报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 公司2025年全年业绩稳健增长，符合预期，营业收入同比增长14.93%至8.79亿元，归母净利润同比增长14.42%至2.13亿元 [4] - 客运业务表现亮眼，收入同比增长25.02%至1.99亿元，主要受益于景区交通管制趋严 [6] - 新项目狮子峰索道建设稳步推进，在建工程投入大幅增长1738.75%，外部交通网络持续改善，为公司打开中期成长空间 [6] - 基于核心业务稳健性及新项目增长潜力，报告上调了公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.39/3.12/3.81亿元 [6] 分业务板块表现 - **酒店业务**：收入同比增长7.50%至2.55亿元，毛利率为13.35%，同比下降0.74个百分点 [6] - **索道缆车业务**：收入同比增长12.28%至3.29亿元，毛利率为85.39%，同比下降0.58个百分点 [6] - **旅行社业务**：收入同比增长23.90%至0.77亿元，毛利率为10.59%，同比下降2.43个百分点 [6] - **客运业务**：收入同比增长25.02%至1.99亿元，毛利率为52.62%，同比增长0.24个百分点，其子公司营业利润同比增长33.75% [6] 财务数据与预测 - **2025年业绩**：营业总收入8.79亿元，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元，同比增长14.42%；主营业务毛利率49.88%，同比下降0.33个百分点；销售/管理费用率分别为4.80%/12.34%，均同比下降0.43个百分点 [4] - **第四季度业绩**：营业收入2.11亿元，同比增长7.74%；归母净利润3212万元，同比下降0.92% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为9.39/11.47/12.90亿元，同比增长6.9%/22.1%/12.5%；归母净利润分别为2.39/3.12/3.81亿元，同比增长12.1%/30.8%/21.9% [5] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年每股收益分别为2.16/2.82/3.44元，当前股价对应市盈率分别为18/14/11倍 [5][6] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为51.3%/54.6%/57.0%，净资产收益率(ROE)分别为13.2%/15.6%/17.1% [5] 公司战略与项目进展 - **新项目建设**：重点项目狮子峰索道加速推进，报告期内已完成附属路桥工程黑虎松桥主体施工及索道进口设备进场验收，在建工程投入从期初538万元大幅增至期末9896万元 [6] - **存量项目改造**：公司已谋划百岁宫缆车升级改造项目，并着手筹备五溪山色、聚龙和中心大酒店的改造提升项目，旨在提升存量资产盈利能力 [6] - **外部交通改善**：九华山机场航班加密、池州高铁线路增多，周边高速公路网不断汇集，预计2026年新高速公路开通将进一步缩短高铁站至景区的车程，为景区带来持续客流增长 [6] 股东回报 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.77元（含税），占2025年度归母净利润的比例为40.04% [6]

业绩亏损原因及成本控制 - 2024年度因对应收账款、合同资产及长期应收款等资产计提减值损失，对参股公司投资计提公允价值变动损失、投资损失等导致业绩亏损 [2] - 实行工程项目全生命周期成本控制，规划打造集预算、采购、质控和资料一体化的项目全过程管理系统，已完成应付系统建设以及采购合同电子化系统落地 [2] 现金流与债务管理 - 2024年度经营活动现金流净额为1.1亿元，已连续四年为正，经营保持稳健 [3] - 重视债务风险控制，在确保按期偿还债务的同时，保留业务发展资金空间，平衡经营质量与财务安全 [3] 应收账款与客户合作 - 2024年应收账款达8.04亿元 [3] - 优化客户结构，与华为、京东等优质客户合作；关注国家政策动态，审慎评估项目风险；优化风险管控流程，跟踪客户结算与付款进度，强化工程款催收 [3] 城市运营板块业务 - 城市运营板块收入1.24亿元，同比增27%，占总营收比例仅6% [3] - 城市运营业务是未来重点发展方向，计划提升业务，强化核心竞争力，推动技术与设备创新 [3][4] 业务战略调整 - 响应城市更新和存量资产改造政策，凭借全链条能力参与项目，聚焦老旧社区改造等领域，打造多个标杆项目 [4] - 构建全方位城市服务链，为全国百余座城市提供大型项目管养服务 [4] - 未来借助三大支柱产业协同优势投身城市更新，加大机械化、智能化建设力度，提高作业效率与服务精准度 [4]