报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期（2026.3.2 - 2026.3.8）地方债发行与净融资环比上升，下期（2026.3.9 - 2026.3.15）预计环比下降；加权发行期限缩短；发行情绪方面，10/30 年地方债较同期限国债发行利差有升有降，全场倍数环比皆上升 [2] - 与 24 年和 25 年同期相比，26 年新增一般债发行进度偏慢，但新增专项债发行进度偏快 [2] - 26 年 3 月计划发行地方债规模 9362 亿元，其中新增专项债 3027 亿元 [2] - 本期特殊新增专项债发行 56 亿元，置换隐债特殊再融资债发行 1126 亿元，偿还存量债务的特殊再融资债发行 0 亿元 [2] - 本期地方债减国债利差 10Y 收窄、30Y 走阔，周度换手率环比大幅上升；当前 10Y 及以上地方债具备一定性价比，但需警惕两会后债券供给上量的潜在压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量增加，加权发行期限缩短 - 本期地方债合计发行 2724.84 亿元，上期为 2564.20 亿元，下期预告发行 1355.45 亿元；本期加权发行期限为 17.95 年，较上期的 21.76 年明显缩短 [2][6][8] - 发行情绪上，本期 10/30 年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至 17.45BP/下降至 21.00BP，全场倍数环比皆上升 [2][9] - 截至 2026 年 3 月 6 日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为 26.9%和 20.5%，考虑下期预计发行为 29.3%和 20.9%，与 24 年和 25 年同期相比，新增一般债发行进度偏慢，新增专项债发行进度偏快 [2][13] - 各地区地方债新增专项债和置换隐债特殊再融资债发行进度不同，如广东新增专项债发行进度 43.3%，浙江置换隐债再融资债发行进度 99.8%等；2026 年特殊新增专项债累计发行 1055 亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行 7923 亿元，发行进度达 39.6%，偿还存量债务的特殊再融资债累计发行 36 亿元 [15][16] - 当前已有 24 个地区披露 2026 年 3 月计划发行的地方债规模合计 9362 亿元，其中新增专项债为 3027 亿元 [2][20][21] 本期地方债减国债利差 10Y 收窄、30Y 走阔，周度换手率环比大幅上升 - 截至 2026 年 3 月 6 日，10 年和 30 年地方债减国债利差分别为 19.90BP 和 20.88BP，较 2026 年 2 月 28 日分别收窄 2.57BP 和走阔 0.14BP，分别处于 2023 年以来历史分位数的 52.60%和 80.00% [2][23][27] - 本期地方债周度换手率为 1.10%，较上期的 0.42%环比大幅上升 [2][33] - 本周各地区不同期限地方债到期收益率和周度成交换手率组合情况各异，其中青海、黑龙江、吉林等地区 7 - 10Y 地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比上升，预计下期发行和净融资环比下降 2026 年新增一般债和专项债限额与上年持平，新增一般债发行进度偏慢，新增专项债发行进度偏快 [2] - 3 月计划发行地方债规模 9362 亿元，新增专项债 3027 亿元 本期特殊新增专项债发行 56 亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行 1126 亿元和 0 亿元 [2] - 本期地方债减国债利差 10Y 收窄、30Y 走阔，周度换手率环比大幅上升 10Y 及以上地方债有一定性价比，但需警惕两会后债券供给上量压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量增加，加权发行期限缩短 - 本期（2026.3.2 - 2026.3.8）地方债合计发行 2724.84 亿元，净融资 2562.29 亿元，上期分别为 2564.20 亿元和 1894.23 亿元 下期（2026.3.9 - 2026.3.15）预计发行 1355.45 亿元，净融资 632.14 亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为 17.95 年，较上期的 21.76 年缩短 [2][11] - 本期 10/30 年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至 17.45BP/下降至 21.00BP，全场倍数环比皆上升 [2][12] - 与 24 年和 25 年同期相比，今年新增一般债发行进度偏慢，新增专项债发行进度偏快 截至 2026 年 3 月 6 日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为 26.9%和 20.5%，考虑下期预计发行为 29.3%和 20.9% [2][13][15] - 2026 年 3 月计划发行的地方债规模合计 9362 亿元，其中新增专项债为 3027 亿元 [2][22] - 本期特殊新增专项债发行 56 亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行 1126 亿元和 0 亿元 截至 2026 年 3 月 6 日，2026 年特殊新增专项债累计发行 1055 亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行 7923 亿元，发行进度达 39.6%，偿还存量债务的特殊再融资债累计发行 36 亿元 [2][18][19] 