长沙晚报掌上长沙11月6日讯（全媒体记者 周辉霞 通讯员 刘成坤）记者今天从中联重科了解到，该公司日前与德 意志租赁正式签署战略合作协议。双方将全面深化在欧洲市场的融资业务合作，并积极拓展第三方金融业务， 为"长沙制造"在欧洲市场的发展注入金融助力。 商，为欧洲客户及合作伙伴提供全方位的金融赋能，开辟新的增长点。 同时，借助德意志租赁在全球金融市场的专业能力，中联重科将进一步优化海外资产的资本结构，提高资金使用 效率，并强化在欧洲市场的信用及风险管控能力，为可持续、稳健经营保驾护航。 根据合作协议及规划，双方将以德国为起点，逐步拓展至法国、西班牙、意大利、葡萄牙等欧洲20余国。合作初 期将以中联重科高空作业机械产品为试点，随后扩展至混凝土机械、土方机械、建筑起重机、工程起重机等全品 类产品线， 计划2026年欧洲金融业务渗透率超85%。 近年来，中联重科持续推进全球化战略，在研发出海、制造出海、供应链出海、产品出海、服务出海及人才出海 等方面全面发力。此次与德意志租赁的战略携手，不仅是中联重科金融服务出海、深化欧洲市场布局的重要进 展，也为公司在全球范围内构建"产业+金融"融合发展的新格局奠定了坚实基础，进一 ...

总体业绩表现 - 前三季度营业收入371.56亿元，同比增长8.06%，归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%，毛利率28.1%，净利率10.55% [3] - 单三季度营业收入123.01亿元，同比增长24.88%，归母净利润11.56亿元，同比增长35.80% [3] - 单三季度毛利率28.00%，环比提升0.36个百分点，前三季度整体毛利率28.10%，同比提升0.07个百分点 [7] 全球化进展 - 前三季度境外收入213.13亿元，占营业收入比重57.36%，同比增长20.8%，单三季度增速超30% [3] - 海外收入占比同比上升6.05个百分点，海外毛利率高于国内，推动综合毛利率提升 [7] - 欧洲、非洲、拉美、东南亚、中东、澳新等市场需求旺盛，矿山、土方、混凝土设备表现突出 [3] - 德国、匈牙利工厂稳步推进，欧洲本地化供应链体系初步成型 [3] 国内市场复苏 - 国内非挖板块全面回暖，混凝土和工程起重机械国内销售同比增长约30% [10] - 混凝土机械电动搅拌车收入同比翻番，未来三年市场需求约8万台，渗透率预计达90% [4] - 起重机大吨位履带吊国内市占率行业第一，4000吨级全地面起重机供不应求 [3] - 单三季度内销收入转正且取得两位数以上增速 [10] 新兴产业与产品布局 - 土方机械前三季度海外增长态势喜人，产品电动化与场景拓展同步推进 [4] - 矿山机械聚焦大型化、绿色化、智能化，百吨级矿挖国内市占率行业前三，百吨级混动宽体车国内领先 [17] - 农业机械推进高端、国际、新能源战略，混动拖拉机首次出口海外高端市场 [4] - 高空机械远销全球100多个国家，直臂72米高端电动产品在欧洲批量上市 [4] 具身智能机器人业务 - 已推出多款自主研发样机，具备软硬件一体化全栈自研能力 [5] - 自研关键零部件包括行星关节模组、摆线关节模组、减速器、控制器、电机等 [5][19] - 自建百工位训练场，积累18万条数据，形成16个领域数据集 [19] - 数十台人形机器人进入工厂进行预装配、分拣、质检等场景验证 [20] - 计划2026年起逐步批量生产并面向市场销售 [20] 经营质量与成本控制 - 前三季度经营性现金流净额28.66亿元，同比增长137%，收现率102.6% [5] - 单三季度经营性现金流净额11.14亿元，同比增长190%，收现率110.8% [5] - 存货余额较年初减少12.86亿元，下降5.70%，单三季度下降21.13亿元 [5] - 单三季度管理费用4.63亿元，同比减少15.60%，管理费用率3.76%，同比降低1.81个百分点 [5] - 单三季度销售费用9.95亿元，同比增长20.14%，但销售费用率8.08%，同比降低0.32个百分点 [6] 融资与战略规划 - 拟在港股发行可转债，募集资金用于研发和海外业务体系建设 [9] - 初始转股价9.75港元，较港股收盘价溢价约35%，较A股股价溢价超10% [10] - 可转债年化到期收益率1.8%，低于相同期限债券融资成本 [10] - 公司定位为"价值成长企业"和"前沿科技企业"，推动数字化、智能化、绿色化转型 [3] 下游需求驱动因素 - 国内交通、水利、能源等重大项目集中开工，带动设备需求强劲 [10] - 2018-2021年销售高峰的工程机械存量设备进入集中替换周期，未来5年持续释放增量 [11] - 政策端特别国债、专项债加码基建投资，设备更新和绿色转型政策纳入工程机械支持范围 [12] - 海外全球基础设施建设需求持续，中国产品替代欧美产品趋势明显 [14]

