文章核心观点 中国证监会吴清主席在两会发言中，系统阐述了“十五五”期间资本市场以增强包容性与投融资平衡为主线的改革方向，核心围绕创业板发行和再融资新规，并在机构管理、创新业务监管、平准机制及投资者保护等领域全面深化改革，旨在优化市场生态，推动资本市场稳健长线发展 [1][11] 创业板改革 - 深化创业板改革的总体方案已基本成型，将择机发布实施，政策进入发布窗口期 [2][12] - 核心举措包括增设更精准包容的上市标准支持新产业、新业态、新技术企业，并积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市 [2][12] - 将复制推广科创板改革经验，如IPO预先审阅、允许在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价 [2][12] - 明确将“新型消费、现代服务业”与科创企业并列，显著拓展了创业板服务边界，涵盖数字文化、智能家居、品牌消费、现代物流、专业服务等领域的高成长性企业有望成为新上市资源 [2][12] - 2023年9月以来，大消费领域IPO规模58.9亿元，占总IPO规模2.2%，显著低于2019年以来5.6%的平均占比 [2][12] 再融资改革 - 改革以投融资平衡为核心，系统构建“激励+约束”组合政策 [3][13] - 提升包容性与效率的措施包括：优化战略投资者认定标准便利中长期资金参与、推出储架发行、完善锁价定增机制推动价格向市价靠拢、优化再融资简易程序 [3][13] - 突出“扶优扶科”导向，对优质上市公司大幅提升审核效率，并将科创板、创业板“轻资产、高研发投入”的再融资认定标准拓展至主板 [3][13] - 加强全过程监管，强化从预案到资金使用的全链条监管，并依法严惩“忽悠式”再融资，表述比以往“加强监管”更为严厉 [3][13] 业内机构管理 - 证券公司方面，推动修订监管条例，支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展，头部券商有望通过杠杆扩容和并购重组做大做强 [4][14] - 公募基金方面，纵深推进改革，坚守长期主义、专业主义，坚持“公募姓公”，把投资者利益摆在最前面，旨在扭转“基金赚钱、基民不赚钱”的困局 [4][14] - 改革指向行业投顾服务、基金分类、治理机制等领域的深层改革 [4][14] 量化与创新业务监管 - 私募基金领域，完善“1+N+X”制度体系，严厉打击违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送等行为 [5][15] - 高频量化交易方面，深化细化监管，突出公平性原则 [5][15] - 衍生品领域，出台衍生品交易监管办法，支持合规风险管理，限制过度投机 [5][15] - 加密资产领域，坚持“境内严禁、境外严管”，建立健全监管制度，严厉打击借RWA之名行违规炒作和非法金融之实 [5][15] - 监管方向更明确、工具更实，确保市场活动在“看得见、管得住”的框架内运行 [6][15] 平准机制建设 - 发挥合力，健全“长钱长投”机制，完善中国特色稳市机制 [7][16] - 支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用 [7][16] - 人民银行研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制，这是首次提出，旨在防范因流动性问题引发的连锁反应和市场恐慌 [7][16] - 动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱 [7][16] - 监管层稳市思路正从单纯资金入市，向构建全方位、跨部门风险应对体系深化 [7][16] 强化投资者保护 - 入口关严防：坚持循序渐进，质量优先，把好发行上市入口关，严防“带病申报”“一哄而上” [8][17] - 交易行为严打：依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为，监管打击将更加常态化、精准化 [8][17] - 事后维权畅通：推动畅通投资者维权救济渠道，健全多元化争议解决路径，促进更多代表人诉讼和先行赔付等民事赔偿典型案例落地，意在通过示范效应降低投资者维权成本 [8][17] - 保护措施覆盖事前、事中、事后三个关键环节，形成闭环，旨在构建更干净、更可预期的市场环境 [8][17] 投资策略 - 吴清主席发言对优化资本市场生态、长线铸实证券行业发展基础具有重要意义 [10][19] - 行业分类监管下，头部证券公司通过杠杆扩容做大做强、优化资本利用效率的机会有望到来 [10][19] - 科创板与再融资领域改革，在“十五五”提升直接融资占比的宏观目标下，将助力行业投行业务持续回暖 [10][19] - 融资审查监管趋严，有望扭转年内行业部分低效企业再融资加速的势头，稳定行业股东回报 [10][19] - 非银机构流动性支持机制的构建，将提升证券公司系统重要性 [10][19] - 推荐通过并购重组和内生增长持续改善公司经营与股东回报的证券公司 [10][19]

市场表现与资金流向 - 2026年3月3日，沪深京三市成交额超过3.1万亿元，较前一日放量逾千亿元[1] - 当日三大指数集体收跌，沪指跌1.43%，深证成指跌3.07%，创业板指跌2.57%[1][2] - 全市场超4800只个股下跌，主力资金净流出上证344.80亿元，深证415.23亿元[1][3] - 主力资金流入前三板块为炼化及贸易、航运港口、燃气，流出前三为半导体、工业金属、IT服务[3] 宏观经济与政策动态 - 2025年中国经济总量迈上140万亿元新台阶，增速在全球主要经济体中保持前列[4] - 2026年1月中国企业信用指数为161.79，三分之二行业信用指数环比上升[4] - 2026年全国消费促进月启动，旨在优化以旧换新政策并扩大优质商品和服务供给[6] - 国家数据局提出加快建设数据领域重点实验室，推进关键技术攻关与应用创新[7][8] 行业与产业规划 - 受美伊冲突影响，国际布伦特原油期货价格再度突破80美元/桶[1] - 六部门规划到2027年，光伏组件综合利用量累计达到25万吨[9] - 海关总署将大力促进跨境贸易便利化，支持中间品贸易、跨境电商等新业态发展[10][11] 基金市场动态 - 2026年3月2日至8日，全市场计划发行公募新基金43只，较前一周的36只增长19.44%[12] - 截至3月3日收盘，ETF两市成交额报6482.47亿元，其中股票型ETF成交2201亿元[13]

新规核心内容与实施时间 - 旨在强化业绩比较基准约束作用的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》将于3月1日正式施行 [1][9] - 新规为存量产品设置了至2027年2月28日（自施行日起一年）的过渡调整期 [1][9] 行业调整进展与机构行动 - 多数公募机构已主动、有序启动存量基金业绩比较基准的评估与调整准备工作，并未等到过渡期截止日才行动 [2][11] - 格林基金在2025年12月接到监管统计表后迅速成立专项小组，并于2026年初上报了调整方案 [2][11] - 中邮创业基金已完成全量产品系统性评估，并针对需调整产品初步拟定方案 [3][12] - 多家华东地区的大中小型公募机构已确认上报相关调整方案 [3][12] - 各家公募机构对《指引》落地高度重视，已从组织架构和流程规划上做好准备 [4][13] 监管沟通与核心原则 - 不少公募机构的调整工作已进入与监管部门深度沟通、优化方案的关键时期 [5][14] - 监管部门反馈和指导使机构对数据收集和计算口径等方面有了更明确理解 [5][14] - 监管要求基准调整的核心原则是“回归合同、贴近实际”，而非“美化业绩、降低难度” [5][14] - 拟定方案时必须进行充分的历史持仓数据回测和风格归因分析，确保基准真实反映基金风险收益特征 [5][14] - 监管部门提供了具体技术性指导，例如对灵活配置型产品需根据中长期实际权益仓位合理设置基准中的权益指数占比 [6][14] 调整难点与实施策略 - 主题基金产品的基准匹配是核心难点，如何为持仓风格与原有基准偏离较大的产品选定新基准需要反复论证 [6][14] - 各方强调“平稳”是调整节奏和市场影响的首要原则 [6][15] - 格林基金表示涉及调整的权益类产品不多，节奏可控 [6][15] - 中邮创业基金采取“摸底—拟定—上报—实施”四阶段稳步推进策略 [6][15] - 第三方机构建议公募机构采取差异化策略安排调整节奏，对情况复杂的产品留足沟通时间 [7][15] - 建议采取分批分步、平稳过渡的总体节奏，并预留充足的公告公示、系统改造、客户告知时间 [7][15] 对行业内部治理的深远影响 - 新规的深远影响在于对基金管理人内部治理和行业生态的深层重塑 [8][16] - 新规通过明确的法律条文和量化监管指标，为风控意见赋予了更强的制度权威性，改变了以往“软约束”易被挑战的局面 [8][16] - 行业正在新规框架下探索平衡基准约束力与基金经理投资策略灵活性的方法 [8][16] - 公司正搭建基础制度机制，如明确监测指标、设定分级阈值、固化纠偏流程，投资部门愿与风控部门共同摸索平衡点 [8][16] - 最终目标是让业绩比较基准真正内化为投资行为的“锚”和业绩衡量的“尺”，使投资者受益 [8][16]

新规施行与行业响应 - 旨在强化业绩比较基准约束作用的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》将于3月1日正式施行，为存量产品设置了至2027年2月28日（自施行日起一年）的过渡调整期 [1] - 新规旨在解决行业长期存在的痛点，如基准约束力不强、基金业绩大幅偏离基准甚至“风格漂移”等问题，以发挥基准表征产品风格、约束投资和衡量业绩的功能 [2] - 行业存量基金业绩比较基准调整工作正稳步推进，监管部门与机构沟通持续深入，“回归合同、贴近实际”的大方向已逐渐明晰 [1] 机构调整进展与方案 - 多数公募机构已主动启动相关准备工作，多家机构已向监管部门上报调整方案 [2][3] - 格林基金在2025年12月接到监管部门下发的修订统计表后，迅速成立专项小组，并于2026年初上报了调整方案 [2] - 中邮创业基金已完成全量产品的系统性评估，并针对需要调整的产品初步拟定方案，建立了由决策层、统筹层和监督层构成的“三层联动”工作架构 [3] - 多家华东地区的大中小型公募机构也已确认上报相关调整方案 [3] 监管沟通与核心原则 - 多家机构的调整工作已进入与监管部门深度沟通、优化方案的关键时期 [5] - 监管部门反馈的核心原则是“回归合同、贴近实际”，而非“美化业绩、降低难度”，要求方案必须基于充分的历史持仓数据回测和风格归因分析 [5] - 监管部门提供了具体的技术性指导，例如对于灵活配置型产品，需根据中长期实际权益仓位情况合理设置基准中的权益指数占比；对于使用细分二类库指数的主题型产品，则需进行充分论证 [6] 调整难点与实施节奏 - 主题基金产品的基准匹配是核心难点之一，对于持仓风格与原有基准偏离较大的产品，如何选定一个既贴合实际投资又符合基准库要求的新基准需要反复论证 [6] - 各方均强调“平稳”是首要原则，格林基金表示涉及调整的权益类产品不多，节奏可控；中邮创业基金将采取“摸底—拟定—上报—实施”四阶段稳步推进策略 [6] - 第三方机构建议公募机构采取差异化策略安排调整节奏，对于情况复杂的产品可与监管部门充分沟通，并建议分批分步、平稳过渡，预留充足的公告、系统改造及客户告知时间 [7] 对行业生态的深层影响 - 新规的深远影响在于对基金管理人内部治理和行业生态的深层重塑，通过明确的法律条文和量化监管指标，为风控意见赋予了更强的制度权威性 [8] - 行业正在新规框架下探索如何平衡基准的约束力与基金经理投资策略的灵活性，公司正搭建基础制度机制，如明确监测指标、设定分级阈值、固化纠偏流程等 [8] - 最终目标是让业绩比较基准真正内化为投资行为的“锚”和业绩衡量的“尺”，使投资者受益 [8]

