文章核心观点 - 该文档内容为个人投资经验分享与散户发声，不涉及具体公司或行业研究分析 [2] - 文档包含风险提示与免责声明，不属于公司或行业研究范畴 [4] 公司研究 - 无相关公司研究内容 行业研究 - 无相关行业研究内容

行业投资评级 - 非银金融行业评级为超配 前次评级为超配 评级变动为维持 [5] - 非银金融相对表现 1个月为-3.25 3个月为-7.19 12个月为-16.41 [7] - 沪深300相对表现 1个月为-7.38 3个月为-9.22 12个月为-8.01 [7] 核心观点 - 2026年10月19日证监会主席吴清出席2026金融街论坛年会发表主题演讲 围绕资本市场十五五高质量发展部署系列改革举措 同日证监会就证券市场先行赔付指导意见向社会公开征求意见 完善证券群体性纠纷化解机制 强化中小投资者权益保护 [1] - 本次论坛政策主线围绕稳市场增资金 深化基础制度改革 健全投资者保护 高水平双向开放四大方向 [2] - 本次金融街论坛一揽子改革政策持续完善资本市场基础制度建设 一系列产品创新 投资者保护与双向开放举措落地 将推动资本市场生态持续优化 [3] - 券商作为资本市场重要中介机构 将深度参与各项改革实施进程 重点看好具备综合实力突出 财富管理 投资银行 国际业务布局相对完善的头部券商 [3] 稳市场增资金 - 政策提出巩固完善稳市机制建设 健全适配长期投资的长周期考核机制 拓宽中长期资金的来源 投资渠道与入市路径 [2] - 首批18只主动ETF同日获批注册 是丰富产品供给 壮大长期资金供给的重要举措 [2] - 主动ETF融合主动投研选股能力与ETF高透明度 低门槛 场内连续交易的优势 填补了场内主动管理型权益产品的空白 丰富了权益市场的配置工具 [2] - 主动ETF能够适配结构性行情下多元化投资需求 为保险 银行理财 个人投资者等长线及配置型资金提供可场内统一交易管理的配置载体 [2] 深化资本市场包容性改革 - 核心抓手是落实两创板改革 择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法 完善发行上市与并购重组制度 [2] - 新版上市注册管理办法修订的征求意见稿已于2026年7月3日对外公开征求意见 目前征求意见环节已结束 待完善后择机正式出台 [2] 强化制度供给 - 培育规范健康的市场生态 分别指向基金业运行监测 人工智能应用 违规减持和先行赔付四个方向 [2] - 发布了证券市场先行赔付指导意见征求意见稿 文件明确先行赔付适用主体 标准化实施流程 投保基金提供免费受托服务 并将主动赔付情况纳入监管裁量考量 [2] - 本次指导意见的核心意义在于将过去一案一议的个案模式 转变成制度化 标准化的流程 [2] - 对资本市场而言 该机制缩短投资者维权周期 降低维权成本 完善群体性证券纠纷化解体系 保护中小投资者权益 稳定市场预期 [2] - 对资本市场中介机构而言 保荐机构作为法定先行赔付主体 执业民事责任进一步显性化 倒逼投行压实尽职调查与质控责任 [2] 推进内地香港市场协同与高水平对外开放 - 本次提出落实两地五个协同新模式 加快推进人民币股票交易柜台落地 推动REITs纳入沪深港通 并进一步提升QFII投资运作便利度 [2]

核心观点 - 随着境内首批主动ETF正式获批，市场关注重点转向产品如何运作，报告比较美国、加拿大、日本、韩国、中国台湾五个市场的监管安排 [1] - 各市场在投资边界上趋同，在交易机制上分化：前者普遍不设统一的量化阈值，依靠披露与承诺划定主动管理空间；后者围绕篮子设计展开，持仓、信息与交割如何衔接，决定了做市商的对冲成本，并最终体现在折溢价与买卖价差上 [1] - 披露频率并不直接决定交易质量，关键在于公开信息能否支撑低成本对冲、交割安排能否支撑套利顺畅执行 [3] - 透明度、策略保护与套利效率构成三角张力，而篮子正是三者的调节旋钮 [40] 交易指标：软约束多、硬阈值少 - 五个市场的约束以披露和承诺为主、以数量阈值为辅 [2] - 换手率方面，各市场均未设统一上限，美国、加拿大以换手率及交易成本披露形成软约束 [2] - 风格漂移方面，约束对象是投资承诺：美国、中国台湾要求名称所指资产分别达到80%、60%，加拿大、日本变更投资目标须经持有人表决，韩国以与比较指数收益率的相关性约束主动偏离 [2] - 持仓集中度方面，各市场比例相近、口径有别，多以10%同时约束发行人敞口与持股比例，但分母与考核时点不同 [2] - 市场质量方面，折溢价与买卖价差普遍纳入持续披露或运作条件 [2] - 交易相关监管指标主要涵盖组合换手率、策略一致性、持仓集中度和市场交易质量四个方面，共同决定着主动ETF的可实施边界 [9] - 换手率刻画基金组合交易强度；风格漂移与基准偏离衡量策略一致性；持仓集中度衡量个券及行业风险；买卖价差、折溢价和底层流动性则反映ETF的市场质量与策略容量 [9] - 境外监管并未形成统一的主动ETF交易指标体系，而是沿各自制度传统选择抓手 [10] - 美国侧重成本与市场质量披露，并以基金命名和分类规则约束策略承诺 [10] - 加拿大主要沿用共同基金通则，强调换手率、交易费用、基本投资目标和集中度约束 [10] - 日本依靠前一日组合披露和现金申赎保证产品可估值、可交易 [10] - 韩国现行制度则以基准相关性、LP报价和上市规模约束产品运行 [10] - 中国台湾则结合名称及投资方针一致性、一般集中度限制与有条件例外、日度组合披露及LP报价责任约束产品运行 [10] 组合换手率 - 组合换手率衡量基金经理更换底层资产的频率，通过佣金、买卖价差、市场冲击和税务摩擦影响基金净值 [12] - 持仓越集中、底层流动性越弱，同等规模调仓越可能放大冲击成本和申赎压力 [12] - 高换手可能来自主动观点快速兑现、风险再平衡或申赎管理，也可能带来更多佣金、买卖价差、市场冲击和潜在税负；低换手若集中于难以交易的资产，同样可能隐藏流动性风险 [12] - 更值得关注的点在于交易是否符合公开策略、增量收益能否覆盖成本、以及交易成本是否被不当转嫁给持有人 [12] - 境外监管主要将换手率作为披露和成本解释指标，但均无明确的换手率监管上限 [13] - 美国、加拿大要求披露基金组合换手率及其交易成本影响，但未见对普通主动ETF设置统一的换手率百分比上限 [13] - 日本、韩国、中国台湾主动ETF相关规则中亦未见统一换手率数值门槛 [13] - 中国沪深交易所2026年主动ETF指引要求合理控制组合换手率，并进一步强调需要平稳、有序调仓，避免短期频繁交易和集中大额调仓，但同样未规定统一百分比上限 [13] 风格漂移约束 - 风格漂移包含两层含义：一是持仓的价值、成长等特征随交易或市场变化；二是基金实际改变了向投资者承诺的投资范围、目标或方法 [14] - 监管主要约束后者，并通过名称与投资政策、基本投资目标、信托契约、信息披露及比较指数相关性等不同机制施加约束，各国现行规则并未统一设置风格漂移监管阈值 [14] - 美国对风格漂移的具体要求为基金实际投资需符合名称所传达的投资重点，对名称中暗示特定投资类型或特征的基金，正常情况下至少80%的资产须投向符合相应特征的投资，并定期核对持仓 [14] - 这一安排来自Rule 35d-1，旨在维护名称与实际投资的一致性，并同时适用于所有ETF与共同基金 [14] - 2023年9月20日，SEC通过了Names Rule修正案，要求名称暗示特定投资类型或特征的基金遵守80%投资政策 [14] - 修正案还要求基金至少每季度审查其80%投资政策下的资产分类，若偏离80%要求，通常需在90天内恢复合规 [14] - 基金可以选择将80%的投资政策作为基本政策，或者至少在改变80%投资政策之前，提前60天通知股东 [14] - 加拿大主动ETF纳入共同基金监管框架，要求基金将主要投资方向和核心特征写入招募说明书，为主动管理划定产品边界；但并未像美国一样设置统一的80%阈值，其风格约束更多依赖产品承诺 [15] - 在加拿大证券法中，基金产品按照是否可按NAV赎回分为mutual fund与non-redeemable investment fund两种；ETF根据定义属于mutual fund分类下的交易所交易共同基金，因此适用NI 81-102的投资与运作要求 [15] - 加拿大通过招募说明书载明的基本投资目标，确定管理人的投资边界 [15] - 加拿大产品基本投资方向的变更，原则上须事先取得持有人批准 [17] - 若拟变更基本投资目标，原则上须事先获得持有人会议已投票数的过半数批准；构成重大变更时，还涉及NI 81-106的及时公告、报告和文件更新 [17] - 日本对主动ETF风格漂移的监管主要依靠信托契约、东证上市审查和持续披露；其监管隶属于上层信托契约规则，并未对主动ETF设置单独的风格漂移监管要求 [18] - 根据投信法第16-17条规定，所有约款变更须事先向内阁总理大臣申报，且重大约款变更须举行受益者书面决议，决议通过标准为全部可行使议决权的三分之二以上 [18] - 东证还要求主动ETF每日开市前提供截至前一日净值计算时点的组合信息，并公开产品特征与管理人运作报告 [18] - 韩国现行主动ETF则仍属于部分主动，仍以比较指数为制度基础，主动运作空间受到收益率相关性约束 [19] - 韩国交易所公告显示，对适用产品，每份净值日变动率与比较指数日变动率的相关系数低于0.7且持续三个月，可能触发退市 [19] - 中国台湾主动ETF遵循一般股票型基金规则，要求股票投资一般须达净资产70%以上；名称表示投资特定标的、地区或市场者，相关证券投资一般须达净资产60% [19] - 中国台湾的主动ETF不强制设置绩效指标，但要求基金名称仍须与基本方针及投资范围一致 [19] - 重大变更证券或衍生品投资基本方针、范围，或修约对受益人权益有重大影响，原则上须经受益人会议决议 [19] 持仓集中度 - 美国的基金产品可分为分散型或非分散型，其中，分散型的基金需要满足75/5/10关于持仓集中度的规定 [20] - 规定要求对单一发行人的投资不得超过基金总资产的5%，持有表决权证券不得超过该发行人已发行表决权证券的10% [20] - 1940投资公司法第5(b)(1)节对基金总篮子与单一发行人规定了75/5/10测试，要求基金总资产中至少75%必须由现金及现金等价物、美国政府证券、其他投资公司份额以及其他证券构成 [20] - 超出5%或10%限额不构成违法，但不得计入该75%篮子；剩余25%不受本项测试的同等限制，但仍须遵守其他规则和产品政策 [20] - 以总资产100亿美元为例，5%对应5亿美元，而非75亿美元的5%；10%则以被投资公司的表决权证券为分母 [20] - 75/5/10测试有两大关键技术细节：一是测试在买入时点考核；二是分散与否是基金的分类而非强制义务 [21] - 基金从分散型变更为非分散型须经流通表决权多数的持有人投票批准；反向地，Rule 13a-1规定非分散型基金若连续三年实际按分散标准运作，将自动转为分散型 [21] - 对单一行业，Form N-1A规定了行业与行业组集中政策的25%披露要求，其考核标准是基金净资产而非1940投资公司法中的总资产 [23] - 集中被定义为对单一行业的投资超过基金净资产的25%；超过25%意味着基金须将行业集中作为主要投资策略在招募说明书中披露并提示相应风险 [23] - 行业集中政策一旦写入注册文件，即构成基本政策，日后变更该政策同样须持有人投票批准 [23] - 加拿大的主动ETF持仓集中度受NI 81-102监管，其第2.1(1)条规定，共同基金不得实施一项会使交易后对单一发行人的证券敞口超过基金NAV 10%的交易 [24] - 10%集中度上限同样主要在交易时点考核；如果超限完全由证券价格变化等非交易因素造成，规则并未统一要求立即卖出 [24] - NI 81-102第2.2条还设置了独立的控制权测试，要求基金不得因购买证券而持有发行人超过10%的流通表决权，或超过10%的流通权益证券 [24] - 若超限并非由基金主动购买造成，则基金应在商业上合理的最短时间内、最迟在90天内，将持有比例降至10%以内 [24] - 日本主动ETF的集中度约束主要来自一般投资信托规则和日本投资信托协会的信用风险集中管理指引 [25] - 对同一实体的股票敞口、债券敞口和衍生品敞口原则上分别不得超过基金NAV的10%，三类敞口合计原则上不得超过20% [25] - 因价格、利率、汇率或基金净资产变化而超限，原则上自超限日起一个月内调整 [25] - 日本同时允许特化型投资信托采用更高的集中度，对单一实体的敞口可以达到NAV的35%，可突破上述的10%限制 [25] - 韩国在2017年引入主动ETF时，将主动ETF对同一项目的投资比重由被动ETF口径下的30%收紧至10%，同时将主动ETF持有被投资企业股权的比例由20%收紧至10% [26] - 单只公募基金投资主动ETF单位的限制由被动ETF的30%收紧至20% [26] - 中国台湾对主动ETF的集中度约束沿一般公募规则执行，对发行人敞口及持股比例约束均设置10%的上限 [28] - 单只基金投资任一上市或上柜公司股票及公司债、金融债合计，不得超过基金净资产的10%；单只基金及同一管理人旗下全部基金持有该公司股票，分别不得超过其已发行股份总数的10% [28] - 2026年4月24日起，中国台湾地区放宽了符合条件的本地股票产品的集中度，当符合条件时将其占基金净资产上限由10%调整为25% [29] - 以投资台湾市场股票为限的股票型基金及主动ETF，投资某上市股票且该股票在台湾加权股价指数中权重超过10%时，可突破上述10%的净资产敞口限制 [29] - 需满足基金中该股票权重不得高于其指数权重，且该股票加该公司发行的公司债、金融债合计仍不得超过基金净资产的25% [29] 市场质量指标 - 主动ETF的投资策略能否在交易所正常运行，最终要落到投资者能否以接近组合价值的价格、足够的数量完成交易 [30] - 折溢价衡量市场价格与基金净值的偏离，买卖价差、报价深度和实际成交情况决定交易成本；做市商、授权参与人及申赎机制则影响偏离能否收敛 [30] - 美国通过持续披露价差与折溢价，帮助投资者观察交易成本和价格偏离 [31] - 对依赖Rule 