民生加银基金刘欣： 满足客户需求 打造FOF稳健投资策略 ◎记者 陈玥 从事过量化、多资产、股票基本面等多个领域的投资工作，在职业生涯的第十八个年头，刘欣来到民生 加银基金，担任公司总经理助理兼资产配置部总监，并作为基金经理管理FOF产品。在公募FOF迫切期 待新的投资范式的背景下，无论是对于个人还是公司来说，这个选择都有着不同寻常的意义。 以客户需求构建合适公募产品 "满足客户需求是公募基金追求的目标，那么，客户的真实需求究竟是什么？"接受采访一开始，刘欣抛 出这样一个问题。 事实上，在权益市场逐渐活跃的当下，公募基金尤其是权益基金却正面临着一些挑战。与去年四季度末 相比，今年一季度指数股票型基金规模大增3117.97亿元，但与此同时，混合型基金规模减少了2120.55 亿元，主动股票型基金规模也减少了469.6亿元。 "投资被动基金，客户买的是对未来的一种设想，投资主动基金买的是对基金经理专业能力的信任或者 是其业绩的外推。"刘欣表示，过去两年有大量投资者转而购买被动型基金，难以承受市场波动是重要 原因。 "波动不是风险，而是客户的痛苦。波动可以被分散，但不可能被消灭。重要的是如何帮助客户减少痛 苦。"刘 ...

1.牛市不等于赚钱，而且大概率会亏钱 以下文章来源于巴蜀养基场 ，作者九思基哥 巴蜀养基场 . 做好的理财经理教育，成为公募基金财富管理领域赋能的领先品牌，目前已服务280+金融机构和 100,000+理财经理。提供降费降佣背景下的行业各项解决方案（咨询、辅导、培训、基金产品测评、营 销策划等服务）基哥 18608036474（V信同号） "如果大家都觉得是牛市，很可能你买入就被套"了。 因为，市场是中性的： 的确上半年A股是很躁动的，人最怕的是同样都在投资基金，为什么别人收益超过20%，而自己投 资债基收益还不到2%。 该不该把债基全部换成权益类产品呢？ 先给我出的答案：不该。 为什么 想想为什么现在亏损得厉害，因为在市场狂飙猛进的时候，买得太多。 现在市场虽然没有达到之前热度，但是有些板块明显过热，波动是加大了的。 破除熊市思维，是让我们不要"先入为主"，受"锚定效应"影响，过于保守，而错失赚取超额收益机 会 不要天天盼望牛市，是让我们"留一份清醒"，因为牛市是滞后指标，是提前播种的人收获的时候， 而不是此前没有布局此刻慌不择路，很容易"高位站岗" 如果要投资，还是得关注一下板块估值和投资性价比 2.债基 ...

本文首发于6月9日的《中国证券报》 "我上学时就不是一个擅长考试的人，很多太复杂的公式我不愿意背，而是选择在考场上推算出来。"中泰 资管FOF基金经理唐军这样回忆自己的学生时代，"直接背诵并套用这些公式当然是最省力的办法，但可 能我这个人比较较真，我就是想弄懂公式背后的深层逻辑，想明白公式的每一部分对整体来说究竟意味着 什么。" 这"打破砂锅问到底般的"较真"，或许在一定程度上影响了唐军后续的投研路径。纵观唐军的从业经历： 量化、基金评价、宏观研究……据他所述，扎根宏观，是因为宏观研究可以使他从更加深刻的视角看待经 济世界的起起落落。在交流过程中，记者也感受到，再高深的宏观名词，都能被唐军用"接地气"的逻辑解 构，晦涩难懂的经济理论被他剥丝抽茧后，或许映射出来的不过是日常生活中再熟悉不过的小事儿。 回过头来看，唐军的不少操作都颇具前瞻性。当2025年大家都在讨论黄金的配置价值时，我们发现，唐军 早在2023年上半年开始管理公募FOF产品之处便开始重仓黄金；当年初可转债的走强引发业内热议时，我 们发现，可转债ETF早在2024年年末成为了唐军的首只重仓基……近日，唐军在接受中国证券报记者采访 时表示，A股、港股 ...

