美国金融市场表现 - 4月份特朗普对等关税政策导致美国资本市场大幅下跌，三大股指回撤幅度均超20%，遭遇股债汇"三杀"[1] - 截至7月11日，道琼斯指数上涨4.95%，纳斯达克指数上涨6.83%，标普500指数上涨6.78%，相比4月份低位分别上涨26%、30%、40%，英伟达大涨90%[3] - 美国金融市场已收复失地，市场情绪转向乐观，甚至畅想"金发姑娘"经济状态[3] 美国经济基本面分析 - 美国私人部门杠杆率处于历史较低水平(70.5%)，家庭部门净收入达历史最高水平(179.75万亿美元)，资产负债表扩张空间大[4] - AI技术浪潮吸引大量资金入场，预计未来3-5年大模型在垂直行业商业化成果将涌现，带动劳动效率和投资收益率提升[6] - 美国政府推出基建法案，开启新一轮基建实物投资周期，水电公路等基础设施进入维修更新周期[6] - 美联储处于降息周期，预计下半年累计降息50BP，联邦基金利率还有400BP降息空间[7] 政策影响评估 - 特朗普对韩日等14国加征关税，8月1日前未达成协议国家将恢复"对等关税"水平[1] - 减税法案(《大美丽法案》)是十年期支出计划，预计提振经济但对通胀影响有限，十年累计增加赤字4.1万亿美元[13] - "对外加税、对内减税"政策组合下，未来十年关税收入可能超2万亿美元，可消化减税带来的一半赤字[13] - 美联储可能加速降息，7月或9月将启动降息，下半年降息幅度或超市场预期[15] 投资策略建议 - 美债是今年全球大类资产中最佳逆向交易资产，10年期美债收益率4.3%提供良好票息收入[20][21] - 美股操作策略建议中长期持有，购买指数ETF和产业龙头股，回撤时买入[23][24] - 美元指数已下跌10%，预计下半年将继续走弱至95水平，人民币对美元将维持相对稳定[25] - 稳定币对美元霸权短期影响有限，但长期可能改变法币形态，持有美元资产仍是最可靠选择[26]

对等关税下美国宏观经济周期 - 资产负债表周期是现代宏观经济分析的底层理论，扩张期推动经济增长与通胀，收缩期导致衰退与通缩[5][6] - 2008-2014年美联储资产负债表从0.9万亿美元扩张至4.5万亿美元（+400%），联邦债务从9.21万亿增至18.14万亿美元，杠杆率从58.4%升至95.9%[7][11] - 2020-2021年疫情期间美联储资产负债表从4.19万亿飙升至8.8万亿美元，联邦债务从23.1万亿增至29.2万亿美元[15] - 2024年家庭部门净收入达179.75万亿美元（历史峰值），杠杆率降至70.5%，企业杠杆率82.7%，私人部门扩表空间显著[16] 技术创新周期 - ChatGPT引爆全球AI投资浪潮，英伟达等科技股领涨美股，科技企业资本开支激增[17] - 未来3-5年大模型商业化将覆盖内容创作、法律咨询、医疗诊断等垂直领域，劳动效率与资产估值有望提升[22] - 当前处于以AI为核心的新技术周期起点，若资本开支收益兑现将推动全球技术创新周期[22] 实物投资周期 - 美国基建老化催生1.2万亿美元基建投资法案，进入30-50年更新周期[23] - 基建与设备投资需求上升，但联邦政府缩表可能延迟项目落地[26] 宏观经济综合判断 - 三重周期叠加（私人部门扩表+AI技术+实物投资）预示美国未来3-5年景气周期与资产牛市[26] - 特朗普政策不确定性可能抑制私人部门投资信心[27]