榜单排名与产品表现 - 截至2025年12月25日，理财公司长盈产品榜单（6-12月“固收+权益”公募产品）中，有3家理财公司产品上榜，分别为杭银理财、中邮理财和平安理财，其中杭银理财上榜产品数量最多，有5只 [1] - 上榜产品加权年化收益率普遍较高，6只产品加权年化收益率超过7%，前三名产品加权年化收益率超过8%，均为杭银理财产品 [2] - 杭银理财三款排名前三的产品在2025年三季度积极加仓权益资产，三季度末穿透后持仓权益资产占比分别为11.76%、12.20%和8.80% [2] - 杭银理财三款产品前十大持仓的公募基金均出现了今年以来表现强势的黄金ETF、可转债ETF，为组合贡献了正向收益 [2] 行业趋势与产品发行 - 随着权益市场“赚钱效应”凸显，银行理财资金正加速布局，将权益投资视为低利率环境下提升收益的重要途径 [2] - 2025年12月份，理财公司新发了19只权益类公募产品，其中华夏理财于12月16日发行了18只天工日开系列指数型产品，挂钩指数涵盖脑机接口、出海主题、新型电力系统、AI医疗、航天卫星、固态电池等多个细分行业领域 [2] - 民生理财新发了一款挂钩中证科技指数的权益类公募产品“金竹汇星聚芒科技创新1个月持有期1号”，产品风险等级为五级（高风险），投资周期为1个月，于2025年12月29日结束募集 [3] - 截至2025年三季度末，13家理财公司已累计发行了81只权益类公募产品，其中过半数产品（44只）集中在2025年成立，权益类理财产品数量不断攀升 [3] 市场现状与未来方向 - 截至2025年三季度末，全市场银行理财规模中权益类资产（穿透后）约为7209.3亿元，仅占总规模的2.1% [3] - 银行理财行业面临政策鼓励和市场环境推动其增加权益投资以提升收益，同时也受客户风险偏好、资金久期和自身投研能力等内部约束 [3] - 银行理财的权益投资已驶入确定性航道，在政策鼓励和“资产荒”背景下，更多理财资金将流向权益市场，指数投资、主题投资、多资产投资将成为主流 [4] - 除二级市场外，理财公司也能通过网下打新、基石投资、定增、可转债等多种方式参与资本市场获取稳健收益 [4] - 养老理财作为长期限资金，将成为理财公司增配权益资产的重要载体 [4]

2025年全球资产表现回顾 - 全球宏观经济在关税不确定与新技术突破背景下展现出超预期韧性 [1] - 贵金属表现尤为亮眼，COMEX黄金年内涨幅达60.84%，上海期货交易所白银年内涨幅为112.87% [1] - 全球权益市场表现强劲，MSCI全球指数年初至今上涨20.70% [1] - 亚太新兴市场整体表现优于欧美，深证成指年初以来涨幅28.02%，沪深300涨幅17.20%，韩国综合指数上涨71.12%，MSCI越南指数上涨61.08%，日本日经225指数上涨26.37% [1] - 欧美主要股指中，纳斯达克指数上涨21.33%，标普500指数上涨16.95%，德国DAX上涨21.97%，英国富时100上涨20.71% [1] 外资机构对2026年市场的区域配置观点 - 主要机构因美股估值高企而普遍采取审慎态度，并着手调整区域配置 [4] - 汇丰私人银行已在资产配置模型中适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化 [4] - 富达国际指出标普500远期市盈率接近24倍，科技和可选消费板块市盈率攀升至30倍左右，并将目光投向估值更具吸引力的新兴市场，包括中国、韩国以及南非 [4] - 瑞银财富管理预计美国企业盈利将实现双位数增长，但也承认担心估值过高且市场将面临较大波动 [4] - 机构目光正转向东方，汇丰看多亚洲市场，包括中国A股、港股、新加坡及韩国股市，认为亚洲是全球主要增长引擎之一 [5] - 港股受到强劲的财富管理资金流入和活跃的IPO活动复苏两大因素支持 [5] - 富达国际指出中国企业在科技创新领域持续取得突破，估值优势、“反内卷”政策及贸易摩擦担忧缓和将推动盈利恢复，更大范围的牛市信号已经出现 [5] 人工智能（AI）成为核心投资主题 - 人工智能被所有机构认定为2026年全球市场的核心主题，关注点从硬件投资转向更广泛的生态价值创造 [7] - 汇丰私人银行认为AI迅速普及应用的趋势在12—18个月内逆转的可能性非常低，机遇将进一步扩展到各行各业 [7] - 除了直接相关的科技股，需要挖掘AI间接相关或以外的机会，如受益于降息前景及AI应用的金融板块大型银行股，以及受益于数字化基建和电力需求的工业与公用事业板块 [7] - 