报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比大幅上升，预计下期发行和净融资环比小幅下降但仍处高位 当前累计发行进度快于2024年同期，与2023年同期相当 [1] - 2025年7 - 9月计划发行地方债规模合计29353亿元，其中新增专项债16810亿元 [1] - 本期发行特殊新增专项债342亿元，置换隐债特殊再融资债发行119亿元 置换隐债特殊再融资债发行进度达91.8% [1] - 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比持平 辽宁、福建和山东等地区20 - 30Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [1] - 当前地方债挖利差行情或接近尾声 [1] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2025.07.21 - 2025.07.27）地方债合计发行3757.55亿元，净融资2923.90亿元；下期（2025.07.28 - 2025.08.03）预计发行3371.75亿元，净融资2430.62亿元 [1][5] - 本期地方债加权发行期限为15.17年，较上期的14.57年有所拉长 [1][6] - 截至2025年7月25日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为64.6%和59.0%，考虑下期预计发行为67.2%和63.1%，快于2024年同期，与2023年同期相当 [1][14] 各地区地方债发行进度 - 各地区新增专项债和置换隐债特殊再融资债发行进度不同，置换隐债特殊再融资债发行进度达91.8%，浙江等24个地区已全部发完 [1][15] - 已有31个地区披露2025年7 - 9月计划发行的地方债规模合计29353亿元，其中新增专项债为16810亿元 [1][16] 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比持平 - 截至2025年7月25日，10年和30年地方债减国债利差分别为6.76BP和12.75BP，较7月18日分别收窄3.72BP和3.40BP [1][19] - 本期地方债周度换手率为0.74%，较上期持平 [1][27] - 辽宁、福建和山东等地区20 - 30Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平 [1]