报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注地方债利差压缩机会，分析本周地方债一级市场和二级市场情况，包括净融资、发行期限、发行利差、募集资金投向、发行计划、二级利差和成交情况等[1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量 2618 亿元，偿还量 1374 亿元，净融资 1243 亿元，发行量和净融资均增加；下周计划发行 5856 亿元，偿还量 813 亿元，净融资 5044 亿元，环比增加 3800 亿元[1][3] - 发行期限：本周 10Y 地方债发行占比最高为 34%，10Y 及以上发行占比 53%，较上周下降，其中 10Y 发行占比环比下降约 13 个百分点[1] - 化债相关地方债：本周特殊再融资债发行 527 亿元，2025 年 33 个地区拟发行置换隐债专项债合计 17959 亿元；本周特殊专项债发行 275 亿元，2025 年已披露发行和已发行规模分别为 3802 亿元和 2730 亿元[2][14] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差为 8.9bp，较上周收窄，30Y 地方债加权平均发行利差最高达 21.2bp，除 10Y 和 15Y 利差收窄外，其余期限走阔；云南、甘肃、广西等地利差较高超 11bp，上海、黑龙江、北京、湖北利差较低[1] - 募集资金投向：2025 年以来新增专项债募集资金主要投向冷链物流、市政和产业园区基础设施建设等，土地储备投向占比较 2024 年升高 7.7%[2] - 发行计划：2025 年二季度 36 个地区预计发行 2.48 万亿元，6 月计划发行 10076 亿元；三季度 29 个地区计划发行 2.19 万亿元，7 月计划发行 11487 亿元[3] 二级市场情况 - 二级利差：本周 15Y 和 30Y 地方债二级利差占优，收窄幅度大，分别达 18.6bp 和 17.5bp，30Y 地方债二级利差历史分位数达 75%；各类型区域 20Y 以上地方债二级利差较高，中等区域 10 - 20Y 地方债也有相对更高利差[5] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率均下降，成交量达 5206 亿元，换手率为 1.02%；山东、四川成交量大，天津、宁波、山东换手率高于 1.5%[5]