发行节奏与规模 - 首批18只主动ETF于10月19日晚间获批后火速定档，最快本周五（10月23日）开售，单只上限20亿元，18只产品有望带来360亿元增量资金 [2][4] - 多家基金公司表示旗下主动ETF预计10月23日开售，不少公司表示只卖5天，竞争空前激烈，各家基本维持20亿元销售上限 [4] - 有券商人士表示，根据当前排期节奏，首批18只主动ETF或将于11月23日上市 [5] - 有券商表示获批后公司内部开了动员大会，托管部门牵头推动销售，代销、券结产品均有目标，有券商人士直呼又是一场梦回A500ETF的销售大战 [4] - 亦有机构担心当前市场情绪较为低迷，成交量不高，新基发行向来好发不好做、好做不好发，接下来发行或将是一场硬仗 [4] 外资机构参与及全球主动ETF展望 - 摩根基金拉来全球高管为旗下首只主动ETF打call，摩根资产管理全球ETF主管Travis Spence表示，主动型ETF预计将从2024年底的1万亿美元增长到2030年底的超过6万亿美元，增速显著快于被动型ETF [7] - 摩根资产管理亚太区CEO Dan Watkins表示，很高兴能够将这些全球专业能力提供给亚洲包括中国在内的投资者，中国是摩根资产管理亚洲地区的关键增长引擎和优先市场之一 [7] - 在等待获批的三个月中，基金公司筹备系统、迎接专项检查、积极投教，鹏华基金还开展了主动ETF专项调研活动，面向市场广泛了解投资者对主动ETF的认知程度、配置需求、风险偏好及产品体验期待 [7] - 鹏华基金表示，从调研反馈看，投资者对主动ETF的投资价值已有较高关注，同时对产品运作透明度、策略稳定性、流动性安排、申赎机制及风险揭示等问题较为关心 [8] 基金公司运作思路与产品设计 - 富国基金表示，与场外主动基金相比，主动ETF便利性更加凸显：交易层面可在交易时段内实时买卖、盘中锁定价格；资金效率层面卖出后资金当日即可用；信息披露层面每个交易日披露PCF申购赎回清单，透明度和信息披露速度更占优 [10] - 南方基金表示，公司主动股票ETF申报严格对照交易所业务指引，已完成投研制度、技术系统、风控流程等全流程升级，并搭建主动基金经理+ETF运营双轨管理模式 [10] - 南方基金在产品定位上，南方均衡配置主动管理ETF严格执行分散持仓、低换手率规则，力求兼顾超额收益潜力与组合稳定性，已完善信息披露、IOPV实时复核、应急处置等配套机制 [10] - 华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监、基金经理杨景涵介绍，主动ETF的推出从机制上要求基金经理必须风格定位清晰，谨守投资原则和投资流程，不盲目和过度换手，投资必须建立在更为审慎可靠、更加充分深度研究的基础上 [12] - 天弘基金量化投资部基金经理表示，主动ETF要求披露每日持仓，对于基金经理来说持仓可能被抄作业，降低超额收益，采用量化投资能较好应对这一挑战，量化投资持仓很分散，建仓周期很可能只需要1天，抄作业没有意义 [12] - 华安基金表示，主动ETF的交易较为灵活，和股票、普通指数ETF一样，在交易时间内可随时买卖，流动性强，同时持仓透明，每日公示全部持仓，投向清晰可追溯 [12] 首批产品策略定位 - 首批主动ETF整体聚焦市场容量空间较大的稳健型投资策略，基金名称中多见红利、均衡、质量等关键词 [14] - 大成基金表示，选择红利策略的核心在于红利资产具备长期配置价值的坚实基础，监管层持续强化分红政策，将市值表现与股东分红纳入央企考核，推动上市公司尤其是大型央企提升分红率，红利资产在低利率环境下的比较优势愈发凸显 [14] - 大成基金指出，在风险偏好反复波动的环境下，单一赛道重仓风险极高，红利策略作为压舱石，与科技成长构成哑铃型配置，能够有效对冲市场剧烈波动，力争攻守平衡 [14] - 汇添富基金指数与量化投资部副总监吴振翔指出，均衡策略的核心逻辑并非行业权重的平均分配，而是风险与收益的均衡、短期波动与长期成长的均衡，在跟踪业绩比较基准的基础上，充分运用多因子组合体系，力争实现长期战胜基准、短期波动可控的双重目标 [14] 行业影响与市场功能 - 多家基金指出，主动ETF有望真正发挥资本市场稳定器与压舱石的作用 [15] - 永赢基金权益投资部投资总监助理兼基金经理许拓指出，主动管理ETF兼具主动投资策略的超额收益潜力与场内ETF的高流动性、低成本与透明度优势，为不同维度的投资者搭建了更为精准的风险收益桥梁 [15] - 对于场内活跃资金，主动管理ETF提供了更高交易效率与结构性轮动的优质载体，极大地丰富了市场交易工具并活跃了盘面流动性；对于养老金、险资及机构投资者等中长期资金而言，透明的持仓机制与精细化、规则化的主动Alpha策略，极大地降低了尽调与跟投门槛 [15] - 富国基金量化投资部总经理王保合表示，伴随近年来ETF规模增长显著，指数化投资快速发展，但也对价格发现功能带来一定挑战，主动管理ETF可充分发挥基金管理人在资本市场的定价能力优势，丰富市场投资策略与定价主体，增强资本市场的长期稳定性 [16]