瑞银财富管理将AI、电力、长寿经济列为最看好的三大趋势 [7] - AI资本开支在2025年超预期达到3500亿美元后，2026年有望继续增长至约5000亿美元 [7] - AI的投资回报正逐步提升，目前回报仅为投资的1/3左右，但增长趋势明确，预计到2030年，AI赋能、智能及应用层的营收规模将达到3.1万亿美元，年复合增长率为30% [7] - AI与健康结合的“长寿经济”市场营收潜力巨大，对于中国，在DeepSeek等带动下，中国在AI赋能层、智能层和应用层均有巨大潜力 [7] - 外资机构警示了AI产业的潜在风险，包括AI数据中心建设延迟是短期内的主要微观风险，以及AI驱动的盈利增长商业化路径尚未得到验证 [8] 对中国2026年宏观政策与经济增长的展望 - 对于2026年中国宏观政策走向，机构普遍预判将延续“财政发力为主、货币政策协同配合”的基调 [10] - 财政赤字率有望进一步提升，货币政策方面降息、降准仍有空间 [10] - 预计2026年中国财政赤字水平将为经济稳定增长提供有力支撑，同时政府还将通过针对性的债券发行提供额外资金支持 [10] - 10月末国家发展改革委披露的5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持了2300多个项目，这些投资的效果将在2026年一季度左右逐步显现 [10] - 货币政策的宽松将主要服务于实体经济发展，特别是为科技自立自强、消费提振和房地产市场稳定提供流动性支持 [10] - 结构性政策举措也将成为2026年中国经济刺激的重要亮点，消费领域的国补以旧换新政策有望继续推进 [10] - 2026年作为“十五五”规划的第一年，政策将重点聚焦科技自立自强，推动新质生产力发展，同时在提振内需、改善民生等领域推出更多针对性举措 [10] - 机构预计2026年中国GDP增速目标可能设定在4.5%至5%之间 [11] - 2025年中国经济全年增速预计在4.9%至5%之间，如果保持当前政策力度，2026年实现4.5%至5%的增长区间是可行的 [11] 资产配置策略：黄金、另类资产与固定收益 - 面对传统股债资产可能持续的高相关性，分散化配置的必要性被提升，黄金及各类另类资产成为构建组合韧性的关键工具 [13] - 汇丰私人银行主张将相关度较低的资产纳入组合，看好黄金，认为在央行需求、美元弱势及资金流入的背景下，金价将继续获得支持，对于白银则持中性观点 [13] - 瑞银财富管理也将黄金作为对冲地缘风险和多元化的有效资产，预测金价在央行结构性需求推动下保持温和上涨，并建议利用私募股权、对冲基金、私募信贷等另类资产来提高多元化程度 [13] - 富达国际建议投资者重新审视美元风险敞口，并配置黄金、绝对收益策略和私募资产等另类多元化工具 [13] - 在固定收益领域，去美元化趋势与亚洲政策宽松为亚洲本币政府债券创造了有利条件，尤其是韩国等高信用主权债 [14] - 鉴于美联储降息幅度可能低于市场预期，美元计价债券的久期应调整为5至7年，以应对长期债券波动性加剧的风险 [14] - 针对A股提出“杠铃策略”：一端布局高科技成长板块以捕捉AI驱动的盈利上行潜力；另一端布局高息优质价值股，作为应对潜在不确定性的下行保护 [14]

全球宏观经济与资产表现回顾 - 2025年全球宏观经济在关税不确定与新技术突破背景下表现出超预期韧性 [2] - 贵金属表现亮眼，COMEX黄金年内涨幅达60.84%，上海期货交易所白银年内涨幅为112.87% [2] - 全球权益市场表现强劲，MSCI全球指数年初至今上涨20.70% [2] - 亚太新兴市场整体表现优于欧美，深证成指年初以来涨幅为28.02%，沪深300涨幅为17.20%，韩国综合指数上涨71.12%，MSCI越南指数上涨61.08%，日本日经225指数上涨26.37% [2] - 欧美主要股指中，纳斯达克指数上涨21.33%，标普500指数上涨16.95%，德国DAX上涨21.97%，英国富时100上涨20.71% [2] 机构对2026年全球权益市场的展望与配置调整 - 多家外资机构展望2026年，认为尽管存在不确定性，权益市场依旧会延续增长态势 [2] - 主要机构因美股估值高企而普遍采取审慎态度，并着手调整区域配置 [3][4] - 汇丰已在资产配置模型中适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化，并看多亚洲核心市场 [4][5] - 