据交易所数据显示，12月17日，途牛(TOUR)盘中上涨3.72%，截至22:40，报0.723美元/股，成交6277.0 美元，总市值8269.20万美元。 本文源自：市场资讯 作者：行情君 财务数据显示，截至2025年09月30日，途牛收入总额4.54亿人民币，同比增长10.6%；归母净利润 2957.9万人民币，同比减少70.82%。 资料显示，途牛公司是中国领先的在线休闲旅游服务商,可以为消费者提供的跟团和自助等打包旅游产 品,还有丰富的机票、酒店、签证等单项旅游产品。途牛航线覆盖了中国420多个出发城市和全球所有热 门目的地。途牛通过各种线上和线下渠道(包括tuniu.com网站),提供一站式休闲旅游解决方案和令人瞩目 的客户体验,包括3000多名专业客户服务代表、一星期7天24小时呼叫中心、约500家线下零售店和34家 本地自营旅行社,并提供丰富的后续服务和保障。 ...

财务及分红：财务稳健，分红比例80% 申万宏源发布研报称，恒隆地产(00101)聚焦核心商圈打造高端商业标杆;商场积极调改、前端零售逐季 改善，核心商场租金同比转正;财务稳健，分红比例80%，未来有望恢复纯现金派息方式。预计公司25- 27年归母净利润25.225.5、26.4亿港元，同比分别为+17%、+1%、+4%，归母核心利润28.9、29.2、30.0 亿港元，同比分别为-7%、+1%、+3%;PE分别为18、18、17倍;目标价11.7港元，首次覆盖，并给予"买 入"评级。 截至25H1，公司有息负债548亿港元，同比+3%净负债率33.5%，后续随着杭州恒隆逐步开业，资本承 担将逐渐减少，净负债率有望边际回落;25H1融资成本3.9%，创近年新低。未来行业降息环境下公司持 有业务价值有望得到重估。分红方面，2012-23年年度股息保持在33-35亿港元，24年业绩下滑导致年度 股息下滑至25亿港元，但分红比例仍80%，未来分红方式也有望恢复至纯现金分红为主。 申万宏源主要观点如下： 恒隆地产：聚焦核心商圈，打造高端商业典范 (1)内地IP：积极调改零售逐季改善。截至24年末，公司内地8城有10个恒 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日以通讯方式召开了第六届第五十三次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订《湖南电广传媒股份有限公司董事会议事规则》的议案 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于广告策划制作代理业务，占比65.66% [1] - 投资管理业务收入占比12.73% [1] - 游戏业务收入占比12.5% [1] - 旅游业务收入占比5.87% [1] - 酒店业务收入占比3.29% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为132亿元 [1]

元旦假期临近，国内旅游市场热度持续攀升，新兴跨年方式成为主流。12月11日，北京商报记者从多家 在线旅游平台获悉，近一个月以来，"跨年""元旦"等关键词搜索热度大幅上升，进入12月，元旦假期的 机票、酒店、民宿等主要产品预订逐步起量，其中，国内多个热门城市的酒店订单量同比增3倍以上。 从玩法来看，除了北上赏雪、南下避寒的经典选择之外，游客迎接新年的出行方式愈发多元，跨城追一 场演唱会、到主题公园赏烟花秀、为新年祈福等，成为元旦假期的出行新亮点。 预订热度增长近30% 2026年元旦跨年迈入倒计时阶段，不少游客已经开始安排出游计划。 主题乐园成为跨年首选 在歌声、荧光棒和纸花雨中，和喜欢的歌手一同跨年，是年轻人辞旧迎新的仪式感；主题公园内一场绚 烂夺目的烟花秀和跨年夜热闹、欢腾的气氛可以称得上是"绝配"。 "跟着演唱会去跨年"成为一大流行趋势。据不完全统计，广州、重庆、北京、成都等多地将举办跨年夜 演唱会。同程旅行平台上，元旦假期飞往北京、广州、重庆、成都等城市的机票预订热度稳步攀升，部 分演唱会周边酒店搜索量、预订热度也有明显增加。 去哪儿旅行方面表示，元旦期间有演唱会或音乐节举办的佛山、郑州、绍兴，当地酒店 ...