文章核心观点 - 经历3个月审批流程，国内首批18家公募旗下主动ETF正式获批，发行规模或在20亿左右，预计至少近360亿活水驰援A股，基金公司最快明天披露发行公告、周五开售，预计一个月后上市 [1] - 主动ETF融合主动管理的专业投研能力与ETF的标准化运作优势，持仓透明、交易便捷，是中国ETF市场发展二十余年来最重要的一次产品创新之一 [11][12] - 主动ETF的推出将推动行业竞争从“指数资源”转向“主动管理能力”，中长期不会完全替代传统场外主动基金，二者将形成差异化分工 [12] 获批名单与产品结构 - 首批获批18家公募旗下主动ETF，上交所9家包括易方达、华夏、永赢、摩根、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商、平安基金 [1] - 深交所9家包括南方、富国、大成、鹏华、工银瑞信、华宝、国泰、天弘、建信基金 [1] - 上交所产品名称为易方达品质均衡主动管理ETF、华夏质量甄选主动管理ETF、永赢景气均衡主动管理ETF、摩根大盘成长主动管理ETF、华泰柏瑞价值精选主动管理ETF、汇添富均衡策略智选主动管理ETF、华安均衡慧选主动管理ETF、招商价值智选主动管理ETF、平安红利景气主动管理ETF [2] - 深交所产品名称为南方均衡配置主动管理ETF、富国价值优选量化选股主动管理ETF、大成红利智选主动管理ETF、鹏华价值臻选主动管理ETF、工银瑞信红利主动管理ETF、华宝均衡精选主动管理ETF、国泰鑫汇均衡收益主动管理ETF、天弘均衡量化选股主动管理ETF、建信均衡优选主动管理ETF [3] 策略风格与产品定位 - 均衡风格成为这批产品的主流，与当下市场环境下各家公司对后市的观点相契合，同时在价值、红利、成长等不同风格赛道也有产品的差异化布局动作 [3] - 首批产品整体聚焦市场容量空间较大的稳健型投资策略，其中均衡策略9只、价值策略4只、红利策略3只、质量策略1只、大盘成长策略1只 [5] - 均衡策略风格往往投资策略容量充足，强调持仓分散、换手率较低，意在推动产品平稳起步 [5] - 18只产品中，13只采用基本面主动选股策略，依托基金经理深度研究开展精细化投资；5只采用量化策略，包含富国、天弘2只纯量化策略产品，以及大成、招商、汇添富3只“量化+基本面”融合策略产品 [5] - 量化策略是海外成熟资本市场主流的主动ETF品类，运作模式相对成熟稳定，具有策略因子多元、子策略丰富的特点，5只量化策略产品均在名称中体现“量化”“智选”等字眼 [5] - 本次获批的18只首批主动ETF整体策略稳健、定位清晰，形成主观主动与量化策略互补的多元产品格局，体现监管层审慎创新、严控风险、保护投资者的核心导向 [4] 托管人与券结模式 - 这批产品的托管人共涉及12家机构，其中银行7家（招商银行、建设银行、浦发银行、工商银行、农业银行、中国银行、兴业银行），券商5家（国信证券、国泰海通、中信证券、申万宏源、广发证券） [3] - 托管人方面，银行家数较多，包括招商银行、建设银行、浦发银行、工商银行、农业银行、中国银行、兴业银行等7家，也有国信证券、国泰海通、中信证券、申万宏源、广发证券等5家券商 [10] - 这次获批产品多采用券结模式 [10] 基金经理配置 - 拟任基金经理来看，这次产品兼具双基金经理和单基金经理两种模式，资深投研老将也在产品中现身 [9] - 华夏基金的王君正、华泰柏瑞基金的杨景涵、摩根基金的李博、汇添富基金的吴振翔、招商基金王平、大成基金的夏高等基金经理的公募基金管理经验均超过10年 [9] 基金管理人优势 - 此次试点选取综合考虑了管理人的主动权益投资经验和业绩、ETF运营管理能力、风控水平及合规记录等情况，覆盖大、中型基金公司，体现了此次试点工作的广泛代表性和梯度安排 [6] - 