本期地方债减国债利差 10Y 收窄、30Y 走阔，周度换手率环比大幅上升 - 截至 2026 年 3 月 6 日，10 年和 30 年地方债减国债利差分别为 19.90BP 和 20.88BP，较 2026 年 2 月 28 日分别收窄 2.57BP 和收窄 0.14BP，分别处于 2023 年以来历史分位数的 52.60%和 80.00% [2][26][30] - 本期地方债周度换手率为 1.10%，较上期的 0.42%环比大幅上升 [2][37] - 本期青海、黑龙江、吉林等地区 7 - 10Y 地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比下降，下期预计上升，加权发行期限拉长，发行情绪有变化，新增债发行进度较快，3月有计划发行规模，特殊债有发行情况，利差和换手率有变动，10Y及以上地方债有性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限拉长 - 本期（2026.2.23 - 2026.3.1）地方债合计发行2564.20亿元，上期为3221.36亿元，下期（2026.3.2 - 2026.3.8）预计发行2724.84亿元 [2][6] - 本期地方债加权发行期限为21.76年，较上期的15.48年明显拉长 [2][8] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至12.09BP/上升至23.46BP，全场倍数环比皆下降 [2][9][10] 新增债发行进度 - 截至2026年2月27日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度（以2025年额度测算）的比例分别为26.3%和18.7%，考虑下期预计发行为26.9%和20.5% [2][12][15] 3月计划发行情况 - 截至2026年2月27日，24个地区披露2026年3月计划发行地方债规模合计9347亿元，其中新增专项债为3067亿元 [2][21][22] 特殊债发行情况 - 本期特殊新增专项债发行53亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行934亿元和0亿元 [2] - 截至2026年2月27日，2026年特殊新增专项债累计发行999亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行6797亿元，发行进度达34.0%，偿还存量债务的特殊再融资债累计发行36亿元 [2] 利差和换手率情况 - 截至2026年2月27日，10年和30年地方债减国债利差分别为22.47BP和20.74BP，较2026年2月14日分别走阔3.46BP和收窄0.66BP，分别处于2023年以来历史分位数的69.40%和79.30% [2] - 本期地方债周度换手率为0.42%，较上期的1.08%环比下降 [2][35] 地方债性价比 - 当前10Y及以上地方债仍具备一定性价比，以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比大幅上升，下期预计环比下降；新增一般债发行进度超25年同期、慢于24年同期，新增专项债发行进度更快；26年一季度计划发行规模与25年同期相当，1月和3月计划发行规模更大；本期特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债有发行，偿还存量债务的特殊再融资债无发行；本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比上升；当前20 - 30Y地方债具备一定性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限缩短 - 本期（2026.2.2 - 2026.2.8）地方债合计发行5796.73亿元（上期为4392.75亿元），净融资5789.27亿元（上期为3108.54亿元），下期（2026.2.9 - 2026.2.15）预计发行3221.36亿元，净融资3204.98亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为16.12年，较上期的17.31年有所缩短 [2][11] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至16.63/19.59BP（上期为8.79/16.58BP），全场倍数环比上升（本期分别为20.8倍和21.2倍，上期为19.7倍和19.1倍） [2][12] - 截至2026年2月6日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度（以2025年额度测算）的比例分别为17.0%和11.4%，考虑下期预计发行为24.7%和15.8% [2][20] - 2026年一季度计划发行的地方债规模合计24885亿元，与2025年同期相当；1 - 3月各月计划发行规模分别为8444亿元（实际发行8633亿元）、6832亿元（预计2月实际发行将明显大于发行计划）和9609亿元 [2][23] - 本期特殊新增专项债发行407亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行3024亿元和0亿元；截至2026年2月6日，2026年特殊新增专项债累计发行694亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行5530亿元，发行进度达27.7%，偿还存量债务的特殊再融资债累计发行36亿元 [2] 本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比上升 - 