市场热度与预订趋势 - 近一个月以来，“跨年”、“元旦”等关键词在在线旅游平台上的搜索热度环比上涨超过280% [3] - 元旦假期机票、酒店、民宿等主要产品的整体预订热度较去年同期提升近30% [3] - 2026年1月1日至3日期间，热门城市酒店订单量同比增长3倍以上 [1][3] - 部分热门城市高星酒店订单量同比增长5倍 [3] - 元旦当日民宿订单同比上涨164%，跨年夜民宿订单较元旦当天高30% [3] - 飞往大湾区多个城市的机票量同比大幅增长，其中揭阳票量增幅达2.2倍，广州、深圳、珠海、佛山均实现翻倍增长 [4] 热门目的地与消费群体 - 酒店预订量最高的10个城市是广州、南宁、上海、北京、哈尔滨、深圳、南京、重庆、武汉、郑州 [3] - 民宿市场中，“00后”订单占比达到60% [3] - 南京、北京、西安的跨年夜民宿订单分别同比增长44.6%、61.9%、172% [3] - 有演唱会或音乐节举办的佛山、郑州、绍兴，当地酒店预订量有3至10倍的增长 [6] - 香港迪士尼乐园是60岁以上年龄段旅客最喜爱的景区之一 [6] 新兴跨年方式与旅游模式 - 游客迎接新年的出行方式愈发多元，包括跨城追演唱会、到主题公园赏烟花秀、为新年祈福等 [1] - “跟着演唱会去跨年”成为流行趋势，带动相关城市机票及周边酒店搜索预订热度攀升 [6] - 主题乐园、冰雪景区、传统名胜成为游客跨年核心选择，元旦期间国内景区门票搜索量同比增长1.8倍 [6] - 受“狐兔CP”、跨年烟花秀等热点带动，上海迪士尼度假区元旦期间门票量稳坐热门景区TOP1，同比增长5.2倍 [6] - 北京环球度假区门票量同比增长近3倍，是13-18岁青少年的首选景区 [6] - 以跨年夜为代表的节日体验消费展现出强劲势头，紧跟时代潮流、注重个性体验的旅游模式日益受到市场欢迎 [3][7]

