晨星投资洞察分享会 聚焦全球投资趋势与多元资产配置，通过"数据+工具+研究"三维赋能，分享市场洞察、研究成果和解决方案，助力金融机构搭 建科学投研体系，提升服务效能。 | | | | | Estimated Net Flow ($Mil) | | | | Market Share Basis: Total Net As | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Name | | | 1-Mo | QTD | YTD | 1-Yr | 09-2025 | Mkt Sh% | Rank | | Vanguard | | E | 17,284 | 53,722 | 182,242 | 270,222 | 10,322 | 17.58 | 1 | | iShares | | Eb | 66,880 | 147,186 | 333,136 | 478,666 | 5,141 | 8.76 | 2 | | Fidelity | | E | 9,884 | 27,265 | 47,496 | 67,818 | 3,537 | 6. ...

公司概况与业务布局 - 路博迈是一家全球性资产管理公司，总部位于纽约，成立于1939年，截至2024年底管理资产规模达5580亿美元（约合人民币3.97万亿元）[2] - 公司业务遍及全球26个国家、39个城市，公开市场资产规模为3580亿美元，非公开市场资产规模为1500亿美元，是业内较少见的在两大领域均表现强劲的基金公司[2] - 公司在中国内地开展公募基金和合格境内有限合伙（QDLP）业务，其中QDLP业务规模在行业中处于领先地位[2] 对中国市场的投资观点 - 相较于参照基准，路博迈在过去一段时间内一直对中国进行超配，如果客户给予广泛投资自主权，公司对中国股票的配置会高于参考基准[1][10] - 尽管近期市场对中美经贸磋商结果感到满意，但这仅是事态转好的第一步，措施完全落地仍需时间，外国投资者大规模增配中国资产仍需时间[10] 对全球ETF行业发展趋势的看法 - 被动ETF本质是“规模竞争”，作为中等规模资产管理机构，路博迈选择在能够提供独特价值的主动ETF领域发力，其主动ETF业务已从微末之初增长至约25亿美元[5] - 主动ETF的增长速度远超过被动ETF，截至2025年6月，主动ETF占美国上市ETF新发行产品的88%，占全球新发行产品的51%，占全球ETF净资产流入的29%[7] - ETF的崛起由综合因素推动，对美国应税客户而言，税务效率是主要关注点，ETF在税务效率上高于共同基金[5] - 另类投资正在成为主流，优秀的主动管理机构正拥抱另类投资，传统共同基金与另类投资的组合已成为行业规范[7] 对科技股投资与市场风险的观点 - 美国科技股估值并不便宜，但当前情况被视为“理性的繁荣”，问题的关键不是“要不要投资科技”，而是“如何投资科技”，这决定了最终回报的巨大差异[11] - 市场面临的主要风险包括全球增长可能小幅放缓、欧洲战争、政策不确定性、美国通胀问题以及美国股票市场高度集中，估值更接近昂贵而非便宜[12] - 对大多数客户而言，正确的做法不是试图择时，而是在各个周期中恪守纪律、长期投资、保持多元化，并避免因恐惧而退出市场[12] 公司运营与薪酬理念 - 公司打造的AI工具同时惠及股票投资者与私募股权投资者，或债券投资者与私募信贷投资者，实现共享知识和系统[8] - 薪酬结构的核心要义是与客户利益保持一致，公司将所有人的递延薪酬与客户的收益完全挂钩，而非与公司股价挂钩，并尽可能将自有资产以现金形式留存或与客户并肩投资[8] 中国客户关注焦点 - 领先的中国保险公司正试图从全球市场长期经历低利率的历史中学习经验，关注在低利率环境中的资产配置[9] - 个人投资者正从储蓄账户或现金中转移资金，他们关注资产管理机构的风险控制能力、组合波动性的合理性以及资金是否被长期稳健地管理[9]

