核心观点 - 公司业绩拐点初步确认，在IDC及核电等领域覆盖国内外龙头客户，技术优势突出，后续发展有望加速 [1] 财务表现与预测 - 公司2005年至2024年营业收入从9.09亿元增长至66.35亿元，增长约6倍，年复合增长率达11.03% [2] - 公司2005年至2024年归母净利润从0.44亿元增长至6.28亿元，增长约13倍，年复合增长率达15.02% [2] - 2025年三季度公司营业收入为48.25亿元，同比下降2.45%，归母净利润为4.28亿元，同比下降9.68% [2] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.71元、0.84元、0.94元，对应增速为11.4%、12.4%、12.6% [2] - 通过可比公司估值等方法，给予公司目标价17.75元 [2] 业务布局与市场地位 - 公司主营业务涵盖低温冷冻、中央空调、环保制热、能化装备、精密铸件、智慧服务、氢能装备等产业集群 [2] - 公司拥有成套的冷热系统解决方案 [2] - 公司在IDC领域覆盖国内外龙头客户，技术优势突出 [1][3] - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [3] - 国内IDC项目成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等 [3] - 海外IDC业务与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东诸多项目 [3] 增长驱动与战略 - AIDC和核电等领域的快速发展有望驱动公司业绩加速增长 [2] - 公司推行工业全域热控战略，聚焦工业热控主战场，依托“高温度、大温差、宽温域”的热泵核心技术，深度融合多源多级系统集成技术，实现场景全覆盖、能源全兼容、技术全链路布局 [3] - 该战略有望在核电、工业等多领域实现快速增长 [3] - 公司海外布局完善，收入持续高速增长，2024年海外收入为19.79亿元，同比增长103.60% [3] - 2025年上半年海外收入达10.17亿元，同比增长100.99%，维持快速增长趋势 [3]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1营业收入31.18亿元，同比下降6.92%，归母净利润2.66亿元，同比下降19.71% [1] - 海外业务表现亮眼，工业产品销售中境外收入10.17亿元，同比增长30.16%，境外毛利率33.67%，同比提升2.72个百分点 [4] - 数据中心冷却装备业务市场景气度高，海外制造基地正在扩产，新产品提升竞争力 [4] - 公司布局工业全域热控综合解决方案，构建能源梯级利用体系，拓展热泵应用场景 [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.71亿元、79.32亿元、90.11亿元，归母净利润分别为6.65亿元、7.62亿元、9.23亿元 [7] 财务表现 - 2025H1工业产品销售营业收入25.75亿元，同比下降10.25%，工程施工营业收入2.92亿元，同比增长14% [4] - 工业产品销售毛利率28.06%，同比增加1.17个百分点 [4] - 预计2025年营业收入增长率5.1%，2026年13.8%，2027年13.6% [6] - 预计2025年归母净利润增长率5.8%，2026年14.7%，2027年21.1% [6] - 预计2025年毛利率26.6%，2026年27.5%，2027年28.9% [6] 业务发展 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [4] - 顿汉布什两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 国内已服务国家超级计算广州中心、中国移动(贵州)大数据中心等重点项目 [4] - 海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东项目 [4] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal风墙 [4] - 冰轮换热技术公司多项产品获评国家级节能降碳示范技术和首台(套)技术装备 [4]