市场表现与资金流向 - 2026年2月26日，深证成指收涨0.19%，创业板指跌0.29%，沪指微跌0.01%[2] - 当日主力资金净流入上证141.84亿元，净流入深证125.38亿元[4] - 主力资金流入前三板块为元件、通信设备、半导体，流出前三为电池、工业金属、证券[4] 行业与产业发展 - 2025年全国新设经营主体2574.5万户，其中“8大新兴产业+9大未来产业”相关企业113.4万户，同比增长9.9%[5] - 2026年1月，中国品牌乘用车销售132.9万辆，环比下降32.1%，同比下降8.9%，市场份额为66.9%[9] - 截至2025年底，中国境内运输机场达270个，全年旅客吞吐量15.29亿人次，货邮吞吐量2186.4万吨，分别增长4.8%和9.0%[12] 政策与技术进步 - 京津冀协同发展12年，外贸进出口值从3.74万亿元增至4.7万亿元，增长25.7%[7][8] - 新型铜锌锡硫硒太阳能电池实现光电转换效率突破15%[6] - 国际电信联盟会议重点讨论为IMT新增频段、手机直连卫星及未来6G技术等议题[10] 资金面动态 - 公募基金正集中发行，近140只新发及次新基金有望带来千亿元增量资金入市[13] - 2026年以来新发公募基金规模已突破2000亿元，多只基金发行规模超50亿元[14]

春晚科技秀与市场映射 - 马年春晚成为含“AI”量最高的科技秀场，机器人、无人机、AI云等元素全面呈现[1] - 春节后A股市场迎来开门红，半导体、PCB等多个科技细分板块表现突出[1] - 春节后科技行情受双重驱动：节后政策与产业催化密集落地，以及美股、港股强势科技板块对A股的映射效应[1] - 历史复盘显示，春节后5或10个交易日内，科技成长行业走势相对占优[1] 科技投资挑战与基金优势 - 科技板块热点轮动加速，高波动性、高不确定性及内部细分领域差异大，增加了普通投资者的参与难度[2] - 公募基金凭借专业投研团队，能深入研究行业趋势、筛选优质标的，降低信息不对称风险[2] - 2025年度多只科技方向基金实现收益翻倍，例如汇安成长优选混合A年度收益达139.91%，远超同期10.98%的业绩比较基准，在2272只灵活配置型基金中排名第4[2] 基金经理策略与产业展望 - 基金经理认为产业处于巨大科技周期中，AI推理带来的算力革命才刚刚开始[3] - 基于“AI推理时代算力重心从连接转移至存储”的第一性原理，基金在2025年四季度进行了结构性调仓[3] - 调仓操作包括：对前期涨幅大、交易拥挤的海外算力（如光模块、PCB）仓位进行战术性获利了结，以规避季度末估值波动风险[3] - 同时布局新动能，重点配置了受益于AI端侧应用落地的存储芯片、产业化奇点临近的固态电池以及伴随具身智能落地的人形机器人[3] - 通过“降高位、布低位”的调仓，基金在保持科技成长锐度的同时优化了持仓结构，平滑了净值波动[3] - 未来投资将继续坚持自下而上的选股逻辑，在产业变革中寻找优质阿尔法[3]

港股市场动态 - 港股市场显著分化，恒生科技指数震荡回落，部分互联网龙头持续调整，而以智谱、MiniMax为代表的人工智能公司股价表现强势，资金关注度明显提升[1][18] - 公募基金在市场调整之际积极布局港股，多家机构对港股投资持相对积极看法，看好科技与周期品种[2][19] A股市场整体表现 - A股春季行情持续升温，2月25日主要股指全线收涨，市场交投热度提升，成交额较前一个交易日明显增加[3][20] - A股连续两日（2月24日、25日）出现逾百股涨停，量能与情绪共振上行[5][23] 行业板块与主题投资 - 有色金属与化工板块在2月25日联袂大涨，成为市场亮点[3][20] - 强周期板块行情自1月以来持续升温，显著跑赢主要指数，其中建筑材料行业指数涨幅超25%，有色金属、石油石化和基础化工行业指数涨幅均超过15%，2月25日钢铁、有色金属、建筑材料等行业指数涨幅均超2%[12][29] - 锂电池指数2月25日震荡走高，2025年四季度以来锂电原材料价格持续攀升并沿产业链向下传导，但传导效应有逐级递减趋势，产业链上下游博弈加剧[10][27] - 钨价在2026年开年以来持续攀升，核心品种价格刷新历史纪录，2月下半月55%黑钨精矿长单报价73万元/标吨，55%白钨精矿报价72.9万元/标吨，仲钨酸铵报价107万元/吨，均较上半月有所上调[15][16][33] - 