截至2026年2月6日，10年和30年地方债减国债利差分别为19.98BP和21.90BP，较2026年1月30日分别收窄0.90BP和走阔5.80BP，分别处于2023年以来历史分位数的53.40%和85.70% [2][35][36] - 本期地方债周度换手率为0.78%，较上期的0.66%环比上升 [2][41] - 本期山东、天津、辽宁等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比大幅上升，预计下期发行和净融资将环比上升；今年新增一般债发行进度慢于24/25年同期，新增专项债发行进度更快；2026年一季度计划发行规模与2025年同期相当，2月发行高峰或在第一周，置换隐债特殊再融资债发行提速；本期特殊新增专项债、置换隐债特殊再融资债有发行，偿还存量债务的特殊再融资债无发行；本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比持平；当前10Y地方债仍具备一定性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2026.1.26 - 2026.2.1）地方债合计发行4392.75亿元，净融资3108.54亿元，上期分别为2315.70亿元、2031.60亿元；下期（2026.2.2 - 2026.2.8）预计发行5796.73亿元，净融资5789.27亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为17.31年，较上期的15.88年有所拉长 [2][11] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降/上升至8.79/16.58BP，全场倍数环比下降/上升（本期分别为19.7倍和19.1倍，上期为20.0倍和17.1倍） [2][12] - 截至2026年1月30日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度（以2025年额度测算）的比例分别为7.6%和8.4%，考虑下期预计发行为17.0%和11.4%；2025年累计发行进度分别为12.6%/4.7%和14.0%/4.8%，2024年累计发行进度分别为12.2%/1.5%和21.6%/5.6% [2][22] - 2026年一季度计划发行地方债规模合计24885亿元，与2025年同期相当；1 - 3月各月计划发行规模分别为8444亿元（实际发行8633亿元）、6832亿元和9609亿元，去年同地区同期发行分别为3920亿元、11599亿元和8081亿元；2月发行高峰或在第一周（计划发行5797亿元，占全月发行计划的85%），置换隐债特殊再融资债发行将提速 [2][25] - 本期特殊新增专项债发行191亿元，截至2026年1月30日累计发行287亿元；置换隐债特殊再融资债发行839亿元，累计已发行2507亿元，发行进度达12.5%；偿还存量债务的特殊再融资债本期发行0亿元，累计发行36亿元 [2][23] 本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率持平 - 截至2026年1月30日，10年和30年地方债减国债利差分别为20.88BP和16.10BP，较2026年1月23日分别收窄0.14BP和走阔1.81BP，分别处于2023年以来历史分位数的59.50%和57.90% [2][37] - 本期地方债周度换手率为0.66%，较上期的0.66%环比持平 [2][44] - 本期宁波、青海、四川等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比皆大幅下降，下期预计地方债发行和净融资环比大幅下降；新增专项债发行使用部分 5000 亿元结存限额，本期和下期累计发行超原始额度规模；2025 年 12 月计划发行地方债规模合计 1761 亿元；本期特殊新增专项债发行 12 亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债无发行；本期地方债减国债利差 10Y 收窄、30Y 走阔，周度换手率环比下降；关注当前 3/10/15Y 地方债的性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限拉长 - 本期（2025.12.15 - 2025.12.21）地方债合计发行 400.37 亿元，净融资 281.57 亿元，上期为 1069.55 亿元和 621.87 亿元；下期（2025.12.22 - 2025.12.28）预计发行 20.37 亿元，净融资 -31.74 亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为 16.15 年，较上期的 12.52 年有所拉长 [2][10] - 截至 2025 年 12 月 19 日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为 96.2%和 103.4%，考虑下期预计发行仍为 96.2%和 103.4%，超 100%部分或来自 5000 亿元结存限额，本期和下期累计发行超原始 4.4 万亿额度规模达 1495 亿元/1515 亿元 [2][18] - 2025 年 12 月计划发行的地方债规模合计 1761 亿元，其中新增专项债为 584 亿元；已有 17 个地区披露相关计划，去年同地区同期发行分别为 4203 亿元和 8 亿元，去年全国同期发行分别为 10913 亿元和 211 亿元 [2][24] - 截至 2025 年 12 月 19 日，特殊新增专项债累计发行 13668 亿元（本期发行 12 亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行 20000 亿元（本期发行 0 亿元），发行进度达 100%；2025 年 10 月以来偿还存量债务的特殊再融资债累计发行 2875 亿元（本期发行 0 亿元） [2] 本期地方债减国债利差 