美联储议息会议决策 - 6月维持政策利率不变，联邦基金利率区间维持在4.25%-4.5%[5] - 6月议息声明决议修改就业市场和经济前景展望表述[5] 点阵图变化 - 17位认为2025年底联邦基金利率预测中值不低于3.75%，对应降息2次，7位认为不降息，比3月多3位[6] - 10位预计2026年底联邦基金利率预测中值不低于3.5%，对应降息1次，比3月增加4位[6] - 11位预计2027年底联邦基金利率预测中值不低于3.25%，对应降息1次，比3月增加3位[6] 经济与通胀预期调整 - 2025年GDP增长预期中值从1.7%降至1.4%，2026年从1.8%降至1.6%[7] - 2025年核心PCE预期中值从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%[7] - 2025年失业率预期中值从4.4%升至4.5%，2026年从4.3%升至4.5%[7] 高关税影响及政策要点 - 高关税冲击或在夏季凸显，推高通胀并使经济活动承压[8] - 高关税冲击和预计更少的降息相一致，政策限制性不及3月[8][9] 大类资产配置影响 - 下半年美股或追赶其他市场表现，除中国外新兴市场企业盈利和估值压力或加大[3][10]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [4] 报告的核心观点 - 4月政治局会议定调积极，提出实施积极宏观政策，关注国内宏观对冲政策对经济的支持 [1] - 关税事件对情绪冲击告一段落，后续关注对经济影响，7月前宏观预计围绕经济事实验证展开 [2] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，不同商品有不同表现和风险 [3] 市场分析 - 4月政治局会议对经济判断为“今年经济呈现向好态势”“外部冲击影响加大”，提出加紧实施积极宏观政策，适时降准降息等 [1] - 中国一季度GDP同比增长5.4%，4月官方制造业PMI 49低于预期，新订单和生产分项回落，新出口订单大幅回落，4月财新中国服务业PMI录得50.7低于3月，综合PMI产出指数下滑 [1] - 国务院新闻办公室将于5月7日举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况 [1][6] 关税事件 - 美国对进口汽车零部件加征25%关税于5月3日生效，豁免加拿大和墨西哥制造的汽车零部件，特朗普宣布对外国电影征收100%关税但未做最终决定 [2] - 印度、韩国与美关税谈判有积极进展，日本两轮谈判未决5月再议，中国商务部称美方主动传递谈判意愿但特朗普称不取消对华关税，加拿大总理将与特朗普会晤，欧盟与美国谈判进展甚微，若谈判失败欧盟计划对1000亿欧元美国商品加征关税 [2] - 4月9日起计的美国关税加征延后至7月8日，美国政府临时开支法案截止至9月30日，经济未明显承压且通胀温和放缓，美联储难主动加速宽松步伐 [2] 商品分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行后交易通胀上升，黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击 [3] - 美乌签署矿产协议，秘鲁安塔米纳铜矿事故支撑铜价，农产品需求稳定关税带来价格上行波动概率大，关注豆棕价差变化，中国减少美国大豆和玉米采购增加巴西采购 [3] - 原油价格下移，IEA下调今年石油需求预期，OPEC+确认6月增产41.1万桶/日且可能7月继续，中期基本面供给偏宽松，欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气和液化天然气 [3] - 因特朗普关税政策不确定性，需警惕黄金走势情绪化和回调风险 [3] 要闻 - 4月财新中国服务业PMI和综合PMI产出指数下滑，显示国内企业生产经营活动扩张步伐放缓 [1][6] - 中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制 [2][6] - 特朗普将于当地时间周二上午11:45与加拿大总理卡尼举行会晤 [6] - 欧元兑美元短线波动不大，欧盟若贸易谈判不满意将对1000亿欧元美国商品加征关税，征询期一个月后确定清单 [6] - 欧盟委员会将在2027年底前提出禁止从俄罗斯进口天然气和液化天然气法律提案，2025年底前提议禁止签订新协议和停止现货合同 [3][6]