公司概况与业务布局 - 公司管理资产规模达5580亿美元，约合人民币3.97万亿元 [2] - 公开市场资产规模为3580亿美元，非公开市场资产规模为1500亿美元 [2] - 在中国内地开展公募基金和合格境内有限合伙业务，其中QDLP规模在行业中处于领先地位 [2] 对中国市场的观点与配置 - 相较于参照基准，过去一段时间以来一直对中国进行高配 [1][11] - 若客户给予广泛的投资自主权，对中国股票的配置会高于参考基准 [11] - 外国投资者大规模增配中国资产仍需时间，市场对中美经贸磋商结果感到满意但措施完全落地仍需时间 [1][12] 对ETF行业的看法与公司策略 - 被动ETF本质是规模竞争，作为中等规模资产管理机构，公司选择在能够提供独特价值的主动ETF领域发力 [6] - 主动ETF业务从微末之初增长至约25亿美元，资金流入趋势良好，大部分增长来自新客户的新增资金 [6] - 主动ETF的增长速度远超过被动ETF，主动ETF占美国新发行产品的88%，占全球新发行产品的51% [8] - 全球主动ETF的资产管理规模预计将从2025年6月的1.4万亿美元增长至2030年的4.2万亿美元 [8] 对科技股投资的观点 - 美国科技股的估值并不便宜，但认为这是理性的繁荣，关键问题不是要不要投资科技，而是如何投资科技 [13] - 将当前科技投资类比于美国铁路行业变革时期，一些投资者获得极高回报，也有人血本无归 [13] 公司文化与薪酬理念 - 薪酬安排的核心要义是与客户利益一致，将所有人的递延薪酬与客户的收益完全挂钩，而非与公司股价挂钩 [9] - 公司没有建立庞大的自营投资部门，而是将自有资产尽可能以现金形式留存，或与客户并肩投资 [9] 对当前宏观环境与投资策略的建议 - 全球经济增长或将低于预期，宏观环境复杂性持续 [1] - 市场面临的主要风险包括全球增长可能小幅放缓、欧洲战争、政策不确定性、美国通胀及股市高集中度 [14] - 对大多数客户而言，正确的做法不是试图择时，而是在各个周期中恪守纪律、长期投资、保持多元化配置 [1][14]

公司概况与业务布局 - 公司管理资产规模达5580亿美元（约合人民币3.97万亿元），是全球性资产管理机构[2] - 公司公开市场资产规模为3580亿美元，非公开市场资产规模为1500亿美元，业务结构均衡[2] - 公司在中国内地开展公募基金和合格境内有限合伙（QDLP）业务，其中QDLP规模在行业中处于领先地位[2] 对中国市场的观点与配置 - 相较于参照基准，公司过去一段时间以来一直对中国进行高配[1][10] - 若客户给予广泛投资自主权，公司对中国股票的配置会高于参考基准[10] - 海外资金要实现对中国的大规模增配仍需时间，市场对中美经贸磋商的结果感到满意，但措施完全落地仍需时间[1][10] 对全球ETF行业趋势的看法 - 被动ETF本质是“规模竞争”，中等规模资产管理机构需在能提供独特价值的领域发力[4] - 主动ETF的增长速度远超过被动ETF，主动ETF占美国新发行产品的88%，占全球新发行产品的51%[6] - 全球主动ETF的资产管理规模预计将从2025年6月的1.4万亿美元增长至2030年的4.2万亿美元[6] - 对美国应税客户而言，ETF的税务效率高于共同基金，这是其崛起的关键因素之一[4][5] 对科技股投资与市场风险的观点 - 美国科技股的估值并不便宜，但认为这是“理性的繁荣”，关键问题在于“如何投资科技”而非“要不要投资”[11] - 市场面临的主要风险包括全球增长可能小幅放缓、地缘政治紧张、政策不确定性、美国通胀及股市高集中度等[12] - 对大多数客户而言，正确的做法不是试图择时，而是在各个周期中恪守纪律、保持长期投资，避免因恐惧而撤出市场[12] 公司运营与薪酬理念 - 公司强调在危机到来前关注风险，确保拥有必要的工具和规范的运营以保持稳健[3] - 薪酬结构的核心要义是与客户利益保持一致，将所有人的递延薪酬与客户的收益完全挂钩，而非公司股价[7] - 公司没有庞大的自营投资部门，而是将自有资产以现金形式留存或与客户并肩投资[7]

