行业背景与市场格局 - 2026年上半年国内消费市场整体承压，运动用品行业从“普涨”走向“结构性分化”[1] - 社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%，商品零售额增长仅1.1%，服务零售额增长5.3%，呈现“服务强、商品弱”格局[1] 公司经营业绩 - 2026年上半年李宁集团收入达152.35亿元，同比上升2.8%[1] - 毛利为77.51亿元，同比上升4.5%，整体毛利率达50.9%，同比提升0.9个百分点[1] - 权益持有人应占净利润为18.16亿元，同比增长4.53%，净利率为11.9%[1] - 期内净现金同比增加2亿元至193.9亿元，资金状况健康充裕[1] - 公司把增长的“质量”放在“速度”前面，毛利率、净利率、净现金三项指标同步改善[1] 渠道与库存管理 - 全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为65天，库存水平与库龄结构延续健康态势[2] - 李宁牌销售点合计7,579家，较2025年末净减少30家，主动优化渠道结构、拒绝以铺店换增长[2] 分品类销售表现 - 服装业务表现突出，上半年销售收入同比增长11.8%，占总收入比重提升至38.1%[2] - 鞋类收入82.84亿元，同比小幅增长0.6%[2] - 器材及配件收入11.47亿元[2] - 全渠道零售流水同比增长2%，综训品类零售流水同比增长5%[2] - 户外、金标等新兴品类展现良好增长潜力[2] - 跑步、篮球、综训三大核心运动品类流水占比为63%[2] - 李宁专业跑鞋半年销售突破1,480万双，在高基数下依然保持增长[2] 券商评级 - 近90天内共有21家投行给出买入评级，目标均价为23.08港元[2] - China Securities Co., Ltd.给予Buy评级[2] - 东方证券维持“买入”评级，目标价20.53港元[2] - 中金公司维持“跑赢行业”评级，目标价22.38港元[2] 体育运动资源投入 - 广告及市场推广开支同比增加3.77亿元，营销费用率提升至11.2%[3] - 2026年6月初宣布与库里及库里品牌的长期战略合作，新增费用主要由下半年开始体现[3] - 公司看重顶级运动资源的价值与壁垒，用短期费用率换长期品牌资产[4] - 库里带来在篮球核心人群中的专业心智[4] - 坚持“单品牌、多品类、多渠道”战略，以中国奥委会合作为核心锚点[4] - 成为2025—2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，覆盖2026米兰冬奥会、2026亚运会、2028洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事[4] - 米兰冬奥会期间，中国体育代表团取得境外冬奥会历史最好成绩（5金、4银、6铜）[5] - 据秒针《2026米兰冬奥会品牌数字资产榜》，李宁位列全品牌第三、运动品牌第一[5] - 携手中国射击队、中国跳水队、中国乒乓球队、中国击剑队、中国水球队五支国家队[6] - 2026上半年新增成都马拉松合作，完成北部、东部、南部、西南四大地域五大顶级马拉松赛事布局[6] 专业科技研发 - 过去十年累计研发投入超过40亿元[7] - 2025年底“超䨻胶囊”科技正式商业化落地，实现高回弹、快回弹、高耐久三大性能突破[7] - 2026年全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列[7] - 2026年7月全新推出“䨻弧科技”，实现材料赋能与结构加持，缓震与回弹兼备[7] - 成立航天技术创新应用实验室，促进航天科技在专业运动领域的应用转化[7] - 2026亚运会中国体育代表团领奖装备采用李宁航天温控纤维科技，采用与嫦娥一号探测器同源的相变温控材料[7] - 李宁是全球首创将此航天科技成果转化落地的专业运动用品品牌[7] - 依托Resistex Carbon碳纱在“龙雀”专业竞速系列服装上的首次应用，带动专业竞速跑步服装同比增长200%[8] - 科技投入可直接兑现为产品竞争力和品类增长的资产[8] - 中国体育代表团同款、同源科技平移至大众消费产品线，运用于金标、综训、跑步等品类[8] - 2025年推出全新店型“龙店”及“金标”产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用[8] - 米兰冬奥期间龙店快闪店落地重点城市核心商圈[8] - 