资金面变化 - DR001从8月初的1.30%下方升至1.50%上方，三个交易日飙升约20BP [1] - DR007在8月初接近1.40%，随后资金利率从低位攀升 [1] - 民生银行资金情绪指数在8月18日达到57.2，接近季末紧张水平，中小银行指数达64 [2][4] 央行操作 - 8月15日央行净投放1160亿元，8月18日净投放1545亿元，8月19日单日净投放4657亿元 [1][2] - 央行开展5803亿元7天期逆回购操作，6个月5000亿买断式逆回购于税期首日落地 [1][4] - 相较于6月、7月，8月央行逆回购净投放规模有所加量 [5] 税期影响 - 8月18日为税期走款首日，缴税走款对银行间流动性带来挑战 [1] - 8月缴税规模有限，预计后续资金面紧张会逐渐缓解 [4] - 税期结束后资金利率有望重回8月中上旬的稳定宽松水平 [2] 机构观点 - 长江证券认为月初信贷投放压力小、政府债发行规模不大导致资金面季节性宽松 [1] - 华西证券指出央行呵护态度重要，若净投放维持3000-4000亿元水平可能使债市收益率持稳或回落 [5] - 中信证券认为央行维持买断式逆回购净投放模式释放了相对宽松的政策信号 [5]

央行逆回购操作 - 央行6月20日开展1612亿元7天逆回购操作 [1] - 操作利率持平于1 40% [1] - 当日有2025亿元7天期逆回购到期 [1] - 实现净回笼413亿元 [1]

债市资金面分析 - 央行公开市场净投放585亿元 通过2155亿元7天期逆回购操作对冲1570亿元到期量 [1] - 银行间资金利率持续回落 DR001降至1.41% DR007报1.61% 显示流动性宽松 [1] - 隔夜回购成交量占比达80.45% 但单日减少3583.58亿元 反映短期资金需求收缩 [2] - 7天期回购利率上行2bp至1.69% 成交量增加2571.9亿元 显示跨月资金需求升温 [2] 债券市场动态 - 10年期国债收益率日内震荡 开盘1.70% 尾盘小幅上行至1.705% [3] - 利率债二级市场交投清淡 存单利率延续上行趋势 [3] - 中长期纯债基金收益大幅缩水 2025年平均收益0.5% 仅为2024年5.2%的9.6% [4] 市场结构变化 - 基金赎回压力持续增加 成为推动利率上行的边际因素 [1][3] - 机构投资者聚焦会计科目差异 关注AC/OCI/PL账户对债券投资的影响 [4] - 高考报名人数出现8年来首次下降 1335万人较2024年减少7万人 预示长期人口结构变化 [4]