富达国际指出当前标普500远期市盈率接近24倍，科技和可选消费板块市盈率攀升至30倍左右，将目光投向估值更具吸引力的新兴市场，包括中国、韩国以及南非 [5] - 瑞银财富管理预计美国企业盈利将实现双位数增长，但也承认担心估值太贵且市场将面临较大波动 [5] - 机构目光正转向东方，汇丰看多亚洲市场，包括中国A股、港股、新加坡及韩国股市，认为亚洲是全球主要增长引擎之一 [5] - 港股受到强劲的财富管理资金流入和活跃的IPO活动复苏等利多因素支持 [5] 人工智能（AI）投资趋势的深化与扩展 - 人工智能被所有机构认定为2026年全球市场的核心主题，但关注点从硬件投资转向更广泛的生态价值创造 [7][8] - AI迅速普及应用的趋势在12—18个月内逆转的可能性非常低，机遇将进一步扩展到各行各业 [8] - 投资机会需要挖掘AI间接相关或以外的领域，如受益于降息前景及AI应用的金融板块（尤其是大型银行股），以及受益于数字化基建和电力需求的工业与公用事业板块 [8] - AI、电力、长寿经济被列为最看好的三大趋势 [8] - AI资本开支在2025年超预期达到3500亿美元后，2026年有望继续增长至约5000亿美元 [8] - AI的投资回报正逐步提升，目前回报约为投资的1/3，预计到2030年，AI赋能、智能及应用层的营收规模将达到3.1万亿美元，年复合增长率为30% [8] - AI与健康结合的“长寿经济”市场营收潜力巨大，中国在AI赋能层、智能层和应用层均有巨大潜力 [9] - 中国在AI领域的突破、自主的AI生态系统、庞大的国内市场、政策利好以及技术消费群体的扩大，将加速AI更广泛地应用，为科技股在2026年及未来的表现提供支撑 [6] - 中国企业在科技创新领域持续取得突破，估值优势和“反内卷”政策，以及贸易摩擦担忧缓和，将推动盈利恢复，更大范围的牛市信号已经出现 [6] 2026年中国宏观经济与政策展望 - 机构普遍预判2026年中国宏观政策将延续“财政发力为主、货币政策协同配合”的基调，财政赤字率有望进一步提升，货币政策方面降息、降准仍有空间 [10][11] - 预计2026年中国财政赤字水平将为经济稳定增长提供有力支撑，政府还将通过针对性的债券发行提供额外资金支持 [11] - 2025年10月末国家发改委披露的5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持了2300多个项目，其投资效果预计在2026年一季度左右逐步显现 [11] - 货币政策的宽松将主要服务于实体经济发展，特别是为科技自立自强、消费提振和房地产市场稳定提供流动性支持 [11] - 结构性政策举措将成为2026年中国经济刺激的重要亮点，消费领域的国补以旧换新政策有望继续推进 [11] - 2026年作为“十五五”规划的第一年，政策将重点聚焦科技自立自强，推动新质生产力发展，同时在提振内需、改善民生等领域推出更多针对性举措 [11] - 机构预计2026年中国GDP增速目标可能设定在4.5%至5%之间，2025年全年增速预计在4.9%至5%之间，完成年初目标 [12] 资产配置策略：分散化与另类资产 - 面对传统股债资产可能持续的高相关性，分散化配置的必要性被提升到前所未有的高度，黄金及各类另类资产成为构建组合韧性的关键工具 [13][14] - 鉴于传统资产间高度相关，仅靠股债平衡可能不够，需要将相关度较低的资产纳入组合 [14] - 看好黄金，认为在央行需求、美元弱势及资金流入的背景下，金价将继续获得支持，其作为重要多元化资产的地位稳固 [14] - 黄金可作为对冲地缘风险和多元化的有效资产，预测金价在央行结构性需求推动下保持温和上涨 [14] - 建议利用私募股权、对冲基金、私募信贷等另类资产来提高多元化程度 [14] - 建议投资者重新审视美元风险敞口，并配置黄金、绝对收益策略和私募资产等另类多元化工具，以应对可能增加的市场不确定性 [14] - 去美元化趋势与亚洲政策宽松为亚洲本币政府债券创造了有利条件，尤其是韩国等高信用主权债，是组合多元化的重要工具 [14] - 鉴于美联储降息幅度可能低于市场预期，美元计价债券的久期应调整为5至7年，以应对长期债券波动性加剧的风险 [14] - 针对A股提出“杠铃策略”：一端布局高科技成长板块以捕捉AI驱动的盈利上行潜力；另一端布局高息优质价值股，作为应对潜在不确定性的下行保护 [15]

