本报讯 （记者刘琪）12月31日，国家外汇管理局公布2025年9月末我国国际投资头寸表。2025年9月末，我国对外金融资产 115073亿美元，对外负债74597亿美元，对外净资产40476亿美元。 在对外金融资产中，直接投资资产34336亿美元，证券投资资产19520亿美元，金融衍生工具资产264亿美元，其他投资资 产24064亿美元，储备资产36889亿美元，分别占对外金融资产的30%、17%、0.2%、21%和32%；在对外负债中，直接投资负 债37430亿美元，证券投资负债23272亿美元，金融衍生工具负债239亿美元，其他投资负债13656亿美元，分别占对外负债的 50%、31%、0.3%和18%。 （编辑 李波） ...

2025年9月末中国国际投资头寸核心数据 - 截至2025年9月末，中国对外金融资产为115,073亿美元，对外负债为74,597亿美元，对外净资产为40,476亿美元 [1] - 按特别提款权计值，对外金融资产为83,935亿SDR，对外负债为54,412亿SDR，对外净资产为29,524亿SDR [1] 对外金融资产构成分析 - 储备资产规模最大，达36,889亿美元，占对外金融资产总额的32% [1] - 直接投资资产为34,336亿美元，占比30%，是第二大资产组成部分 [1] - 证券投资资产为19,520亿美元，占比17% [1] - 其他投资资产为24,064亿美元，占比21% [1] - 金融衍生工具资产规模最小，为264亿美元，仅占0.2% [1] 对外负债构成分析 - 直接投资负债规模最大，为37,430亿美元，占对外负债总额的50% [1] - 证券投资负债为23,272亿美元，占比31% [1] - 其他投资负债为13,656亿美元，占比18% [1] - 金融衍生工具负债为239亿美元，占比0.3% [1]

国际收支平衡 - 2025年第三季录得1365亿港元国际收支赤字 相当于本地生产总值的16.0% 储备资产相应减少同等数额 [1][2] - 2025年第二季则录得1055亿港元盈余 相当于本地生产总值的13.4% [2] 经常账户 - 2025年第三季经常账户录得982亿港元盈余 相当于本地生产总值的11.5% 反映香港储蓄多于投资 [3] - 与2024年同季的1132亿港元盈余相比有所减少 主要因初次收入净流入减少 服务贸易盈余增加则抵销了部分跌幅 [3] - 货物贸易录得15亿港元盈余 2024年同季为6亿港元赤字 [3] - 服务贸易盈余由388亿港元增加至481亿港元 [3] - 初次收入净流入为545亿港元 2024年同季为803亿港元净流入 [3] 金融账户 - 2025年第三季非储备金融资产录得2710亿港元整体增幅 相当于本地生产总值的31.7% [4] - 整体增幅源自其他投资、证券投资和金融衍生工具净增加 直接投资净减少则抵销了部分增幅 [4] - 2025年第二季非储备金融资产录得211亿港元整体增幅 相当于本地生产总值的2.7% [4] - 2025年第三季储备资产减少1365亿港元 第二季则增加1055亿港元 [4] 国际投资头寸 - 2025年第三季季末 香港对外金融资产总值为595868亿港元 相当于本地生产总值的18.2倍 [5] - 同期对外金融负债总值为399369亿港元 相当于本地生产总值的12.2倍 [5] - 对外金融资产净值达196499亿港元 相当于本地生产总值的6.0倍 [5] - 2025年第二季季末对外金融资产净值为183647亿港元 相当于本地生产总值的5.7倍 [5] 对外债务 - 2025年第三季季末 香港对外债务总额为157461亿港元 相当于本地生产总值的4.8倍 [6] - 较第二季季末的154636亿港元增加2825亿港元 [6] - 债务增加主要归因于其他界别对外债务增加 银行界别对外债务、直接投资债务负债及金管局对外债务增加也起到推动作用 [6] - 银行界别对外债务占整体52.3% 其他界别对外债务占29.9% 直接投资债务负债占16.5% [6]

