行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 在政策预期及二手房成交回暖背景下，地产链情绪持续回暖，家居龙头估值明显修复 [2] - 巴西Suzano计划自2月起阔叶浆订单价格再次上调10美元/吨，浆价上涨支撑纸价 [2] - 家居板块估值和机构持仓均处历史低位，短期看好板块估值修复，Q2后基本面有望逐步迎环比改善 [6] - 出口链部分公司Q4盈利或因美元贬值及高基数承压，短期压力释放后建议关注美国降息及地产销售改善带来的需求回暖 [8] 板块周度行情总结 - **轻工制造板块**：截至2026年1月30日过去一周，轻工制造行业指数下跌1.24%，跑输沪深300指数（上涨0.08%）[17] - **细分板块表现**：造纸指数上涨1.29%，家居用品指数下跌0.67%，包装印刷指数下跌2.85%，文娱用品指数下跌3.09%[17] - **纺织服饰板块**：截至同期，纺织服饰行业指数下跌0.68%，跑输沪深300指数[27] - **纺织细分板块表现**：饰品指数上涨6.33%，纺织制造指数下跌1.76%，服装家纺指数下跌2.69%[27] 家居行业总结 - **地产数据**：12月住宅竣工面积同比下降20.6%，1-12月商品住宅销售面积累计同比下降9.2%，住宅新开工面积累计同比下降19.8%，样本城市二手房成交面积同比下降28.94%[34] - **家具行业数据**：12月限额以上企业家具类零售额同比下降2.2%，环比改善1.6个百分点；建材家居卖场销售额同比下降4.4%[44] - **家具制造业**：1-12月规模以上家具制造业营业收入累计同比下降10.7%[44] - **家具出口**：12月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.67%[44] - **成本跟踪**：12月人造板制品PPI同比下降5.1%；截至1月30日，TDI价格环比上涨1.6%，MDI价格持平，聚醚价格环比下跌1.0%；铜价环比上涨1.8%；海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别下跌2.7%、9.7%[47] 造纸包装行业总结 - **纸价跟踪（截至1月30日）**：双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4660元/吨（持平），白卡纸价格4269元/吨（持平），箱板纸价格3517.2元/吨（下跌2元/吨），瓦楞纸价格2676.25元/吨（上涨6.87元/吨）[53] - **成本跟踪**：截至1月30日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1561元/吨（下跌14元/吨）；纸浆期货价格为5355.6元/吨（下跌19.6元/吨）；智利明星阔叶浆外盘价590美元/吨，银星针叶浆外盘价710美元/吨[58] - **造纸行业效益**：1-12月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.6%；累计销售利润率为3.1%，同比下降0.45个百分点[69] - **造纸产量与投资**：1-12月造纸行业固定资产投资累计同比下降3.1%；工业增加值累计同比上升2.8%；12月机制纸及纸板产量同比上升2.8%，日均产量同比上升3.6%[71] - **库存情况**：12月青岛港纸浆库存1437千吨，环比下降1.78%；常熟港纸浆库存546千吨，环比上升81.87%；12月白卡纸社会库存183万吨，环比增加7万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比减少3万吨[81] - **进出口数据**：12月纸浆进口量311.34万吨，同比下降3.91%；12月双胶纸进口量同比下降2.64%，出口量同比上升6.73%；箱板纸进口量同比下降6.1%；瓦楞纸进口量同比上升15.5%[84] - **包装印刷效益**：1-12月印刷业和记录媒介复制业营业收入累计同比下降4.8%；累计销售利润率为4.9%，同比下降0.22个百分点[95] - **下游需求**：12月规模以上快递业务量182.1亿件，同比上升2.3%；12月限额以上烟酒类零售额同比下降2.9%，饮料类零售额同比上升1.7%[97] - **关联行业**：1-12月烟草制品业营业收入累计同比上升2.8%，销售利润率11.9%；酒、饮料和精制茶制造业营业收入累计同比下降4.4%，销售利润率19.1%[101] 文娱用品行业总结 - **行业效益**：1-12月文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入累计同比上升2.1%；累计销售利润率为3.8%，同比下降1.1个百分点[114] - **零售与生产**：12月限额以上体育娱乐用品类零售额同比上升9.0%，增速环比提升8.6个百分点；12月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比上升1.9%，增速环比提升12.4个百分点[116] - **智能手机出货**：2025年第四季度全球智能手机出货量同比上升2.28%；12月中国智能手机出货量2286.5万部，同比下降29.4%[111] 重点公司业绩与估值摘要 - **玖龙纸业**：发布中期盈喜，预计截至2025年12月31日止6个月盈利约21.5亿元至22.5亿元，较去年同期增长216.0%至230.7%[6] - **中顺洁柔**：预计2025年归母净利润3亿元-3.3亿元，同比增长289%至328%[8] - **华孚时尚**：预计2025年归母净利润5500万元至7500万元，同比增长126.47%至136.10%[11] - **翔港科技**：预计全年归母净利润1亿元到1.38亿元，同比增长52.14%到109.95%[6] - **梦百合**：预计2025年归母净利润0.9亿元~1.3亿元，同比扭亏为盈[8] - **估值概览**：报告列出了轻工制造及纺织服装行业重点公司的股价、市值、盈利预测及估值指标（PE、PB等）[123][126]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 