全球ETF行业资金流入与增长动力 - 全球ETF行业资金净流入已接近1万亿美元 连续第15年实现资金净流入 [1] - 主动ETF和亚太地区将成为未来五年驱动全球ETF市场规模增长的核心动力 [1] 主动ETF市场现状与区域差异 - 主动ETF管理规模占全球ETF总规模8% 约1.5万亿美元 [1] - 主动ETF吸引今年近30%全球净流入资金 金额达3000亿美元 [1] - 亚太地区主动ETF仅占当地2万亿美元ETF总规模的5% [1] - 亚太市场主动ETF发展滞后主要源于监管审批流程缓慢 [1] 其他ETF产品发展动态 - 固定收益类ETF因透明度与资产可配置性优势获得更多关注 [2] - 数字资产ETF成为推动ETF增长的关键动力之一 市场投资选择日益丰富 [2] 香港ETF市场特征 - 香港ETF在公募基金市场渗透率仅5%至7% 增长空间广阔 [2] - 香港约60%ETF跟踪与内地市场相关指数 [2] - 香港机构ETF增长最快领域为通过ETF低成本获取高透明度资产敞口 [3] 机构投资者参与情况 - 全球37家央行使用ETF进行投资 [2] - 日本央行持有日本ETF规模占市场总规模近80% [2] - 中国人民银行持有内地ETF规模占比近25% [2] - 机构投资者通过ETF配置资产类别涵盖美国股票及固定收益类资产 [3] 投资者行为变化 - 机构投资者开始利用ETF进行战术性配置 [3] - 零售投资者出现长期配置需求 在亚洲固定收益及投资级债券ETF采取买入并持有策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周美国 ETF 创新产品发行数量增加，杠杆反向类产品较多；股票 ETF 流入平稳，数字货币 ETF 小幅流出；原材料相关 ETF 表现出色但子行业分化明显；美国普通公募基金资金流向有一定变化，国内股票基金单周流出，债券产品流入收窄 [1][3][6] 各目录要点总结 美国 ETF 创新产品：杠杆反向产品密集发行 - 上周美国新发 30 只产品，杠杆反向类产品多，Defiance、Tradr、Leverage Shares 共发 9 只单股票杠杆反向类 ETF，Defiance 的 Leveraged Long + Income 系列提供 150 - 200%杠杆收益并增厚收益 [6] - Northern Trust 发行 11 只产品，涉及 3 个系列；JPMorgan 发行一只股票收益型产品；Amplify 发行 Covered Call 产品；Tidal 发行 2 只主动 ETF；Janus Henderson 发行全球 AI 产品；VanEck 发行两只行业产品 [7] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：股票 ETF 流入平稳 - 上周股票 ETF 流入超百亿美元，数字货币 ETF 小幅流出，先锋标普 500 ETF 流入最多，罗素 2000 ETF 回流，DSPY 进入流入前十，ARKK 重新流出，黄金、比特币 ETF 和长债 ETF 流出 [8] - ARKK 从 8 月 14 日开始持续流出，SPY 近两周流出较多 [13] 美国 ETF 表现：金银矿开采领先其他材料产品 - 近 3 个月美国原材料相关 ETF 表现出色，子行业分化明显，金银矿开采商 ETF 表现突出，部分产品今年以来涨幅超 70%，建筑建材相关产品表现偏弱 [14] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 6 月美国非货币公募基金总量 22.69 万亿美元，较 5 月上升 0.78 万亿；6 月标普 500 上涨 6.15%，美国国内股票型产品规模上升 4.26% [3] - 8 月 6 日 - 8 月 13 日单周，美国国内股票基金流出约 154 亿美元，与前一周基本持平，债券产品流入收窄至 10 亿美元附近 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 介绍上周美国ETF创新产品发行情况，包括道富、贝莱德等公司产品 [6][7] - 分析美国ETF资金流向，如罗素2000 ETF流出明显等 [10][13] - 指出美国ETF表现中新能源显著优于传统能源 [17] - 分析近期美国普通公募基金资金流向 [19] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：道富发行宽行业期权策略产品 - 上周美国共23只新发产品，道富发行GICS宽行业ETF对应期权策略版本，覆盖11个行业，通过投资原有宽行业ETF并卖出对应ETF看涨期权获收益 [6] - GraniteShares YieldBOOST产品线扩充，产品挂钩CoinBase；YieldMax单股票Covered Call策略产品挂钩ROBLOX [6] - 贝莱德发行基建主动ETF，First Trust发行核能源产品，Dakota发行主动ETF，PGIM发行4只ETF [7][9] 美国ETF动态 美国ETF资金：罗素2000 ETF流出明显 - 上周股票ETF流入近100亿美元，数字货币ETF流入减缓，商品ETF小幅流出 [10] - 宽基ETF整体流入，但罗素2000 ETF流出近50亿美元，YieldMax多只Covered Call产品流入居前，传统杠杆产品流出，债券产品中短债流入、长债流出 [13] 美国ETF表现：新能源表现显著优于传统能源 - 今年以来美国新老能源表现分化，新能源板块显著优于传统能源，VanEck核能源ETF上涨超40%，上周有其他管理人发行类似产品 [17] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年6月美国非货币公募基金总量为22.69万亿美元，较5月上升0.78万亿；6月标普500上涨6.15%，美国国内股票型产品规模上升4.26% [19] - 7月16日 - 7月23日单周，美国国内股票基金合计流出约135亿美元，债券产品流入平稳 [19]

美国ETF创新产品 - 上周美国共8只新发产品 另类策略复杂度不断提升 [1] - Rex发行英伟达期权策略产品 提供105~150%暴露并通过covered call策略实现周度分红 [1] - Simplify与Kayne Anderson合作发行能源基建信用债ETF 使用互换工具控制下行风险 认为该领域债券可抗通胀 [1] - First Trust发行配置型产品 股票(60% covered call策略)、债券(35%)、商品(5%)组合 [1] - 罗素发行主动ETF 覆盖国际股票和新兴市场股票 [1] - Tidal Return Stacked系列新增产品 混合美国股票(100%)与黄金/比特币策略(100%) 采用2倍杠杆 黄金/比特币按风险平价分配权重 [1] 美国ETF资金流向 - 上周美国股票ETF大幅流入超100亿美元 黄金ETF重新流入 短债ETF流出多于长债 [2][4] - 流入前十：景顺纳斯达克100 ETF(39.52亿)、SPDR标普500 ETF(12.92亿)、先锋信息技术ETF(11.14亿) [5] - 流出前十：SPDR 1-3月美国国库券ETF(-14.31亿)、iShares罗素2000 ETF(-10.89亿)、iShares核心标普500 ETF(-9.78亿) [5] - 重点ETF近两周资金：SPDR标普500净流入12.2亿 iShares标普500净流出149.58亿 景顺纳斯达克100净流入52.09亿 [6] - 黄金ETF(GLD)净流入9.25亿 资金风险偏好提升 股票宽基和信用债产品受青睐 [7] 美国ETF表现 - 金矿开采ETF年内涨幅约50% 显著跑赢黄金(30%) GDX上涨49.37% GDXJ上涨52.80% [8][9] - 材料板块ETF领涨 铀ETF(URA)上涨19.53% 铜矿ETF(COPX)上涨7.65% [9] - 建筑ETF(ITB)表现最差 年内下跌12.86% [9] 美国普通公募基金动态 - 2025年4月美国非货币公募基金规模21.06万亿美元 环比下降0.12万亿 国内股票型产品规模跌幅0.88%大于标普500跌幅(0.76%) [10] - 5月14-21日单周 国内股票基金净流出113亿美元 债券产品维持较高流入 [10]