中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2025年5月底，我国公募基金总规模达33.74万亿元，再次创 下历史新高。面对近34万亿元的资产管理巨量，依赖个别明星基金经理的"手工作坊"模式已难以为继，打 造团队作战、专业分工、科技赋能、业绩稳定的平台式基金公司迫在眉睫。 2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），特别提出"引 导基金公司持续强化人力、系统等资源投入，加快'平台式、一体化、多策略'投研体系建设，支持基金经理团 队制管理模式，做大做强投研团队"。 这对公募基金核心投研能力建设提出了更高的要求，也为公募基金从"农耕文明"跃迁至"工业文明"按下加速 键。 从"明星时代"到"平台时代" 过去27年，公募基金行业走过了一段群星闪耀的时代，一代代明星基金经理不断涌现，凭借耀眼的业绩和强大 的个人号召力将行业推上了高速发展的列车。然而，当行业规模红利见顶，过度依赖个人光环和明星效应的风 险与弊端也日益凸显。 天弘基金副总经理聂挺进认为，当前，基金公司主动权益投研体系存在五大痛点：一是高度依赖基金经理个人 能力，且个人能力参差不齐，能力圈各有差异；二是缺乏体系化、精 ...

报告核心观点 2025年上半年国内权益资产分化，小盘股表现突出，港股上涨，主动权益基金业绩较好，被动权益基金中港股主题基金收益率较高，基金发行总量同比下降，被动权益型基金发行活跃，政策鼓励被动权益产品发展及基金公司考核激励方案改革，或推动主动权益配置结构优化；参考美国经验，我国主动基金在部分领域有发展空间，可借鉴美国主动资管机构发展策略；筛选出能稳定跑赢基准的基金并分析其特征 [2][3][4] 2025年上半年基金行业有何变化 大类资产表现 - A股涨跌分化，小盘股指数表现突出，美股涨跌分化，港股上涨，上证指数涨0.8%，沪深300跌1.8%，中证2000涨10.0%，恒生指数涨19.1% [9] - 央行货币政策操作及预期引导推动国债收益率先上后下，美联储降息节奏等推动美债利率先下后上，1Y国债收益率上行32bp，10Y国债收益率下行3bp，1Y美债收益率下行7bp，10Y美债收益率下行17bp [9] - 国内外商品价格涨跌分化，地缘政治与全球贸易紧张局势推动黄金大幅上行，CRB商品指数涨2.0%，南华商品指数跌2.1%，COMEX黄金涨30.7% [9] - 美国政府系列政策使美元贬值，人民币汇率上涨，美元指数跌9.5%，美元兑人民币汇率升至7.18 [9] 各类型基金表现 - 主动权益：普通股票型和偏股混合型基金指数分别上涨5.67%和5.63%，成长型、平衡型、价值型风格基金指数均跑赢沪深300指数，成长型风格指数涨幅3.94%，小盘风格基金指数涨幅19.60% [17] - 被动权益：港股主题基金收益率居前，收益中位数15.87%，金融地产类产品跌幅最大，收益中位数 - 6.34%，创新药主题基金表现亮眼 [18][20][21] - 固收 +：可转债业绩表现较好，收益率为4.47%，偏债混合产品收益率为1.41%，二级债基收益率为1.37% [22] - 主动债券：纯债资产震荡向上，短债型基金表现亮眼，投资回报比优于中长期纯债基金，今年以来短债型基金收益率0.69%，中长期纯债型基金收益率0.56%，10年期国债利率降至1.6% [31] - FOF产品：业绩震荡上涨，混合型FOF表现更好，股票型FOF基金收益率中位数0.26%，混合型FOF基金收益率中位数2.04%，债券型FOF基金收益率中位数1.15% [32] - QDII：整体业绩表现较好，QDII混合型基金收益突出，收益率15.09%，QDII基金收益率10.53% [35] - REITs：二级市场价格上涨，今年以来场内资金净流入合计20.08亿元，多数产品存在溢价，58只2024年及以前成立的产品中，49只存在场内溢价，溢价率最高83.3% [38] ETF基金 - 收益表现：今年以来主要宽基ETF中，恒生指数、中证2000、科创100ETF涨幅居前；行业与主题产品中，医药、周期、红利ETF涨幅居前 [41] - 