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-06 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 原油 | ★★★★ | 原油：空单止盈，短线观望。OPEC+超预期激进表态 6-7 月的增产计划，外盘两油五一节期 间持续下跌接近前低。我们认为油价在二次探底后有望企稳，空单考虑止盈，理由如下：第 一，全球原油库存绝对值偏低；第二，OPEC+增产降低油价中枢，但暂时无法证伪三季度潜 在旺季库存紧张格局；第三，OPEC+增产实际值难以预测，任存在变数。且盘面对增产利空 已有充分消化；第四，地缘对油价潜在利多影响难以忽略。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2025-05-06 利多交易充分，新上行驱动待寻 观点分享： 假期间，海外未出现超预期风险事件。在关税乐观展望预期支撑下，纳斯达克中国金龙 指数涨超 3%，为 A 股节后开盘营造偏多氛围。不过近一个月来国内指数修复缺口的动作， 已经在提前交易高关税不可持续，最终会缓和。同时也在交易外部压力增加后，对冲政策有 望加码。目前，关税利多更多属于靴子落地而非新的增量。且后期来看，市场已预期关税下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中共中央政治局4月25日会议后，存量政策落实注重优化经济结构，更多增量对冲政策将在中美关税谈判落地前后出台 [4][5] - 货币宽松窗口渐近，或更注重定向直达实体，降准降息落地时点需结合后续数据及关税情况考虑 [6] - 房地产方面侧重防范化解风险和优化存量商品房收购政策，房价止跌回稳巩固是利率中期拐点重要判断指标之一 [7] - 短期债市受贸易谈判和政策对冲效果影响，降息落地或使利率回调；中期看好债券收益率震荡下行，建议10Y国债在1.60%-1.75%区间波段交易，选择高流动性的10Y活跃券 [8] 根据相关目录分别进行总结 政策分析 - 存量政策注重加快落实、调优结构，生产端优化新质生产力和帮扶困难企业，需求端提高中低收入群体收入、发展服务消费 [5] - 会议“适时降准降息”提法预示货币宽松窗口渐近，货币政策或定向聚焦科技创新、扩大消费、稳定外贸等方面 [6] - 房地产会议指出加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，优化存量商品房收购政策 [7] 投资策略 - 4.2后债市交易逻辑转变，二季度国内对冲政策有望发力 [7] - 短期实际基本面影响待确认，降息落地或使利率回调；中期看好债券收益率震荡下行，资金面和基本面对债市偏利好 [8] - 目前债市赔率空间有限，建议10Y国债在1.60%-1.75%区间波段交易，选择高流动性的10Y活跃券 [8]

国债期货数据 - 两年期TS2506收盘价102.31，区间涨幅 -0.15%，日均成交量33869，持仓量95758，持仓变化 -16497，投机度0.35，IRR 2.1%，IRR变化 -0.2%，远期收益率1.44%[6] - 五年期TF2506收盘价105.98，区间涨幅 -0.27%，日均成交量44531，持仓量161177，持仓变化 -9846，投机度0.28，IRR 2.3%，IRR变化0.1%，远期收益率1.50%[6] - 十年期T2506收盘价108.77，区间涨幅 -0.21%，日均成交量57587，持仓量184318，持仓变化 -8796，投机度0.31，IRR 2.3%，IRR变化0.0%，远期收益率1.61%[6] - 三十年期TL2506收盘价119.68，区间涨幅 -0.03%，日均成交量93772，持仓量105659，持仓变化105659，投机度0.89，IRR 2.5%，IRR变化0.0%，远期收益率1.95%[6] 基本面与流动性 - 特朗普软化对中国关税立场被外交部证伪，美国对中国部分半导体进口免征关税，潘功胜强调实施适度宽松货币政策[20] - 央行本周净投放7740亿，MLF本月净投放5000亿，DR - 007五日均值1.68%，R - 007五日均值1.72%，MLF超额投放使流动性宽松[20][25] 核心因素与预期 - 核心因素有关税风险边际缓和、对冲政策亟需加码[28] - 国内金融市场稳中向好，债券端长端对冲股市需求旺盛，短端大幅回落，降息预期落空，超长债未来可能破位创新高[29] - 不宜空配国债期货，超长债冲涨时空头可多短空长博弈降息确定性，长期投资适宜多配短端债，长端债适宜波段博弈[29]

报告核心观点 - 中美贸易摩擦“缓和”与否市场都会进入冷静期，应关注内循环长效机制和外循环需求重构寻找投资机遇 [2][28] - 政策着力点更看重长效机制，短期对冲偏应对而非预判，短期对冲政策权重会根据实际经济运行效果调整 [3][36] - 海外短期制造业补库对需求有支撑，未来非美需求或接力，全球需求可能存在下行阶段 [4][44] - 投资者应保持定力，布局中长期变化，围绕内需构建和全球经济秩序重塑寻找投资机遇 [5][46] 各目录总结 中美贸易摩擦“缓和”与否，市场都会进入冷静期 - 全球衰退预期回摆，风险资产上行，黄金下跌，本周二至周五全球主要股票市场反弹，美股反弹超7%，黄金下跌3.05% [2][11] - 日股、德股和美股纳斯达克指数反弹后快回到加征关税前点位，A股和港股有3%以上差距，中国经济更具韧性，A股与港股更具性价比 [11] - A股内部结构分化，内需和金融大部分股票回到加征关税前，但反弹幅度有限，制造业和科技板块反弹大但距加征关税前有距离 [14] - 交易层面个人投资者未明显回归，两融和龙虎榜交易活跃度修复慢，短期受损板块有修复动能但资金无合力，行业轮动加快 [20] - 未来市场驱动力不再是贸易摩擦“缓和”与否，缓和时前期押注内需对冲板块有压力，不缓和则市场定价走向基本面压力测试 [28] 政策的着力点更看重长效机制，短期对冲偏应对而非预判 - 本周五政治局会议淡化短期政策强刺激预期，强调“底线思维”“备足预案”，更看重长效机制贯彻 [29] - 长效机制政策注重调结构、促消费，持续性强但变化慢，对经济拉动短期无明显弹性；短期对冲政策出台偏应对，及时性高，对经济拉动弹性大 [30] - 政治局会议政策分为长效机制政策和短期对冲政策，如提高中低收入群体收入是长效机制政策，适时降准降息是短期对冲政策 [31] - 政策对资本市场定价潜在影响：前期“埋伏”短期对冲力度加大的投资者可能落空，未来1 - 2个季度基本面面临阶段性压力测试，短期政策对冲必要性下降，节奏偏慢 [32][33] 海外：短期制造业补库对需求仍有支撑，未来非美需求或接力 - 欧美4月PMI显示制造业活动持续恢复，好于预期，服务业走弱，未来终端消费品需求有压力，至少未来一个季度制造业活动强于服务业趋势不变 [37] - 90天关税缓和期下转口贸易比终端贸易表现好，亚洲 - 北美东海岸集装箱空白运力占比上升，越南港口到港船数量突破1600艘 [40] - 90天缓和期过去后制造业补库可能结束，各国需消化库存，非美主要经济体开始寻求刺激内需政策，可能为中国制造业产能提供出路，但需求刺激可能有时滞，全球需求可能下行 [44] 保持定力，布局中长期变化 - 2025年年初至今市场风格切换，投资者应关注中长期变化，围绕内需构建和全球经济秩序重塑寻找投资机遇 [46] - 推荐受益中国需求构建的消费行业、全球经济秩序重塑中的资源品和资本品、应对外部冲击的低估值金融和煤炭 [5][46]

