公司核心人物与市场地位 - 富国基金总经理陈戈被视为公司的灵魂人物和精神领袖 [2][11] - 在一项关于“宝藏基金公司”的投票中，富国基金是除行业龙头易方达之外，被选择最多的公司 [2][11] 公司业绩与规模增长 - 陈戈在担任基金经理期间，其管理的富国天益价值基金创造了18.52%的年化回报，成为行业标杆 [5][15] - 自2014年陈戈担任总经理以来，公司公募管理规模从662亿元增长至2025年末的13121亿元，实现了跨越式发展 [5][15] - 截至2025年末，公司非货币公募基金规模达到8485.89亿元，行业排名稳居前列 [5][15] 公司业务结构与投研文化 - 公司形成了权益、固收和量化“三驾马车”并驾齐驱的发展格局，各个板块实力均很强 [5][15][19] - 公司对基金经理的考核以长期业绩为主，“长期主义”已深入其投研文化肌理 [19] - 公司不设具体的规模目标，聚焦于核心能力提升，并坚持不做制度套利、短期逐利、没有复利及无法传承的事情 [9][18] 公司管理哲学与企业文化 - 陈戈的管理哲学核心是“尊重”与“平等”，强调在平等基础上实现发自内心的尊重 [7][17] - 在其领导下，行政部门、财务部门、人力部门定位为服务中心而非权力中心，旨在服务员工、提升业务部门效率 [8][17] - 这种尊重文化构建了公司“简单”的文化氛围，带来了人际关系简单、沟通成本低、协同工作效率高的效益 [8][17] 领导层背景与公司愿景 - 陈戈职业生涯与富国基金共同成长，自2000年加入公司，从研究员起步，历任研究部经理、基金经理、总经理助理、副总经理等职 [6][16] - 陈戈认为中国资产管理行业前景广阔，富国基金的目标是成为一家受人尊敬的、优秀的资产管理公司，其尊敬源于对价值观的认同而非规模 [9][19]

文章核心观点 - 景顺长城在2026年度投资策略会上提出，中国经济在“十五五”开局之年有望实现稳中求进，新一轮科技革命将重塑全球经济格局，科技、出海、反内卷、内需等领域蕴含巨大投资机会 [1] - 公司认为在贝塔收益显著的当下，阿尔法收益的获取更依赖超前认知、深入研究和严格纪律，坚持从基本面出发的主动管理是公募基金的核心竞争力 [1] 宏观环境与资产配置 - 2026年是“十五五”规划开局之年，国内财政政策积极、货币政策“适度宽松”，降准降息仍有空间但央行会保持审慎 [3] - 中国经济结构转型成功概率提升，由科技制造业、外部循环（矿产资源储备、产能输出）和内部循环（摆脱地产依赖、建设统一大市场）三大齿轮驱动 [3] - 伴随无风险收益率下降，居民资产配置转向权益类资产是长期趋势 [3] - 固定收益利率快速下行期已过，将呈低位震荡，以票息策略为主；权益市场估值未现泡沫但波动率可能较2025年回升，需注重节奏把握与结构轮换 [4] - 结构性机会首要关注AI、能源和创新药，其次是由美元周期和资本开支不足驱动的资源品（工业金属、贵金属、化工），同时可关注地产链、非银、消费等具备赔率优势的资产 [4] - 全球配置方面，美联储降息周期和美元走弱将利好新兴市场资产，关注中国消费复苏、PPI企稳受益行业、人工智能应用，以及中国台湾和韩国的半导体代工、存储和精密制造，印度的内需、人口红利行业，东盟的消费和供应链受益公司 [4] AI产业投资机会 - AI算力需求仍有较大增长空间，从模型角度看，Test-time（测试环节）将成为未来增长点 [5] - OpenAI过去3年算力投入与收入同步增长10倍，形成“算力建设-收入增长”的正向循环 [5] - 台积电将2026年资本支出提升至560亿美元，并对2027-2028年算力增速表示乐观 [5] - 站在云厂商角度，不继续投入算力的风险远大于过度投入的风险，算力资本开支在未来两三年内非常有确定性 [6] - 未来，Agentic AI（代理式AI）与机器人、数字孪生等Physical AI或将接棒，增加算力需求 [6] - 投资机会在于研究整个贝塔向上的过程中，找到产业链中存在价值通胀和阶段性供需失衡的环节，关注大模型训练对数据高速传输和存储的需求，以及推理对集成电路和高性能CPU的需求 [6] - 此轮AI竞争核心是对芯片等关键生产资源的掌控，大厂通过前置投资和交叉持股锁定稀缺资源，需求真实，与2000年互联网泡沫有本质区别 [7] - AI大模型的研发迭代、芯片研发需要上千亿美金，资金只能流向Open AI、英伟达等龙头，交叉持股是必然结果 [7] - 后续投资脉络概括为“美国缺电、中国缺芯、全球缺存储和光”，即AI缺什么就看好什么 [7] - 随着AI产业发展，投资范围可扩展至能源和有色金属，此外还看好互联网、消费电子，以及5年以上维度的机器人领域 [7] 市场策略与行业选择 - 随着投资驱动产业占比减少，宏观经济周期性减弱，投资需着眼于长期成长空间和产业结构变化，需求点在储能与电力设备、供给点在光伏与煤炭、技术进步点在创新药、比价效应在家电 [8] - 在流动性充裕、地产拖累递减的环境下，可“畅想梦想”，但仍需权衡收益与风险 [8] - 市场流动性充裕，活跃资金将围绕产业政策和全球映射寻找机会 [8] - AI模型将知识存储与逻辑推理分离的趋势，将强力拉动HBM等存储需求，同时看好先进封装（异构集成、COWOS）与光计算等新技术方向 [8] - 中国制造业出海是循序渐进的过程，业绩趋势相对确定，重点看好欧美产业链资本品以及南美市场的机械与车辆需求 [9] - 出海企业通过全球化布局实现业务多元化和估值范式切换是重要的结构性机会，例如重卡龙头切入机器人赛道实现估值跃迁 [9] - 港股方面，高股息资产和科技大厂估值具备吸引力，其重要性在于资产稀缺性，可在合适时机配置有特色的资产如高股息和互联网科技巨头 [9] 固收+策略展望 - 在利率下降趋势中，固收+是资产配置重要一环，当前国内股票市场风险相对有限，对后市表现抱有一定期待 [10] - 对海外市场持谨慎态度，需关注美国大选之年可能带来的市场波动，该国资产价格已在相对高位运行较长时间 [11] - 国内货币与财政政策均呈现“双宽”态势，2026年权益市场整体表现大概率值得期待，但需更加聚焦于企业盈利（EPS）的支撑 [11] - 债券市场预计将在低位波动，向上和向下空间都较难打开，当前持中性态度；另一观点认为债券收益率上行风险有限，下行仍有空间，属于不易亏损、较高夏普比率的资产 [11] - 关于“转债估值贵”的争议，转债本质更偏权益资产，具有“免费期权+交易纪律”带来的高夏普特性，当前估值合理反映了无风险利率下行与资产荒，并未到极致泡沫，在流动性旺盛阶段，溢价率压缩与正股联动可创造超额收益 [11] - 固收+收益弹性来源方面，能源转型、国防开支激增、AI算力拉动三大新驱动力将有色金属从地产基建周期中解绑，重塑为“周期成长”行业，2026年在全球货币财政双宽松、反内卷优化供给背景下，顺周期景气度将非常强 [12] - 除继续看好黄金、铜、铝等主要品种外，AI算力新技术、AI应用、存储涨价、北美缺电和处于底部的非银也值得关注 [12] - 控制固收+波动的核心是资产配置，通过系统性方法有利于实现稳健回报，需坚持方法论和在投资中始终关注估值，尽量在各类资产价格相对便宜时布局 [12] - 固收+需严格仓位管理、左侧交易估值泡沫、债券端提前预判降久期，三维度协同才能实现目标 [12]

文章核心观点 - 景顺长城在2026年度投资策略会上提出，宏观经济政策将更加积极，科技革命将重塑产业格局，投资机会蕴藏在科技、出海、反内卷和内需等方向 [1] - 公司认为在贝塔收益显著的当下，阿尔法收益的获取依赖超前认知、深入研究和严格纪律，坚持从基本面出发的主动管理是核心竞争力 [1] 宏观环境与资产配置 - 2026年是“十五五”规划开局之年，财政政策积极并向民生倾斜，货币政策保持“适度宽松”，降准降息仍有空间 [3] - 中国经济结构转型由科技制造业、外部循环（如制造业出海）和内部循环（统一大市场）三大齿轮驱动 [3] - 无风险收益率下降推动居民资产配置长期转向权益类资产 [3] - 固定收益利率快速下行期已过，或将呈低位震荡趋势，以票息策略为主 [3] - 权益市场估值未现泡沫，但波动率可能较2025年回升，需注重节奏把握 [3] - 美股科技股上涨主要源于盈利修正，仍有上涨潜力但更需注重个股挑选 [4] - 美联储降息周期和美元走弱将利好新兴市场资产 [4] 行业与主题投资机会 - 权益市场结构性机会首要关注AI、能源和创新药 [3] - 其次关注由美元周期和资本开支不足驱动的资源品，如工业金属、贵金属、化工 [3] - 同时可关注地产链、非银、消费等资产 [3] - 全球配置建议关注消费复苏、PPI企稳受益行业、人工智能应用、存储和精密制造 [4] - 中国制造业出海是循序渐进的过程，业绩趋势相对确定，是重要的结构性机会 [7] - 出海企业通过全球化布局可实现业务多元化和估值范式切换 [7] - 港股高股息资产和科技大厂估值具备吸引力，其重要性在于资产稀缺性 [8] AI产业链投资 - AI算力需求仍有较大增长空间，模型测试环节（Test-time）将成为未来增长点 [5] - OpenAI过去3年算力投入与收入同步增长10倍，形成“算力建设—收入增长”正向循环 [5] - 台积电将2026年资本支出提升至560亿美元，并对2027-2028年算力增速表示乐观 [5] - 从云厂商角度看，不继续投入的风险远大于过度投入的风险，算力资本开支在未来两三年内非常有确定性 [5] - 未来Agentic AI（代理式AI）与机器人、数字孪生等Physical AI或将接棒增加算力需求 [6] - 投资应关注产业链中存在价值通胀和阶段性供需失衡的环节 [6] - 需关注大模型训练对数据高速传输和存储的需求，以及大模型推理对集成电路和更高性能CPU的需求 [6] - 此轮AI竞争核心是对芯片等关键生产资源的掌控，需求具有真实性，与2000年互联网泡沫有本质区别 [6] - AI产业发展使投资范围可扩展至能源和有色金属等领域 [6] - 看好AI模型发展趋势将强力拉动HBM（高带宽内存）等存储需求，以及先进封装与光计算等新技术方向 [7] 固收+策略 - 在利率下降趋势中，固收+是资产配置的重要一环 [9] - 国内股票市场风险相对有限，对后市表现抱有一定期待，但需关注海外市场波动可能带来的影响 [9] - 国内货币与财政政策呈现“双宽”态势，2026年权益市场整体表现大概率值得期待，但需聚焦企业盈利（EPS）支撑 [9] - 债券市场预计将在低位波动，上行和下行空间都较难打开 [9] - 债券收益率上行风险有限，下行仍有空间，属于有较高夏普比率的资产 [9] - 转债当前估值合理反映了全社会无风险利率下行的情况，在流动性旺盛阶段，溢价率压缩与正股联动可创造超额收益 [10] - 能源转型、AI算力拉动等新驱动力将有色金属重塑为“周期成长”行业 [10] - 2026年在全球货币财政双宽松、“反内卷”优化供给背景下，顺周期景气度将非常高 [10] - 除黄金、铜、铝外，AI算力新技术、AI应用、存储涨价、北美缺电和处于底部的非银也值得关注 [10] - 控制固收+波动的核心是系统性的资产配置方法，并始终关注估值，在资产价格相对便宜时布局 [10] 公司理念与团队建设 - 公司坚持宁取细水长流，不要惊涛裂岸的投资理念，坚持基本面出发的长期主义投资 [11] - 公司构建多元化、梯队化的投研团队，全面提升多资产配置能力 [11] - 公司正践行公募基金行业从规模导向向投资者回报导向的转型，坚守专业，提升投资与服务能力 [11]

宏观经济与政策 - 央行对货币市场利率的关注重点出现变化，隔夜利率（DR001）重要性上升，但7天期逆回购利率仍是核心政策利率，短端资金面有望保持合理充裕、均衡偏松 [5][21] - 北京市明确2026年主要经济工作，地区生产总值预期增长5%左右，主要举措包括持续扩大内需、加快发展新质生产力、大力发展高精尖产业及全面实施“人工智能+”行动 [6][22] 贵金属市场动态 - 受地缘政治紧张（格陵兰岛局势、美欧关系）影响，美元资产承压，黄金作为避险资产受追捧，美元指数过去一周大跌近2%，黄金价格单周涨幅达8.4%，逼近5000美元/盎司关口，白银价格突破100美元/盎司，单周涨幅达14.4% [8][25] - 