资金流向：主要宽基ETF中，沪深300、中证1000ETF资金净流入居前；行业与主题产品中，科技行业ETF资金净流入最大 [39][41] 基金发行 - 2025年1 - 5月，公募基金发行规模合计4082.23亿元，较去年同期下降15.2%，月度发行规模节奏平稳 [47] - 发行结构上以被动权益基金、主动债券基金为主，被动权益型基金发行活跃，2025年1 - 5月，权益类产品发行规模占总规模比重为37.4%，发行规模较去年同期上涨90.3%，其中被动权益基金发行规模占总规模比重为32.1%，发行规模较去年同期上升172.9% [47] 主被动基金产品 - 被动权益基金产品规模快速增长，2024年底至今已超过主动权益基金，截至3月31日被动权益产品的规模优势进一步扩大 [52] - 近3年主动权益基金产品跑输被动权益基金，但今年以来主动基金产品相对占优 [52] 行业政策 - 中国证监会于2025年5月7日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，重点关注基金公司考核激励方案改革调整和政策鼓励被动权益产品大发展，强调对业绩比较基准的重视，强化公募基金资产配置工具属性 [59] - 配置类资金定价权提升以及低利率环境下投资需求，或共同推动主动权益配置结构优化 [59] - 全市场主动权益基金行业结构相对基准存在一定偏离，剔除行业主题基金后，第一基准为沪深300和中证800的主动权益基金整体低配银行、非银金融、食品饮料，超配电力设备、汽车、机械设备等行业，中证A500的行业分布与主动权益基金整体更为接近 [60] 高质量发展背景下，我国主动基金未来路在何方 美国主被动公募基金发展情况 - 2024年美国被动管理产品规模占长期基金总资产的51%，首次超过主动管理产品，多资产配置、全球配置、非传统股票投资、债券投资等领域主动管理占据主导，美国市场股票投资策略中成长和价值风格策略以主动管理为主，多数行业以被动投资为主 [71] - 小盘成长、中盘成长风格的主动基金业绩整体强于被动，能源、全球房地产、贵金属、医疗健康等行业，主动基金可创造超额收益，全球中小盘、拉美/新兴市场等高复杂度市场，主动调研优势显著 [99] 中国公募基金格局 - 22年以来，A股市场定价主体发生变化，国家队、保险机构、被动公募市场参与度不断提升，主动管理自22年开始规模持续缩水，被动产品持股市值24年首次超过主动，外资持股市值22 - 24年降低，25年以来整体维持稳定 [84] - 我国公募权益基金中，全市场主动基金规模占比约39.6%，略高于美国，全市场小盘平衡风格基金以主动管理产品占主导，小盘成长风格以被动产品为主，行业主题中，大制造、消费、科技主题主动产品规模占比超60%，周期类主动产品规模占比不足50%，QDII股混基金中跨市场配置的主动管理产品规模占比不足50% [92] 美国主动资管机构发展策略 - 部分基金公司坚守主动投资领域，通过深耕投研、合作共管、立足长期、多元配置及创新特色产品，突破困局，迎来发展 [108] - 资本集团通过长期视角、协同研究、多元视角和独立性优势发展主动投资 [109] - T. Rowe Price通过重视人才培养、AI赋能提效、投研平台建设、多元协作共管、长周期考核与激励导向和投资策略与产品创新发展主动投资 [110] 什么样的基金能稳定跑赢基准 - 筛选出能稳定跑赢基准的基金27只，第一基准指数主要为沪深300和中证800，大部分产品基金经理任职年限在5 - 10年之间，分为主动和量化产品 [4] - 主动产品超额收益来源于行业配置与选股收益，选股收益相对较高，具有稳定较高的选股胜率，较少参与短期高赔率机会，换手率低于全市场基金平均水平，重仓股留存率较高，偏好优选个股长期持有 [4] - 基金风格因子暴露主要有低估值高盈利质量和低估值中等成长性两类特征，投资策略普遍追求长期稳定收益，大部分产品在价值投资框架下采用GARP、PB - ROE、全生命周期等投资策略，选股注重估值与基本面，整体风格相对稳健 [4] 海外浮动管理费 - 海外市场浮动管理费分为对称型 - "支点式"费率和非对称型 - "业绩报酬"，前者管理费率双向浮动，后者在固定基础管理费之上单向浮动 [114]