6c-11运行的主动ETF，监管要求在网站每日披露前一营业日的每份净值、市场价格及折溢价，同时展示历史折溢价和滚动30个自然日的买卖价差中位数 [31] - 若折价或溢价幅度超过2%，且连续超过7个交易日，基金须在网站说明可能造成偏离的重要因素，并将说明至少保留一年 [31] - 采用代理组合或盘中验证价值的美国半透明主动ETF产品，还需依各自获准安排监测估值信号、代理组合差异及交易价差 [31] - 以采用VIIV的ActiveShares产品为例，基金披露其盘中指示价值每秒更新；若两个独立估值引擎的结果相差超过25个基点并持续60秒，或占组合至少10%的证券停牌、缺乏可靠报价，管理人会请求交易所暂停ETF交易 [31] - 日本对主动ETF有价格偏离的及时披露要求，并依据总NAV设置相应持续上市条件 [32] - 日本要求主动ETF的NAV与收盘价偏离达到20%，或者偏离达到5%并持续7个营业日时，需要及时披露 [32] - 年度平均总NAV低于10亿日元，且在下一次年度检查时仍未恢复至10亿日元时，构成退市条件；连续一个月不向投资者提供组合信息，也构成退市条件 [32] - 加拿大通过买卖价差的公布提供更多可成交性信息 [33] - 主动ETF需按Form 41-101F4要求，列示过去12个月、截至文件日期前60日内的全市场平均日成交量、实际有成交的天数、市场价格区间、每份NAV区间及平均买卖价差 [33] - 加拿大的价差计算同时考虑报价价格与一定金额的订单深度，以买卖两侧各5万加元可见订单深度形成价格，在开盘后15分钟至收盘前15分钟之间每秒取样 [33] - 日内有效时点及年度有效交易日均须达到75%，否则应说明深度不足 [33] - 韩国通过流动性提供者的报价义务，为ETF交易提供持续支持 [34] - ETF上市须至少有一家流动性提供者LP；当市场最优买卖价差超过产品申报标准时，LP须在适用的报价义务时段内，于5分钟内提交买卖双边、每侧至少100份的报价 [34] - 境内标的、境外标的ETF的申报价差上限分别为2%、3% [34] - 自2026年8月19日起，适用于全部ETF的收盘折溢价管理标准收紧至境内2%、境外5%，折价与溢价均按绝对幅度计算 [34] - 中国台湾将盘中估值与折溢价披露作为主动ETF的交易信息基础，并要求配置流动性提供者进行境内、境外报价 [35] - 上市主动ETF的盘中预估净值至少每15秒更新，发行人须在每日开盘前披露最近一年及最近一季的折溢价资料 [35] - 单日折溢价幅度达到10%，或连续五个营业日均达到3%，须进一步说明可能原因 [35] - 对流动性提供者，监管要求对境内成分产品单边报价持续超过三分钟、最佳一档买卖价差超过1%且持续超过十分钟，两类情形每月各不得超过两次 [35] - 境外成分产品相应门槛为单边超过十分钟、价差超过3%且持续超过十分钟，每月合计不得超过六次 [35] - 中国台湾上市主动ETF另有境外长假申请停牌机制，以避免不同市场交易时间差异带来的可交易性差别对产品的影响 [36] - 当中国台湾的ETF满足基金对相关市场投资须达净资产60%，且该市场休市而台湾仍交易连续至少五个营业日；净资产不超过新台币30亿元，或申请前两个营业日折溢价幅度均达到3%两项条件之一；三项满足后，管理人可经董事会决议，于休市前四个营业日向交易所申请停牌 [36] 篮子的艺术：信息披露、申赎交割与做市对冲 - 真实组合、申赎篮子、公开代理篮子与做市商对冲组合可以各不相同，各市场在透明度、策略保护与套利效率之间的取舍，形成了多种安排 [3] - 实务中，ETF并不存在一只包办全部功能的篮子，可将篮子按用途分为四类：真实组合R、申赎篮子B、公开代理篮子P、做市商实际对冲组合H [38] - 真实组合R反映基金实际持有的资产和头寸，决定NAV及基金的经济风险 [38] - 申赎篮子B反映基金与授权参与者在一级市场实际交换的证券和现金 [38] - 公开代理篮子P仅存在于部分半透明结构，用于向市场提供估值和对冲线索 [38] - 做市商实际对冲组合H由做市商根据可得信息、库存与风险约束自行构建 [38] - 四个篮子可能重合，也可能不同；所谓篮子的艺术，正是在维护基金及持有人利益的前提下，设计真实组合R、申赎篮子B、公开代理篮子P与做市商实际对冲组合H之间的关系，在策略保密、申赎效率与套利可执行性之间寻找平衡 [38] - 五大市场制度的差别，集中体现在三个问题上：真实持仓如何披露、一级市场交割何种资产，以及做市商据何进行估值与对冲 [39] - 美国并行全透明披露与半透明产品两条路径，全透明产品每日公开前一营业日真实持仓，半透明产品改以代理篮子或VIIV提供盘中估值线索，并允许符合相应规则的自定义篮子 [39] - 日本主动ETF每日盘前公布以上一交易日净值计算时点为准的组合信息；但一级市场只开放现金申赎，不存在证券交割篮子，底层资产买卖由基金端完成 [39] - 加拿大交割最灵活、公开披露最少；其申赎可采用现金、证券或混合方式，但公众仅见季度持仓摘要，每日申赎篮子只向指定交易商提供 [39] - 韩国管理人每日公布Portfolio Deposit File，作为实物申赎的交割基础；现金申赎与现金替代仅属例外安排，篮子自由度仍受比较指数相关性等上市维持条件约束 [39] - 中国台湾要求每日盘后披露实际组合，并公布次一营业日申赎清单，申赎交割可采用实物或契约约定方式 [39] - 各安排

核心观点 - 报告为越秀证券每日市场资讯汇总，覆盖全球主要市场指数、货币、商品期货表现及港股A股美股欧股回顾 [1][2][3][5][6][7] - 今日要闻聚焦中国人民银行货币政策框架调整、证监会资本市场改革措施、金融监管总局差异化考核体系等重大政策动向 [11][12][14] - 多条要闻涉及人工智能领域重大交易，包括Nscale与Anthropic洽谈数十亿美元AI云计算交易、谷歌前CEO施密特持有Anthropic约1%股份 [19][22] - 商务部对盾构机等物项实施出口管制，相关措施将于2026年11月18日起实施 [16][17] 主要市场指数表现 - 恒生指数收报24,186.83，上个交易日升0.52%，YTD跌5.63% [1] - 恒生科技指数收报4,108.24，上个交易日升1.16%，YTD跌25.52% [1] - 国企指数收报8,128.25，上个交易日升0.31%，YTD跌8.81% [1] - 沪深300收报4,174.53，上个交易日升0.09%，YTD跌9.84% [1] - 上证综合指数收报3,730.92，上个交易日升0.39%，YTD跌5.99% [1] - 深证成份指数收报11,817.42，上个交易日升0.13%，YTD跌12.63% [1] - 科创50指数收报1,329.19，上个交易日跌2.17%，YTD跌1.12% [1] - 道琼斯指数收报51,966.03，上个交易日跌0.07%，YTD升8.12% [1] - 标普500指数收报7,690.73，上个交易日升0.41%，YTD升12.35% [1] - 纳斯达克指数收报26,430.89，上个交易日升1.11%，YTD升13.72% [1] - 