国际银价持续飙升，伦敦银现货价格在1月23日单日大涨7.42%，站上100美元/盎司，盘中创103.372美元/盎司历史新高，2026年初至1月23日累计上涨44.38% [15][31] - 受益于金价持续上涨，A股金矿类上市公司业绩大幅预增，同时上市公司扩张步伐未停，洛阳钼业完成金矿收购交割，湖南黄金披露发行股份购买资产预案 [3][18] - 尽管监管试点近一年且手握近2000亿元额度，保险资金对黄金投资整体仍保持谨慎，尚未大比例配置，主要因试点初期审慎探索、团队建设周期及金价已处高位 [11][28] 科技与新兴产业 - 具身智能行业资本动作频繁，2026年或成企业登陆二级市场的“大年”，星海图、众擎机器人已完成股改，魔法原子宣布加速上市进程，企业寻求上市以获得持续融资能力 [7][23] - 商业航天产业蓬勃发展，2026北京国际商业航天展览会于1月23日至25日举办，展示产业跃动发展脉络 [13][14][30] - “电子木鱼”产品火爆带动泡泡玛特股价强势反弹，在1月19日至23日当周股价上涨近23%，总市值回升至2946亿港元 [4][19] 资本市场与基金动态 - 北交所新股申购热度空前，新股美德乐的网上有效申购金额高达10588.6亿元，首次突破万亿元关口，刷新历史纪录 [10][27] - 公募基金业绩比较基准新规正式落地，为投资者提供了更实用的基金选择“参考标尺” [9][26] - 2025年公募基金四季报显示，长期业绩优异的“长跑型”基金经理进行逆向操作，在资金涌入中际旭创时逆势减仓，主动降低持股集中度，并前瞻布局AI应用端 [2][17] - 深交所对“锋龙股份”交易中的异常行为采取自律监管措施，旨在拒绝题材炒作，筑牢市场理性根基 [12][29] 行业与公司业绩 - 受益于下游新能源汽车、储能、消费电子等需求旺盛，多家锂电产业链企业预告2025年业绩大增 [10][27] - 腾讯元宝和百度App宣布春节红包派发计划，腾讯将发放10亿元现金红包，百度将发放5亿元 [1][16] 市场展望与主题 - 回顾2025年，全球多个重要股指（如韩国综合指数、深证成指、恒生指数、日经225指数、德国DAX）涨幅均超过20%，科技与资源板块成为引领市场上涨的两大主线 [8][24] - 展望2026年，多家机构认为在流动性维持宽松、人工智能浪潮持续及政策面友好的背景下，科技与资源板块有望延续活跃表现 [8][24]

核心观点 - 市场大势研判：战略看多，战术灵活，坚守业绩基本面，维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势未逆转，但指数上行斜率过快时需注意风险，下探至支撑位时可合理低吸 [4][7] - 投资风格与方向：在科技成长大主线基础上，更加侧重考量“业绩基本面”，关注政策催化、涨价驱动、产业趋势及政策支持的新消费四大方向 [4][7][13] 近期策略观点 - 市场估值与形态：当前万得全A指数市净率估值1.94倍，处于近十年历史后67.25%分位，估值中等偏上但未“泡沫化”，消费及顺周期方向估值仍较低，市场仍有较多投资机会 [7] - 经济基本面：2025年GDP同比增长5.0%，第四季度增长4.5%，结构向新向优，高技术投资表现亮眼，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9%，社会消费品零售总额增长3.7%，限额以上单位通讯器材类商品零售额增长20.9%，货物出口增长6.1%，高技术产品出口增长13.2%，预计2026年实际GDP目标增速或定在5%左右，财政与货币政策有望延续“双宽松”基调 [7] - 房地产行业：2025年新建商品房销售面积下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，2025年12月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，租金回报率仍低于同期国债收益率，房地产销售企稳时点仍需等待，预计2026年房地产投资将延续低位磨底走势 [8][9] - 财政政策：国常会强调的财政金融协同促内需一揽子政策相继落地，包括延长个人消费贷款财政贴息至2026年底、对设备更新贷款贴息1.5个百分点、延长服务业贷款贴息并扩大支持范围、对中小微企业贷款贴息1.5个百分点（单户上限5000万元）以及设立5000亿元专项担保计划，财政部表示2026年财政支出力度将“只增不减”，预计赤字率保持在4%左右 [10] - 公募基金行业：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》发布，将强化业绩比较基准对基金产品的约束力，被动型产品有望加速发展，主动型产品或优胜劣汰 [11] - 贵金属与有色金属：美国1%最富裕家庭财富占比达31.7%，创1989年以来最高，财富总计约55万亿美元，随着全球不稳定性增加、美联储“独立性”担忧加剧及央行购金行为持续，预计贵金属仍有一定配置价值，伦敦金现逼近5000美元/盎司，伦敦银现突破100美元/盎司，有色金属行情呈扩散趋势 [12][13] A股行情回顾 - 指数表现：上周（1.19-1.23）上证指数上涨0.84%，收报4136.16点，深证成指上涨1.11%，收报14439.66点，创业板指下跌0.34%，中小盘股占优，中证500上涨4.34%，上证50下跌1.54% [14][15] - 行业表现：申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅居前 [14][16][17] - 市场成交：沪深两市日均成交额为27727.12亿元，较前一周下降19.05% [14] - 全球市场：巴西IBOVESPA指数当周上涨8.53%，韩国综合指数上涨3.08%，纳斯达克指数微跌0.06%，德国DAX指数下跌1.57% [18] 行业高频数据 - 工业与基建：全国水泥价格指数有所显示，挖掘机产量当月同比数据提供参考 [20][21] - 大宗商品：波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价、主流港口煤炭库存、铝、锌、铅、阴极铜等有色金属期货结算价均提供历史走势图 [22][23][24][25][28][29] - 电子产品：智能手机累计产量同比及移动通信手持机累计产量同比数据提供参考 [30] 市场估值水平 - 万得全A指数滚动市盈率(TTM)及市净率历史走势图显示，其市净率（除金融、石油石化）亦提供参考 [37] 市场资金跟踪 - 融资余额：两市融资余额每周变化、沪市与深市融资余额共计数据以图表形式展示 [33] - 基金情况：偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额（含偏股型）日度值提供图表参考 [35] - 股票融资：非金融企业境内股票融资当月值及同比变化、融资买入额及其占万得全A比例提供图表参考 [40]

为规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，1月23日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（以下简称《指引》）。同日，中基 协也配套发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》（以下简称《操作细则》），进一步规范业绩比较基准选取和使用的操作流程。有观点指 出，此次发布的两份文件直面解决"风格漂移""基金盲盒"等行业过去长期存在的痛点问题，让投资者在投资基金产品时能够看得清、拿得住，切实提升投资 体验与获得感。更有公募机构已明确下一步推进方向，将在监管指导下稳妥做好存量产品的基准优化变更工作。 在业内人士看来，此次《指引》及《操作细则》的发布，有利于更好地保护投资者合法权益，切实提升投资体验与获得感。 华夏基金表示，《指引》及《操作细则》以投资者利益为核心，直面解决"风格漂移""基金盲盒"等行业过去长期存在的痛点问题，让投资者在投资基金产品 时能够看得清、拿得住，切实提升投资体验与获得感，助力投资者收获稳稳的幸福。 "通过强化业绩比较基准的'锚定'效力与'标尺'功能，新规着力提升基金业绩的可理解性与可比较性，引导基金管理人更加注重投资纪律和风格稳定，致力于 为投资者创造可持续的长期回报。" ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 国内ESG制度建设取得里程碑进展，首部金融领域ESG评价国家标准发布，为债券市场ESG实践提供标准化指南 [3][13] - 国际绿色能源政策加码，英国推出千亿级住宅光伏扶持计划，强制新建住宅安装光伏并大力推动存量住房能效改造，将显著拉动光伏及储能需求 [4][18] - 国内ESG金融市场持续壮大，债券、公募基金及银行理财等ESG产品存量与发行规模可观，绿色债券在ESG债券中占据主导地位 [5][6][7] - 国内政策多维度支持绿色低碳发展，包括超长期特别国债支持设备更新、工信部培育绿色发展新动能、发改委推动非化石能源发展等，为相关产业提供强劲动力 [14][15][17] - 金融产品创新活跃，国内首款挂钩碳信用的数字资产发售，探索了“建筑碳信用+数字权益+消费场景”的新模式 [16] 热点聚焦（国内） - **ESG评价标准**：我国金融领域首部ESG评价国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》（GB/T 46912-2025）正式发布，将于2026年4月1日起实施，该标准构建了涵盖3个评价分项、11个评价维度和33个评价议题的三层体系 [3][13] - **资金支持**：2026年第一批936亿元超长期特别国债资金已下达，支持工业、节能降碳环保等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [14] - **产业政策**：工信部从三方面培育绿色发展新动能：激发传统产业新活力（如氢冶金项目可减少50%以上碳排放）、提供节能环保新装备、发展绿色能源新业态（2025年国家绿色算力设施可再生能源利用率超70%） [15] - **能源转型**：国家发改委表示将以更大力度发展非化石能源，推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，建设零碳园区、零碳工厂 [17] - **产品创新**：国内首款挂钩碳信用的数字资产正式发售，总量500份，发行价88元/份，每份对应1吨源自酒店节能改造项目的核证碳信用 [16] 热点聚焦（国外） - **英国光伏计划**：英国政府发布《Warm Homes Plan》，将投入150亿英镑（约1403.085亿元人民币）公共资金，目标在2030年前对至多500万套住房进行能效升级，帮助多达100万家庭解决能源贫困，计划强制新建住宅安装光伏并大幅降低热泵、光伏及储能系统安装门槛，目前英国家庭屋顶光伏已超160万套 [4][18] - **欧洲金融监管**：欧洲央行将加强对银行物理气候风险影响及绿色转型计划的监管 [20] - **英国交通补贴**：英国政府宣布投入1800万英镑，将“插电式卡车补贴计划”延长至2026年3月，购买新型电动卡车最高可获12万英镑费用减免 [21][22] ESG金融产品跟踪 - **债券**：截至2026年1月25日，我国已发行ESG债券达3927只，存量规模5.77万亿元人民币，其中绿色债券余额占比达62.34%；本月发行ESG债券94只，金额544亿元；近一年发行1303只，总金额14,024亿元 [5][22] - **公募基金**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品共955只，净值总规模12,614.96亿元人民币，其中ESG策略产品规模占比达49.74%；本月发行ESG产品1只，份额0.11亿份；近一年发行189只，总份额711.78亿份 [5][34] - **银行理财**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品共1223只，其中纯ESG产品规模占比达53.23%；本月发行ESG产品80只；近一年发行1316只 [6][7][39] 指数跟踪 - **短期表现**：截至2026年1月23日当周，主要ESG指数均跑输大盘，其中万得全A可持续ESG上涨0.28%，300ESG领先(长江)下跌1.53% [8][40] - **长期表现**：近一年主要ESG指数均上涨，其中万得全A可持续ESG上涨28.83%，300ESG领先(长江)上涨14% [8][40] 专家观点 - **AI伦理与ESG**：北京工商大学教授郭毅指出，AI发展进入深水区，伦理争议体现在工具使用、社会秩序冲击及目的改变三个层面，将AI向善纳入企业ESG议题是应对新挑战的可行路径，ESG理念可为AI向善提供行动规范 [9][42]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 国内ESG制度建设取得里程碑进展，首部金融领域ESG评价国家标准将于2026年4月1日实施，为债券市场ESG评价提供了标准化指南 [3][13] - 国际绿色政策持续加码，英国推出千亿级住宅光伏扶持计划，强制新建住宅安装光伏并大力推动存量住房能效改造，为光伏产业带来明确需求 [4][18] - 国内政策与资金支持力度强劲，设备更新、节能降碳、非化石能源发展等多领域获重点推进，为绿色产业发展注入动力 [14][15][17] - ESG金融市场持续扩容，债券、公募基金、银行理财等ESG产品存量与发行规模显著，显示市场参与度与认可度不断提升 [5][6][7][22][34][39] - AI伦理与ESG治理的结合成为新议题，专家建议将AI向善纳入企业ESG实践框架，以应对技术发展带来的新挑战 [9][42] 热点聚焦（国内） - **ESG国家标准发布**：我国金融领域首部ESG国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》（GB/T 46912-2025）正式发布，将于2026年4月1日实施，标准涵盖3个评价分项、11个评价维度和33个评价议题 [3][13] - **设备更新资金落地**：2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新的资金已下达，支持工业、节能降碳环保等约4500个项目，带动总投资超4600亿元 [14] - **培育绿色新动能**：工信部从三方面着力培育绿色发展新动能，包括激发传统产业新活力（如氢冶金项目可减少50%以上碳排放）、提供节能环保新装备、发展绿色能源新业态（2025年国家绿色算力设施可再生能源利用率超70%） [15] - **碳信用数字资产创新**：国内首款挂钩碳信用的数字资产正式发售，总量500份，单价88元/份，每份对应1吨碳信用，创新了“建筑碳信用+数字权益+消费场景”的ESG实践模式 [16] - **非化石能源发展**：国家发改委表示将以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，同时坚决遏制“两高”项目盲目发展 [17] 热点聚焦（国际） - **英国千亿光伏计划**：英国政府发布《Warm Homes Plan》，将投入150亿英镑（约1403.085亿元人民币）公共资金，目标在2030年前对至多500万套住房进行能效升级，并帮助100万家庭解决能源贫困，其中屋顶光伏是关键技术，目前英国家庭屋顶光伏已超160万套 [4][18] - **欧洲央行加强气候风险监管**：欧洲央行将加强对银行物理气候风险影响及绿色经济转型计划的监管 [20] - **英国电动卡车补贴**：英国政府宣布投入1800万英镑，将“插电式卡车补贴计划”延长至2026年3月，购买新型电动卡车最高可获12万英镑费用减免 [21][22] ESG金融产品跟踪 - **债券市场**：截至2026年1月25日，我国已发行ESG债券达3927只，存量规模5.77万亿元人民币，其中绿色债券余额占比最大，达62.34%；本月发行ESG债券94只，金额544亿元；近一年发行1303只，总金额14,024亿元 [5][22] - **公募基金**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品955只，净值总规模12,614.96亿元人民币，其中ESG策略产品规模占比最大，达49.74%；本月发行ESG产品1只，份额0.11亿份；近一年发行189只，总份额711.78亿份 [5][34] - **银行理财**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品1223只，其中纯ESG产品规模占比最大，达53.23%；本月发行ESG产品80只；近一年发行1316只 [6][7][39] 指数跟踪 - **短期表现**：截至2026年1月23日当周，主要ESG指数均跑输大盘，其中万得全A可持续ESG涨幅最大，上涨0.28%；300ESG领先(长江)跌幅最大，下跌1.53% [8][40] - **长期表现**：近一年主要ESG指数均上涨，其中万得全A可持续ESG涨幅最大，上涨28.83%；300ESG领先(长江)涨幅最小，上涨14% [8][40] 专家观点 - **AI伦理与ESG**：北京工商大学教授郭毅指出，AI发展进入深水区，伦理争议体现在工具使用、社会秩序冲击、目的改变三个层面，建议企业将AI向善作为ESG新议题，利用ESG理念为AI发展提供行动规范 [9][42]

2026年公募基金行业迎来首个新规落地。 1月23日，证监会与基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩 比较基准操作细则》（下称"新规"），直指"基准模糊""风格漂移""基金盲盒"等行业痛点。 所谓业绩比较基准，本源是基金合同约定的，用来衡量基金投资业绩的标准，在有效管理机制下，业绩比较基准可以 发挥确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为等多方面的功能作用。 经过两个多月的征求意见阶段，这场围绕业绩基准"锚"与"尺"的制度革新正式落地，落实《推动公募基金高质量发展 行动方案》要求的具体举措，填补了公募基金监管规则的空白，也是推动境内公募基金业绩比较基准规范化、提高主 动投资纪律性的"关键一步"。 新规自2026年3月1日起施行，并设置过渡期，一是对存量产品业绩比较基准设置和其他内容不符合《指引》和基金业 协会自律规则规定的，给予1年的实施过渡期。二是为确保业绩比较基准相关信息披露、业绩展示、评价评奖、排名排 序的客观性和准确性，避免误导投资者，将相关要求与存量产品基准调整过渡期拉齐为1年。三是托管人监督基金投资 风格稳定性的要求，考虑 ...

2026年公募基金行业迎来首个新规落地。 1月23日，证监会与基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩 比较基准操作细则》（下称"新规"），直指"基准模糊""风格漂移""基金盲盒"等行业痛点。 所谓业绩比较基准，本源是基金合同约定的，用来衡量基金投资业绩的标准，在有效管理机制下，业绩比较基准可以 发挥确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为等多方面的功能作用。 经过两个多月的征求意见阶段，这场围绕业绩基准"锚"与"尺"的制度革新正式落地，落实《推动公募基金高质量发展 行动方案》要求的具体举措，填补了公募基金监管规则的空白，也是推动境内公募基金业绩比较基准规范化、提高主 动投资纪律性的"关键一步"。 新规自2026年3月1日起施行，并设置过渡期，一是对存量产品业绩比较基准设置和其他内容不符合《指引》和基金业 协会自律规则规定的，给予1年的实施过渡期。二是为确保业绩比较基准相关信息披露、业绩展示、评价评奖、排名排 序的客观性和准确性，避免误导投资者，将相关要求与存量产品基准调整过渡期拉齐为1年。三是托管人监督基金投资 风格稳定性的要求，考虑 ...