韩国对美贸易关系 - 韩国2024年对美经常账户盈余达到1182亿美元 创历史新高 [1] - 自2019年以来对美盈余持续增长 反映双边贸易关系深化 [1] - 韩国被特朗普列为加剧美国贸易逆差的十大国家之一 [1] 韩美贸易谈判动态 - 原定G7峰会期间韩美领导人会谈因中东局势紧张取消 [1] - 韩国总理提名人称总统希望在7月截止期前达成协议 [1] - 谈判目标为避免基准关税上调风险 [1]

汇率观察名单更新 - 美国财政部最新半年度汇率政策报告将爱尔兰与瑞士新列入"汇率观察名单" 受监控国家增至九个[1] - 报告指出2024年没有主要贸易伙伴操纵本币汇率 但中国 日本 韩国 台湾 新加坡 越南 德国因"异常外汇行为"仍在名单中[1] 列入观察名单标准 - 同时满足对美贸易顺差超150亿美元 经常账户盈余超GDP3% 持续单向外汇净购买行为将自动进入名单[3] - 爱尔兰与瑞士因对美贸易顺差和经常账户盈余过高被列入[3] 瑞士国家银行回应 - 瑞士国家银行否认操纵汇率 强调干预仅基于本国利益 尤其在货币强势导致通缩压力时[3] 政治背景与汇率趋势 - 报告为特朗普重返白宫后首份汇率政策报告 整体语气明显趋强[3] - 2024年美元对主要货币平均升值7% 但特朗普掀起贸易战后美元已下跌约9%[3] - 全球投资者重新评估对美国资产配置 各国可能更倾向防止本币过度升值[3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 亚洲经常账户盈余将周期性收窄，但并非真正可持续的再平衡，消费占GDP比重难大幅提升 [2][6] - 亚洲高达45万亿美元的国际投资头寸有增加对冲的可能性，但投资组合再平衡程度受限 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 亚洲是否将迎来再平衡 - 亚洲和美国存在持续失衡，亚洲对美国贸易顺差7600亿美元，占美国贸易逆差总额55％ [7] - 预计亚洲经常账户盈余占GDP比重将周期性收窄，主要因贸易周期放缓和可能增加从美国的购买，但并非持续再平衡，因亚洲制造业出口驱动型增长模式基本面未变，储蓄相对投资仍处高位 [7][8] 亚洲经常账户余额的变化 - 2025年是亚洲连续第35年保有经常账户盈余，12个经济体中有8个拥有盈余，2025年第一季度盈余升至1.1万亿美元历史高位，占GDP的4.1％，为13年新高 [12] - 2023年第一季度至2024年第四季度，亚洲经常账户盈余增加1个百分点，其中1.2个百分点由商品贸易盈余增加推动，收入平衡增加0.1个百分点，服务贸易赤字扩大0.3个百分点 [12] 亚洲经常账户持续盈余的原因 - 过往亚洲金融危机和“紧缩恐慌”使多数亚洲经济体不愿产生经常账户赤字，政策制定者希望用储蓄为大部分投资提供资金 [22] - 亚洲增长模式以制造业出口为主，多数经济体投资占GDP比重高，中国为40％，亚洲其他盈余经济体为32％，而美国和欧元区分别为22％和21％ [24] - 亚洲储蓄率高，中国为43％，亚洲其他盈余经济体为32％，美国和欧元区分别为17％和24％，部分受强制性储蓄和养老金制度推动，也因社会保障支持不足 [30] 经常账户余额流向何方 - 预计贸易放缓将使亚洲经常账户盈余小幅收窄，2025年可能达0.9万亿美元（占GDP的3.1％），主要因出口放缓和对美采购潜在增加，油价下跌和资本支出周期放缓将缓解收窄影响，美元走弱不会改善美国经常账户余额 [34] - 这种盈余收窄并非真实可持续的再平衡，政策环境不会推动消费占GDP比重持续上升，亚洲经济体也无计划改变社会保障体系推动储蓄占GDP比重持续下降 [35] 亚洲的投资头寸——45万亿美元的投资组合 - 亚洲国际投资头寸总额过去六年增长11万亿美元至45万亿美元，净额9年内翻番，截至2024年达12万亿美元，总额高于美国和欧元区 [49] - 自2018年以来，亚洲对美国证券投资持仓增加2.8万亿美元至8.6万亿美元，美国投资组合资产占亚洲投资组合资产份额从37％升至41％ [65] - 预计美元熊市将持续，亚洲与美国增长差异将缩小，亚洲货币将继续升值 [65][66] - 亚洲难以从再平衡中受益，美元资产替代市场少，美元资产对冲可能增加，支持亚洲货币升值 [66]

德国成为全球最大债权国 - 德国以3.6万亿美元对外净资产超越日本成为全球最大债权国 打破日本34年霸主地位 [1] - 日本2024年底对外净资产达533.05万亿日元(约3.5万亿美元) 同比增长12.9% [1] - 德国对外净资产达569.65万亿日元(约3.6万亿美元) 主要得益于庞大贸易顺差和经常账户盈余 [1] 德国经济表现分析 - 2024年德国经常账户盈余达2487亿欧元创纪录 远超日本同期1800亿欧元 [1] - 德国经济学家认为高额海外资产反映国内投资环境劣势 企业更倾向海外投资 [2] - 德国海外投资名义回报率仅4.8% 比法国低2个百分点 若达美加水平可多获4.5万亿欧元回报 [4] 国际投资与汇率影响 - 2023-2024年欧元兑美元汇率基本持平 但日元兑美元贬值8% 夸大了德国净资产增幅 [4] - 2024年底德国海外债权总额13.9万亿欧元 国内负债总额10.4万亿欧元 [5] - 美国海外净债务高达26.2万亿美元 显示其作为借款方从全球化中获益 [5] 国际政治经济影响 - 德国成为最大净债权国可能激怒特朗普 因其反映德国持续巨额经常账户盈余 [5] - 特朗普曾指责欧洲特别是德国在贸易问题上占美国便宜 [5]

日本净对外资产数据 - 截至2024年末日本净对外资产规模达533.05万亿日元(约合3.7万亿美元) 较上年增长13%创历史新高 [1] - 德国以569.7万亿日元净资产总额首次超越日本 终结日本34年来全球最大债权国地位 [1] - 中国以516.3万亿日元净资产位居第三 [1] 净对外资产构成因素 - 德国跃升主要源于持续扩大的经常账户盈余 2024年达2487亿欧元 [4] - 日本2024年经常账户盈余为29.4万亿日元(约1800亿欧元) [4] - 欧元兑日元汇率升值约5% 推高以日元计价的德国海外资产估值 [4] 日本海外投资特征 - 日元贬值导致海外资产和负债均增加 但资产增长速度更快 [4] - 2024年日本对外直接投资集中流向美国、英国等国 [4] - 金融、保险、零售行业成为资金主要去向 [4] 未来趋势展望 - 日本企业海外扩张可能受地缘政策影响 [4] - 美国对华关税政策或促使部分日企加速将产能转移至美国本土 [4] - 直接投资资金回流难度大于外国债券投资 [4]