公司2025年第三季度财务业绩 - 前三季度实现营业总收入781.57亿元，同比增长11.61% [1] - 前三季度归母净利润59.77亿元，同比增长11.67%；扣非净利润60.02亿元，同比增长22.76% [1] - 第三季度单季营业收入233.49亿元，同比增长20.99% [2] - 经营活动产生的现金流量净额56.92亿元，同比大幅增长210.47% [1][7] - 加权平均净资产收益率为9.92%，同比上升0.79个百分点 [1][5] 公司盈利能力与效率 - 2025年前三季度投入资本回报率为6.21%，较上年同期上升0.58个百分点 [5] - 基本每股收益为0.51元，同比增长13.33% [1][2] - 以10月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为18.7倍，市净率（LF）约2.06倍，市销率（TTM）约1.24倍 [2] 公司资产负债结构变化 - 总资产达到1796.44亿元，较上年度末增长9.87% [2] - 短期借款较上年末大幅增加60.24%，占公司总资产比重上升3.93个百分点 [12] - 应付票据及应付账款较上年末增加25.01%，占公司总资产比重上升3.57个百分点 [12] - 长期借款较上年末减少34.95%，应付债券较上年末减少38.46% [12] - 应收票据及应收账款较上年末增加18.49%，存货较上年末增加13.9% [13] - 固定资产较上年末减少3.14%，长期应收款较上年末减少15.06% [13] 公司现金流与短期偿债能力 - 筹资活动现金流净额为-14.19亿元，投资活动现金流净额为-19.82亿元 [7] - 公司流动比率为1.22，速动比率为0.86 [16] 行业动态与市场环境 - 工程机械行业复苏或已在路上，行业预期"暖洋洋" [18][22] - 工程机械于12月1日起开启"国四"时代 [18] - 内销连续下滑13个月，但出口大涨超7成 [18] - 2月开工率改善，信贷开门红强化国内需求回暖预期 [20][22] - 行业专家关注工程机械和商用车新能源化发展 [22]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司三季度业绩快速增长，业绩拐点逐步显现，第三季度营收同比增长24.88%，归母净利润同比增长35.80% [7] - 海外收入占比持续提升至57.36%，全球化战略推进，拟发行港股可转债强化海外市场 [7] - 核心产品竞争力强，新兴产业蓬勃发展，并积极布局具身智能人形机器人产业 [7] - 公司正从“周期型”向“价值成长型”转型，龙头地位稳固 [7] 财务表现与预测 - 2025年预计营业收入为506.677亿元，同比增长11.4%，归母净利润预计为49.15亿元，同比增长39.6% [6][7] - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的28.2%提升至2027年的29.7%，净利率从8.8%提升至12.3% [6][8] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的6.2%持续提升至2027年的10.9% [6][8] - 估值水平具有吸引力，预计2025年至2027年市盈率（PE）分别为14.1倍、11.0倍和9.2倍 [6][7] 经营状况分析 - 第三季度经营活动现金净流量为11.14亿元，同比大幅增长190.78%，现金流情况显著改善 [7] - 公司运营效率指标显示改善趋势，应收账款周转天数预计从2024年的194天缩短至2027年的155天 [8] - 偿债能力稳健，流动比率预计从2024年的1.73提升至2027年的2.23 [8]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%，扣非归母净利润26.44亿元，同比增长20.69% [1] - 经营活动产生的现金流量净额28.66亿元，同比增长137.31%，收现率达102.59% [1] 海外业务 - 前三季度境外收入达213.13亿元，占总营收57.36%，同比提升6.05个百分点，同比增长20.80% [1] - 单三季度海外收入增速进一步提升至34.01% [1] - 公司深化"端对端、数字化、本土化"战略，海外制造基地实现全品类产品覆盖，加速德国二期、匈牙利工厂建设 [1] 国内市场与产品 - 国内市场复苏态势从挖掘机传导至起重机、混凝土机械等传统优势板块，公司履带吊市占率稳居行业第一，超大吨位全地面起重机供不应求 [2] - 混凝土机械受益于电动化政策推动，行业预计未来三年搅拌车市场需求总量约8万台，电动搅拌车渗透率有望升至90% [2] - 土方机械、矿山机械、农业机械、高空作业机械等新兴产业持续蓬勃发展，矿山机械百吨级矿挖国内市占率第一 [2] 战略与资本运作 - 公司拟在港股市场发行不超过60亿元可转债，资金将全部投入研发创新与海外体系建设，支撑"相关多元"与"全球化"战略 [1] - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，具备软硬件一体化全栈自研能力，推出多款自主研发样机及"云谷具身智能大模型" [2] - 机器人关键零部件如行星关节模组、减速器、控制器等均为自主研发，建有上百工位训练场，数十台人形机器人已进入工厂作业 [2] 技术基础设施 - 公司拥有国家最高等级A级、国际T3+级超算中心，现有GPU算力达59P，支持1000个机柜、1万个服务器和混合云算力弹性扩展 [3]

股价表现与资金流向 - 10月31日盘中股价上涨2.24%至8.21元/股，成交金额2.74亿元，换手率0.48%，总市值710.04亿元 [1] - 当日主力资金净流入3798.18万元，特大单净买入4252.04万元（买入5838.48万元，卖出1586.44万元），大单净卖出453.87万元（买入5877.71万元，卖出6331.58万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨18.47%，近5日、20日、60日分别上涨0.98%、6.07%、11.70% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [2] - 2025年1-9月归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89% [2] 