对外金融资产总体情况 - 2025年6月末中国对外金融资产达110645亿美元，首次突破11万亿美元，较2024年末增长8% [1] - 同期对外负债为72555亿美元，较2024年末增长5% [1] - 对外净资产为38090亿美元，较2024年末增长16% [1] - 国际投资头寸是国家资产负债的组成部分，经常账户顺差和来华投资净流入支持对外资产规模稳步增长 [1] 对外资产结构分析 - 对外总资产中国际储备资产为36271亿美元，继续位居全球首位，占对外总资产比重为33% [1] - 对外非储备资产为74374亿美元，较2024年末增长10%，占比为67%，较2024年末增加1个百分点 [1] - 从非储备资产结构看，直接投资33491亿美元，占对外总资产比重30% [2] - 证券投资16942亿美元，占对外总资产比重15% [2] - 存贷款、贸易信贷等其他投资23679亿美元，占对外总资产比重21% [2] - 国际比较显示新兴经济体对外直接投资和储备资产占比较高，而发达经济体对外证券投资资产占比较高 [2]

对外金融资产与负债总体状况 - 2025年6月末，对外金融资产总额为110,645亿美元，对外负债总额为72,555亿美元，对外净资产为38,090亿美元 [1] - 按特别提款权（SDR）计值，对外金融资产为80,528亿SDR，对外负债为52,806亿SDR，对外净资产为27,722亿SDR [1] 对外金融资产构成 - 储备资产是最大组成部分，达36,271亿美元，占对外金融资产总额的33% [1] - 直接投资资产为33,491亿美元，占比30%，其中股权资产29,373亿美元，关联企业债务4,118亿美元 [1][2] - 其他投资资产为23,679亿美元，占比21% [1] - 证券投资资产为16,942亿美元，占比15%，其中股权资产10,763亿美元，债券资产6,179亿美元 [1][2] - 金融衍生工具资产规模最小，为263亿美元，占比0.2% [1] 对外负债构成 - 直接投资负债是最大组成部分，达37,174亿美元，占对外负债总额的51% [1] - 证券投资负债为21,607亿美元，占比30%，其中股权负债13,810亿美元，债券负债7,797亿美元 [1][4] - 其他投资负债为13,511亿美元，占比19% [1] - 金融衍生工具负债为263亿美元，占比0.4% [1] 储备资产详细构成 - 外汇储备是储备资产的核心，金额为33,174亿美元 [4] - 货币黄金持有量为2,429亿美元 [4] - 特别提款权（SDR）为2,273亿SDR（原文单位缺失，推测为亿SDR），在国际货币基金组织的储备头寸为113亿美元 [4] 部门细分数据 - 对外直接投资资产中，非金融部门资产为28,815亿美元，金融部门资产为4,676亿美元 [2] - 对外直接投资负债中，非金融部门负债为35,019亿美元，金融部门负债为2,155亿美元 [4]

国际投资头寸总体情况 - 2025年6月末对外金融资产110645亿美元，对外负债72555亿美元，对外净资产38090亿美元 [1] - 按SDR计值，对外金融资产80528亿SDR，对外负债52806亿SDR，对外净资产27722亿SDR [1] 对外金融资产构成 - 储备资产规模最大，为36271亿美元，占对外金融资产总额的33% [1] - 直接投资资产为33491亿美元，占比30%，是第二大资产类别 [1] - 其他投资资产为23679亿美元，占比21% [1] - 证券投资资产为16942亿美元，占比15% [1] - 金融衍生工具资产规模最小，为263亿美元，占比0.2% [1] 对外负债构成 - 直接投资负债规模最大，为37174亿美元，占对外负债总额的51% [1] - 证券投资负债为21607亿美元，占比30% [1] - 其他投资负债为13511亿美元，占比19% [1] - 金融衍生工具负债为263亿美元，占比0.4% [1]

