技创新创业投资母基金规定，在受托管理机构尽职尽责前提下，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损 [7] 深圳风投创投高质量发展行动方案 - 深圳提出到2026年底形成"双万"格局："万亿级'20+8'产业基金群"和"经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家(只)" [11] - 深圳将组建三个母基金：河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金、光明科学城母基金、面向CVC机构的专业化母基金 [12] - 深圳提出分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求 [13] 深圳国资基金群发展现状 - 截至2024年底，深圳国资打造了包括种子基金、天使基金、创投基金、产业基金、并购基金、母基金、S基金、人才基金等在内的国资基金群，各类基金超过500支，总规模超7000亿元，投向战略性新兴产业和未来产业的资金规模占比超90% [15] - 深圳将聚焦"20+8"全产业链，构建全产业领域的科技创新基金网络，保证A轮及更早期的项目不低于40%，投向B轮、C轮项目均不低于20% [16] - 深圳延长创新创业类基金存续期限最长至15年，针对不同基金确定差异化考核指标、免责清单，按整个基金生命周期进行考核 [16] 深圳创新性金融举措 - 深圳发布《以风投创投为核心的创新生态协同式路演指南》和《中介机构招商引资 风投创投资源牵引式服务指南》两项全球首发、国内首创的金融服务实体经济地方标准 [17][18] - 深圳推出科技创新种子基金风险补偿方案，通过"基金+保险"机制，保险期限最长可达15年，对于未能成功转化的项目，保险机构将根据约定赔偿相关方的损失 [19] - 深圳利用特区立法权在全国率先立法，出台《深圳经济特区创业投资条例》，并先后出台多项专项政策，设立财政专项资金扶持创投产业发展 [21]

国资容亏机制新趋势 - 深圳市福田区放宽政府投资基金失败容忍比例，对符合产业发展方向的早中期项目允许最高100%亏损，并提供100万元至500万元培育引导型投资 [1] - 武汉市放宽政府投资基金对种子/天使基金的出资比例至50%，国资与民企按1:1出资，不对单只基金或项目盈亏考核，允许种子期/天使期直投项目100%亏损 [1] - 广州开发区提出种子/天使直投单项目最高允许100%亏损，按基金整个生命周期考核 [3] - 深圳市南山区设立5亿元战略直投专项种子/天使基金，对人工智能、机器人等战略性新兴产业初创企业领投，单项目最高允许100%亏损 [3] 政策环境与高层导向 - 国务院办公厅"创投17条"提出优化政府创投基金考核和容错免责机制，按基金生命周期考核 [4] - 国务院常务会议明确推动国资成为长期资本、耐心资本，完善考核与容错政策 [5] - 国务院国资委要求健全符合国资创投特点的考核机制，中央企业创投基金存续期最长可延至15年 [5] - 国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》强调容忍正常投资风险，优化全生命周期考核 [6] 地方实践与创新案例 - 湖南省通过立法鼓励科技创新类基金取消创始人强制回购条款，明确国资创投尽职免责情形 [9] - 广东省对国有天使/创投基金设置差异化考核指标，不以国有资本保值增值为主要考核依据 [10] - 深圳推出"基金+保险"风险补偿方案，保险期限最长15年，对未成功转化项目进行赔偿 [10] 行业现状与调研数据 - 国内46家主流引导基金中57%已建立尽职免责机制，30%正在筹建 [11] - 国资基金面临考核压力，部分LP因退出机制起诉GP，传导至创投机构密集发起回购诉讼 [6][7] - 行业呼吁发展耐心资本和大胆资本，优化考核机制以解决"不敢投""不愿投"问题 [9][10] 其他动态 - 母基金研究中心发布《2024年中国母基金全景报告》，梳理股权投资行业机构LP全名单 [12][14]