易方达基金拥有25年主动权益投研积淀，构建了“大平台、小团队”管理模式，打造自主培养、成长路径清晰、投研文化一致并长期传承的投研团队；同时，公司ETF管理经验超过20年，旗下ETF管理规模超过6000亿元，领先市场 [6] - 华夏基金在业内最早提出“研究创造价值”的投资理念，以多策略为核心构建投研团队，组建了业内最大的买方研究团队之一，投研人员超300人；华夏基金数量投资部成立于2005年，是业内最早成立的独立数量投资团队之一，在管ETF规模也超过6000亿元 [6] - 华泰柏瑞基金拥有近20年ETF运作经验，在管ETF规模位居行业前列，产品矩阵涵盖宽基、行业、跨境、Smart Beta等多元维度，沪深300ETF华泰柏瑞规模领先非货ETF市场 [7] - 国泰基金是国内早布局ETF业务的基金公司之一，已搭建起覆盖宽基指数、行业主题、债券、商品、策略等全品类的ETF产品矩阵，在申赎清单编制、IOPV核算、做市商对接、风险控制、清算运维等全链条环节具备丰富的实操经验和完善的基础设施 [7] - 华宝基金在管ETF规模位居行业前十，覆盖宽基、AI、红利、消费、周期等多元方向，在产品设计、做市商及流动性管理、ETF持续运营等方面经验丰富；华宝基金研究团队与投资端紧密结合，依托整体投研框架实行一体化团队设置，早在2017年便将整个研究架构划分为5个核心投研小组：总量、周期、消费、新能源、TMT [7] - 工银瑞信基金具备丰富的主动权益公募基金管理经验，在“平台化、团队制、一体化、多策略”投研体系的持续赋能下，为主动管理ETF的投资决策提供深度研究支持 [8] - 摩根基金股东摩根资产管理在主动ETF领域布局较早、经验积累深厚，截至去年底，摩根资产管理旗下主动ETF总规模居全球首位，资产规模近1.8万亿元人民币（约合2500亿美元） [8] - 摩根资产管理中国CEO王琼慧表示，摩根资产管理在全球主动ETF领域布局多年，此次摩根大盘成长主动股票ETF在中国获批，意味着将把全球主动ETF经验引入中国市场，结合本土主动权益投研能力，为境内外投资者提供透明、专业且差异化的主动管理产品选择 [8] 主动ETF对市场的影响 - 主动ETF融合了主动管理的专业投研能力与ETF的标准化运作优势，持仓透明、交易便捷 [11] - 透明度提升主要在于每日披露申购赎回清单（PCF）的机制，这也间接披露持仓 [11] - 杨景涵分析，主动ETF的推出从机制上要求基金经理必须风格定位清晰，谨守投资原则和投资流程，不盲目和过度换手，投资必须建立在更为审慎可靠、更加充分深度研究的基础上，同时需要十分注重投资标的的流动性以适配投资组合的整体配置要求 [11] - 在全透明的机制下，每一个投资动作都会被投资者和舆论放在放大镜下进行检视，这实则建立起了一种有效的监督与自我约束机制，避免了基金经理的非理性投资行为；长远来看，这种机制将让真正具备长期获取超额收益能力的优秀基金经理脱颖而出，为行业树立更高标杆，整体提升公募基金的管理水平 [11] - 主动ETF的落地，有助于更好地服务居民财富管理需求，对于增强权益投资吸引力、吸引中长期资金入市等具有积极意义 [11] - 鹏华基金表示，主动ETF的推出是中国ETF市场发展二十余年来最重要的一次产品创新之一，并不是简单地把主动基金搬到交易所，而是在ETF制度框架下重新定义主动管理 [12] - 对于投资者而言，未来买ETF不再只是选择一条指数，而是开始选择一种策略、一位基金经理；对于基金公司而言，竞争也将从“指数资源”转向“主动管理能力” [12] - 中长期视角下，主动ETF不会完全替代传统场外主动基金，二者将形成差异化分工：主动ETF承载容量大、风格稳定、适合标准化配置的主动策略，场外主动基金保留高灵活度、需要策略保密的主观投资策略，两类产品将协同完善国内权益投资产品矩阵 [12] - 海外的主动ETF市场已在近年发展迅猛，截至今年6月底，全球主动ETF资产规模达到2.5万亿美元，连续74个月录得资金净流入，规模再创历史新高 [12] 审批与发行时间线 - 早在今年6月17日，证监会在陆家嘴论坛宣布支持交易所推出主动ETF，沪深交易所同步发布主动ETF业务指引 [3] - 随后在7月17日首批18只主动ETF进入上报阶段 [3] - 经历3个月审批流程，主动ETF正式获批 [1] - 基金公司最快或将在明天披露产品发行相关公告、周五开售，券商发行渠道或有一波发行热潮 [1] - 上市时间也紧锣密鼓，预计一个月后 [1]