为什么要重视多元资产配置？ "不要把鸡蛋放在同一个篮子里"是人人都耳熟能详的投资箴言，广发基金认为，多元资产配置的重要性，主要体现在三个方面： 一、有利于抵御财富的"隐形缩水" 银行存款、国债等传统资产的收益率正日渐走低，甚至可能难以覆盖通胀，这在本质上就是财富的"隐形缩水"。这种情况下，如果固守从前单一的投资模 式，就像是用越来越小的碗去接水，难免捉襟见肘。 "把钱存银行，稳稳吃利息"曾经是许多家庭最踏实省心的理财法则。然而，随着低利率时代的来临，银行定期存款利率逐年下行，一年期定存利率甚至跌破 1%，十年期国债收益率也来到1.8%附近，若仅依靠银行存款和国债等传统投资模式，很可能陷入"收益缩水"的困境。在此背景下，多元资产配置正逐渐成 为投资者们打理财富、力争实现保值增值的重要策略。 根据"美林时钟"理论，没有哪一类资产能够持续领跑，但在特定的经济周期里，总有一类资产的表现相对亮眼。 例如，在经济下行期，为了避险，资金往往涌入债市，此时债券表现占优；当经济回升，企业盈利改善，股票更容易获得可观的资本利得；而当通胀高企 时，黄金则展现出较好的抗通胀属性，容易受到追捧。 图2："美林时钟"示意图 而多元资产配 ...

2025年公募基金新发市场整体表现 - 全年新成立公募基金产品共计1552只，较2024年的1143只增长35.87%，创近四年发行数量新高 [1] - 新基金平均认购天数为16.41天，较上年的22.61天缩短超6天，反映市场热情高涨 [1] 权益类基金发行情况 - 2025年新发权益类基金（包括股票型及偏股混合型）共1109只，占新发基金总数的71.41% [1] - 其中，股票型基金发行835只，占比53.77%；偏股混合型基金发行274只，占比17.64% [1] 被动投资与ETF市场发展 - 监管推动指数化投资，ETF实施快速注册机制，原则上受理后5个工作日内完成注册 [1] - 年内新成立ETF达358只，发行份额高达2581.66亿份，数据均创历史新高并超越此前两年发行总和 [1] - 股票ETF是发行主力，年内发行319只股票型ETF，合计发行份额1629.16亿份，分别占全年ETF发行总量的89.1%和63.1% [2] 市场参与机构与集中度 - 2025年新基金发行市场集中度较高，133家参与机构中有24家发行数量超20只 [2] - 易方达基金以69只新发行产品位居首位，富国基金、华夏基金紧随其后，分别发行64只和61只 [2] - 大型公募机构在权益及指数领域重点发力，形成强大的带动效应 [2] 创新产品供给与FOF增长 - FOF产品实现爆发式增长，年内新发行88只，较2024年增长超一倍，发行份额已超过过去三年总和 [2] - 信用债ETF、科创债ETF、增强策略ETF等各类创新产品相继登场，丰富了市场供给 [2] 公募REITs市场表现 - 2025年公募REITs市场“打新”狂热，动辄几百倍认购倍数成为常态 [3] - 例如，华夏中海商业REIT网下有效认购倍数高达320倍，华夏中核清洁能源REIT网下有效认购倍数高达340倍 [3] - 截至2025年底，境内公募REITs市场总发行产品数量达79单，总发行规模（含扩募）突破2100亿元 [3] - 历经5年发展，中国REITs市场已成长为亚洲第一、全球第二大REITs市场 [3] 2026年市场开局展望 - 2026年第1周预计共有39只新基金面世，其中24只将在1月5日周一扎堆发行 [4] - 中欧、万家、汇添富、永赢等知名机构悉数入局 [4] - 权益类与FOF基金成为发行主力，科技赛道是各方重点布局方向 [4]