伦敦富时指数收报10,764.69，上个交易日跌1.08%，YTD升8.39% [1] - CAC40指数收报7,868.05，上个交易日跌1.11%，YTD跌3.45% [1] - DAX指数收报25,319.77，上个交易日跌1.18%，YTD升3.39% [1] 主要货币表 - 美汇指数报101.973，上个交易日跌0.01%，YTD升3.76% [2] - 港币/人民币报0.851，上个交易日持平，YTD跌5.32% [2] - 人民币/美元报0.150，上个交易日持平，YTD升4.18% [2] - 欧元/美元报1.122，上个交易日跌0.01%，YTD跌4.52% [2] - 美元/日元报158.559，上个交易日升0.06%，YTD升1.37% [2] - 英镑/美元报1.331，上个交易日持平，YTD跌1.19% [2] - 美元/瑞士法郎报0.827，上个交易日升0.12%，YTD升4.43% [2] 主要商品期货价格 - 布伦特原油报109.280美元/桶，上个交易日跌0.25%，YTD升79.59% [3] - 天然气报3.035美元/1mnBtu，上个交易日跌0.75%，YTD跌17.66% [3] - 黄金报4,152.50美元/盎司，上个交易日跌0.18%，YTD跌4.00% [3] - 白银报57.035美元/盎司，上个交易日跌0.42%，YTD跌18.68% [3] - 铜报6.571美元/吨，上个交易日跌0.08%，YTD升16.71% [3] - 铝报3,104.75美元/吨，上个交易日升0.02%，YTD升6.83% [3] - 锡报50,944.8美元/吨，上个交易日升0.21%，YTD升25.62% [3] - 铀报90.600美元/磅，上个交易日升0.39%，YTD升10.96% [3] - 铁矿石报91.68美元/吨，上个交易日升0.12%，YTD跌9.73% [3] - 玉米报466.75美分/蒲式耳，上个交易日跌0.05%，YTD升6.02% [3] - 大豆报1,253.00美分/蒲式耳，上个交易日跌0.04%，YTD升21.59% [3] - 小麦报656.00美分/蒲式耳，上个交易日升0.11%，YTD升29.39% [3] 市场回顾 - 港股因重阳节翌日假期休市，最近一个交易日恒指收报24,186点，升124点，升幅0.5%，主板成交额1,782亿港元 [5] - 科技指数升约1.2%，报4,108点，ATMXJ个别发展，阿里巴巴升逾2%，小米跌近2% [5] - 联想集团反弹8%，是升幅最大的恒指及科指成份股 [5] - 地产分类指数升逾1%，龙湖集团升逾6%，华润置地升逾3% [5] - 中资金融股向下，中人寿跌近3%，工行、招行和建行都跌逾1% [5] - 全星期计，恒指累计跌0.1%，科指跌2.1% [5] - A股沪深股市收市个别发展，银行、军工、机器人概念股造好，农业、房地产板块走弱 [6] - 上证综合指数收报3,730点，升14点，升幅0.39% [6] - 深证成份指数报11,817点，升14点，升幅0.13% [6] - 创业板指报2,746点，跌26点，跌幅0.94% [6] - 美股3大指数收市个别发展，道琼斯指数报51,966点，跌36点，跌幅近0.1% [6] - 纳斯达克指数报26,430点，升290点，升幅1.1% [6] - 标准普尔500指数报7,690点，升31点，升幅0.4% [6] - 大型科技股多数造好，亚马逊升近5%，Tesla升近4%，微软和Alphabet升近1%或以上 [6] - 费城半导体指数结束连续8日跌势，高收近2%，美光科技升近3%，英特尔升逾2%，Nvidia升逾1% [6] - 欧洲主要股市收市跌逾1%，法国CAC指数收报7,868点，跌88点，跌幅1.1% [7] - 法国银行股普遍下跌，法国巴黎银行、法国兴业银行和法国农业信贷银行跌逾2%至逾3% [7] - 德国DAX指数报25,319点，跌302点，跌幅近1.2% [7] - 英国富时100指数报10,764点，跌117点，跌幅近1.1% [7] 今日要闻 - 中国人民银行将推出非银机构大额赎回流动性支持工具，并研究将隔夜回购利率作为主要政策利率 [10][11] - 证监会宣布高质量建设资本市场系列措施，包括同意首批18只主动ETF注册 [10][12] - 马斯克宣布计划于明年向美国每名儿童赠送一股SpaceX股票 [10][13] - 金融监管总局将完善差异化考核评价体系，推动中小金融机构减量提质 [10][14] - 十一部门联合发布指导意见，支持建设三大国际科技创新中心 [10][15] - 商务部对盾构机等物项实施出口管制，相关措施将于11月18日起实施 [10][16] - 墨西哥Banamex据报指成功发行9亿美元AT1债券 [10][18] - 谷歌前首席执行官施密特据报持有Anthropic约1%的股份 [10][19] - Tradeweb据报指以约19.7亿美元收购Trumid，扩大美国企业债券电子交易业务 [10][20] - Veradermics口服生发药在后期临床试验中显示促进头发生长的效果 [10][21] - 英伟达支持的Nscale据报指正与Anthropic洽谈新增数十亿美元的AI云计算交易 [10][22] - 加利福尼亚州就23andMe数据泄露索赔达成600万美元和解 [10][23] - 韩国监管机构称Solidigm潜在上市计划可能涉及违反双重上市规定 [10][24] 中国人民银行政策动态 - 央行行长潘功胜在2026金融街论坛年会宣布多项政策措施，包括会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具 [11] - 扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围，推动债券市场互联互通落地 [11] - 便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务 [11] - 央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，使公开市场隔夜回购利率相应成为主要政策利率 [11] - 推动贷款利率定价基准更加多元化，并逐步以市场化利率指标替代金融机构存贷款基准利率 [11] - 央行还将密切跟踪人工智能发展的宏观影响，并研究其在金融领域的应用 [11] 证监会资本市场改革措施 - 证监会主席吴清在2026金融街论坛年会宣布多项资本市场改革措施 [12] - 同意首批18只主动ETF注册 [12] - 择机发布修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则 [12] - 加快推动出台上市公司监管条例 [12] - 支持证券行业并购重组及后续整合 [12] - 筹建基金业运行监测中心 [12] - 推动人工智能在证券基金行业合规应用 [12] - 提升合格境外机构投资者（QFII）投资运作便利度 [12] - 加快推进人民币股票交易柜台及将房地产投资信托基金（REITs）纳入沪深港通等工作 [12] - 