地产预期改善，家居板块估值处于历史低位，政策预期升温有望带动估值修复，建议关注家居板块的估值修复弹性 [2][3] - 1月外盘浆价上涨，白卡纸头部企业计划在2月底3月初提价200元/吨，供应端停机检修有利于纸价上涨 [3][8] - 轻工制造板块近期表现跑赢市场，家居、造纸、包装等细分板块均录得上涨 [17] 家居板块 - 地产数据：2025年1-12月，限额以上家具类零售额累计同比增长14.6%，但12月当月同比下降2.2%（降幅环比11月收窄1.6个百分点）[5] 住宅竣工面积累计同比下降20.2%，12月当月同比下降20.6%（降幅环比11月收窄7.4个百分点）[5] 住宅销售面积累计同比下降9.2%，12月当月同比下降18.9%（降幅环比11月收窄0.2个百分点）[5] 住宅新开工面积累计同比下降19.8%，12月当月同比下降18.8%（降幅环比11月收窄8个百分点）[5] - 家具出口：2025年12月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.67% [44] - 公司业绩：志邦家居预计2025年归母净利润为1.7亿元至2.2亿元，同比下降42.92%至55.89% [5] - 投资建议：持续推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、悍高集团，建议关注低估值敏华控股、志邦家居 [3] 软体板块关注顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居 [5] 造纸包装板块 - 纸价动态：截至2026年1月23日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4660元/吨（下跌20元/吨），白卡纸价格4269元/吨（下跌5元/吨），箱板纸价格3519.2元/吨（下跌52.8元/吨），瓦楞纸价格2669.38元/吨（下跌55.62元/吨）[8][53] - 涨价计划：玖龙纸业、APP(中国)等多家白卡纸巨头计划在2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨 [8] - 行业数据：2025年1-11月，造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.7%，累计销售利润率为2.9%（同比下降0.29个百分点）[67] 1-12月造纸行业固定资产投资累计同比下降3.1% [72] 12月机制纸及纸板产量同比增长2.8% [72] - 库存情况：12月白卡纸社会库存为183万吨，环比11月增加7万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比11月减少3万吨 [79] - 进出口：12月纸浆进口量311.34万吨，同比下降3.91% [84] 12月双胶纸进口量同比下降2.64%，出口量同比增长6.73% [84] 12月箱板纸进口量同比下降6.1%，瓦楞纸进口量同比增长15.5% [84] - 投资建议：木浆系推荐太阳纸业，关注华旺科技、仙鹤股份；废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际 [8] 出口链 - 行业动态：美国床垫零部件制造商礼恩派被Somnigroup以总计约16亿美元全股票收购，行业整合深化 [5] 美国最高法院对特朗普关税案的裁决可能于2月20日发布 [5] - 运价数据：截至2026年1月23日，海运费CCFI综合指数环比下跌0.1%，SCFI综合指数环比下跌7.4% [5] - 投资建议：建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然，以及拥有完善美国产能布局的梦百合 [5] 轻工消费与文娱用品 - 个护：推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份 [8] - 文具：持续推荐晨光股份，科力普业务2025年第三季度营收恢复双位数增长 [8] - 玩具与文创：建议关注布鲁可、创源股份、广博股份 [8] - AI眼镜：建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等 [8] - 行业数据：2025年1-11月，文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长4.2% [115] 12月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长9.0%（增速环比11月提升8.6个百分点）[116] 新型烟草 - 出口数据：2025年12月电子烟出口额约为9.74亿美元，同比下降3.67%，环比下降11.09%；2025年全年电子烟出口总额为105.98亿美元，同比下降3.31% [8] - 市场动态：美国市场2025年对中国电子烟出口同比增长10.9%，若FDA监管加强，合规企业份额有望修复 [8] 国际烟草龙头HNB产品登陆新市场，英国等欧洲地区可能向换弹式、开放式产品切换 [8] - 投资建议：建议关注思摩尔国际 [8] 纺织服装板块 - 公司业绩：鲁泰A预计2025年归母净利润为5.7亿元至6.3亿元，同比增长38.92%至53.54% [10] - 市场表现：纺织服饰板块近期表现跑赢市场，细分板块中饰品指数上涨8.61% [26] - 投资建议：运动服饰及户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等 [10] 重点公司研究 - **敏华控股**：预计FY2026-FY2028归母净利润分别为20.7亿港元、21.2亿港元、22.1亿港元，当前股价对应FY26、FY27财年PE为9倍、8倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3] - **好孩子国际**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.50亿港元、3.44亿港元、3.85亿港元，当前市值对应2025年、2026年PE约12倍、5倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3]