2025年公募基金发行市场整体表现 - 2025年新发行公募基金产品共计1553只，较2024年的1143只增长35.87%，创下近4年发行数量的新高 [1][3] - 新基金的平均认购天数从2024年的22.63天缩短至2025年的16.41天，反映出市场参与热情较高 [1][3] 市场“量效齐升”的驱动因素 - 权益市场行情向好，市场情绪积极带动公募基金发行节奏加快 [1][4] - 被动投资趋势持续深化，指数化工具需求旺盛，审批流程提速与ETF产品持续扩容，以及中长期资金持续入场，共同促使被动指数型股票基金成为发行主力 [1][4] - 行业头部机构发挥引领作用，大型公募机构在权益和指数产品上集中布局，形成明显的带动效应 [1][4] - FOF等产品的快速发展也丰富了市场供给 [1][4] 新发基金的产品结构 - 权益类基金占据主导地位，年内新发权益类基金（包括股票型与偏股混合型）共计1109只，占新发基金总数的71.41% [1][4] - 其中，股票型基金发行835只，偏股混合型基金发行274只 [1][4] - 被动指数型产品表现突出，新发此类产品达699只，占新发基金总数的45.01%，其中被动指数型股票基金有618只 [1][4] - 债券型基金发行数量回落，年内新发284只，较2024年同期的330只下降约13.94%，呈现“股强债弱”格局 [2][5] - FOF产品实现爆发式增长，年内新发88只，较2024年同期增长超过一倍，发行份额已超过过去三年总和 [2][5] 发行机构的竞争格局 - 市场集中度较高，年内共有133家机构参与新基金发行，其中发行数量在20只及以上的机构有24家 [2][5] - 易方达基金以新发69只产品位居首位，其中股票型基金有50只 [2][5] - 富国基金和华夏基金紧随其后，分别新发产品64只和61只，股票型基金也占据较大比例 [2][5] - 汇添富基金、鹏华基金、永赢基金、平安基金、广发基金和南方基金等多家公募机构年内新发产品数量均超过40只，行业头部效应凸显 [2][5] 对2026年权益市场的展望 - 多家机构对2026年权益市场前景保持积极预期 [3][6] - 2026年A股上市公司盈利有望迎来整体性向上拐点，这是经济周期规律持续发挥作用的结果 [3][6] - 自2021年以来，不少行业历经数年调整，市场结构不断优化，具备核心竞争力的上市公司进一步巩固了自身优势 [3][6] - 从下游需求看，2025年以来工程机械、钢铁、航空等多个行业已显现出企稳向好的信号，市场格局逐步清晰，资源向头部优质企业集中的趋势日益明显 [3][6]

2025年公募基金发行市场概况 - 2025年新发行公募基金产品共计1553只，较2024年的1143只增长35.87%，创近4年发行数量新高 [1] - 新基金平均认购天数从2024年的22.63天缩短至2025年的16.41天，反映出市场参与热情较高 [1] 市场“量效齐升”的驱动因素 - 权益市场行情向好，市场情绪积极带动发行节奏加快 [1] - 被动投资趋势深化，指数化工具需求旺盛，审批流程提速与ETF产品持续扩容，中长期资金持续入场，共同促使被动指数型股票基金成为发行主力 [1] - 行业头部机构发挥引领作用，大型公募在权益和指数产品上集中布局形成带动效应 [1] - FOF等产品的快速发展丰富了市场供给 [1] 新发基金产品结构分析 - 权益类基金占据主导地位，新发权益类基金（包括股票型与偏股混合型）共计1109只，占新发基金总数的71.41% [1] - 其中股票型基金发行835只，偏股混合型基金发行274只 [1] - 被动指数型产品表现突出，新发此类产品达699只，占新发基金总数的45.01%，其中被动指数型股票基金有618只 [1] - 债券型基金发行数量回落，新发284只，较2024年同期的330只下降约13.94%，呈现“股强债弱”格局 [2] - FOF产品实现爆发式增长，新发88只，较2024年同期增长超过一倍，发行份额已超过过去三年总和 [2] 发行机构市场格局 - 市场集中度较高，年内共有133家机构参与新基金发行，其中发行数量在20只及以上的机构有24家 [2] - 易方达基金以新发69只产品位居首位，其中股票型基金有50只 [2] - 