稳步推进北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准及优化新三板分层管理等措施 [12] 金融监管总局政策动态 - 国家金融监督管理总局局长丁向群在2026金融街论坛年会表示，将研究完善差异化考核评价体系 [14] - 引导金融机构根据自身功能定位、管理能力及比较优势开展业务 [14] - 因地制宜推动中小金融机构减量提质 [14] - 规范市场秩序，治理不合规营销行为及金融"黑灰产" [14] - 推动资金配置更好适应经济转型需要 [14] - 鼓励外资金融机构参与更多业务试点 [14] 科技创新中心建设 - 相关部门联合发布指导意见，支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）及粤港澳大湾区国际科技创新中心 [15] - 指导意见提出，到2030年，进一步完善支持科技创新全链条的金融服务体系 [15] - 明显提高直接融资占比，并基本形成区域金融服务一体化格局 [15] 商务部出口管制 - 商务部会同相关部门发布公告，对盾构机等物项实施出口管制 [16] - 优化调整无人机、挖泥船相关物项的出口管制措施 [16] - 相关措施将于2026年11月18日起正式实施 [16] - 商务部、海关总署同时进一步优化两用物项出口管制质疑和鉴别工作的有关安排 [16] - 相关物项具有明显的军民两用属性，出口管制措施旨在维护国家安全和利益，并履行防扩散等国际义务 [16][17] 人工智能行业动态 - 谷歌前首席执行官埃里克·施密特持有人工智能公司Anthropic约1%的股份 [19] - 施密特曾在Anthropic的A轮融资中投资数千万美元，但目前尚不清楚他是否已出售部分持股 [19] - Anthropic正筹备首次公开募股（IPO），其上市后估值及早期投资者的潜在回报受到市场关注 [19] - 英国人工智能基础设施公司Nscale正与Anthropic洽谈新的多十亿美元云计算交易，以提供额外的人工智能计算能力 [22] - 双方此前已于8月签订一项价值约450亿美元的计算能力协议 [22] - 新一轮洽谈可能涉及在美国西弗吉尼亚州建设第二座数据中心 [22] - 新增交易尚未最终敲定，仍涉及融资及尽职调查等条件 [22] 企业并购与融资 - 美国电子交易平台Tradeweb于10月19日宣布，已达成协议收购固定收益电子交易平台Trumid，交易总价约19.7亿美元 [20] - 其中约17.5亿美元为业务价值，另约2.2亿美元涉及税务资产 [20] - 此次收购将加强其在美国企业债券市场的业务布局，并连接债券发行与二级市场交易环节 [20] - 交易预计于2027年上半年完成，仍须满足惯常交割条件 [20] - 墨西哥银行Banamex成功发行规模约9亿美元的额外一级资本（AT1）债券 [18] - AT1债券属于银行资本工具，可用于补充监管资本 [18] 医药行业动态 - 美国生物制药公司Veradermics于10月19日公布，其口服药物VDPHL01在针对男性雄激素性脱发的三期临床试验中取得积极结果 [21] - 该试验纳入536名轻度至中度患者 [21] - 每日服药一次及每日两次的组别在治疗六个月后，目标区域非毳毛数量平均分别增加28.6根及36.4根/平方厘米，安慰剂组则增加6.6根/平方厘米 [21] - 试验达到所有主要及次要终点，且未发现与治疗相关的严重不良事件 [21] - 该药物仍需完成后续监管审批，现阶段结果不代表已获准上市 [21] 其他企业动态 - 加利福尼亚州已就基因检测公司23andMe涉及2023年数据泄露事件的相关索赔达成和解，和解金额为600万美元 [23] - 该事件涉及约690万名用户的遗传及其他个人信息 [23] - 加州此前曾试图阻止23andMe以约3.05亿美元出售相关资产予由公司联合创办人安妮·沃西基控制的非营利机构TTAM Research Institute [23] - 韩国金融监管机构对SK海力士旗下美国子公司Solidigm潜在赴美上市计划提出合规疑虑 [24] - 韩国金融监督院院长李灿镇在国会听证会上表示，监管部门正审查相关计划是否涉及违反双重上市限制 [24] - 韩国于2026年7月收紧相关规定，要求企业子公司在境内外上市前取得董事会批准及少数股东同意 [24] - Solidigm的潜在IPO估值据报最高可能达到1,500亿美元，但公司尚未正式公布上市安排 [24] 港股市场表现 - 恒生指数成份股五大升幅中，长和报65.90港元，中电控股报77.15港元，香港中华煤气报7.22港元，汇丰控股报149.70港元，电能实业报60.55港元 [26] - 港股主板五大升幅中，麦科医药－Ｂ报24.000港元升64.05%，成交额4.21亿港元 [26] - 应力控股报0.620港元升44.19%，成交额2.81千万港元 [26] - 世纪集团国际－新报0.835港元升32.54%，成交额2.36百万港元 [26] - 谊砾控股报0.186港元升30.99%，成交额5.11百万港元 [26] - 强泰环保报0.187港元升28.97%，成交额18.50万港元 [26] - 港股主板五大跌幅中，帝王国际投资股权报0.075港元跌35.35%，成交额17.15万港元 [26] - 首惠产业金融股权报0.032港元跌27.27%，成交额19.48万港元 [26] - 云迹（旧）报4.935港元跌25.90%，成交额7.91百万港元 [26] - 云迹（新）报4.945港元跌25.13%，成交额1.64亿港元 [26] - 万维智能科技报0.800港元跌24.88%，成交额1.26千万港元 [26] - 港股五大成交中，盈富基金报24.820港元升0.41%，成交额98.53亿港元 [26] - 腾讯控股报417.800港元持平，成交额79.01亿港元 [26] - 南方恒生科技报4.028港元升1.16%，成交额56.64亿港元 [26] - 阿里巴巴－Ｗ报108.800港元升2.26%，成交额56.51亿港元 [26] - 联想集团报28.060港元升8.01%，成交额50.32亿港元 [26] - 港股对预托证券溢价中，香港中华煤气报7.215港元升10.59%，溢价-3.23% [26] - 银河娱乐报33.540港元升6.48%，溢价+0.09% [26] - 中信股份报12.870港元升2.91%，溢价-0.01% [26] - 恒基地产报27.200港元升1.73%，溢价-1.82% [26] - 招商银行报53.250港元升0.09%，溢价+0.11% [26] 港股沽空数据 - 恒指成份股沽空比率前五：舜宇光学科技沽空比率51.13%，沽空金额1.05亿港元 [29] - 百威亚太沽空比率50.43%，沽空金额5.25千万港元 [29] - 美的集团沽空比率46.67%，沽空金额1.58亿港元 [29] - 恒基地产沽空比率45.61%，沽空金额1.06亿港元 [29] - 翰森制药沽空比率43.80%，沽空金额1.48亿港元 [29] - 恒生指数整体沽空金额168.68亿港元，沽空比率20.

