核心观点 - 公司业绩拐点初步确认，在IDC及核电等领域覆盖国内外龙头客户，技术优势突出，后续发展有望加速 [1] 财务表现与预测 - 公司2005年至2024年营业收入从9.09亿元增长至66.35亿元，增长约6倍，年复合增长率达11.03% [2] - 公司2005年至2024年归母净利润从0.44亿元增长至6.28亿元，增长约13倍，年复合增长率达15.02% [2] - 2025年三季度公司营业收入为48.25亿元，同比下降2.45%，归母净利润为4.28亿元，同比下降9.68% [2] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.71元、0.84元、0.94元，对应增速为11.4%、12.4%、12.6% [2] - 通过可比公司估值等方法，给予公司目标价17.75元 [2] 业务布局与市场地位 - 公司主营业务涵盖低温冷冻、中央空调、环保制热、能化装备、精密铸件、智慧服务、氢能装备等产业集群 [2] - 公司拥有成套的冷热系统解决方案 [2] - 公司在IDC领域覆盖国内外龙头客户，技术优势突出 [1][3] - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [3] - 国内IDC项目成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等 [3] - 海外IDC业务与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东诸多项目 [3] 增长驱动与战略 - AIDC和核电等领域的快速发展有望驱动公司业绩加速增长 [2] - 公司推行工业全域热控战略，聚焦工业热控主战场，依托“高温度、大温差、宽温域”的热泵核心技术，深度融合多源多级系统集成技术，实现场景全覆盖、能源全兼容、技术全链路布局 [3] - 该战略有望在核电、工业等多领域实现快速增长 [3] - 公司海外布局完善，收入持续高速增长，2024年海外收入为19.79亿元，同比增长103.60% [3] - 2025年上半年海外收入达10.17亿元，同比增长100.99%，维持快速增长趋势 [3]

公司业务概览 - 公司致力于能源和动力领域 提供先进系统解决方案与全生命周期服务 主要产品为压缩机和换热装置 可实现温控 增压等冷热能管理功能 温度覆盖区间为 -271℃ - 200℃ [2] - 产品类型包括螺杆式 离心式 活塞式等多种压缩机 以及工业热泵 储能蓄能装置等 [2] - 产品广泛用于商业制冷 工业冷冻 商用舒适空调 工业特种空调等多个行业 [2] 产品应用领域 - 商业制冷涵盖食品冷冻冷藏 冷链物流等 [2] - 工业冷冻涉及能源化工 航天风洞等 [2] - 商用舒适空调应用于轨道交通 商业地产等 [2] - 工业特种空调服务数据中心 核电站等 [2] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [3] - 顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 2024年7月 升级版IDC专用ACM磁悬浮 气悬浮系列新产品及节能降碳示范技术获推荐 "液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [3] - 海外市场与多家本土专业集成商合作 服务多个地区项目 [3] - 海外制造基地满产 境内制造基地开始支援海外市场 [3] - IDC冷水机组因国别专用标准 在工况 抗震度等方面要求高 且需海外工厂支撑的售后服务体系 形成一定门槛 [3] - 海外市场主导者为欧美系一线暖通厂商 [3] 核电业务 - 公司聚焦核岛冷却 核能供热等核心场景 研发出多项创新技术 [4] - 旗下换热技术公司研发的安全壳内屏蔽冷却水系统无动力空冷器 批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [4] - 顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验 是相关标准主要起草单位 [4] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的技术已应用于国家电投"暖核一号"核能供暖项目 [4] 公司活动 - 2025年9月10日举行路演活动 平安基金 华泰证券资管 彼得明奇私募基金等8家机构参与 [1] - 公司董事会秘书孙秀欣接待并与各机构就公司产品应用 产能及市场竞争格局等方面展开讨论 [1]