富国基金和华夏基金紧随其后，分别新发产品64只和61只，股票型基金也占据较大比例 [2] - 汇添富基金、鹏华基金、永赢基金、平安基金、广发基金和南方基金等多家公募机构年内新发产品数量均超过40只，行业头部效应凸显 [2] 对2026年权益市场的展望 - 多家机构对2026年权益市场前景保持积极预期 [3] - 2026年A股上市公司盈利有望迎来整体性向上拐点，这是经济周期规律持续发挥作用的结果 [3] - 自2021年以来，不少行业历经数年调整，市场结构不断优化，具备核心竞争力和高质量发展能力的上市公司进一步巩固了自身优势 [3] - 从下游需求看，2025年以来多个行业已显现出企稳向好的信号，例如工程机械、钢铁、航空等领域，市场格局正逐步清晰，资源向头部优质企业集中的趋势日益明显 [3]

市场整体表现 - 全年新成立公募基金产品共计1553只，同比增长35.87%，创下近四年发行数量新高 [1][4] - 新基金平均认购天数为16.41天，较去年缩短超6天，反映出市场热情高涨 [1][4] 增长驱动因素 - 权益市场行情向好，市场热情高涨推动发行加速 [1][4] - 被动投资趋势深化，指数化工具需求旺盛，审批提速与ETF扩容 [1][4] - 行业头部机构引领，大型公募机构密集布局，尤其在权益及指数领域重点发力，形成发行集中效应 [1][4] 产品结构分析 - 权益类基金占据绝对主导地位，新发股票、偏股混合型等权益类基金共1109只，占新发基金总数的71.41% [1][4] - 其中，股票型基金发行835只，占比53.77%；偏股混合型基金发行274只，占比17.64% [1][4][5] - 被动指数型产品成为发行主力军，全年新发被动指数型基金达699只，占总量的45.01% [2][5] - 被动指数型股票基金表现尤为突出，共计发行618只，另有被动指数型债券基金66只、被动指数型QDII基金15只 [2][5] 产品类别增长对比 - 权益类基金发行数量同比大幅增长56.64%，其中股票型基金增幅高达75.79% [2][5] - 债券型基金发行数量为284只，同比下降13.94%，股债市场表现跷跷板效应明显 [2][5] - FOF产品迎来爆发式增长，全年新发FOF基金88只，同比增长166.67% [2][5] - 从发行份额看，今年新发FOF份额已超过过去三年总和 [2][5] 发行机构格局 - 全年共有133家公募机构发行新基金，其中88家发行数量低于10只，21家在10-19只之间，另有24家发行不少于20只 [2][5] - 头部公募集中度较高，行业头部效应进一步凸显 [2][3][5][6] - 易方达基金以69只新发基金位居首位，股票型基金占到50只 [3][6] - 富国基金发行64只，其中股票型基金占44只；华夏基金发行61只，股票型基金占42只 [3][6] - 汇添富基金、鹏华基金、永赢基金、平安基金、广发基金和南方基金等公募机构年内新发基金数量也均在40只以上 [3][6]

行业趋势与市场环境 - 2025年，在科技与“反内卷”周期驱动的结构性行情和高波动投资之后，资产配置多元化的价值凸显 [2] - 2025年公募FOF规模连续三个季度正增长，创近三年新高，FOF正从“基金买手”升级为“资产管家”，帮助投资者降低配置难度、应对市场波动 [2] - 低利率、高波动的市场环境促使市场关注FOF的独特价值以及如何打造适配多数投资者的“资产管家式”FOF产品 [5] FOF产品的“资产管家”理念 - FOF基金经理不仅是基金挑选者，更是客户的资产管家，核心流程是：深度洞悉客户真实投资目标，拆解为可执行的配置策略，稳步推进直至目标达成 [6] - 理解客户需求（如风险承受边界）往往比表达需求更难，准确把握这一点是确立适配投资目标的关键 [6] - 在基金经理（“人”）的层面，团队通过高频调研（平均每周深入访谈5位基金经理）了解其能力圈和风格，并通过严格分散（单基金经理持仓不超过3%）实现“人”的维度上的二次风险分散 [6] - 核心能力在于将基金经理系统化组织起来形成合力，这背后是27年研究积淀与17年投资实践的凝结，构建了融合宏观视野、资产配置与深度管理人研究的体系化方法论 [7] - 最终目标是让FOF成为在波动市场中保持韧性、陪伴客户穿越周期、稳步实现投资目标的可靠伙伴 [7] 多资产配置策略与实践 - “资产管家”的核心任务是在组合层面建立一套能够穿越市场周期、稳健前行的收益体系，多资产配置是核心工具 [8] - 截至2025年11月30日，在已发行的业绩基准权益中枢在10%-13%的低波FOF产品中，64%（23/36）已采用多资产配置策略；当年新成立的12只同类产品中，更有10只（占比83%）主动融入多资产配置 [9] - 团队遵循“三级配置逻辑”：自上而下宏观分析确定大类资产配置基准；结合产业趋势精选行业方向与风格；落脚于优选具备独特阿尔法能力的基金管理人 [9] - 多资产配置能力源于对宏观趋势与资产关联性的敏锐洞察，以及20余年坚持的“研究回归底层”的基本面研究习惯，穿透至企业盈利质量、行业竞争格局等本质要素 [10] - 即将推出的万家启泰稳健FOF是多资产配置理念的典型实践，定位低波FOF，动态组合红利低波、标普指数、债券、黄金四类低相关性资产，通过多维度配置在市场波动中寻求动态平衡 [10] 团队体系化运作与研究成果 - 团队优势在于系统化协作与专业化分工，让成员极大发挥主观能动性，并通过精细化分工形成合力 [11] - 研究体系全面且深入，每周至少召开两场基金研究研讨会，围绕风格稳定性、风险收益特征等关键维度进行深入讨论，坚持长期主义视角 [11] - 借助公司自主研发的投资组合分析系统，实现研究成果共享与业绩归因的数字化管理，提升决策效率与精准度 [12] - 团队成员背景多元，涵盖宏观策略、固收、权益、量化等关键领域，形成“宏观-中观-微观”三位一体的研究框架 [12] - 在研究深度上，一手抓基金研究，一手抓基本面研究，在消费医药、科技、半导体、制造、周期、金融地产等主要赛道均有专人深耕，并构建以基金为载体的模拟组合 [12] 产品业绩与团队协同 - 以任峥与贺嘉仪共同管理的两只FOF产品为例，截至2025年12月22日，万家聚优稳健养老目标一年A任职总回报9.07%，超越基准6.38%；万家启源稳健三个月持有A任职总回报4.82%，超越基准2.36% [13] - 即将开售的万家启泰稳健三个月持有FOF将继续发挥团队协同优势，任峥负责整体策略和多资产方向的投资，贺嘉仪负责债券基金优选与投资 [13] - 贺嘉仪拥有11年投研经验与3年投资管理经验，秉持长期价值投资理念，注重风险控制，善于通过自上而下配置与自下而上精选相结合的方式实现多策略稳健配置 [13] - 公司FOF团队凭借深入研究、全覆盖的研究与丰富实战，构筑多资产配置的护城河，长期守护稳健回报 [13]

市场行情与机构策略 - 年末A股市场表现强劲，沪指实现8连涨，追平年内连涨纪录，沪深两市成交额重返2万亿元 [6][24] - 机构认为岁末年初行情将以结构性机会主导，短期市场结构特征有望延续，量能是关键信号 [1][18] - 机构资金买入力量增强及人民币升值吸引外资流入，构成A股资金面边际改善的两大主要因素 [6][24] - 多家券商策略报告认为，A股的强劲反弹在年末关口有望延续，本轮“春季躁动”行情或已展开 [6][24] 金融监管与政策动态 - 《银行业监督管理法修订草案》公开征求意见，旨在系统性完善监管，解决制度空白及监管有效性不足等问题 [2][19] - 国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一规范三类资管产品的信息披露行为 [17][35] - 证监会表示将持续跟踪人工智能技术在资本市场的应用，引导行业把握AI发展机遇，构建规范、健康的资本市场AI生态体系 [5][23] - 