核心财务表现 - 2025年第一季度总营收865.57亿元，同比增长18.1%，Non-GAAP净利润109.49亿元，同比增长46.2%，均超彭博一致预期 [1] - 核心本地商业营收643.25亿元，同比增长17.76%，经调整经营利润135亿元，同比增长39.10% [1] - 配送服务收入257亿元（+22.11%），佣金收入241亿元（+20.05%），在线营销服务收入119亿元（+15.09%） [1] 到家业务竞争动态 - 一季度外卖单量增速接近两位数，收入增速高于单量增速，利润增速高于收入增速 [1] - 京东加码外卖市场将导致美团二季度外卖收入增速低于单量增速，利润增速低于收入增速 [1] - 闪购单量增速显著高于外卖，但二季度利润端或阶段性转负 [1] - 长期看外卖业务壁垒高于到店酒旅，非理性竞争或不可持续 [1] 到店酒旅业务趋势 - 一季度单量和GTV保持较快增长，但收入增速低于GTV增速（受结构性影响） [1] - 二季度收入增速预计回落，margin环比下降（季节性因素+低线城市增长较快） [1] 新业务发展 - 新业务（新口径）营收222亿元（+19%），经调整经营亏损23亿元（亏损环比扩大因Keeta中东投入加码） [2] - Keeta巴西开城将导致下半年季度亏损扩大，但海外市场AOV和利润率高于国内，远期利润空间广阔 [2] - Keeta有望成为美团全新增长曲线，但需观察中国香港等地区的show case [2] 盈利预测 - 预计FY25-26收入分别为3889.97亿元（+15.23%）、4566.62亿元（+17.39%） [2] - Non-GAAP利润分别为409.86亿元（-6.37%）、528.24亿元（+28.88%） [2]