人民币汇率指数表现 - 11月28日当周三大人民币汇率指数均下跌，CFETS人民币汇率指数报97.92，按周跌0.3 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报104.47，按周跌0.19 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报92.46，按周跌0.14 [1] 美元指数及主要货币走势 - 上周美元指数高位震荡后下挫，全周累计下跌0.71%，11月以来跌幅为0.29% [5] - 因美元走势疲弱，欧元、英镑、日元、澳元兑美元均有所走高，其中欧元兑美元全周涨幅为0.76% [5] 人民币对美元汇率表现 - 在岸人民币汇率夜盘收报7.0740，全周累计上涨310个基点，涨幅为0.51% [5] - 离岸人民币汇率夜盘收报7.0713，全周累计上涨341个基点，累计涨幅为0.48% [5] - 人民币对美元中间价28日报7.0789，全周累计调升86个基点 [5] 人民币走强驱动因素 - 人民币走强主要受美联储12月降息预期升温影响 [5] - 12月份美联储降息的概率由11月20日的35.4%升至11月28日的85.4% [5] - 支撑人民币汇率升值的重要因素是外贸企业结汇倾向的趋势性扭转 [6] 分析师对人民币汇率前景展望 - 预计2026年人民币汇率走势或面临多重利好因素，包括国内经济回升向好、中美经贸关系趋于稳定等 [6] - 2026年影响人民币汇率的核心变量或在于美元走势及中美经贸关系预期变化 [7] - 在基准情形下，美元或将进一步下跌，美联储降息将带动中美利差收敛，支持人民币继续温和升值 [7] - 2026年人民币对美元汇率可能会升破7，回到6字头 [8]

2025年人民币汇率表现 - 汇率升值主要受美元信用裂痕和美联储宽松交易两股力量推动，但过程并非畅通无阻，内资预期波动率不低 [2] - 2025年4月贸易摩擦导致内资贬值预期达到7.5以上，而9月美联储降息周期开启使内资升值预期达到7.0附近 [2] - 支撑汇率升值的核心因素是外贸企业结汇倾向的趋势性扭转，强美元信仰松动导致连续三年企业不愿结汇的一致预期反转 [3] - 美联储9月宣布重启降息周期时出现历史级别的跨境资本回流，核心贡献是外贸企业结汇 [3] - 央行通过降低掉期市场贴息（掉期溢价）控制外资流入速度，并通过中间价引导内资预期，实现"三价合一"的跨境流动性管理 [4] 2026年人民币汇率展望 - 2025年美国经济出现极致的"K型分化"，高净值群体可通过再融资贷款将资产增值变现，融资成本抬升幅度仅为新旧贷款利差2.1%，支撑美股流动性和消费韧性 [5] - 美国新举债群体面临的融资成本为实打实的抵押贷款利率6.2%，仍压制其信用扩张，预示K型分化将延续，美债利率环境易下难上 [5] - 政策端在汇率接近7.10关口时多次采用历史最低的"掉期溢价"（-174pips）为升值降速，减缓外资流入步伐 [6] - 央行对汇率合意点位的锚定更侧重于基本面因素主导的美债，而非信用因素主导的美元，导致美元指数跌幅远大于人民币兑美元涨幅 [6] - 未来人民币汇率与美元指数脱钩将成为常态，人民币汇率破"7"具备基本面和政策端的双重基础 [6]