全国财政工作会议强调2026年继续实施更加积极的财政政策，并提高精准度和有效性 [9][27] 行业与公司动态 - 通业科技发布重大资产重组草案，拟以约5.61亿元收购北京思凌科半导体技术有限公司91.69%股权，切入芯片赛道 [4][22] - 2025年证券业发展战略聚焦对内并购整合以打造一流投行，以及对外通过出海布局向全球推荐中国资产价值 [10][28][29] - 前11个月规模以上工业企业利润同比增长0.1%，其中装备制造业和高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长 [7][25] - 北京楼市新政落地后首个周末，新房咨询和二手房带看量显著增多 [13][32] 资本市场与产品表现 - 2025年以来已有19家A股公司成功发行H股，较2024年的3家同比激增533%，合计募资占港股新股募资总额比重超50% [14][15][33] - FOF产品市场热度重燃，截至12月28日，年内发行份额飙升至838.28亿份，创历史次高纪录，产品总数量和规模双双创新高 [3][20][21] - 国投瑞银白银期货LOF经历炒作后连续2日跌停，其二级市场价格相比基金净值溢价从接近70%迅速回落至不足30% [12][31] - 证监会严肃查处*ST长药严重财务造假案并启动退市程序，体现监管部门加大退市执法力度，加快出清劣质资产 [16][34] 宏观经济与汇率 - 人民币汇率近期走强，离岸人民币对美元汇率收复7.0关口，在岸人民币升破7.01，自10月中旬以来升值幅度接近1.7% [8][26][30] - 人民币走强受美联储降息带动美元走弱及年末季节性结汇需求增加等因素驱动，但汇率双向波动将是常态，不存在单边走势 [8][11][26][30] - 专家分析称，工业企业利润增速放缓受价格拖累、内需不足等因素影响，预计随着整治“内卷式”竞争推进及需求修复，利润增速将渐进式改善 [7][25]

2025年公募基金发行市场概况 - 2025年是公募基金发展大年，截至12月25日，年内基金发行数量达到1498只，创下历史第二高纪录 [1][2] - 年内发行最为火热的是指数基金，其一年发行量占到了2002年至今全部指数基金数量的1/4 [2] - FOF产品也迎来了2017年面世至今少见的“小阳春”，发行规模上10亿的“小爆款”年内频频出现 [2] 指数基金发行情况 - 截至12月25日，全市场指数基金数量为3435只，其中2025年成立的产品有863只，占比25.12% [3] - 在863只指数基金中，权益类产品是大头，有783只为股票型指数基金，占比在90%以上，来自100家基金管理人 [3] - 有23家基金公司发行数量在10只以上，排名前五的基金管理人分别是富国基金（42只）、华夏基金（40只）、易方达基金（39只）、鹏华基金（36只）、汇添富基金（35只） [3] - 783只股票指数基金跟踪160条指数，最受追捧的指数是中证A500，相关基金有92只，其次是科创综指（57只）和中证现金流指数（26只） [4] - 783只基金中有311只为股票型ETF，来自46家基金管理人，发行数量在20只以上的有易方达基金（26只）、富国基金（26只）、鹏华基金（20只）、华夏基金（21只） [4] - 有基金公司人士指出，指数基金高度同质化，发行后“发出来的不一定都能做大”，规模做大高度依赖渠道资源和机构合作 [4][5] FOF产品发行情况 - 截至12月25日，全市场545只FOF中，年内发行87只，占比超过15% [5] - 全市场FOF发行总规模3493.08亿元，年内成立规模817.47亿元，占比超过20%，该规模成为仅次于2021年的历史第二水平 [5][6] - 87只FOF中有25只发行规模在10亿元以上，最大规模达到65亿元 [6] - 87只FOF来自50家基金管理人，平安基金年内发行7只FOF，是发行最多的管理人 [6] - 