外交应对关税冲击 - 美国"对等关税"于4月9日生效，本质是博弈而非贸易，其他国家态度随之变化：英国寻求深化对华伙伴关系，欧盟推进经贸与气候合作，日本拒绝对美贸易让步 [4][5] - 美国关税政策加速全球贸易秩序重构，冲击美元体系，为中国提供历史机遇 [5] - 中国通过周边外交构建命运共同体（越南、马来西亚、柬埔寨签署联合声明），巩固与非美国家关系以对冲美国关税对出口的冲击 [5][6] 时效性储备政策落地 - 国务院强调预期管理，要求政策早出手、快出手，股市稳定战略地位提升，"国家队"发挥类平准基金作用 [7][8] - 楼市政策持续加码，居民财产性收入增速连续两季度改善 [8] - 外贸企业定向纾困政策包括税收优惠、信贷支持、稳岗补贴及内销渠道拓宽，国常会要求"一业一策"支持 [10][11] 服务消费与流动性管理 - 服务消费成为政策重点，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，国常会明确促进养老、旅游等领域消费 [11] - 超长期特别国债4月24日首发，地方政府专项债二季度进入发行高峰，货币政策或配合降准/逆回购 [12] 财政加码与消费提振 - "以旧换新"政策扩围至出口转内销产品，政策核心为提高居民消费能力（转移性收入补贴）与意愿（完善社保体系） [14][15] - 财政预留充足工具空间，赤字、专项债等可进一步扩张，政策力度取决于外交成果与出口数据 [15]

文章核心观点 美国“对等关税”落地后，外部关税博弈和内部对冲政策影响市场走势，近期政策信号密集释放，增量政策逻辑逐渐清晰 [2] 分组1：外交工作是应对关税冲击的头等大事 - 4月9日美国对中国“对等关税”生效，同时暂停其他国家和地区“对等关税”90天，“对等关税”本质是博弈，美国此举加速全球贸易秩序重构，影响美元体系货币秩序，对中国是历史机遇 [3] - 中国宣布反制后，英国、欧盟、日本态度转变，英国要与中国建立更深层次伙伴关系，欧盟愿与中方推进各领域高层对话，日本在美日贸易谈判上不打算重大让步 [3] - 4月9日中央周边工作会议召开，明确“聚焦构建周边命运共同体”，与非美国家外交成果决定政策是对冲短期出口下滑还是应对长期外部风险，外交关系越巩固，美国加征关税对中国出口冲击越小，稳增长压力越小，反之超常规政策“组合拳”可能加快落地 [3] - 4月14 - 18日总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，中越、中马、中柬分别发布联合声明 [4] 分组2：时效性强的储备政策将靠前落地 稳定市场预期，稳定股市楼市 - 4月17日国务院第十三次专题学习强调加强预期管理，推动政策早出手、快出手；4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，“国家队”将继续发挥“类平准基金”作用；4月15日总理强调我国房地产市场仍有很大发展空间 [6] - 去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入增速连续两个季度改善 [7] 稳定外贸就业，扩大服务消费 - 针对外贸企业出台纾困政策必要性和紧迫性强，4月18日国常会指出要稳定外贸外资发展，增量政策抓手包括加大税收优惠、支持信贷投放、发放稳岗补贴、拓宽内销渠道等 [8] - 近期政策密集释放提振服务消费信号，4月14日国家统计局副局长表示服务消费发展空间大，4月16日商务部部长文章指出研究制定支持政策，同日9部门印发工作方案，4月18日国常会明确促进养老等服务消费 [9] 加强流动性管理 - 超长期特别国债4月24日首发，二季度是地方政府专项债发行高峰期，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购力度，降息时点关注美联储货币政策变化 [10][12] 分组3：重要性高的增量政策配合财政加码 - “以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围，提振消费要提高居民消费能力和意愿，提高消费能力以转移性收入为抓手，提高消费意愿以完善社会保障体系为抓手 [14] - 政策遵循“储备在先、落地在后”原则，4月18日国常会强调加大逆周期调节力度，实现5%经济增长目标是“政策锚”，储备政策空间充足，财政赤字等视情仍有扩张空间，政策力度取决于外交和基本面情况 [14] - 