股价与交易表现 - 12月10日，华侨城A股价上涨2.82%，成交额为2.86亿元，换手率为1.63%，总市值为204.96亿元 [1] - 当日主力资金净流入2810.71万元，占成交额比例为0.11%，在所属行业中排名第16位 [4] - 近20日主力资金净流出2.54亿元，近5日净流出3550.58万元，近3日净流入1484.11万元 [5] 公司业务与运营数据 - 公司主营业务为旅游综合业务和房地产业务，2025年1-9月主营业务收入构成为：旅游综合业务72.15%，房地产业务27.18% [7] - 截至2022年底，公司在管物业项目共计316个，管理总面积达4680万平方米，覆盖全国56个城市 [2] - 公司通过控股子公司（持股60%）涉足文化旅游项目、特色小镇项目的开发、土地一级开发及房地产开发销售等业务 [2] - 公司旗下部分主题公园建有室内冰雪场馆，例如深圳世界之窗于2020年升级的“阿尔卑斯冰雪世界” [2][3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入170.25亿元，同比减少41.95% [8] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-43.67亿元，同比减少85.76% [8] - 公司A股上市后累计派现165.03亿元，但近三年累计派现0.00元 [9] 股东与股权结构 - 截至11月28日，公司股东户数为10.60万户，较上期减少2.05%；人均流通股为65075股，较上期增加2.09% [8] - 截至2025年9月30日，富国中证旅游主题ETF（159766）为第三大流通股东，持股8199.40万股，较上期增加2989.12万股 [9] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股7014.26万股，较上期增加1109.81万股 [9] - 华安媒体互联网混合A（001071）为新进第八大流通股东，持股3774.31万股 [9] - 易方达裕祥回报债券A（002351）为第九大流通股东，持股2740.83万股，持股数量未变 [9] - 中国证券金融股份有限公司已退出十大流通股东之列 [9] 市场与交易技术面 - 公司所属申万行业为房地产-房地产开发-商业地产，概念板块包括在线旅游、旅游酒店、特色小镇等 [7] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额1.10亿元，占总成交额的11.65% [5] - 该股筹码平均交易成本为2.59元，近期筹码减仓程度减缓 [6] - 目前股价在压力位2.63元和支撑位2.39元之间 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：保利发展控股集团股份有限公司（简称“保利发展”）[1] * 行业：中国房地产行业[14] 核心观点与论据 销售表现与市场结构 * **销售金额**：2025年1-10月累计签约金额2，409亿元，同比下降21%[3] 2025年11月单月签约金额180亿元[3] * **市场高度集中于核心城市**：2025年1-10月一二线城市认购占比达88%[2] 核心38城的认购占比达95%[3] * **核心城市贡献突出**：上海、广州、北京1-10月累计认购额分别超过330亿、450亿和200亿元[2][3] * **销售权益比**：2025年1-10月销售权益比为79%[3] 推货与去化效率 * **推货规模**：2025年11月整体推货规模258亿元，环比增加73%，同比下降8%[2][7] * **去化率提升**：全年新推去化率约47%，但11月新推去化率提升至60%[2][7] * **一线城市去化强劲**：11月一线城市去化率达68%[2][7] * **重点项目表现**：广州悦玺湾首开去化率76% 厦门绿城天岳首开去化率接近四成 杭州保利天邑新推货4亿元，去化率接近六成[7] 土地拓展与项目储备 * **拓展规模增长**：2025年1-11月累计拓展42个项目，总建筑面积374万方，同比增长40% 总金额672亿元，同比增长16%[2][8] * **权益比例高**：权益拓展金额587亿元，权益比例87%[2][8] * **近期获取**：2025年10月拓展两块地，总建面11万方，总金额17亿元[8] 12月5日获取广州海珠区南泰路地块，占地4.22万方[8] * **增量项目销售贡献**：2025年10月增量项目认购金额占比达85% 全年累计增量项目认购占比为66%[4] 2024年获取项目在10月认购占比54% 2023年和2024年项目在1-11月累计销售占比达52%[4] 2025年拿地并销售的累计贡献为151亿元[5] 财务状况与融资成本 * **负债规模与成本**：截至2025年11月底，存量有息负债3，463亿元，综合成本2.75%，较年初下降44个基点[2][9] * **新增融资成本低**：1-11月新增有息负债1，261亿元，平均成本2.6%[2][9] 1-11月新增开发贷平均融资成本2.56%，其中11月单月为2.42%[2][9] 库存结构与去化策略 * **库存规模**：现有已开工未售面积2，100万方 未开工待售面积2，700万方[4][12] * **去化计划**：计划未来两到三年逐步去化已开工部分，同时推进未开工土地开发[4][12] * **处理方式**：将通过“调、转、换、退”等方式处理剩余库存[4][12] * **历史处理**：过去几年累计解决了约400多亿元的项目亏损[13] 项目盈利与风险评估 * **增量项目压力**：承认2023年上半年市场“小阳春”期间获取的部分增量项目存在压力[2][9] * **盈利能力对比**：增量项目总体盈利能力仍优于存量项目，平均利润率在8%左右，个别项目可能低至个位数[2][9] * **减值准备**：2025年预计仍需进一步计提减值准备[13] 客户群体与产品策略 * **主要客户类型**：分为顶级资产配置类、品质改善型和“不得不买”型三类[6] * **低能级城市策略**：逐步减少三四线城市布局，但仍选择优质地块满足特定需求，如中山的宜居项目[10][11] 市场展望与经营策略 * **市场判断**：2025年二季度以来市场热度和消费者信心逐月下行，整体疲软[12] 认为新房市场机会更多来自高品质产品带来的改善需求[12] * **政策态度**：对政策变化持欢迎态度但不依赖，更注重自身问题解决[12] * **资源结构**：增量资源约900至1，000万平方米，单价超过3万元/平方米 存量资源单价约13，000至15，000元/平方米[13] * **融资与负债管理**：主动控制有息负债规模，有序逐步降低负债，同时保持增量投资能力[14] 其他重要内容 * **对行业事件的看法**：认为某地产商展期事件可能影响行业信心，但公司通过控制负债和保障资金安全应对[14] * **香港市场**：目前没有参与香港市场项目也没有拿地计划，但认为其楼市回暖模式（经济带动人口流入增加需求）对核心城市有参考价值[15] * **资产证券化**：持有酒店、写字楼等商业不动产（规模几百亿元），正在积极探讨发行REITs等资产证券化机会[16]

土地市场动态 - 武汉成功出让26宗地块，总建筑面积258.58万平方米，起始总价85.79亿元，最终悉数成交，总收金86.55亿元 [1] - 出让地块中包含23宗涉宅用地，分布于新洲、江夏等多区域，其中江汉区沙包桥宅地经39轮竞价，由武汉城投以溢价20.49%竞得 [1] - 此次土拍由华润置地、武汉城投等企业参与，反映出土地市场企稳信号及核心区域吸引力，市场格局呈现“国央企为主力、民企适度参与”的特点 [1] 公司资本运作与治理 - 贝壳控股董事长兼CEO彭永东出售140万股ADS（对应420万股A类普通股），系为兑现捐赠承诺，税后资金将用于居住服务者医疗福利及应届生租房帮扶 [2] - 绿城服务非执行董事李海荣因需投入更多时间发展个人业务辞任，其自1998年加入公司，曾担任执行董事兼主席，于2021年调任非执行董事，辞任后董事会由9名董事组成 [4] - 雅居乐集团遭债权人新濠（中山）企业向香港高等法院提交清盘呈请，案件源于2021年中山一宗40亿元综合用地合作纠纷，该项目已于2023年中期终止推进，聆讯定于2026年2月25日 [5] 资产交易与处置 - 郑州富力万达文华酒店以3.28亿元底价拍出，由国有控股的河南郑风郑韵酒店管理有限公司竞得，该起拍价为参考价4.69亿元的七折 [3] - 该酒店原属富力地产，富力因酒店业务连年亏损及面临2480.98亿元流动负债压力，正推进境内外债务重组，出售资产旨在缓解流动性紧张 [3] 公司经营表现 - 贝壳2025年第三季度营收为231亿元，同比增长2.1% [2]