10Y 收窄、30Y 走阔，周度换手率环比下降 - 截至 2025 年 12 月 19 日，10 年和 30 年地方债减国债利差分别为 22.92BP 和 21.48BP，较 2025 年 12 月 12 日分别收窄 1.12BP 和走阔 3.35BP，分别处于 2023 年以来历史分位数的 72.20%和 83.20% [2][35] - 本期地方债周度换手率为 0.77%，较上期的 0.86%环比下降 [2][39] - 本期云南、吉林、贵州等地区 7 - 10Y 地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2] - 以 10 年期地方债为观察锚，2018 年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮 20 - 25BP 左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在 30 - 35BP 上下，底部或在 5 - 10BP 上下 [2]

2025年地方政府债券发行总体情况 - 截至2025年12月05日，特殊新增专项债累计发行13,583亿元，本期发行74亿元 [1] - 置换隐性债务的特殊再融资债累计已发行20,000亿元，本期发行11亿元，发行进度达100%，今年额度已全部发完 [1] - 2025年10月以来，用于偿还存量债务的特殊再融资债累计发行2,706亿元，本期发行502亿元 [1] 各省市新增专项债发行详情 - 2025年全国新增专项债（普通/项目收益 + 特殊新增）已发行总额为44,962亿元，较2024年全年发行的40,032亿元增长12.3% [2] - 特殊新增专项债占2025年新增专项债发行总额的比例为30.2% [2] - 从发行进度看，全国整体进度为112.3%，多个省份进度超过100%，其中宁夏（625.0%）、辽宁（261.0%）、下过（342.1%）进度显著超前 [2] - 广东是2025年新增专项债发行总额最高的省份，达4,660亿元，发行进度109.4% [2] - 山东、浙江、江苏、四川四省发行总额紧随其后，分别为3,521亿元、3,120亿元、2,785亿元和2,388亿元 [2] - 特殊新增专项债占比最高的省份是贵州（97.9%）、云南（77.3%）、辽宁（77.0%）和黑龙江（78.5%） [2] 各省市置换隐债再融资债发行详情 - 全国置换隐性债务的特殊再融资债2025年已发行20,000亿元，与2024年全年发行量持平，所有有额度的省份发行进度均已达100% [2] - 江苏是发行规模最大的省份，达2,511亿元 [2] - 山东、四川、河南、湖南、贵州等省份发行规模也均超过1,000亿元 [2] - 广东、深圳、下过、新疆兵团等地区未发行此类债券 [2] 2025年12月地方政府债券发行情况 - 2025年12月（截至数据日），地方政府债券发行总额为1,572亿元 [3] - 按类型划分：新增一般债337亿元，再融资一般债177亿元，新增专项债495亿元，再融资专项债198亿元，未披露类型面融资债366亿元 [3] - 天津是12月发行规模最大的地区，合计289亿元，其中包含新增专项债147亿元和未披露类型面融资债50亿元 [3] - 浙江、山东、山西12月发行规模也较大，分别为217亿元、182亿元和180亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比大幅上升，下期预计环比大幅下降；新增债发行本期大幅提速，下期预计大幅降速，新增专项债已开始使用5000亿元结存限额；2025年12月计划发行规模合计1050亿元，含新增专项债213亿元；特殊新增专项债、置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债均有发行；地方债减国债利差10Y和30Y走阔，周度换手率环比下降；15/20/30Y尤其是15Y地方债减国债利差具备一定性价比 [4] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2025.11.24 - 2025.11.30）地方债合计发行3513.59亿元、净融资3262.12亿元，上期分别为1846.59亿元、1263.43亿元，下期（2025.12.01 - 2025.12.07）预计发行1087.17亿元、净融资604.94亿元 [4][11] - 本期地方债加权发行期限为15.41年，较上期的14.30年有所拉长 [4][7] - 截至2025年11月28日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为91.4%和100.7%，考虑下期预计发行为92.8%和101.6%（超100%部分或来自5000亿元结存限额） [4][20] - 2025年12月已有11个地区披露计划发行地方债规模合计1050亿元，其中新增专项债为213亿元 [4][26] - 本期特殊新增专项债发行541亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行27亿元和788亿元；截至11月28日，特殊新增专项债累计发行13508亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行19989亿元，发行进度达99.9%（仅剩河南11亿元额度待发），2025年10月以来偿还存量债务的特殊再融资债累计发行2204亿元 [4][22] 本期地方债减国债利差10Y和30Y走阔，周度换手率环比下降 - 截至2025年11月28日，10年和30年地方债减国债利差分别为17.88BP和22.49BP，较11月21日分别走阔3.54BP和4.25BP，分别处于2023年以来历史分位数的42.70%和88.00% [4][36] - 本期地方债周度换手率为0.69%，较上期的0.80%环比下降 [4][42] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下；当前15/20/30Y尤其是15Y地方债减国债利差具备一定性价比 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比下降，下期预计大幅上升，加权发行期限缩短 [2] - 新增地方债发行降速，累计发行进度高于2024年同期，与2023年同期相当 [2] - 2025年8 - 9月计划发行地方债规模16388亿元，含新增专项债9693亿元 [2] - 本期发行特殊新增专项债124亿元，置换隐债特殊再融资债12亿元，后者发行进度达94.2% [2] - 本期10Y地方债减国债利差走阔，30Y收窄，周度换手率环比上升，当前利差挖掘性价比不高 [2] 各部分总结 地方债发行与净融资情况 - 本期（2025.8.11 - 2025.8.17）地方债合计发行914.32亿元，净融资 - 137.36亿元，上期分别为1654.59亿元和828.48亿元；下期（2025.8.18 - 2025.8.24）预计发行3691.50亿元，净融资2088.00亿元 [2][6] - 2025年已发地方债合计发行69605.40亿元，净融资52534.65亿元 [6] 新增地方债发行进度 - 截至2025年8月15日，新增一般债、新增专项债累计发行占全年额度比例分别为71.9%和63.9%，考虑下期预计发行分别为73.1%和69.3% [2][10][13] - 与2024年和2023年同期相比，2025年累计发行进度高于2024年，与2023年相当 [2] 特殊债券发行情况 - 截至2025年8月15日，特殊新增专项债累计发行8077亿元，本期发行124亿元；置换隐债特殊再融资债累计发行18830亿元，本期发行12亿元，发行进度达94.2%，26个地区已全部发完，本期新增大连地区 [2][16] 利差与换手率情况 - 截至2025年8月15日，10年和30年地方债减国债利差分别为19.35BP和11.25BP，较8月8日走阔6.26BP和收窄2.75BP，分别处于2023年以来历史分位数的51.50%和34.70% [2][21][25] - 本期地方债周度换手率为0.65%，较上期的0.57%环比上升 [2][30] - 以10年期地方债为锚，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP，底部或在5 - 10BP，挖掘性价比不高 [2] 各地区情况 - 31个地区披露2025年8 - 9月计划发行地方债规模合计16388亿元，8 - 9月分别为9633亿元和6755亿元，新增专项债9693亿元 [2][17][18] - 本期贵州、内蒙古、山东等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比下降，预计下期继续大幅下降；新增地方债发行降速，累计发行进度高于2024年同期但低于2023年同期 [2] - 2025年8 - 9月计划发行地方债规模合计16388亿元，新增专项债为9693亿元 [2] - 本期发行特殊新增专项债403亿元，置换隐债特殊再融资债发行0亿元，置换隐债特殊再融资债发行进度达94.1% [2] - 本期10Y地方债减国债利差走阔，30Y收窄，周度换手率环比下降；云南、安徽、四川等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [2] - 当前地方债挖利差行情或接近尾声 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短 - 本期（2025.8.4 - 2025.8.10）地方债合计发行1654.59亿元，净融资828.48亿元；上期分别为3371.75亿元和2430.62亿元；下期（2025.8.11 - 2025.8.17）预计发行914.32亿元，净融资 - 137.36亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为14.23年，较上期的14.39年缩短 [2][10] - 截至2025年8月8日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为68.2%和63.5%，考虑下期预计发行为71.9%和63.9%；2024年同期分别为56.1%/46.2%和58.3%/49.2%，2023年同期分别为68.7%/66.7%和70.4%/67.7% [2][13][16] - 已有31个地区披露2025年8 - 9月计划发行地方债规模合计16388亿元（8 - 9月分别为9633亿元和6755亿元），新增专项债为9693亿元 [2][22] - 截至2025年8月8日，特殊新增专项债累计发行7954亿元（本期发行403亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18818亿元（本期发行0亿元），发行进度达94.1%，25个地区已全部发完（本期无新增地区） [2][20] 本期地方债减国债利差10Y上行、30Y下行，周度换手率环比下降 - 截至2025年8月8日，10年和30年地方债减国债利差分别为13.09BP和14.00BP，较2025年8月1日走阔0.68BP和收窄0.10BP，分别处于2023年以来历史分位数的14.90%和55.10% [2][26][31] - 本期地方债周度换手率为0.57%，较上期的0.69%环比下降 [2][37] - 云南、安徽、四川等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平 [2] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP，底部或在发行加点下限附近；当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下，挖利差行情或接近尾声 [2]