从成立规模看，富国基金、易方达基金、华泰柏瑞基金等大中型公募出现了规模在50亿至60亿元以上的“小爆款” [6] - 但同时有46只FOF的募集规模不足5亿元，年内还有36只FOF清盘 [6] - 部分中小公募面临发行门槛，有公司高管表示“最想发FOF，却无门而入”，因渠道设置了基金公司规模排名（如前50%）和基金经理历史业绩两项硬性门槛 [7] - 也有基金公司认为FOF业务占用资源但贡献度不大，未来可能不会投入更多资源 [7] 基金公司产品布局策略分化 - 2025年基金公司在产品线上布局策略呈现差异，主要体现为“平台化扩张”与“专业化深耕”两条不同路径 [8] - 头部基金管理公司正沿着平台化、工具化的路径稳步扩张，构建全面的产品矩阵，并凭借规模效应巩固市场主导地位 [8] - 许多中小基金管理公司则走上了专业化、特色化的道路，通过在特定资产类别或细分领域深耕来构建品牌辨识度，但其产品初始规模与头部公司存在量级差距 [8] - ETF的火热发行更多是头部公募平台化扩张为主、少部分公募专业化深耕为辅的结果 [9] - 有观点指出，ETF的先发优势至关重要，包括股东和渠道的资源支持，以及成立后机构资金的持续介入 [9] 基金费率情况 - 2025年发行的基金，管理和托管费用设置主要与产品类型和策略复杂度挂钩 [9] - 主动偏股类新发基金中，非指数增强型产品的管理费率普遍为1.20%，指数增强型产品普遍为0.8% [10] - 主动偏债类新发方面，利率债、纯债和普通债券型新发基金管理费率多为0.2%—0.3%，涉及部分权益投资的保守混合和积极债券型新发，管理费率则多在0.5%—0.6% [10] - 被动型产品费用显著更低，宽基类新发ETF和债券类被动型产品的管理费率多为0.15%，行业类、Smart Beta及跨境类被动股票型产品的管理费率多在0.50%左右 [10]

行业整体规模与增长 - 截至2025年6月末，全行业信托资产规模余额为32.43万亿元，首次突破32万亿元 [1][2] - 与2024年末相比，规模增加2.87万亿元，增幅为9.73% [1][2] - 与2024年同期相比，规模增加5.43万亿元，同比大幅增长20.11% [1][2] - 行业规模自2021年企稳回升，2024年末创29.56万亿元历史新高，2025年上半年延续增长势头 [2] 业务结构转型 - 资产管理信托与资产服务信托已成为驱动行业规模增长的主导业务模式，替代了传统的“融资信托+通道信托”模式 [2] - 截至2025年6月末，按资金信托口径统计的资产管理信托余额约为24.43万亿元，占信托资产总规模的75.33% [3] - 按非资金信托口径统计，资产服务信托余额至少为8万亿元，占信托资产总规模的24.67% [3] 资金投向：证券投资信托成为主力 - 截至2025年6月末，证券投资信托规模达12.48万亿元，占资金信托总规模的比例为51.09%，首次突破50% [1][4] - 证券投资信托规模较2024年末增加1.49万亿元，较2024年同期增加3.38万亿元 [1][4] - 该占比自2023年以来持续提升，从2022年末的34.34%升至2023年末的42.14%，再到2024年末的49.39% [4] - 超10万亿元信托资金涌向证券市场，标品业务成为信托公司的“兵家必争之地” [1][4] 公司案例与业务动向 - 中粮信托截至2025年6月末的标品资管业务规模达1260亿元，较年初增长19%，并构建了全品种产品矩阵 [4] - 陕国投信托上半年加快推进资产管理信托标品化转型，完成了全品类资产管理产品体系的搭建，实现了标品业务规模增长 [4] - 行业普遍认为，未来信托资金将加速从非标产品向标品“搬家” [4] 资产配置偏好：增配权益资产 - 信托资金对权益资产的兴趣愈发浓厚 [5] - 截至2025年6月末，信托资金投向股票市场的规模为0.78万亿元，相较于年初的0.72万亿元有所增加，占比从3.25%增至5.18% [5] - 