文章核心观点 - 公募基金行业已从“全面开花”阶段进入“存量出清”的深水区，行业马太效应加剧，中小基金公司生存空间被极度挤压 [1][8][27] - 华宸未来基金拟转让其唯一在管产品，可能成为一家无产品的持牌机构，是行业竞争格局演变下的一个标志性撤退案例 [5][7][8] 华宸未来基金经营与财务危机 - 公司财务状况持续恶化：2024年度营业收入仅401.18万元，净利润亏损2001.14万元；2025年前三季度营业收入108.2万元，净利润亏损1140.35万元 [11][12][14] - 公司已资不抵债：截至2025年三季度末，公司所有者权益为-388.63万元 [13][14] - 公司股权价值大幅缩水：大股东拟转让的40%股权挂牌价从1720万元降至480万元，降幅超过70%，且截至挂牌截止日仍无受让方 [19][22] - 公司陷入法律纠纷：2026年1月21日被法院列为被执行人，执行标的218.25万元 [24] 旗下产品表现与危机 - 公司唯一在管产品“华宸未来稳健添利债券”在2025年11月底一周内净值大幅下跌约7.4%，疑似踩雷万科债，对债券基金而言跌幅巨大 [15][16] - 该产品净值下跌抹平两年收益并引发信任危机，导致2025年四季度遭遇近1.12亿份巨额赎回，截至2025年末规模仅剩0.43亿元 [16][17] 公募行业竞争格局 - 行业整体规模持续增长：截至2025年12月31日，全市场公募基金资产净值合计超过37.64万亿元，创历史新高 [26] - 行业马太效应显著，呈现“降维打击”：前10家头部机构管理规模均已超过1万亿元，而大批中小机构处于亏损边缘 [26] - 中小基金公司股权及“壳资源”价值在市场中被重新审视，吸引力大不如前 [19][23]

文章核心观点 - 小额贷款行业在2025年底正式进入深度洗牌阶段 监管新规明确要求将新发贷款综合融资成本压降至年化24%以下 并逐步降至1年期LPR的4倍以内 这拉开了市场化“大清退”的序幕 [1][2][4] - 行业清理整顿贯穿2025年 “存量出清、结构优化”趋势显著 在监管趋严、利率压降和市场挤压的共同作用下 行业分化加剧 机构数量持续缩减 [2][7][8] - 与清退同步进行的是头部机构的增资潮 行业呈现“强者恒强”格局 未来存活下来的将是专业化、精细化、合规化的机构 [10][12][13][14] 监管政策与行业清退 - 2025年12月24日 《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》正式下发 明确不得新发综合融资成本年化超过24%的贷款 并要求将新发贷款综合融资成本逐步降至1年期LPR的4倍以内 [1] - 2025年12月以来 多地公示退出或拟注销的小贷公司 例如广西公示了第一批30家“失联”“空壳”地方金融组织名单 其中包括19家小贷公司 重庆公示了21家退出行业的小贷公司 包括人保小贷 [4][5] - 2025年以来 包括北京、天津、广东等在内的多地公告注销、清退的“失联”“空壳”及严重违规的小贷机构已超过350家 [7] - 多家知名机构退出行业 例如人保集团旗下的重庆人保小额贷款有限责任公司、注册资本高达89.89亿元的南宁市金通小额贷款有限公司（已更名退出） 以及搜狐旗下的狐狸互联网小额贷款公司和浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司均已注销或退出 [2][5] 行业现状与数据变化 - 根据中国人民银行数据 截至2025年9月末 全国共有小额贷款公司4863家 贷款余额7229亿元 前三季度贷款余额累计减少319亿元 [7] - 行业专家指出 互联网大厂注销小贷公司、央企退出以及大量失联违规机构被清退 反映了行业在强监管下的供给侧结构性改革 资源正加速向合规、资本雄厚、具备科技能力的头部机构集中 [8] - 预计到2026年 小贷公司数量将进一步缩减 但行业整体资本实力和规范化水平将提升 服务实体经济的效率有望提高 [8] 头部机构增资与资本要求 - 监管政策驱动小贷机构增厚资本 例如深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司注册资本由105.26亿元增至150亿元 成为全国注册资本第二高的网络小贷机构 [10] - 2025年内多家小贷公司增加注册资本 例如黑龙江金联云通小额贷款有限公司注册资本从50亿元增至100亿元 重庆市分众小额贷款有限公司注册资本由3.355亿元增至8亿元 [11] - 增资主要受监管政策驱动 国家金融监督管理总局在《小额贷款公司监督管理暂行办法》中明确了对联合贷款出资比例和贷款集中度的要求 [11] 行业未来发展趋势 - 行业“强者恒强”格局将凸显 预计2026年增资潮将延续但分化加剧 头部机构为巩固地位会继续增资 而中小型、区域性小贷公司将面临更大的资本压力 [12][13] - 未来存活下来的将是专业化、精细化、合规化的机构 发展路径包括：深耕差异化定位（如聚焦小微、“三农”） 提升科技赋能风控与效率 探索合规创新模式（如与银行合作助贷、拓展供应链金融） 以及强化公司治理与合规文化 [14] - 行业可能向细分场景和技术输出转型 中小机构或转向技术输出、场景金融等细分领域以降低对单纯增资的依赖 [8][13]