公司上市与市场地位 - 瑞派宠物医院已向港交所主板递交上市申请，中金公司为独家保荐人 [1] - 公司成立于2012年，是中国首家实现全国连锁化运营的宠物医疗服务提供商 [1] - 截至2025年6月30日，公司拥有548家在营宠物医院，成为中国第二大宠物医疗服务提供商 [1] 公司业务与网络 - 在营的548家宠物医院中，包括120家自建医院及428家收购医院 [1] - 公司业务网络遍及中国内地及香港的28个省份约70座城市 [1] - 公司首创了兽医发展伙伴模式，旨在凝聚、激励和成就高水平宠物医师团队 [1] 行业市场规模与增长 - 中国宠物市场预计将从2024年的3000亿元增长至2035年的11139亿元 [1] - 宠物医疗细分市场规模预计将从2024年的366亿元增长至2035年的1392亿元 [1] 行业市场结构 - 高线城市在宠物医疗服务消费和机构分布上占据主导地位 [1] - 2024年，高线城市贡献了宠物医疗行业总收入的75.8% [1]

公司上市申请与基本信息 - 瑞派宠物医院管理股份有限公司于2024年12月22日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中金公司 [1] - 公司是一家全国性连锁宠物医疗机构，成立于2012年，根据灼识咨询，是中国首家实现全国连锁化运营的宠物医疗服务提供商 [4] - 公司首创兽医发展伙伴模式，旨在凝聚、激励、成就高水平宠物医师团队 [5] 公司业务规模与市场地位 - 截至2025年6月30日，公司拥有548家在营宠物医院，包括120家自建医院和428家收购医院，遍布中国内地及香港28个省份约70座城市 [5] - 凭借548家医院的规模，公司成为中国第二大宠物医疗服务提供商 [5] - 截至2025年6月30日，公司是全国性大型连锁宠物医院服务供应商中唯一实现净利润的企业 [5] 公司财务表现 - 收入：2022年、2023年、2024年及2025年上半年，收入分别约为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元、9.43亿元人民币 [6] - 全面收益总额：2022年、2023年、2024年及2025年上半年，分别为约-6186.3万元、-2.50亿元、-712.6万元、1527.7万元人民币 [7] - 毛利率：2022年、2023年、2024年及2025年上半年，毛利率分别为22.4%、21.0%、22.2%及24.8% [9] - 2025年上半年，公司持续经营业务期内利润为1553.6万元人民币，期内全面收益总额为1527.7万元人民币 [9] 公司业务构成 - 公司业务主要分为宠物健康管理业务，包括诊疗服务、宠物产品销售、洗美服务及其他服务 [9] - 2025年上半年，诊疗服务收入为19.50亿元，占总收入22.7%，毛利率为22.7% [9] - 2025年上半年，宠物产品销售收入为1.77亿元，毛利率为43.7% [9] - 2025年上半年，洗美服务收入为1.16亿元，毛利率为39.0% [9] - 2025年上半年，其他服务收入为0.97亿元，毛利率为78.6% [9] 行业市场规模与增长 - 2024年中国宠物市场规模已达到3000亿元人民币，预计2030年将达6025亿元，2035年增至11139亿元，年均复合增长率预期分别为12.3%和13.1% [10] - 2024年宠物医疗行业规模已达366亿元人民币，预计至2030年及2035年将增长至699亿元及1392亿元，年复合增长率为11.4%及14.8% [12] - 2024年连锁宠物医疗服务市场规模为110亿元人民币，预计到2030年将增长至226亿元，2024年至2030年间年复合增长率达12.6% [14] 行业区域分布 - 截至2024年12月31日，中国66.7%的宠物医院分布于高线城市，同时宠物医疗行业总收入的75.8%源于一线和二线城市的机构 [14] - 2024年，高线城市宠物医疗总收入为278亿元人民币，预计2030年将达到494亿元，2035年进一步跃升至940亿元 [14] 公司治理与股权结构 - 董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [16] - 李博士为公司单一最大股东，截至2025年12月15日，通过中瑞华普及瑞普生物合共控制公司已发行股本总额约26.91%的权益 [18] - 瑞普生物为一家在深圳证券交易所创业板上市的公司，由李博士拥有36.04% [18] 中介团队 - 独家保荐人为中国国际金融香港证券有限公司 [20] - 行业顾问为灼识行业咨询有限公司 [20] - 独立核数师及申报会计师为毕马威会计师事务所 [20]

纪要涉及的公司 源飞宠物（文档中“元飞宠物”应为笔误）[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **发展历程**：2004 - 2014 年依托温州平阳皮质加工优势，从咬胶产品起步拓展至宠物牵引用具，与国际零售商建立合作；2014 - 2023 年拓展海外业务、扩展产能，成立美国子公司，在柬埔寨建生产基地；2023 年至今上市后确定牵引绳市场潜力大，积极布局国内市场[3] 2. **海外业务优势**：约 70%出口订单面向美国，柬埔寨产能承担大部分，与客户协商共担关税成本，多地产能布局（温州、平阳、柬埔寨）分散贸易风险，计划扩建柬埔寨基地，新建孟加拉和国内工厂，国内新厂新增 2.2 万吨宠物干粮产能[2][3][5][14] 3. **国内市场策略**：2023 年起积极布局国内品牌赛道，推出皮卡普、哈乐威、传奇精灵等自主品牌，聘请副总经理优化供应链，2024 年组建品牌运营团队推动品牌发展[2][3][4][6] 4. **市场趋势**：全球宠物市场持续增长，中国 2024 年市场规模达 3002 亿元，复合增速超 10%，宠物食品规模约 1500 亿元保持高速增长，高端国产宠物食品市场份额提升，本土品牌营销超越海外品牌，一级市场投资退潮，新进入者难度增加[2][3][7][8][11][12] 5. **业绩情况**：2025 年第一季度毛利率增速放缓、利润下滑，受低毛利率品类占比提升、国内业务费用前置及管理费用上升影响[2][9] 6. **牵引绳市场**：美国等成熟市场牵引绳是刚需，养宠文化推动其从耐用品向快消品转变，源飞宠物牵引绳用具 SKU 达 2 万多种，更新率 30%，竞争力强[3][10][17] 7. **自主品牌开拓市场**：皮卡普覆盖多场景，零食获良好反馈；哈乐威天然耐基矿砂及除臭专利产品上市两月成抖音耐基矿砂第三，1 - 5 月抖音平台销售额增速迅猛；与普瑞娜合作孵化智能养宠品牌[15] 8. **传奇精灵品牌**：2025 年 1 月上市，以高端营养、生鲜自然为理念，根据猫咪情况打造食谱，获消费者初步认可，好评率高[16] 9. **电商渠道增长**：紧跟行业趋势拓展电商渠道，2025 年第一季度销售费用投入 1300 万元，同比增长近 100%，坚持研发创新，牵引绳用具竞争力强[17] 10. **未来发展前景**：短期内看好自主品牌释放能力，长期关注海外代工与国内品牌双轮驱动策略，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 16 亿、18 亿、20 亿元，归母净利润分别为 1.65 亿、2.07 亿、2.42 亿元，给出 26.5 元目标价，对应 2025 年 31 倍 PE，予以推荐评级[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **主粮赛道机会**：主粮在国内宠物食品市场份额最高，消费升级初期用户粘性和信任度高，未来 3 - 5 年增长潜力大，目前无品牌形成绝对壁垒，上市公司成功可能性大[13]