冰雪运动与旅游消费升温 - 冰雪运动在冬季快速升温，“冷”资源释放“热”效应，带动相关消费 [1] - 多个省市宣布“雪假”推动机票预订量持续上涨 [3] - “雪假”期间从乌鲁木齐出发的机票预订量环比增长45%，从阿勒泰出发的机票预订量环比增长48% [3] - 从乌鲁木齐至三亚、广州、西双版纳等热门目的地的机票预订量同比增长均超过1倍 [4] 冰雪旅游目的地酒店预订火爆 - 今年11月至明年1月底，新疆博尔塔拉的酒店预订量同比增长超过80% [4] - 同期，辽宁丹东、吉林辽源、黑龙江伊春等地的酒店预订量同比增长均达到30% [4] 冰雪运动装备销售与产业动态 - 浙江义乌的冰雪产品销售火爆，冰刀鞋、滑雪镜等产品正大量发往世界各地 [5] - 义乌国际商贸城的经营户因冰雪运动升温，已将产品范围从旱冰鞋拓展至冰刀鞋、雪盔等多个品种 [7] - 创新产品如可替换底座实现“一鞋两用”，以节约消费者成本，客户遍布俄罗斯、哈萨克斯坦等国 [7]

核心观点 - 多家具有国资背景的房地产企业正通过将房地产开发相关资产及负债转让给控股股东的方式进行“债务切割” 随后聚焦于轻资产运营业务以实现转型 这已成为行业下行周期中国资房企主流的突围路径[1][2][7] 债务切割操作案例 - 中交地产将其房地产开发业务相关资产及负债转让给控股股东中交房地产集团 过渡期标的产生归属于母公司股东的净利润为人民币-18.191亿元 损失由地产集团承担[1] - 华远地产将房地产开发业务全部资产负债转让给控股股东华远集团 交易核心标的为华远置业100%股权 总金额4.68亿元 采用现金加承接债务方式 所有债权债务由华远集团承担[3] - 津投城开以1元对价将全部房地产开发资产负债转让给天津市国资委旗下的城运发展[3] - 美的置业在2024年6月将房地产开发业务私有化 所有开发资产负债由控股股东美的集团承接[4] - 格力地产通过资产置换 置出上海、重庆等地5家房地产子公司的全部股权及债务 置入珠海免税集团51%股权 并已更名为“珠免集团”[4] - 冠城大通正计划将房地产开发业务资产负债转让给控股股东或其指定关联方[4] - *ST南置以1元价格将17项房地产开发资产负债转让给控股股东电建地产的子公司上海泷临 涉及债务约133亿元[4] - 珠江股份以28亿元置出开发业务[4] 轻资产转型方向 - 华远地产构建“酒店+物业+长租公寓+代建”四大板块 其智慧物业在管面积超过120万平方米 非住宅业态占比过半 代建业务已实现7000余户集中交付[5] - 津投城开聚焦物业管理和保障性租赁住房运营 旗下华升物业在管面积242万平方米 2025年上半年备考净利润157.6万元[6] - 美的置业形成“开发服务+物管服务+资产运营+房地产科技”四大轻资产板块 2024年保留业务营收37.26亿元 同比增长33% 毛利率35.7% 净利润5.04亿元 同比增长25%[6] - 格力地产彻底转向免税业务 并于2025年4月并入华发集团后完全退出地产业务[6] - 冠城大通转向电磁线制造、新能源材料等领域 已布局锂电池电解液添加剂等业务[6] - *ST南置定位为电建集团内的城市综合运营平台 已中标产业园区商业运营项目[7] - 中交地产聚焦物业服务、资产管理和商业运营[7] - 珠江股份以“城市服务+文体运营”为双轮驱动 旗下珠江文体为国内顶级文体场馆运营商 重组后首年扭亏为盈 并获得大股东7.48亿元支持[7] 行业趋势与驱动因素 - 房地产行业进入下行周期 高负债房企急需通过“减负”求生[7] - 国资背景房企具备独特优势 能通过集团内部资源整合实现债务隔离和风险出清[7] - 轻资产模式现金流稳定且抗风险能力强 具备可持续发展潜力[7] - 国资委鼓励国企“聚焦主业、优化结构” 为相关重组提供了政策便利[7] - “债务切割+轻资产转型”已成为国资房企的主流突围路径 尤其有利于有强大母公司支持的央企和地方国企实现可持续发展[7]