文章核心观点 - 2026年金融街论坛延续稳市场、防风险和深化金融改革方向，重点将已有政策细化为可执行的工具和制度，政策效果将逐步体现在资金传导效率、市场稳定性和金融服务适配性的改善上 [1][15] - 央行推进隔夜利率调控与贷款定价改革，补齐流动性支持渠道；证监会完善稳市机制、拓宽投融资渠道并强化监管执行；金融监管总局通过差异化考核和改革化险推动机构转型 [1][15] - 央行通过一系列政策改革释放较多宽松信号，预计有助于金融市场稳定和实体经济修复 [2][13][16] 货币政策改革 - 政策利率将择机从7天逆回购利率换锚至隔夜逆回购利率，隔夜OMO利率明确为基准锚，缩短利率传导链条，调控精准性将进一步提高 [3][10][17] - DR001定位为当下货币政策主要调控目标利率，因其作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定 [10][24] - 换锚操作落地后，预计资金中枢将长期维持在隔夜利率附近，DR001和DR007利差将维持一定幅度 [10][24] - 隔夜逆回购利率定价大概率低于7天逆回购利率，换锚预计将带动银行负债端成本较多下行，有助于改善商业银行息差压力，为后续广谱利率下行、实体经济降成本提供空间 [10][24] - 推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考LPR定价向更加多元的定价基准转型，企业可自主选择银行间隔夜回购利率或LPR作为浮动利率贷款定价基准 [3][11][25] - 贷款利率定价基准多元化最早在一季度货币政策执行报告中提及，二季度海南等地部分商业银行试点以DR001为基准的贷款利率 [11][25] - 基于DR001的贷款利率相较于LPR基准贷款将具备更低报价空间，有助于广谱利率下行；商业银行负债成本将率先调降，广谱利率下行对银行息差的影响可能相对可控 [11][25] - 存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代，未来存款利率与市场利率联动或将进一步增强 [3][18] 流动性支持工具 - 央行将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，主要针对特定情况下非银机构面临赎回负反馈时的压力 [12] - 2025年金融街论坛开幕式首次提到特定情景下向非银提供流动性，今年6月陆家嘴金融论坛提到研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，本轮明确创设非银机构大额赎回流动性支持工具 [12] - 央行宣布扩大常备借贷便利（SLF）适用机构范围，纳入境内外资法人银行，同时明确全国性银行适用同样的操作安排，实现对境内存款类金融机构的全覆盖 [12] - 上述改革强化对金融市场整体的流动性支持力度，有望改善金融机构的流动性环境 [12] 证监会政策 - 稳字当头，重点防范输入性风险，完善市场稳定机制；将地缘冲突、海外利率变化、AI衍生风险及股债汇联动列为主要风险来源 [4][19] - 具体提示境外挂钩A股个股的杠杆产品风险，关注外部冲击通过跨境、跨市场交易传入境内的路径 [4][19] - 应对措施包括加强风险研判和政策工具储备、完善稳市机制，同时通过长周期考核、扩大中长期资金来源和入市方式、鼓励上市公司回购增持，增强市场自身稳定力量 [5][19] - 融资端落实两创板改革、完善科技企业识别筛选，研究推进多层次市场改革，明确择机发布修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则，提高发行上市、并购和再融资制度对不同企业的适应性 [6][20] - 投资端重点推进主动ETF注册落地，从6月陆家嘴论坛宣布支持、7月中旬首批申报，到本次同意首批18只注册，四个月走完宣布—试点—注册全流程，制度供给节奏显著快于以往产品创新 [6][20] - 首批主动ETF产品覆盖主动选股与主动量化两类策略，管理费率约1%，低于场外主动权益基金1.2%-1.5%的主流水平，并每日披露PCF清单、发布盘中IOPV，透明度与费率均较传统主动产品占优 [6][20] - 据ETFGI统计，截至2026年8月底全球主动ETF规模2.72万亿美元，约占全球ETF总规模的10.6%；境内ETF市场2026年一季度末规模4.99万亿元，若主动ETF占比逐步向全球水平靠拢，测算对应潜在规模空间约5000亿元 [6][20] - 在二季度主动偏股型基金净赎回2628亿元背景下，主动ETF将场内资金与主动管理能力对接，有望为行业引入增量 [6][20] - 筹建基金业运行监测中心，补齐行业运行数据与风险监测的关键基础设施；当前公募基金与私募证券投资合计规模近50万亿元，但行业运行数据分散于交易所、中登、托管机构、行业协会等多方，私募份额登记长期缺乏统一基础设施 [6][20] - 监测中心推进私募份额统一登记和全口径信息收集，将监管视野从准入环节延伸至持续运行环节，使行业风险敞口可计量、可监测，同时为迷你基金强制退出、业绩比较基准纠偏等公募改革提供持续、统一的数据支撑 [6][20] - 北交所明确推进北证50ETF、新股市值配售、创新性评价标准和新三板分层优化，分别完善配置工具、投资者参与机制与企业分层衔接 [6][20] 金融监管总局政策 - 明确支持培育商业航天、生物医药、智能机器人等领域专业共保体，完善全生命周期科技保险服务；健全灾害、航运保险体系，丰富养老健康产品 [7][21] - 强调机构错位发展、中小机构减量提质，摒弃规模情结，惩治金融黑灰产，强化关联交易和大额投资授信穿透监管 [7][21] - 人民银行提出将设立非银机构大额赎回流动性支持工具、扩大常备借贷便利范围，并推动银行间与交易所债券市场互联互通；证监会则突出资本市场服务科技创新、提高直接融资效率及推动中长期资金入市 [7][21] 其他政策信号 - 央行提及推动银行间与交易所债券市场互联互通落地，强化金融市场基础设施的互联互通，改善金融市场价格发现和资源配置作用 [13] - 试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，加大外汇市场开放力度 [13] - 央行将会同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》，加大对于科技创新领域的金融支持力度 [13] 行业影响——银行 - 货币政策框架优化短期不改变当前行业息差企稳的经营格局，中期更利好负债成本低、客户结构优、利率风险管理成熟的机构 [8][22] 行业影响——保险 - 将进一步转向风险识别、风险减量和损失补偿相结合的风险治理工具，科技、灾害、航运和养老健康保险成为重点 [8][22] - 债券与资本市场改革有助于改善险资配置环境，流动性支持工具有利于降低极端市场波动风险 [8][22] - 保险机构仍需强化利率、信用、流动性和投资风险管理，行业竞争将由规模扩张转向专业能力、风控能力和长期价值 [8][22] - 受益逻辑方面，科技风险承保与再保险、长期资金管理及养老健康、巨灾风险承接能力较强的机构更具优势；结合低利率和权益市场波动环境，重点关注红利策略 [8][22] 行业影响——证券 - 从7天逆回购切换为隔夜逆回购，意味着银行间市场资金利率DR001的中枢将从1.4%切换为1.25%，相当于间接降息15bps [9][23] - 证券板块股价表现对资本市场流动性较为敏感，在2020上半年、2023年6-7月份以及2024年8-9月份的连续降息均有效驱动券商行情，后续流动性催化效果值得关注 [9][23] - 央行提出将构建非银机构大额赎回的流动性支持工具，对于降低非银机构流动性风险、优化非银机构资金成本具有重要意义 [9][23] - AI领域改革探讨投研应用场景；推进主动ETF产品落地，构筑资产管理业务发展新方向；围绕减持监管与先行赔付制度执行，优化资本市场生态 [9][23]

文章核心观点 - 2026金融街论坛年会开幕，证监会主席吴清发表主旨演讲，释放稳预期、强改革、扩开放多项信号，公私募机构普遍认为有助于稳定市场预期、提振市场信心 [1] - 近期市场调整属于短期扰动，不改资本市场中长期趋势，产业持续升级、上市公司盈利改善、分红回购力度提升、长期资金机制完善，资本市场向好具备强支撑 [1] - 吴清主席讲话中值得关注的核心方向包括稳市场稳预期政策取向更加鲜明、资本市场功能定位持续强化、公募基金行业改革持续深化、资本市场高水平制度型开放稳步扩大 [2][3] 稳预期、强改革、扩开放多重信号 - 稳市场、稳预期的政策取向更加鲜明，证监会将全力维护资本市场安全稳定，加强风险研判和政策工具储备，稳市机制持续在位、政策工具储备充足，政策预见性、精准性、有效性不断提升 [2] - 资本市场的功能定位持续强化，研究推动多层次市场改革，深化再融资改革，聚焦支持新质生产力发展，落实落细“两创板”改革举措，科技创新企业的融资环境与估值体系有望进一步完善 [2] - 公募基金行业改革持续深化，持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量，叠加近期公募基金运作管理办法修订，监管层面正在推动降低权益基金设立门槛、畅通中长期资金入市渠道等一系列举措 [2] - 资本市场高水平制度型开放稳步扩大，深入参与国际金融组织治理改革，落实内地与香港市场“五个协同”合作新模式，加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通，资本市场双向开放持续加速，中国资产对全球长期资金的吸引力有望增强 [3] - 资本市场更加注重投融资协调发展，推动投资者回报与实体经济高质量发展形成良性循环，资本市场的价值创造功能和投资回报功能正在得到进一步强化 [4] - 长期资金入市与长期投资生态建设持续深化，为资本市场高质量发展夯实基础，对于公募基金而言，长期投资核心在于认知的深度、研究的广度，以及对企业长期价值持续跟踪和验证的能力 [4] - 资本市场服务科技创新和产业升级的功能持续强化，对专业投资机构的价值发现能力提出更高要求，从科技创新到产业发展再到企业价值创造，是一个需要长期投入、持续验证的过程 [4] - 同意首批18只主动ETF注册，公募基金创新发展迈出重要一步；筹建基金业运行监测中心，行业监管基础设施进一步完善；拟发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，促进AI安全高效应用 [4] 短期扰动不改资本市场长期趋势 - 近期市场出现一定波动，更多属于技术性休整，而非趋势逆转 [6] - 本轮调整的核心因素是筹码结构差、存量资金博弈，外部因素放大了短期波动 [6] - 地缘冲突扰动抬升全球风险溢价，利率环境复杂化推动资产再定价再平衡，人工智能驱动市场加快变革，全球市场联动共振明显加大，美债利率起伏、海外科技股估值波动会通过全球联动较快传导至A股科技板块 [6] - 这类扰动具有阶段性，影响的是短期节奏，而非中长期方向，在全球资产再定价、再平衡的过程中，中国资产作为分散化配置选项的价值正在上升，筹码出清、估值回落反而为中长期资金提供了更从容的布局窗口 [6] - 近期A股市场出现一定调整，既有前期上涨后的估值消化与预期再平衡因素，也反映了市场对经济基本面、企业盈利及外部环境变化的持续评估，但从中长期看，支撑中国资本市场向好的积极因素仍在不断积累 [6] 资本市场长期向好的支撑因素 - 产业升级与企业盈利改善正在为资本市场长期向好夯实基本面基础，2026年上半年上市公司净利润同比增长19.5%，创近三年新高 [7] - 资本市场制度生态持续完善，上市公司年内分红回购合计2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资规模的2.7倍，上市公司更加重视股东回报，有助于强化企业价值创造与投资者长期收益之间的联系，进一步增强中国权益资产的投资吸引力 [7] - 长期资金入市机制持续优化，有助于改善市场资金结构和投资生态，长期资金的意义不仅在于带来增量资金，更在于推动市场定价更加重视企业基本面和长期价值 [7]

[Table_Reportdate] 2026年10月20日 [证券分析师： Table_Authors] 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师： 李嘉豪 S0630525100001 lijiah@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20261020 重点推荐 财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [table_summary] ➢ 1.单月经济修复，全年目标无忧——国内观察：2026年三季度GDP及9月经济数据 ➢ 2."快返型"产品开启排查整改，改善长期负债结构和投资配置稳定性——保险业态观察 （十七） ➢ 1.中国证监会主席吴清在金融街论坛年会开幕式上发表演讲 ➢ 2.央行行长潘功胜出席2026金融街论坛年会开幕式并作主题演讲 ➢ 3.商务部等9部门发布关于加快推进科技兴商的意见 | 1.1. 单月经济修复，全年目标无忧——国内 ...