国际收支平衡 - 2025年第二季香港国际收支盈余达1055亿港元 相当于本地生产总值的13.4% 储备资产同步增加同等数额 而第一季为854亿港元赤字（相当于本地生产总值的10.7%）[1] - 经常账户盈余926亿港元（相当于本地生产总值的11.8%） 反映储蓄多于投资 有利于累积对外金融资产[2] - 金融账户非储备资产整体增加211亿港元（相当于本地生产总值的2.7%） 主要源自证券投资净增加[3] - 储备资产在第二季增加1055亿港元 与第一季减少854亿港元形成对比[4] 经常账户明细 - 货物贸易赤字从2024年第二季141亿港元扩大至2025年同季380亿港元[2] - 服务贸易盈余由275亿港元微增至300亿港元[2] - 初次收入净流入1070亿港元（流入6246亿港元/流出5176亿港元） 较2024年同季902亿港元净流入有所增长[2] 国际投资头寸 - 2025年第二季末对外金融资产总值572,443亿港元（相当于本地生产总值的17.7倍） 负债总值388,797亿港元（相当于本地生产总值的12.0倍）[5] - 对外金融资产净值达183,647亿港元（相当于本地生产总值的5.7倍） 较第一季末169,229亿港元（相当于本地生产总值的5.3倍）显著提升[5] - 资产净值与GDP比率为全球最高水平之一 为经济应对外部冲击提供缓冲[5] 对外债务结构 - 2025年第二季末对外债务总额154,636亿港元（相当于本地生产总值的4.8倍） 较第一季末149,488亿港元增加5,148亿港元[6] - 银行界别债务占比53.1% 其他界别占29.1% 直接投资的公司间借贷占16.6%[6] - 债务增长源于所有界别债务增加 其中银行界别、公司间借贷及其他界别为主要驱动因素[6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 亚洲经常账户盈余将周期性收窄，但并非真正可持续的再平衡，消费占GDP比重难大幅提升 [2][6] - 亚洲高达45万亿美元的国际投资头寸有增加对冲的可能性，但投资组合再平衡程度受限 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 亚洲是否将迎来再平衡 - 亚洲和美国存在持续失衡，亚洲对美国贸易顺差7600亿美元，占美国贸易逆差总额55％ [7] - 预计亚洲经常账户盈余占GDP比重将周期性收窄，主要因贸易周期放缓和可能增加从美国的购买，但并非持续再平衡，因亚洲制造业出口驱动型增长模式基本面未变，储蓄相对投资仍处高位 [7][8] 亚洲经常账户余额的变化 - 2025年是亚洲连续第35年保有经常账户盈余，12个经济体中有8个拥有盈余，2025年第一季度盈余升至1.1万亿美元历史高位，占GDP的4.1％，为13年新高 [12] - 2023年第一季度至2024年第四季度，亚洲经常账户盈余增加1个百分点，其中1.2个百分点由商品贸易盈余增加推动，收入平衡增加0.1个百分点，服务贸易赤字扩大0.3个百分点 [12] 亚洲经常账户持续盈余的原因 - 过往亚洲金融危机和“紧缩恐慌”使多数亚洲经济体不愿产生经常账户赤字，政策制定者希望用储蓄为大部分投资提供资金 [22] - 亚洲增长模式以制造业出口为主，多数经济体投资占GDP比重高，中国为40％，亚洲其他盈余经济体为32％，而美国和欧元区分别为22％和21％ [24] - 亚洲储蓄率高，中国为43％，亚洲其他盈余经济体为32％，美国和欧元区分别为17％和24％，部分受强制性储蓄和养老金制度推动，也因社会保障支持不足 [30] 经常账户余额流向何方 - 预计贸易放缓将使亚洲经常账户盈余小幅收窄，2025年可能达0.9万亿美元（占GDP的3.1％），主要因出口放缓和对美采购潜在增加，油价下跌和资本支出周期放缓将缓解收窄影响，美元走弱不会改善美国经常账户余额 [34] - 这种盈余收窄并非真实可持续的再平衡，政策环境不会推动消费占GDP比重持续上升，亚洲经济体也无计划改变社会保障体系推动储蓄占GDP比重持续下降 [35] 亚洲的投资头寸——45万亿美元的投资组合 - 亚洲国际投资头寸总额过去六年增长11万亿美元至45万亿美元，净额9年内翻番，截至2024年达12万亿美元，总额高于美国和欧元区 [49] - 自2018年以来，亚洲对美国证券投资持仓增加2.8万亿美元至8.6万亿美元，美国投资组合资产占亚洲投资组合资产份额从37％升至41％ [65] - 预计美元熊市将持续，亚洲与美国增长差异将缩小，亚洲货币将继续升值 [65][66] - 亚洲难以从再平衡中受益，美元资产替代市场少，美元资产对冲可能增加，支持亚洲货币升值 [66]