基金清算加速态势 - 今年上半年基金清算明显加速 截至6月16日已有115只基金完成清算 同比增长21% [1] - 业绩欠佳导致基金资产规模跌破"红线"是触发清算条款的关键因素 [1] 发起式基金清算案例 - 永赢卓越臻选股票型发起式基金因资产净值低于2亿元终止清算 成立以来累计收益率-22.86% 清盘前规模仅0.09亿元 [3] - 西部利得季季鸿三个月持有混合型发起式等多只发起式基金因三年后资产净值低于2亿元触发清盘 三年间均为负收益且跑输业绩基准 [3] 非发起式基金清算情况 - 富安达睿选增利债券等多只非发起式基金因规模较小达不到运作标准而清算 [3] 清算基金类别分布 - 今年清算基金中权益类基金59只 债券类基金43只 另有部分FOF产品 [4] - 权益类基金中主动权益类基金占比较大 [4] 清算主要原因 - 规模"迷你化"触发清算条款是重要原因 今年清算基金中83%(95只)最近报告期规模不足5000万元 [4] - 业绩不佳是多数基金规模难以做大的原因 不少基金表现不如同类及业绩比较基准 [4]

市场表现 - 5月23日沪指跌0.94%，深成指跌0.85%，创业板指跌1.18%[2] - 5月23日上证净流出32.96亿元，深证净流出20.05亿元[3] - 5月26日沪深两市低开低走，多数行业下跌，资金倾向避险[1] 消息面 - 国家医保局发布28批医疗服务价格立项指南，新增100多项涉及新产品价格项目[5] - 港交所待获批后7月2日起提高主要指数衍生产品持仓限额[6] 行业动态 - 2025年1 - 4月数字产品线上销售额增长8.4%，智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%[9] - 《王者荣耀》登顶2025年4月全球手游收入榜[10] - 2025一季度以来房地产市场成交逐步止跌回稳[11] 基金动态 - 截至5月22日，年内139只基金提前结募，权益类基金70只，占比50.36%[13] - 多家公募机构上报ETF - FOF产品解决投资者选ETF难题[14]

基金"专业买手"别出心裁 一键"打包"ETF渐成新风尚 随着ETF产品供给日益丰富，投资者如何根据自身的投资需求选择合适的ETF产品，成为行业亟待解决 的问题。今年以来，包括中欧基金、平安基金、兴证全球基金、上银基金等在内的多家公募机构纷纷上 报ETF-FOF产品，试图探索以FOF组合思路解决这一问题。被誉为基金"专业买手"的FOF，在居民财富 配置中具有重要作用。相比传统的FOF产品，记者从业内人士处了解到，ETF-FOF产品的优势主要体现 在资金使用效率较高、费率相对较低、能够跟其它普通基金一样"T+1"披露估值。不过面对市场上纷繁 复杂的ETF产品，ETF-FOF策略对于公募机构投研团队的宏观经济研究、市场分析、资产配置能力都提 出了更高的要求，"定量+定性"结合或有助于科学化的资产配置。（中国证券报） 中国证监会：交易所债券市场科创债达1.2万亿元 在国务院新闻办公室22日举行的新闻发布会上，中国证监会首席风险官、监管发行司司长严伯进介绍， 近年来证监会以科创板、创业板一系列的改革为契机，推动创新链、产业链、金融链等，加快深度融 合。中国证监会首席风险官监管发行司司长严伯进：新上市公司的科技含量在不断 ...

业内人士表示，从MOM产品名称和托管银行可看出，不少资金来源于银行理财和保险资管。随着利率下行且波动加大，理财、保险等资金对多元化配置的 需求愈发强烈。 然而，委外投资并非没有风险，其同样需要强大的投研实力作为支撑。中金公司相关研报指出，FOF、MOM等工具虽有助于银行理财业务发展壮大，也是 理财子公司在诸多约束条件下布局权益类资产的较优解，能有效权衡投研实力、人力资源、客户持有体验及公司文化等多重因素，但MOM产品表现极度依 赖私募基金作为投资顾问的管理能力，以及资金方对私募基金管理人的挑选能力和相应风控措施。 据业内人士透露，因百亿FOF私募机构华软新动力踩雷跑路事件，部分银行理财已暂停此类通道业务。华软新动力曾是市场最大规模的FOF私募，2023年其 投资的"杭州30亿私募瑜瑶"跑路，引发风险事件，导致多家上市公司、信托等金融机构投资受损。随后，证监会对杭州瑜瑶、深圳汇盛等私募机构立案调 查。 近期，私募MOM产品发展态势迅猛。据中国基金业协会数据，截至5月20日，今年私募MOM产品备案数量已达29只，这一数字不仅超过2024年全年备案数 量总和23只，更创下2019年规范运作以来新高。部分MOM产品资 ...

2017-01-2 00 01:47 011 37 and the 90 4月以来，海内外局势风起云涌，宏观浪潮波动下，投资如何"求稳求胜"？兴证全球基金"固收+年华"如期举行，邀请到多资产基金经理带来一线热点解读及 配置分享，一文汇聚观点精华！ 宏观浪潮冲击下，多资产投资的应与变 Q：当前宏观不确定性加剧，可能会给股、债、黄金等各类资产带来怎样的影响？ 债市 刘琦：在4月关税推出之后我国市场利率有所下行，债券市场受到支撑，全球来看美国利率呈现上升，中国利率下降，欧洲利率基本走平，反映了投资者对 经济和通胀的基本预期。往后展望，关税对于全球贸易的影响相对偏负面，对全球需求是压制作用。债券在这个位置不太适合做特别看空的动作，可以期待 后续的更多机会。 朱喆丰：贸易战和关税战难免会影响到全球的需求，短期来看大家可能会有抢出口的预期，长期来看后续在货币政策、区域政策或者稳内需等一系列政策对 冲手段值得期待。整体债券市场可能维持震荡偏利好，有结构性机会可以挖掘。 斯子文：债券市场本身具有一定的避险属性，自从关税政策推出后，可以看到给市场的整个风险偏好带来了一定的冲击，对应前几天无风险收益率下调得非 常快，目前可以说这 ...