预计9月在上海开设首家旗舰店[8] - 金标产品矩阵持续拓宽，聚焦都市中产人群[8] 未来展望与战略定力 - 下半年保持谨慎务实态度，供强需弱的挑战仍在持续，终端表现持续低于预期[9] - 全年收入增长指引为低单位数，净利润率目标为中至高单位数[9] - 下半年将在保持稳健经营的基础上，严格控制风险[9] - 国家体育总局《体育强国建设“十五五”规划》提出到2030年体育产业总规模突破7万亿元，政策红利为运动品牌长期成长提供稳定空间[9] - 短期市场波动不改中长期价值逻辑，保持战略定力，在专业运动资源布局和科技研发上持续投入[9] - 公司坚定贯彻“单品牌、多品类、多渠道”核心发展战略，收入及净利均实现稳健增长[10] - 半年报关键词是“取舍”：舍弃短期流水冲动，换取库存与利润的健康；舍得在顶级资源和核心科技上投入，换取下一个周期的竞争力[10]

李宁2026年上半年业绩电话会议纪要关键要点 一、公司及行业背景 * 会议涉及公司为李宁[1] * 行业背景为消费环境疲软、供强需弱持续[2][3][5] 二、核心财务业绩表现 * 2026年上半年营收同比增长2.8%至152.35亿元人民币[3] * 毛利率同比提升0.9个百分点至50.9%[2][3][4] * 净利润为18.16亿元人民币，净利润率为11.9%，同比提升0.2个百分点[3] * 经营活动净现金流为9.54亿元人民币，同比大幅下降60.4%[2][3] * 全渠道库存销售比为4个月，库存水平及库龄结构保持健康[2][3][4] * 董事会建议派发中期股息每股0.3512港元，维持50%派息率[3] 三、业务板块营收表现 * 服装业务营收同比增长12%，营收占比提升3个百分点至38%[2][3] * 鞋类营收同比增长1%，占总营收的54%[2][3] * 配饰营收同比下降18%[2][3] * 批发业务营收占比46%，同比增长1.2%[3] * 直营零售营收占比23%，同比增长3.4%[3] * 电商渠道营收占比31%，零售额实现中个位数增长[3][6] 四、零售终端运营情况 * 李宁主品牌全渠道零售销售额实现低个位数同比增长[4] * 电商终端销量实现中个位数增长，线下终端销量实现低个位数增长[4] * 线下新品零售动销占线下总额的83%[4] * 线下折扣幅度扩大约3.5个百分点，导致平均售价低个位数下降[2][4] * 二季度零售动销低于预期，计提前库存成本同比增长10%[2][4] 五、毛利率与费用率变化 * 毛利率提升主要得益于批发业务成本优化（贡献0.8个百分点）、电商渠道产品结构调整与成本优化（贡献0.2个百分点）及其他业务单元渠道结构优化与成本管控（贡献0.2个百分点）[4] * 直营零售折扣加深带来0.3个百分点的负面影响[4] * 广告营销费用率同比上升2.2个百分点至11.2%[2][4] * 下半年营销费用及费用率将同比、环比显著上升[4] 六、全年业绩指引调整 * 全年营收增长目标调整为低个位数增长[2][5] * 净利润率目标调整为中高个位数水平[2][5] * 调整原因为供强需弱挑战持续、零售业绩低于预期且无改善迹象、下半年将加大品牌和营销投入[5] 七、战略进展与品类表现 * 持续推进“单品牌、多品类、多渠道”战略，聚焦跑步、篮球、训练、羽毛球、乒乓球及运动休闲六大核心品类[5] * 跑步品类：李宁跑鞋在中国男子马拉松百强跑者中占据28席，专业跑鞋销量突破1,480万双[5] * 篮球品类：与NBA球员库里达成长期合作，深化与CBA合作[5] * 训练品类：推出航天级冷感温控技术等创新科技[5] * 运动生活品类：Feeling系列和日进斗金系列均实现大幅增长[5] * 户外及高端金标系列展现良好增长潜力[5] 八、专业体育资源布局 * 作为中国奥委会运动服装合作伙伴，支持中国体育代表团参与国际赛事[6] * 布局马拉松、篮球、乒乓球、羽毛球和网球等多品类赛事[6] * 与中国射击、跳水、乒乓球等国家队合作[6] * 与库里、韦德等国际巨星及孙颖莎、王楚钦、王欣瑜等运动员合作[6] 九、渠道优化与电商运营 * 线下关闭106家低效店，升级优质门店并打造旗舰店[2][6] * 李宁核心品牌门店平均面积283平方米，其中1,401家为大型门店，平均单店面积401平方米[6] * 电商流量增长12%，转化率保持稳定，但折扣幅度有低个位数扩大[2][6] * 通过巩固核心IP和孵化新IP提升商品效率[6] 十、李宁童装业务发展 * 童装门店数量达到1,516家，同比增加81家[7] * 月均坪效为16万元人民币[7] * 客单价实现个位数增长，折扣率提升0.6个百分点[7]