2025年全球资产表现回顾 - 2025年全球宏观经济展现出超出预期的韧性 [1] - 贵金属表现尤为亮眼，COMEX黄金年内涨幅达60.84%，上海期货交易所白银年内涨幅为112.87% [1] - 全球权益市场表现强劲，MSCI全球指数年初至今上涨20.70% [1] - 亚太新兴市场整体表现优于欧美，其中深证成指年初以来涨幅为28.02%，沪深300涨幅为17.20%，韩国综合指数上涨71.12%，MSCI越南指数上涨61.08%，日本日经225指数上涨26.37% [1] - 欧美主要股指中，纳斯达克指数上涨21.33%，标普500指数上涨16.95%，德国DAX上涨21.97%，英国富时100上涨20.71% [1] 2026年全球市场展望与配置策略 - 多家外资机构展望2026年，认为权益市场将延续增长态势，并保持对AI相关投资的极大兴趣 [3] - 传统资产相关性加强，股债分散配置受到挑战，多资产投资及黄金需求增长 [3] - 主要机构因美股估值高企而采取审慎态度，汇丰已在资产配置模型中适度降低美国市场的超配比例，强调地域多元化 [4] - 富达国际指出，当前标普500远期市盈率接近24倍，科技和可选消费板块市盈率攀升至30倍左右，将目光投向估值更具吸引力的新兴市场，包括中国、韩国以及南非 [4] - 瑞银财富管理预计美国企业盈利将实现双位数增长，但也承认担心估值过高且市场波动较大 [4] - 机构目光转向亚洲市场，汇丰看多中国A股、港股、新加坡及韩国股市，认为亚洲是全球主要增长引擎之一 [5] - 港股受到强劲资金流入和活跃的IPO活动两大因素支持 [5] - 富达国际认为中国企业在科技创新领域持续突破，估值优势、“反内卷”政策及贸易摩擦担忧缓和将推动盈利恢复，更大范围的牛市信号已出现 [5] 人工智能（AI）投资趋势 - 人工智能被所有机构认定为2026年全球市场的核心主题，关注点从硬件投资转向更广泛的生态价值创造 [6][7] - AI迅速普及应用的趋势在12-18个月内逆转的可能性非常低，机遇将进一步扩展到各行各业 [7] - 投资机会需挖掘AI间接相关领域，如受益于降息前景及AI应用的金融板块（大型银行股），以及受益于数字化基建和电力需求的工业与公用事业板块 [7] - AI、电力、长寿经济被列为最看好的三大趋势 [7] - AI资本开支在2025年超预期达到3500亿美元，2026年有望继续增长至约5000亿美元 [7] - AI投资回报正逐步提升，目前回报仅为投资的1/3左右，预计到2030年，AI赋能、智能及应用层的营收规模将达到3.1万亿美元，年复合增长率为30% [7] - AI与健康结合的“长寿经济”市场营收潜力巨大，中国在AI赋能层、智能层和应用层均有巨大潜力 [7] - AI数据中心建设延迟是短期内的主要微观风险，美国供应链瓶颈导致的建设滞后可能影响相关企业利润结转 [9] - 由AI驱动的盈利增长趋势将在2026年延续，但商业化路径尚未得到验证，风险在累积，需识别能将技术优势转化为可持续盈利和现金流的企业 [9] 2026年中国宏观政策与增长预期 - 机构普遍预判2026年中国宏观政策将延续“财政发力为主、货币政策协同配合”的基调 [10] - 财政赤字率有望进一步提升，货币政策方面降息、降准仍有空间 [10] - 预计2026年中国财政赤字水平将为经济稳定增长提供有力支撑，政府还将通过针对性债券发行提供额外资金支持 [10] - 10月末国家发展改革委披露的5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持了2300多个项目，其投资效果预计在2026年一季度左右逐步显现 [10] - 货币政策的宽松将主要服务于实体经济发展，特别是为科技自立自强、消费提振和房地产市场稳定提供流动性支持 [10] - 结构性政策举措将成为2026年中国经济刺激的重要亮点，消费领域的国补以旧换新政策有望继续推进 [10] - 2026年作为“十五五”计划第一年，政策将重点聚焦科技自立自强，推动新质生产力发展，同时在提振内需、改善民生等领域推出更多针对性举措 [10] - 机构预计2026年中国GDP增速目标可能设定在4.5%至5%之间 [11] - 2025年中国经济前三季度表现好于预期，四季度有所放缓，全年增速预计在4.9%至5%之间，完成年初目标 [11] - 若保持当前政策力度，2026年实现4.5%至5%的增长区间是可行的 [11] 资产配置：黄金、另类资产与固定收益 - 面对传统股债资产可能持续的高相关性，分散化配置必要性提升，黄金及各类另类资产成为构建组合韧性的关键工具 [12] - 鉴于传统资产间高度相关，仅靠股债平衡可能不够，需将相关度较低的资产纳入组合 [12] - 看好黄金，认为在央行需求、美元弱势及资金流入的背景下，金价将继续获得支持，其作为重要多元化资产的地位稳固 [12] - 对白银持中性观点，认为存在双向波动风险 [12] - 黄金可作为对冲地缘风险和多元化的有效资产，预测金价在央行结构性需求推动下保持温和上涨 [12] - 建议利用私募股权、对冲基金、私募信贷等另类资产来提高多元化程度 [12] - 建议投资者重新审视美元风险敞口，并配置黄金、绝对收益策略和私募资产等另类多元化工具，以应对市场不确定性 [12] - 去美元化趋势与亚洲政策宽松为亚洲本币政府债券创造了有利条件，尤其是韩国等高信用主权债，是组合多元化的重要工具 [13] - 鉴于美联储降息幅度可能低于市场预期，美元计价债券的久期应调整为5至7年，以应对长期债券波动性加剧的风险 [13] - 针对A股提出“杠铃策略”：一端布局高科技成长板块以捕捉AI驱动的盈利上行潜力；另一端布局高息优质价值股，作为应对潜在不确定性的下行保护 [13]

铜价走势与驱动因素 - 沪铜连续合约收盘价达94020元/吨，LME铜价创下11952美元/吨的历史峰值[1] - 全球20大铜矿三季度产量同比下降6.5%，主因智利与印尼矿山事故[1] - 中国CSPT组织宣布2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，加剧供应紧张[1] - 新能源汽车用铜量是传统燃油车的2-3倍，2030年新能源领域年需求将突破1000万吨[12] 大类资产表现 - 本周（12月6日至13日）LME铜上涨1.47%，伦敦银现上涨11.03%，WTI原油下跌4.4%[13] - 本周沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%[13] - 中债10年收益率下跌0.85BP，美债10年收益率上涨5.01BP[13] - 美元指数下跌0.59%，离岸人民币升值0.22%[13] 库存与资金动态 - 最新一周阴极铜库存为109,690吨，较上周上升14,656吨[20] - 最新一周原油库存为44,355万吨，较上周上升278万吨[20] - 美元多头持仓增加889张至16,893张，空头持仓增加1,370张至33,001张[27] - 黄金ETF规模增加9万盎司至3,385万盎司[27]

核心观点 - 银华基金多资产团队负责人于蕾将超过20年的企业年金管理经验与“绝对收益”框架应用于公募“固收+”领域，旨在通过平台化、系统化的工程，为居民理财需求提供更稳定、可预期的解决方案 [2] 投资理念与方法 - 投资内核源于企业年金管理经验，资金属性为超长期、现金流稳定、对亏损极度敏感，形成了追求“长期收益最大化”但将控制回撤作为底线的稳定方法论 [3] - “固收+”的本质是替投资者完成资产配置，目标是平滑波动、改善持有体验，避免投资者情绪化操作，这需要一个能稳定输出特定风险收益特征的“平台生态” [3] - 投资框架核心是“在力争控制回撤的基础上实现收益最大化”，具体体现为强烈的“性价比”比较思维，在股、债、可转债等资产间进行动态比较 [4] - 团队强调“看见森林，而非只见树木”，建立了多维度系统资产配置指标和全面的跨资产估值比较体系，在行业配置上控制偏离度并设定偏离上限以实现自动“再平衡” [5] - 绩效考核与回撤控制挂钩，明确设定了不同波动等级产品的回撤底线，突破底线将在考核中打折，以此强化全员的“底线思维” [5] - 建立了“高共识、高信念”决策机制，每月投决会要求成员基于数据呈现观点，经过多角度碰撞后形成几个强有力的共同决策点 [5] - 倡导股债协同，从组合整体风险收益特征出发决策，例如当判断股市可能波动时，会考虑从组合内部对冲角度提升债券久期 [6] - 协作文化依赖于开放的分享机制和相互赋能，研究成果共享，人才选拔注重理念契合，以保障投资策略稳定、不漂移 [6] 团队与技术应用 - 银华多资产团队人数超50人，覆盖年金、二级债基、FOF等多种类型 [4] - 利用人工智能（AI）赋能投研，构建了基于大语言模型（LLM）的“Alpha补货系统”和基金经理“DNA系统” [7] - AI系统能分析投研会议纪要，识别具有高“张力”（观点碰撞）或高信念度的投资线索，并结合相关基金经理的历史能力圈数据进行权重分析 [7] - AI曾捕捉到团队对港股性价比的多次提及，将其提炼为专题并促成重点看好，后续得到市场验证；也曾提示团队对债券性价比的普遍认同但行动迟疑的“张力”，推动后续共识达成 [7] - AI的角色被定位为“强化”而非“替代”，是帮助投资经理弥补认知盲区、提高决策胜率的“超级助理” [7] 产品线布局 - 将“固收+”产品线清晰划分为低波、中波、中高波三个层次，对应不同的风险收益目标和投资策略 [8] - 低波产品以绝对收益为目标，注重回撤控制，净值曲线追求稳健向上，策略上强调安全垫思维、逆向投资和坚决的收益兑现，风格偏价值、红利、均衡 [9] - 中波产品追求风险调整后收益最大化，在进取中兼顾安全，会进行阶段性的性价比超配但保持纪律性的再平衡，风格适度逆向，兼顾成长与估值 [10] - 中高波产品为能承受更高风险的客户设计，在含权资产上更为积极，配置景气成长、趋势投资等策略，但在多资产框架下依然有明确的回撤控制要求 [11] - 分类管理旨在确保每类产品都能提供“不漂移”的、符合其定位的持有体验 [12] 市场观点与行业前景 - 认为当前市场主要矛盾仍是流动性与估值，从两年的中期维度看，对A股、港股保持乐观，理由包括对经济周期演变、地产企稳、人民币升值潜力以及全球资金再平衡的预期 [12] - 认为“固收+”及多资产业务未来有巨大空间，指出银行理财规模超过32万亿（截至2025年9月30日），但其在“固收+”上的配置比例还是个位数，认为这还只是起步期 [12] - 团队核心优势在于将养老金管理的资产配置经验、回撤控制基因，与公募基金的灵活、成长性相结合，并通过平台化、生态化的方式演化为可持续、可扩展的投研生产能力 [12]

投资理念与目标 - 多资产与“固收+”投资的核心目标是力争为客户赚取“真金白银”并提供专业的资产配置能力，通过控制回撤来提升持有人的实际收益体验，而非仅追求名义收益率 [1][8] - 投资理念的核心是追求在控制回撤的基础上实现长期收益最大化，其关键在于“性价比”的比较，涵盖大类资产、行业及个股层面，认为没有绝对的好资产，只有合适的价格 [2][10] - 投资目标是从投资者的持有体验和资金加权收益率出发，旨在创造良好的投资体验和实际投资收益，而非简单的基金收益率 [7][8] 投资框架与方法论 - 投资框架分为“道”与“术”两个层次：“道”强调性价比比较，是资产配置和选股的核心；“术”则包含具体的投资方法 [10] - 在“术”的层面，具体方法包括：1) 动态进行跨资产、跨品种、跨行业的比较，识别不同阶段的主要矛盾；2) 坚持行业均衡配置，不做赛道押注，并会进行适度的资产再平衡；3) 追求高胜率，在下行风险可控的基础上力争上行收益，并利用AI工具捕捉机会；4) 减少负收益贡献的交易次数，避免在关键时点犯错；5) 对不同风险收益特征的产品制定明确的情景分析和回撤考核底线 [13][14] - 权益投资方法论强调适度逆向与长期主义，在市场情绪极端时保持理性，相信价值的均值回归，以此获取超额收益并保持较高胜率 [24][25] 资产配置实践与市场观点 - 根据性价比动态调整资产配置：例如，在2024年8月市场悲观时加大权益资产关注；2024年10月转向更具性价比的可转债；2025年6月后因可转债权衡性价比下降，又将关注点转回权益资产 [2][10][12] - 分享具体的逆向投资案例：2021年初从高估值核心资产转向高性价比的中小盘成长股和新能源；2022年4月底在市场悲观时逢低加仓优质成长股；2024年8月在股债性价比达历史极值时坚持关注权益，并在2025年4月关税事件冲击后逢低关注红利股票 [25][26] - 对未来市场保持乐观，认为2024-2025年是估值修复行情，2026年将转向基本面驱动，企业盈利和资本开支趋势已开始扭转，并看好内需和消费占比提升带来的机会 [27] 产品思维与解决方案 - 强调产品思维，认为交付给客户的不是独立的产品，而是一套完整的、能持续满足特定风险收益特征的解决方案，确保资产端（基金经理）与负债端（客户需求）画像一致，即使基金经理变更，产品风险收益特征也不漂移 [2][15] - 根据客户风险偏好提供差异化的产品解决方案：低波产品追求绝对收益和持续创新高；中波产品在安全性基础上更进取，追求风险调整后收益最大化；中高波产品则更偏向成长和景气策略 [15] - 银华多资产团队提供四大产品策略板块以满足多样化需求：固收策略（利率、信用、持有到期、美元债等）、权益策略（性价比、景气选股、均衡、价值、产业赛道）、“固收+”配置策略（低波、宏观配置、可转债、量化指增）以及FOF策略（量化优选基金、全球资产配置、均衡稳健配置） [17][18] 平台生态与团队能力 - 支撑多资产投资能力的核心是“平台生态解决能力”，其包含四大模块：资产配置、团队文化、信息化中台智脑、多策略Alpha [3][19] - 资产配置层面以数据为核心、纪律为准绳、周期为基础，采用“三维扫描框架”（战略资产配置、战术资产配置、安全边际评估）来系统化提升决策胜率 [7][19] - 团队文化强调分享互助与互相赋能，使个人智慧转化为团队智慧，形成动态产出新投资线索的能力，这是团队的核心竞争力 [3][22] - 团队由50多人构成，覆盖年金、“固收+”、FOF等多类产品，分工明确，并强化资产配置作用，由策略和行业专家引导深度研究，以保持市场敏锐度 [23] 科技赋能与投研效率 - 信息化中台智脑利用大语言模型等工具优化投资决策，减少认知偏差，例如通过分析会议纪要来提炼高置信度的投资线索，或识别上市公司业绩发布会的关键信息 [20][21] - 科技应用具体案例：通过大语言模型捕捉会议中擅长港股投资的基金经理的观点；在2025年9月，模型提示债券收益率上行空间有限，相比权益已具配置价值 [20] - 通过科技平台降低团队重复工作时间，将有限精力投入到效率更高的事情上，从而提升整体投研效率和投资胜率 [19][21] 业绩表现与行业背景 - 于蕾在“固收+”领域的代表产品银华盛泓债券A，自2025年2月18日上任至2025年9月30日，净值增长达**6.81%**，同期业绩比较基准为**1.28%**，获得**5.53%**的超额收益 [3][39] - 其管理的银华盛泓债券A自2024年4月26日成立至2025年9月30日，净值增长率为**9.94%**，同期业绩比较基准收益率为**6.74%** [33][69] - “固收+”产品线被认为有巨大发展空间，当前“固收+”基金规模相比企业年金数万亿和银行理财**30万亿**的规模体量还很小 [8][44] - 银华基金在年金管理方面表现突出，2024年其单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第4 [6][42]

投资理念与目标 - 投资理念是在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化，核心是“性价比”比较，认为没有绝对的好资产，只有合适的价格[4][8] - 多资产与“固收+”投资的两大目标是：1）力争为客户赚到“真金白银”，注重资金加权收益率和持有体验；2）为持有人提供专业的资产配置能力，动态调整以捕捉机会[4] - 投资框架分为“道”与“术”：“道”强调跨资产、跨行业、跨品种的性价比比较；“术”包括动态比较、行业均衡、高胜率要求、减少错误交易及情景分析等方法[14][17][18] 资产配置与战术执行 - 资产配置是平衡收益与回撤的关键，遵循“以数据为核心、纪律为准绳、周期为基础”的系统化框架[8][27] - 战术上根据性价比动态调整资产关注度：2024年8月因股票资产相对便宜而加大关注；2024年10月转向更具性价比的可转债；2025年6月后因可转债性价比下降，将视线转回结构性机会较多的权益资产[4][14][15][16] - 在权益投资中采取适度逆向策略，在市场情绪悲观或乐观时保持理性，相信价值的均值回归，以此获得较高胜率[35][36] 产品策略与解决方案 - 强调产品思维，交付的是持续满足用户风险收益特征的解决方案，而非独立产品，确保资产端（基金经理画像）与负债端（客户需求画像）一致[5][20][21] - 团队提供四大产品策略板块：1）固收策略（利率、信用、美元债等）；2）权益策略（性价比、景气选股等）；3）“固收+”配置策略（低波、宏观配置、可转债等）；4）FOF策略（量化优选、全球配置等），每个大类下又有细分子策略以满足多样化需求[22][23][24][25] - 针对不同风险偏好的产品有明确定位：低波产品争取持续创新高；中波产品在安全基础上更进取；中高波产品更偏向成长和景气[21] 平台生态与团队能力 - 平台生态解决能力对应四大模块：资产配置、团队文化、信息化中台智脑、多策略Alpha[5][8][27] - 团队拥有50多人，覆盖年金、“固收+”、FOF等多类产品，强调资产配置作用，并有策略与行业专家负责分享引导，保持研究敏锐度[33] - 团队文化强调分享协作与互相赋能，形成平台生态解决能力以动态产出投资线索，提升整体管理效率和业绩[27][31][32] 投研工具与技术应用 - 利用大语言模型构建信息化中台智脑，用于捕捉会议讨论中的投资线索、总结不显性观点，并结合基金经理历史胜率与能力圈提升团队投资胜率[28][29][30] - 