机器人主题基金总规模突破700亿元，春节后两个交易日（2月24日至25日）13只机器人主题基金合计净流入资金超过6.3亿元，其中华夏中证机器人ETF和天弘中证机器人ETF分别净流入3.03亿元、1.81亿元[17][34] - 人形机器人技术快速发展，正从实验室走向生活场景，配套保险需求增多，多家大型财险公司已布局相关业务[2][19] 电子元器件与半导体 - AI需求拉动半导体产业链，被动元器件迎来全面涨价信号，日本大厂村田已就MLCC涨价启动内部讨论[7][25] - 受原材料涨价、AI及汽车需求拉动，2025年下半年至2026年2月，MLCC、电阻、电感、钽电容、磁珠等多种被动元器件已出现多轮涨价，价格涨幅普遍在5%至30%[8][25] - MLCC市场景气度攀升，记者调研发现部分MLCC产品价格已出现上涨[13][31] 房地产政策 - 上海于2月25日出台楼市新政，进一步调减住房限购政策、提高公积金贷款额度、扩大房产税暂免征范围，新规自2026年2月26日起施行[4][21][22] - 具体限购调整包括：非沪籍居民连续缴纳社保或个税满1年及以上，外环外购房不限套数，外环内限购1套；连续缴纳满3年及以上，外环内限购2套；持《上海市居住证》满5年及以上，全市限购1套[9][26] 公募基金行业 - 2025年公募基金行业新政逐步落地，兴证全球基金、财通资管等机构宣布在直销渠道免收基金认（申）购费[6][24] - 基金销售行为进一步规范，多家基金公司密集调整旗下基金风险等级[6][24] 公司与产业进展 - 蓝箭航天计划于2026年第二季度再次开展火箭回收试验，并争取在第四季度尝试首次回收复用飞行[14][32] - 2026年2月以来，海外机构对A股市场的调研活跃度持续攀升，重点调研了30家公司，布局高景气赛道[11][28]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告主要围绕美国ETF创新产品、资金流向、表现及普通公募基金资金流向展开，指出美国ETF创新产品中商品相关产品发行多，资金流入平稳，能源板块ETF表现领先，普通公募基金中股票产品流出、债券产品流入[2] 根据相关目录分别总结 美国ETF创新产品：商品相关产品发行较多 - 上两周美国共45只新发产品，含16只单股票杠杆反向产品，CLO产品密集发行[2][5] - 16只单股票杠杆产品来自多家机构，涉及多领域，覆盖面提升[6] - 富达、Reckoner、Janus Henderson发行CLO ETF，产品设置不同[7] - 商品类ETF是发行重点，Global X、Simplify等发行相关产品，Nicholas、Kurv发行期权增强策略产品[7] - Global X上周发行Income Edge系列产品，道富和ProShares发行货币ETF，另有3只行业主题ETF发行[8] 美国ETF动态 美国ETF资金：资金流入较为平稳 - 过去一周美国国内股票、债券产品流入平稳，国际股票产品流入略高，商品ETF流出[9] - 上周Vanguard的标普500 ETF稳定流入，跨境产品中日本ETF流入最多；道富、贝莱德的标普500 ETF等流出靠前[12] - Vanguard产品资金平稳，纳斯达克100 ETF上周流入，债券产品也流入[13] 美国ETF表现：能源板块表现领先 - 除贵金属外，受全球局势影响，能源板块ETF今年表现出色，新老能源多只产品收益超20%，VanEck的油气服务ETF涨幅超35%[14] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年12月美国非货币公募基金总量为23.64万亿美元，较11月减少0.09万亿，12月标普500下跌0.05%，美国国内股票型产品规模下降1.03%[18] - 1月28日 - 2月11日两周美国国内股票基金合计流出超240亿美元，国际股票产品周平均流出超50亿美元，债券产品维持百亿美元以上流入[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国ETF创新产品中商品相关产品发行较多，资金流入平稳，能源板块表现领先；美国普通公募基金资金流向呈现国内股票基金流出、国际股票产品流出、债券产品流入的态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品 - 上两周美国共45只新发产品，16只单股票杠杆反向产品，CLO产品密集发行，商品类ETF是发行重点 [2][7] - 16只单股票杠杆产品来自多个机构，涉及能源、稀有金属等不同领域 [9] - 富达、Reckoner、Janus Henderson发行CLO ETF，设置不同版本 [10] - Global X发行商品ETF，Simplify发行CTA商品期货指数ETF，Nicholas和Kurv发行期权增强策略产品 [10] - Global X发行Income Edge系列产品，道富和ProShares发行货币ETF，另有3只行业主题ETF发行 [11] 美国ETF动态 美国ETF资金 - 过去一周美国国内股票、债券产品流入平稳，国际股票产品流入略高于国内股票，商品ETF有所流出 [12] - 上周Vanguard的标普500 ETF稳定流入，跨境产品中日本ETF流入最多；道富、贝莱德的标普500 ETF有所流出，贝莱德的小盘、白银ETF流出靠前 [15] - Vanguard的产品资金较为平稳，纳斯达克100 ETF上周有所流入，债券产品也呈现流入 [17] 美国ETF表现 - 除贵金属外，受全球局势影响，能源板块ETF今年表现出色，新老能源多只产品收益超20%，VanEck的油气服务ETF涨幅超35% [18] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年12月美国非货币公募基金总量为23.64万亿美元，较11月减少0.09万亿，12月标普500下跌0.05%，美国国内股票型产品规模下降1.03% [22] - 1月28日 - 2月11日两周美国国内股票基金合计流出超240亿美元，国际股票产品周平均流出超50亿美元，债券产品维持百亿美元以上流入 [22]

文章核心观点 - 公司发布新年致辞，回顾2025年中国经济与公募基金行业在复杂环境中展现韧性并取得突破，展望2026年，对中国经济底蕴、行业生态及自身发展前景充满信心，并承诺将继续以投资者利益为核心，把握新质生产力等投资主线，坚守普惠金融初心 [4][5][6][7] 2025年经济与行业回顾 - 2025年是中国经济“韧性与突破”之年，也是“十四五”规划收官之年，中国经济在复杂环境中顶压克难，向新向优发展，新质生产力加速涌动，为资本市场提供坚实底层资产支撑 [4] - 2025年公募基金行业在变革中彰显韧性，规模迭创新高，成为居民理财中坚力量，ETF为代表的指数投资大放异彩，工具化投资时代加速到来，同时公募REITs加速扩容、QDII基金规模创历史新高、个人养老金制度全面推行、费率改革全面落地 [4] 2026年经济与行业展望 - 对中国经济的信心来自其深厚底蕴与澎湃动能，新质生产力加速成长、现代化产业体系加快构建、超大市场持续激活，为资本市场孕育前所未有的投资机遇，科技创新、消费升级、绿色发展、国企价值重塑等领域“基本盘”稳固 [5] - 对公募基金行业的信心来自行业生态持续优化与制度红利，在全面深化改革推动下，居民财富加速向金融资产转移，行业透明、专业、规范优势凸显，监管引导从“规模竞赛”迈向“价值创造”，打开更广阔发展空间 [5] 公司自身定位与过往实践 - 公司作为行业亲历者与建设者，持续完善“指数研究+服务+策略”体系，权益类ETF管理规模稳步前行，为投资者提供布局中国核心资产的便捷工具，并在科技、红利、港股等赛道努力成为值得信赖的“长跑伙伴” [6] - 公司坚守“为信任奉献回报”的初心，将成绩归因于中国经济高质量发展的时代沃土和持有人的坚定托付 [6] 公司未来承诺与规划 - 公司将坚持以投资者利益为核心，打磨投研实力这一核心竞争力，在权益、固收、量化、海外等多元策略上以极致专业力争最优风险收益比，创造持续稳定的长期回报 [7] - 公司将拥抱时代变革，积极把握新质生产力等核心投资主线，通过前瞻研究挖掘代表中国未来的优质企业，共享经济转型升级红利 [7] - 公司将坚守普惠金融初心，持续做好投资者陪伴，通过丰富投教形式帮助投资者树立长期投资、价值投资理念，应对市场波动 [7]