行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[7] - 证券行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 政策主线是完善稳定机制、强化金融监管与深化金融改革[1] - 央行健全流动性支持和利率定价机制，证监会统筹稳市、改革与投资者保护，金融监管总局强调全覆盖、穿透式监管，推动中小机构减量提质、摒弃规模情结[1] - 相关部署有助于缓释跨市场风险传导、改善金融业经营生态，并拓展综合融资、资产管理及财富管理业务空间[1] - 拟设非银流动性支持工具针对特定风险情景，不宜直接解读为总量宽松信号[1] - 政策效果仍取决于融资需求、市场活跃度及配套措施落地[1] 完善流动性工具箱，筑牢金融市场防线 - 人民银行将会同金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具[2] - 适用机构包括理财子、公募基金管理人及对应银行母行、证券母公司等[2] - 工具在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景下启用[2] - 操作须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品[2] - SLF将纳入境内外资法人银行，明确全国性银行适用同样安排[2] - 银行间与交易所债市互联互通待相关主体测试后即可开通[2] - 相关安排有助于缓释资管产品如集中赎回引发的流动性压力，完善境内存款类金融机构流动性支持，提升跨市场交易效率[2] - 不构成产品收益或信用损失兜底[2] 深化利率定价改革，优化金融资源配置 - 人民银行提出研究择机将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，届时公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率[3] - 推动贷款定价基准多元化，部分财务能力强的企业可与银行协商选择DR001或LPR[3] - 小企业、个人贷款仍可参考LPR，并推动存贷款基准利率退出[3] - 改革有助于提升传导效率，但更考验银行重定价管理及风险对冲能力[3] - 息差影响取决于资产收益率与负债成本的调整速度[3] - 央行将支持三大国际科技创新中心建设[3] - 拟允许8家人民币境外清算行在境内银行间外汇市场开展自营交易，有望拓展科技金融与跨境服务空间[3] 稳市与改革并重，增强市场发展动能 - 证监会强调加强风险研判和工具储备，完善稳市机制[4] - 警惕跨境跨市场风险传导及境外挂钩A股个股的杠杆产品风险[4] - 将同意首批18只主动ETF注册[4] - 落实“两创板”举措，研究多层次市场改革，深化发行上市、并购重组与再融资制度改革[4] - 稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售等举措[4] - 推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通[4] - 相关部署兼顾稳定市场运行、丰富投资工具与完善融资渠道，有望增加银行托管、结算及并购相关融资需求[4] - 产品注册不等同于增量资金已经入市，实际业务贡献仍取决于产品发行、客户需求及配套规则落地[4] 完善全链条监管，夯实市场信任基础 - 证监会近期将推出四项举措：筹建基金业运行监测中心，承担私募基金份额登记、公私募信息收集及风险监测等职责[5] - 发布人工智能在证券期货业安全合规应用的意见[5] - 完善违规减持处罚规则[5] - 制定证券市场先行赔付指导意见[5] - 加快推动出台上市公司监管条例，加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组及后续整合[5] - 相关举措从风险监测、行为约束和投资者救济等方面完善监管，有助于提升市场规范性与投资者保护水平，为银行资管及机构合作业务营造更稳健的环境[5] - 后续应关注监测机制、减持认定与先行赔付程序等细则，相关部署尚需通过执行体现效果[5] 金融街论坛年会主要政策部署 - 人民银行完善流动性保障：设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，扩大SLF适用范围，推动银行间与交易所债市互联互通[10] - 非银工具限于特定风险情景，操作须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品[10] - 人民银行深化利率定价改革：研究择机将公开市场主要操作期限切换为隔夜，推动贷款定价基准多元化，推动存贷款基准利率退出[10] - 人民银行拓展科技与跨境金融：支持三大国际科技创新中心建设，拟允许8家人民币境外清算行在境内银行间外汇市场开展自营交易，拟将外资人民币清算行纳入境外央行回购工具支持对象[10] - 证监会维护市场安全稳定：加强风险研判和政策工具储备，完善稳市机制，警惕跨境跨市场跨行业风险传导，防范境外挂钩A股个股的杠杆产品等风险[10] - 证监会深化投融资改革：将同意首批18只主动ETF注册，落实“两创板”改革，深化并购重组及再融资改革，推进北证50ETF、北交所新股市值配售等举措，以及人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通[10] - 证监会完善监管与投资者保护：筹建基金业运行监测中心，发布人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，完善违规减持处罚规则，制定先行赔付指导意见，推动上市公司监管条例出台，支持券商并购整合[10] - 金融监管总局强化监管与转型化险：推进金融活动监管全覆盖和穿透监管，稳妥处置高风险机构，完善差异化考核，推动中小机构减量提质、摒弃规模情结，加强科技、制造业及“六张网”等领域金融支持[10]

文章核心观点 - 证监会主席吴清在2026金融街论坛年会发表主题演讲，以“统筹发展和安全、坚持开放与合作”为主线，强调在国际形势变乱交织背景下，中国资本市场以更主动的开放、更务实的合作、更包容的制度安排作出回应 [1] - 安全是发展的前提，高质量发展需要高水平安全来保障，短期外部环境复杂多变，全球股、债、汇市场联动共振加大，权益市场波动增加，维护市场安全稳定、持续提升市场韧性和信心是演讲重点 [1] - 投融资两端协同发力，与演讲提出的“健全投资和融资相协调的资本市场功能”一脉相承 [3] - 短期视角，本次演讲有助于稳定市场信心，“稳字当头”被放在政策部署首位 [4] - 中长期角度，A股投融资综合改革仍将持续推进，资本市场将以自身发展的确定性，更好服务“十五五”经济社会高质量发展 [4] 投资端政策部署 - 风险监测向跨境、跨市场延伸，演讲明确提出要“高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点”，这是在全球市场联动增强背景下对风险跨境传导作出的直接回应 [2] - 证监会将筹建基金业运行监测中心，承担私募基金份额登记、公私募信息收集和风险监测等职责，对于投资工具的风险管理进一步扩围 [2] - 以产品创新引入增量资金，证监会当日同意首批18只主动ETF注册，未来主动ETF有望成为核心机构投资者表达自身观点的直接抓手 [2] - 跨部门工具形成合力，央行行长潘功胜在同一论坛宣布设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，在极端情形下为机构赎回压力提供流动性托底，同时也明确政策条件，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉 [2] - 健全长周期考核机制、扩大中长期资金来源并拓宽入市渠道、深化公募基金改革等既有部署继续推进，市场稳定力量有望进一步壮大 [2] 融资端政策部署 - 证监会持续深化资本市场包容性改革，落实落细“两创板”改革，完善科技企业识别筛选机制，实施更具包容性和适应性的发行上市、并购重组制度，深化再融资改革，以优质供给夯实市场长期韧性 [3] 依法从严监管举措 - 证监会将发布人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，回应演讲提到的算法黑箱、AI网络攻击等新型风险 [3] - 完善违规减持处罚规则 [3] - 制定证券市场先行赔付指导意见 [3] - 这些举措兼顾规范新业态、约束关键少数、保护投资者，从制度层面巩固市场信心 [3] 对外开放部署 - 吴主席强调“增强开放制度的吸引力和可预期性”，正是在逆全球化背景下，以制度型开放的确定性稳住全球资本对中国资产的配置预期 [3] - 证监会将从市场、机构、产品三方面提高跨境投融资便利化水平，包括提升QFII投资运作便利度、落实内地与中国香港市场“五个协同”合作新模式、深入参与国际金融组织治理改革等 [3] 对市场的影响 - 境外产品风险监测、基金业运行监测、主动ETF设立等举措，有助于平抑外部冲击带来的短期波动，稳定市场风险偏好 [4] - 投资端壮大长期资金、完善稳市机制，融资端深化“两创板”、并购重组、再融资等包容性改革 [4]

鑫新闻 研究所日报 2026 年 10 月 20 日 星期二 3.中国人民银行行长潘功胜宣布将出台多个政策举措。中国人民银行行长潘功胜10月19日在2026金融 街论坛年会上介绍了即将出台的系列政策举措，具体包括：会同金融监管总局、中国证监会设立应对 非银机构大额赎回的流动性支持工具，扩大常备借贷便利(SLF)的适用机构范围，推动银行间和交易所 债券市场互联互通落地，试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，以及会 同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技 创新中心的指导意见》。 1.周一A股主要指数分化运行，沪深300微涨0.09%，创业板指下跌0.94%，科创50指数跌2.17%。两市成 交额14488亿元，缩量1203亿元。 2.行业方面，家用电器以1.77%领涨，银行、国防军工、汽车紧随其后；综合、房地产、电子、商贸零 售领跌。热门概念中中药精选、机器人、减速器涨幅居前。 3.10年期国债到期收益率报1.6533%，上行0.65BP，DR007利率报1.3212%下行0.46BP。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究专业创新 ...