政策落地时间遵循“以我为主”原则，发力时点取决于出口数据转弱时间，特朗普宣布暂停多数国家“对等关税”90天后，“抢转口”将影响二季度出口 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色、原油、化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块，分析各品种市场情况及走势，为投资者提供交易策略 [2] 各板块总结 股指板块 - 关税谈判有空间，指数处低位，关注国内对冲政策修复机会，下方支撑稳定，再破位概率低，建议卖出前低位沪深300在3550点附近、中证1000在5500点附近行权价5月看跌期权收取权利金 [2] 国债板块 - 短期长债利率下行接近前低下行速度放缓，走势进入震荡等待方向指引阶段（10债波动区间处于1.63%-1.67%），资金面转松期叠加宽货币预期利多未出尽，期债短期调整后有企稳回升动能；单边策略短期逢调整适当做多，基差策略参与各品种正套策略，曲线策略适当关注做陡 [2] 贵金属板块 - 欧洲央行如期降息，美元止跌，多头获利离场贵金属回落，欧美市场即将连续休市，黄金短线以780 - 790元区间高抛低吸为主，白银在30 - 34美元（7600 - 8500元）区间震荡 [2] 集运指数（欧线）板块 - EC盘面震荡，短期情绪低迷，可考虑做阔8 - 6月差，后续关注旺季6、8合约超跌反弹机会 [2] 黑色板块 - 钢材：钢厂产量见顶，远端需求走弱预期增强，关注参与次近月多材空矿套利 [2] - 铁矿：铁水维持高位，港口去库，区间震荡，区间参考690 - 720 [2] - 焦炭：首轮提涨落地，供需边际好转，但上涨空间不大，预期基本兑现，盘面升水领先现货，多焦炭空焦煤 [2] - 焦煤：市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增，但库存高位仍有下跌可能，期货套保压力仍较大，多焦炭空焦煤 [2] - 硅铁：供需双降，成本持稳，区间震荡，区间参考5700 - 5900 [2] - 锰硅：关注主流钢招定价，锰硅库存压力仍存，区间震荡，主力合约区间5800 - 6000 [2] 有色板块 - 铜：“强现实与弱预期”组合，关税政策节奏放大波动，主力关注76000 - 77000压力位 [2] - 锌：供应宽松预期仍存，上方压力难突破，主力关注20500 - 21500支撑位 [2] - 镍：印尼政策落地，盘面震荡为主，主力参考120000 - 126000 [2] - 不锈钢：宏观不确定性仍存，基本面供需博弈持续，主力参考12600 - 13000，反弹偏空思路 [2] - 锡：宏观延续弱势，供给侧逐步修复，反弹偏空思路 [2] 能源化工板块 - 原油：地缘风险驱动的反弹具有不确定性，且OPEC实质约束效果不确定，市场风险偏好有所回升，关注贸易政策与供应调整的进一步信息，短期建议观望为主，WTI波动区间给到[57,67]，布伦特[60,73]，SC参考[60,73] [2] - 尿素：复合肥装置仍有加工需求，短期盘面宽幅整理为主，短期建议观望为主，等待转折机会，主力合约波动调整到[1780,1930]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落，短期建议做缩为主 [2] - PX：虽油价偏强，但需求端拖累下，PX反弹乏力，PX09短期观望或在5800 - 6200区间操作 [2] - PTA：供需维持偏紧格局，PTA基差偏强，绝对价格随成本端波动，TA09短期观望或在4200 - 4500区间操作，TA9 - 1价差中期偏反套 [2] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，PF单边同PTA，关注PF06加工费低位做扩机会（900以下相对安全） [2] - 瓶片：供应增加，但下游逢低补货，加工费有所支撑，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA，5月盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：供需紧平衡，乙二醇下方存有支撑，但宏观不确定性仍较大，EG09关注逢低做多机会，套利方面，EG9 - 1逢低正套 [2] - 苯乙烯：供需存转弱预期下苯乙烯上方承压，原油大涨或有扰动，关注单边7500 - 7700上方阻力，逢高空参与为主 [2] - 烧碱：库存加速去化现货上涨换月减仓反弹，关注正套机会，关注5 - 9正套机会 [2] - PVC：供需大矛盾难缓解，短期宏观扰动加剧，中期维持逢高空参与 [2] - 合成橡胶：成本支撑偏弱，且顺丁橡胶供应预期提升，BR承压下行，短期BR2505逢高做空 [2] - LLDPE：现货变化不大，成交尚可 [2] - PP：持续去库，短期平衡有好转 [2] 农产品板块 - 豆粕：国内豆粕基差偏强，美豆缺乏上涨驱动，豆粕轻仓持空 [2] - 生猪：二次育肥成交下滑，消费支撑不足，14000 - 14800区间波动 [2] - 玉米：市场购销清淡，玉米保持震荡，2260 - 2350区间波动 [2] - 棕榈油：马棕止跌反弹，连棕跟随走强，P09短期或冲击8300的阻力 [2] - 白糖：跟随原糖波动，缺乏驱动，单边观望或轻仓短空参与 [2] - 棉花：需求预期偏弱，反弹偏空交易 [2] - 鸡蛋：现货止跌企稳，05合约单边观望，06、07合约反弹短空思路 [2] - 苹果：五一备货火热，苹果交易顺畅，主力或在7800以上偏强运行 [2] - 红枣：供应压力仍在，红枣反弹受限，短期9400附近运行 [2] - 花生：市场价格偏稳运行，主力8100附近运行 [2] 特殊商品板块 - 纯碱：日产恢复至高位，供应压力较大，反弹偏空 [2] - 玻璃：现货市场存压，盘面情绪进一步走弱，短线偏空 [2] - 橡胶：主产区陆续开割，胶价承压，观望 [2] - 原木：山东地区现货价格上涨，关注后续去库力度，810 - 850区间震荡运行 [2] - 工业硅：工业硅现货继续下跌，期货低位震荡，主要波动区间约为8500 - 10500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：多晶硅部分现货报价下调，拖累期货价格下跌，建议观望 [2] - 碳酸锂：宏观情绪有所消化，基本面仍有压力，主力参考6.8 - 7.2万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各板块品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及股指、国债、贵金属等多个品种，分析各品种市场情况并提供投资策略 [3] 各板块总结 金融板块 - 股指：国内一季度经济开局良好，指数震荡企稳，关注后续国内对冲政策情况带来修复机会，建议卖出前低位沪深300在3550点附近、中证1000在5500点附近行权价5月看跌期权 [3] - 国债：短期长债利率下行接近前低下行速度放缓，走势进入震荡等待方向指引阶段，单边策略上短期建议逢调整适当做多，基差策略上建议参与各品种正套策略，曲线策略上建议适当关注做陡 [3] - 贵金属：美国突发对华关税引发市场动荡，避险资金持续推高金价创新高，白银价格在29 - 34美元（7400 - 8500元）宽幅震荡，建议短线以日内高抛低吸为主，单边多头逢高卖出浅虚值黄金看跌期权进行盈利保护 [3] - 集运指数（欧线）：主力延续震荡下行，短期市场预期偏弱，中期考虑做多旺季6、8月合约超跌修复 [3] 黑色板块 - 钢材：五大材去库放缓，远端需求走弱预期增强，关注参与多材空矿套利 [3] - 铁矿：铁水持续攀升，港口维持去库，区间震荡，区间参考690 - 720 [3] - 焦炭：首轮提涨落地，供需边际好转，但上涨空间不大，盘面升水领先现货，建议多焦炭空焦煤 [3] - 焦煤：市场竞拍有所回暖，煤矿开工略增，但库存高位反弹空间有限，期货套保压力仍较大，建议多焦炭空焦煤 [3] - 硅铁：供应加速下行，兰炭集中减产，区间震荡，区间参考5700 - 5900 [3] - 锰硅：主流钢招缩量，锰硅库存压力仍存，区间震荡，主力合约区间5800 - 6000 [3] 有色板块 - 铜：“强现实与弱预期”组合，关税政策节奏放大波动，主力关注76000 - 77000压力位 [3] - 锌：关税政策反复摇摆，上方压力难突破，主力关注20500 - 21500支撑位 [3] - 镍：印尼政策落地，盘面继续震荡回升，主力参考120000 - 126000 [3] - 不锈钢：宏观不确定性仍存，基本面供需博弈持续，主力参考12600 - 13000 [3] - 锡：宏观延续弱势，供给侧逐步修复，反弹偏空思路 [3] 能源化工板块 - 原油：市场风险偏好有所回升，关注贸易政策与供应调整的进一步信息，地缘风险驱动的反弹具有不确定性，且OPEC实质约束效果不确定，短期仍建议观望为主，WTI波动区间给到[57, 67]，布伦特[60, 73]，SC短期交投氛围转弱但仍有刚需支撑，短期建议观望 [3] - 尿素：复合肥装置仍有加工需求，短期盘面宽幅整理为主，主力合约波动调整到[1780, 1930]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落，短期建议做缩为主 [3] - PX：供需驱动有限，短期跟随成本端波动，PX09短期观望或在5800 - 6200区间操作 [3] - PTA：供需维持偏紧格局，基差偏强，绝对价格随成本端波动，TA09短期观望或在4200 - 4500区间操作，TA9 - 1价差中期偏反套 [3] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，PF单边同PTA，关注PF06加工费低位做扩机会（900以下相对安全） [3] - 瓶片：供增需弱，预计加工费仍承压，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA，5月盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [3] - 乙二醇：供应下滑明显，月内去库可观，关注低买机会，但宏观不确定性仍较大，EG09关注逢低做多机会，套利方面，EG9 - 1逢低做正套 [3] - 苯乙烯：宏观扰动下后续关注需求表现，上方或逐步承压，关注单边7500 - 7700上方阻力，逢高空参与为主 [3] - 烧碱：现货上涨换月减仓反弹，关注正套机会，关注5 - 9正套机会 [3] - PVC：供需大矛盾难缓解，短期宏观扰动加剧，中期维持逢高空参与 [3] - 合成橡胶：宏观因素仍将主导走势，短期BR2505逢高做空 [3] - LLDPE：现货变化不大，成交尚可 [3] - PP：持续去库，短期平衡有好转 [3] 农产品板块 - 豆粕：国内开机低位提振基差，美豆缺乏上涨驱动，轻仓持空 [3] - 生猪：二次育肥成交下滑，消费支撑不足，关注14000附近支撑 [3] - 玉米：市场购销清淡，保持震荡，2260 - 2350区间波动 [3] - 油脂：短期基本面矛盾不突出，或呈现区间震荡走势，P09短期或测试8100的支撑，轻仓短空参与 [3] - 白糖：跟随原糖波动 [3] - 棉花：贸易战升级，需求预期偏弱，反弹偏空交易 [3] - 鸡蛋：现货止跌企稳，05合约单边观望，06、07合约反弹短空思路 [3] - 苹果：客商采购积极，支撑价格偏强运行，短期或在7700附近震荡 [3] - 红枣：供应压力仍在，反弹受限，短期9400附近运行 [3] - 花生：市场价格偏稳运行，主力8200附近运行 [3] - 纯碱：日产恢复至高位，供应压力较大，反弹偏空 [3] 特殊商品板块 - 玻璃：现货市场存压，月间反套思路，月间反套 [3] - 橡胶：主产区陆续开割，胶价承压，观望 [3] - 原木：本周到港预计边际好转，关注后续去库力度，810 - 850区间震荡运行 [3] - 工业硅：供应压力施压现货期货价格续创新低，主要波动区间约为8500 - 10500元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅：期货已贴水现货价格，预计下跌空间有限，建议观望 [3] - 碳酸锂：宏观情绪有所消化，基本面仍有压力，主力参考6.8 - 7.2万运行 [3]