例如，用大语言模型分析会议纪要，识别高置信度机会（如擅长港股的基金经理观点），或判断上市公司业绩发布会内容置信度[29][30] - 借助AI工具帮助捕捉高胜率机会，并在深度研究的基础上进行逆向加仓以增厚收益[18] 业绩表现与市场观点 - 于蕾在“固收+”领域的代表产品银华盛泓债券A，自2025年2月18日上任至2025年9月30日，净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，获得5.53%的超额收益[5] - 2024年加入银华基金后，公司单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第4[10] - 对未来两年权益市场比较乐观，认为2024-2025年是估值修复，2026年需着眼基本面，企业盈利和资本开支趋势已开始扭转[38] - 认为“固收+”产品相比企业年金数万亿和银行理财30万亿的规模，当前体量还很小，有巨大发展空间[10] 具体投资案例 - 2021年初，因核心资产估值过高（如某高端白酒龙头达60倍PE），将关注方向从高估值核心资产转向高性价比的中小盘成长股和新能源板块[36] - 2022年4月底市场悲观时，逢低加仓优质成长股，在5、6月市场反弹中实现净值大幅回升和投资收益领先[36] - 2024年8月在股债性价比达历史极值时坚持关注权益资产；2025年4月关税事件冲击时，认为股价会一次性调整到位，逢低增加红利股票关注，并在5月关税谈判进展后上调对权益市场的观点[37]

9月市场整体表现 - 9月A股市场赚钱效应缩圈，主要集中在双创板块和港股，若未配置这两个板块则账户收益一般[1] - 小盘股中证2000指数在9月收跌，为5月以来首次月线收跌[4] - 上证指数自8月22日冲破3800点后盘亘一个多月未突破，红利板块在市场降温过程中表现不佳[4] 券商板块异动分析 - 节前港股市场出现大幅净卖出，盈富基金单日净卖出达60亿，显示交易型资金持币过节[6] - 上周五融资盘单日净卖出接近200亿，显示杠杆资金有节前降仓迹象，但昨日券商板块出现反常大涨[6] - 昨日市场大涨行情中融资盘净买入仅44亿，为9月3以来融资单日净买入绝对值最小的一天[6] - 昨日44亿融资净买入中券商板块占比近100%，达41亿，融资净买入前十大个股中券商在数量和金额上均占主导[7] - 券商板块大涨过程中机构疯狂卖出券商相关ETF，单日净流出前十的ETF几乎全为券商相关，资金净流出榜首达15.8331亿[9][10] 半导体板块行情 - 节前最后两天市场资金炒作风向转向半导体板块，因美股存储芯片板块大涨带来催化剂[11] - 存储芯片涨价可能预示半导体景气周期上行，以华X为代表的龙头股飙涨，A股华X暴涨超15%[11][12] - 华X中长期逻辑在于其份额约为中芯的40%，但市值仅为中芯的1/10，估值收敛具有合理性[14] - A股的华X相对港股溢价约60%[16] - 下午场内货币基金再度出现炒作[18] 基金经理变动与产品分析 - 易方达基金张清华卸任副总经理职务，未来将专注于投资管理工作，这可能是行业职能序列与专业序列分离的趋势[23][26] - 张清华被业内视为国内多资产投资领域的扛鼎人物，其管理产品涵盖股、债、转债等主要大类资产[26] - 易方达全球配置(QDII代码019155)今年业绩表现突出，年内回报达45.19%，近一年回报33.76%[24][25] - 张清华管理的多只产品业绩持续优异，例如易方达安心回报任职年化回报11.7%，易方达新收益任职年化回报15.8%[28] - 产品布局思路清晰，从偏绝对收益资产逐渐发展至转债、股票及全球多元资产配置，体现从单一资产向多元资产拓展的战略[26] 债券市场表现 - 今日债券收益率全面下行，出现双牛行情[29] - 30年期国债新老券价差收拢，新券2500006交易笔数已反超老券2500002[29]

活动概况 - 兴证全球基金 兴银理财 复旦大学管理学院联合举办投资向善ESG大讲堂暨高校基金会慈善资产管理研讨会 活动时间为2025年9月22日 [1] 会议议程 - 活动包含致辞环节及两个主旨演讲 主题分别为高校基金会投资工作创新之路与破局之道 权益投资眼中的大类资产 [1] - 设置两场圆桌讨论 分别聚焦高校基金会可持续投资路径探讨和多资产投资机遇展望 [1] 会议主题 - 会议核心探讨低息周期与市场波动环境下的多资产投资机遇 [1] - 重点讨论高校基金会资产管理如何与ESG投资理念结合 [1]