投向基金市场的信托资金规模为0.69万亿元，相较2024年末的0.4万亿元显著增长，占比提升了近3个百分点 [5] - 2025年11月，标品信托发行数量为1641款，环比增长27.9%，已披露发行规模环比增长51.4% [5] - 其中，权益类产品发行数量环比增长31.43%，已披露发行规模环比大幅增长214.22% [5] - 在无风险收益率下行背景下，为满足客户对年化收益率3%至5%的需求，信托公司正更多关注REITs、可转债、ETF等配置方向 [5]

文章核心观点 - 公募基金行业传统的年底规模冲刺压力依然存在，但行业正经历从“重量”到“重质”的转变，监管新规引导考核重心转向投资收益与投资者获得感 [1] - 2026年行业竞争格局显现分化，头部公司采取“指数”与“固收+”双线攻略，中小公司则聚焦细分赛道打造爆款单品，创新产品与差异化布局成为关键 [1][7][9] 行业年度规模冲刺现状与压力 - 年底规模冲刺是行业例行工作，2025年因市场业绩较好导致资金落袋为安，整体遭遇净赎回，冲刺压力更大 [2] - “帮忙资金”在冲刺中扮演关键角色，常于年底流入并在来年一季度撤退，例如某基金2024年底份额超180亿份，至2025年3月31日仅剩不到115亿份，一季度流失近70亿份 [2] - 债券基金是规模冲刺主角，多只产品份额在2025年一季度大幅减少，例如财通多利C减少超90亿份，另有9只减少50-90亿份，33只减少30-50亿份 [3] - 新发基金是冲刺重要手段，2025年12月全市场计划新发144只基金（截至12月14日），数量仅次于同年8月和9月，较2024年同期的107只明显增加 [3] 规模冲刺的动因与行业生态 - 规模冲刺主要动因是满足股东年度考核要求，管理规模的增长与排名关系到公司年终奖等切身利益 [4] - 管理规模也影响公司与银行等渠道的合作、创新业务开展以及行业奖项与评级 [5] - 渠道话语权与短期排名构成现实压力，但行业整体对规模的追求有所淡化，更强调投资者获得感与长期持续营销 [1][5] 监管导向与行业转型趋势 - 新发布的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》明确，对高管考核时基金投资收益指标权重应不低于50%，改变了以往以规模为核心的KPI考核方式 [5] - 政策引导基金公司从单纯关注规模体量转向注重质量，强调中长期业绩、投资者盈利比例等指标，并与浮动管理费机制改革相结合 [6] - 行业出现积极变化，部分基金公司在市场过热时进行产品限购、分红，部分基金经理跟投自己在管产品，以提升持有体验和长期信任 [6] 产品发行与布局策略的演变 - 年末新发基金重点随市场节奏变化：2022年末偏股混合基金主导；此后中长期纯债基金主导；2024年末中证A500指数产品主导；2025年底则是主题行业指数基金与偏股混合基金主导 [4] - 2025年末发行结构变化：12月新发的144只基金中，权益类基金达90只占比超六成；其中被动指数型46只，增强指数型19只，合计占新发权益类基金的七成以上，权益类指数基金取代短债基金成为冲刺主力 [3] 2026年行业竞争与产品布局前瞻 - 头部基金公司采取“左手指数，右手‘固收+’”的双线攻略：权益线重点布局指数及指数增强产品；固收线发力“固收+”领域，并注重FOF产品的打造 [1][7] - 中小基金公司则依据自身资源禀赋，选择在细分赛道锻造爆款单品，以巩固行业地位并吸引增量资金 [1][7] - 投资方向聚焦科技成长（围绕“十五五”规划新兴产业）与高股息资产（防御属性与投资性价比） [9] - 创新产品成为重点发展方向，包括浮动费率基金、股债恒定ETF、创新债券ETF、多资产FOF等，旨在实现差异化竞争 [9] - 发展指数产品已成为行业共识，被动产品是2026年发力重点，公司在产品开发与渠道资源上不遗余力投入 [8]