对A股市场的核心观点 - 国金证券首席经济学家宋雪涛认为，年初以来A股市场某种程度上仍在跟随美股联动，当前行情依然是“AI水牛”的冰山一角 [1][3] - 当前市场最稀缺的是“成长”与“安全”两大要素，成长是突破困境的关键，安全则是在存量竞争环境中保护资产并获取资源的关键 [1][3] - 科技与安全是A股在年初以来表现最好的两个投资主题，并且是共同的主题 [1][3] 对A股未来机会的展望 - 除了科技与安全，A股今年新的机会将来源于“投资于人”、“反内卷”以及“地产止跌回稳” [3][5] - 上述新机会将为大量传统企业，以及已具备全球化竞争力的中国公司带来业绩改善和估值修复的机会 [3][5] - 当这些新机会启动时，也将是A股市场真正开启“牛市慢牛”的时刻 [3][5]

家居行业 - 内销家居板块25H1营收同比下滑0.83% 25Q2下滑2.89% 归母净利润25H1同比下滑2.95% 25Q2下滑7.63% 主因前期国补虹吸效应及Q2后期国补中断 [3] - 软体家居企业业绩表现优于定制家居企业 零售渠道企业表现分化 大宗渠道全面承压 [3] - 外销家居板块25H1营收同比增长11.58% 25Q2增长6.56% 归母净利润25H1同比增长5.38% 25Q2增长0.09% Q2因需求放缓及关税扰动景气度环比下降 [3] - 头部大家居企业通过品类延伸、渠道赋能管理深化及零售变革等措施优势逐步显现 [3] - 外销板块亟待美国降息推动需求提振 技工贸一体化程度高、海外产能布局领先及品牌化程度高的企业优势明显 [3] 造纸行业 - 13家纸企25H1营收同比下滑12.5%至761.3亿元 归母净利润同比下滑125.0%至亏损8.94亿元 主因前期规划产能集中投放及下游需求不振导致供大于求 [4] - 国外浆厂因浆价持续走弱及获利空间收窄采取停产检修及缩小生产规模措施 [4] - 国内纸浆新增产能集中投放影响已充分显现 浆价进一步下降空间较小 [4] - 预计25H2在下游需求恢复刺激下纸浆价格企稳回升 为纸企盈利改善提供坚实基础 [4] - 推荐关注纸浆一体化成本优势强化、成长性与高股息并存的头部纸企 [4] 轻工消费板块 - 轻工个护板块2Q收入增速边际放缓 牙膏、卫生巾等公司通过爆品及抖音渠道实现快速放量 但受品牌前置费用投入、舆论事件及竞争影响盈利偏弱 [5] - 潮玩行业景气度凸显 龙头公司凭借优质IP培育塑造能力进行多维度变现 名创优品积极开设IP大店并加速自有IP投入 [5] - 宠物食品行业成长性突出 格局优化拐点明确 自主品牌在行业成长红利及自身策略优化驱动下表现靓丽 外销成长性较优且海外产能布局前瞻 [5] 两轮车行业 - 行业在新国标与以旧换新政策双重推动及供给侧结构优化作用下呈现量价利齐升态势 [6] - 头部企业通过高质价比及年轻化人群破圈策略拓展中高端价位实现增量成长 下游渠道库存水平整体良性 [6] - 新国标对销量切换的实际影响好于预期 行业供给结构有望进一步优化 龙头竞争优势持续凸显 [6]