报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 工程机械行业内销或从挖机向非挖设备全面修复，公司传统优势板块混凝土机械、起重机械有望受益内需修复弹性；海外业务虽短期受关税影响，但全球化布局日益完善，增长有望持续；土方机械、农业机械、矿山机械等新兴战略板块积极拓展，有望持续贡献增量 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季报显示，公司实现营收121.17亿元，同比+2.92%；归母净利润14.10亿元，同比+53.98%；扣非归母净利润8.74亿元，同比+12.40% [6] 事件评论 - 境外收入持续高增，25Q1境外营收65.68亿，同比+15.17%，境外收入占比达54.20%，同比+5.77pct；公司直接出口收入增速大幅跑赢行业，海外区域结构占比或更加均衡，长期海外份额有望稳步提升 [11] - 国内工程起重机、混凝土机械或有修复，25Q1境内收入同比-8.59%，相比24全年降幅大幅收窄；工程起重机、混凝土机械境内收入或改善明显，但境内总收入仍下滑，或主要系塔式起重机、高机等行业需求偏弱所致；全年非挖行业需求有望持续修复，公司内销受益弹性较大 [11] - 毛利率、净利率双提升，25Q1公司毛利率28.67%，追溯调整后同比提升0.21pct；净利率12.51%，同比+3.84pct；Q1资产处置收益5.6亿元，对利润增长有一定贡献 [11] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润50.16亿、60.55亿元，对应PE分别为13倍、11倍 [11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据预测 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 受益挖机内销超预期及非挖修复，25Q1公司境内业务收入或回暖；境外业务增长持续，国际化运营体系成效显著；盈利能力持续提升，经营质量显著改善；后续国内工程机械行业有望从挖机向非挖设备陆续修复，公司内销收入有望持续回暖，海外份额提升趋势不变，矿山机械等新兴板块有望持续贡献新增长极 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收916.60亿元，同比-1.28%；实现归母净利润59.76亿元，同比+12.20%；实现扣非归母净利润57.62亿元，同比+28.14%；2025Q1公司实现营收268.15亿元，同比+10.92%；实现归母净利润20.22亿元，同比+26.37%；实现扣非归母净利润20.07亿元，同比+36.88% [6] 境内业务情况 - 24年公司境内收入同比下滑10%，或主要系国内起重机械、混凝土机械、高空作业机械等下滑拖累；24年我国挖机行业内销量同比增长12%，公司挖机收入预计正增长；25Q1我国挖机行业内销量同比+38%，公司挖机业务收入增长或提速；内销从挖机向非挖由点到面修复，25Q1我国履带起重机、随车起重机行业内销量已实现同比转正，预计公司Q1国内起重机械、混凝土机械业务收入相比24年有所改善 [12] 境外业务情况 - 24年公司境外收入同比增长12%，收入占比达45.5%，同比提升5.4pct；分区域来看，非洲、拉美、中东等区域或取得较快增长；25Q1我国工程机械整体出口金额同比+7.5%，其中出口非洲、印尼、中东、中亚地区同比分别+44%、+25%、+25%、+20%，公司在上述区域预计同样取得较好增长，25Q1境外收入增长预计有所提速；截至24年末，公司已拥有40多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，10000余名当地化服务工程师，海外综合竞争实力显著提升，市场份额有望稳步攀升 [12] 盈利能力与经营质量 - 24年公司毛利率22.55%，追溯调整2023年数据后，同比提升1.75pct，或主要受益于高毛利率的海外占比提升、产品结构优化、降本控费等；分产品看，土方机械、起重机械毛利率同比分别+1.75pct、+0.61pct；24年公司净利率6.53%，同比+0.89pct；25Q1毛利率、净利率同比分别+0.51pct、+0.95pct；24全年、25Q1公司经营现金净流量同比分别+60%、+257%，经营质量显著改善 [12] 展望与盈利预测 - 国内工程机械行业有望从挖机向非挖设备陆续修复，公司内销收入有望持续回暖；公司海外布局拓展全面，份额提升趋势不变；矿山机械等新兴板块有望持续贡献新增长极；预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润81.06亿、103.46亿元，对应PE分别为13倍、10倍 [12] 财务报表及预测指标 - 报告给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据，如2025E营业总收入1040.65亿元、归母净利润81.06亿元等 [15]