文章核心观点 “十五五”规划对资本市场提出明确要求，强调提高制度包容性、适应性及健全投融资协调功能 下一阶段提升资本市场功能将围绕四个着力点展开，包括纵深推进多层次市场板块改革、加快完善投融资动态平衡、大力促进长期资金发展以及加快打造一流投资机构 同时，中国资本市场在“十四五”期间实现了规模与质量的显著提升，市值、上市公司数量及直接融资比重均大幅增长，中长期资金入市规模显著增加[1][2][3][4][5] 资本市场下一阶段发展着力点 - **着力点一：纵深推进多层次资本市场板块改革** 推进科创板“1+6”改革，健全科技创新企业识别筛选与价格形成机制 加快启动创业板改革，设置更契合新兴领域和创新创业企业特点的上市标准 持续提高北交所服务创新型中小企业能力 健全新三板市场差异化制度，畅通三四板对接机制 积极发展多元股权融资，构建多层次债券市场，以提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力[2] - **着力点二：加快完善资本市场投融资动态平衡** 健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制，使市场融资规模和节奏更科学合理 完善上市公司治理，引导上市公司加大分红、回购 加快构建全方位、立体化证券期货监管体系，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为 扎实织密投资者保护“安全网”，强化重点领域及跨市场、跨境风险防范化解，提升资本市场内在稳定性[2] - **着力点三：大力促进长期资金和耐心资本发展** 加快落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，逐项打通社保、保险、理财等资金入市卡点堵点 扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核 丰富适配长期投资产品的风险管理工具，营造更具吸引力的“长线长投”制度环境 促进私募股权、创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本[3] - **着力点四：加快打造一流投资银行和投资机构** 强化分类监管，对优质机构适当松绑，适度打开资本空间和杠杆限制，促进中小券商、外资券商特色化发展 行业发展要从追求规模利润扩张转向功能优先，带头践行价值投资理念 不断提升产品服务精准性、适配性，增强主流机构发行定价能力，着力改善投顾水平，加快发展指数投资，助力资本市场定价效率持续提高[3] “十四五”期间资本市场发展成就 - **市值规模大幅增长，市场体量能显著提升** 截至2025年年底，A股市场总市值达到123万亿元，较“十三五”末实现大幅增长 资本市场对优质企业价值的持续发展能力不断增强，市场信心稳步提升[4] - **上市公司数量稳步增长，质量结构改善** 截至2025年年底，上市公司数量达5469家，较“十三五”末明显增多，上市公司经营质量稳步向好 其中，战略性新兴产业公司占比超过50%，公司治理结构得到优化[4] - **投融资功能增强，对实体经济支持力度加大** “十四五”期间直接融资比重稳步提高，较“十三五”末提升2.8个百分点，占比超过30% 近五年来交易所市场股债融资规模累计达58万亿元 投资端中长期资金入市机制全面优化，到2025年年底，各类中长期资金合计持有A股流通市值达23万亿元，较“十三五”末增长36%[5]

文章核心观点 中证金融研究院院长毛寒松在第三十届中国资本市场论坛上阐述了下一阶段提升资本市场功能的四大着力方向 旨在通过深化改革和机制完善 引导资本市场更有效地服务现代化产业体系建设、科技创新、金融“五篇大文章”以及实体经济的全生命周期发展 [1][3] 多层次资本市场改革与板块建设 - 纵深推进多层次资本市场板块改革 包括推进科创板“1+6”改革 健全科技创新企业识别筛选与价格形成登记制度 [3] - 加快启动创业板改革 设置更契合新兴领域和未来产业创新创业企业特点的上市标准 [3] - 持续提高北交所服务创新型中小企业的能力 健全新三板市场的差异化挂牌、信息披露、交易制度 畅通三、四板对接机制 [3] - 积极发展多元股权融资 构建多层次债券市场 以提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力 [3] 投融资平衡与市场稳定机制 - 加快完善资本市场投融资动态平衡 健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制 使市场融资规模和节奏更加科学合理 [1][3] - 完善上市公司治理 引导上市公司加大分红、回购 涵养尊重投资者、回报投资者的股权文化 [3] - 加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系 严厉打击财务造假、欺诈发行等恶性违法行为 [3] - 扎实织密投资者保护安全网 强化重点领域和跨市场、跨行业、跨境风险的防范化解 以提升资本市场内在稳定性 [3] 服务现代化产业体系与科技创新 - 引导更多资金支持先进制造业、绿色低碳等传统产业的技术改造和提质升级 [1] - 依托多层次资本市场和更具包容性的制度安排 加大对战略性新兴产业和关键核心技术的支持 为新技术、新赛道企业提供覆盖全生命周期的资本支持 [1] - 优化科技类市场板块机制 运用并购重组、私募股权、创投专板等多种工具 为科技企业从研发到规模化发展提供全生命周期金融支持 [2] - 资本市场需发挥投早、投小、投长期的优势 以满足科技创新投入大、周期长、风险高、需求长期化多样化的特点 [2] 支撑金融“五篇大文章” - 普惠领域：发展符合中小企业特点的信用债、私募产品和多样化股权融资工具 [2] - 绿色和科技领域：完善绿色债券、科技创新类产品和“专精特新”工具箱 支持企业在关键领域加快突破 [2] - 养老和财富管理领域：发展更多长期稳健型产品 提升居民长期投资渠道供给 [2] - 数字金融方面：用好数据要素和金融科技 提高市场运行效率和投资者服务水平 [2] 长期资金与投资机构发展 - 大力促进长期资金和耐心资本发展 加快落实六部门《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市的卡点、堵点 [4] - 扎实推进公募基金改革 推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核 丰富适配长期投资产品的风险管理工具 [4] - 促进私募股权、创投基金募投管退循环畅通 加力培育壮大耐心资本、长期资本 [4] - 加快打造一流投资银行和投资机构 强化分类监管 对优质机构适当松绑 适度打开资本空间和杠杆限制 促进中小券商、外资券商特色化发展 [4] - 行业发展应从追求规模利润扩张转向功能优先 带头践行价值投资理念 提升产品服务精准性、适配性 增强主流机构发行定价能力 改善投顾水平 加快发展指数投资 助力资本市场定价效率持续提高 [4]