股东结构与分红 - 截至9月30日股东户数为23.64万户，较上期减少9.85% [2] - A股上市后累计派发现金红利288.80亿元，近三年累计派现80.13亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2.02亿股，较上期增加1973.44万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股8447.99万股，较上期减少432.63万股 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：起重机械33.69%，混凝土机械19.59%，土方机械17.27%，高空机械10.43%，其他机械和产品10.09%，农业机械8.00%，金融服务0.93% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括工程机械、雅下电站概念、氢能源、固废处理、一带一路等 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是全球工程机械龙头，产品覆盖起重机械、铲运机械等多类工程机械，具备全产业链优势和强大技术实力 [1] - 公司于1996年8月28日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均在江苏省 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达781.57亿元，在行业23家公司中排名第一，远超行业平均数125.11亿元和中位数50.3亿元 [2] - 2025年三季度净利润为60.83亿元，行业排名第二，仅次于三一重工的72.39亿元，高于行业平均数11.71亿元和中位数4.38亿元 [2] - 主营业务构成中，土方机械收入170.19亿元，占比31.05%，其他工程机械、备件及其他收入153.95亿元，占比28.09% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为65.86%，高于去年同期的63.84%，且高于行业平均的44.93% [3] - 2025年三季度毛利率为22.33%，低于去年同期的23.63%，也低于行业平均的25.31% [3] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为10.61万，较上期减少20.10% [5] - 户均持有流通A股数量为8.76万，较上期增加43.58% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股4.71亿股，相比上期减少6265.62万股 [5] 机构观点与前景展望 - 华泰证券指出公司传统优势土方板块不断提质，通过矿机等新兴板块及海外扩张实现快速增长，上调目标价至13.4元，维持"买入"评级 [5] - 华泰证券预计公司25-27年归母净利润至79、95和123亿元 [5] - 浙商证券指出公司与澳大利亚福德士河集团签署中国绿色矿机出口最大单，矿机版图日益完备 [6] - 浙商证券预计公司2025-2027年收入为1040、1269、1527亿元，归母净利润为73、95、115亿元，维持"买入"评级 [6] 公司治理与激励 - 公司总裁陆川2024年薪酬为335.2万元，较2023年的418.72万元减少83.52万元 [4] - 公司22年混改完成后发布三年回报计划和25年重磅股权激励，净利率连续2年稳步提升 [5] - 公司拟推机械行业最大激励计划之一，彰显发展信心 [6]

公司2025年三季度财务表现 - 报告期内公司多项核心指标全面增长 营业收入371.56亿元 同比增长8.06% 归母净利润39.20亿元 同比增长24.89% 扣非归母净利润26.44亿元 同比增长20.69% 经营活动现金流量净额28.66亿元 同比增长137.31% [1] - 公司拟在港股市场发行不超过60亿元可转债 资金将全部投入研发创新与海外体系建设 较高的转股溢价率35%展示了公司对未来业绩和股价增长的信心 [1] 海外市场发展 - 公司深化端对端数字化本土化战略 前三季度境外收入213.13亿元 占总营收57.36% 同比提升6.05个百分点 同比增长20.80% 第三季度增速提升至34.01% [2] - 海外制造基地实现全品类产品覆盖 持续拓展欧洲非洲拉美东南亚市场网点 德国二期匈牙利工厂建设加速 欧洲本地化供应链体系初步成型 [2] 国内市场复苏与产品优势 - 国内市场复苏态势从挖掘机传导至起重机混凝土机械等传统优势板块 公司履带吊市占率稳居行业第一 超大吨位全地面起重机等高附加值产品供不应求 [2] - 混凝土机械受益于电动化政策推动 存量设备电动化替代更新提速 行业预计未来三年搅拌车市场需求总量约8万台 电动搅拌车渗透率有望升至90% [2] 新兴产业发展 - 土方机械矿山机械农业机械高空作业机械等新兴产业持续蓬勃发展 以矿山机械为例 公司聚焦大型化绿色化智能化方向 实现市场产品技术全面突破 百吨级矿挖国内市占率第一 [3] - 矿山机械超高端产品矩阵覆盖200吨300吨和400吨等 具备纯电混动拖电三位一体的成套新能源动力方案 欧盟CE认证满足欧五排放的混动机型陆续推出 智慧矿山解决方案具备车路平台云全栈交付能力 [3] 人形机器人产业布局 - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业 具备软硬件一体化全栈自研能力 推出多款自主研发样机 发布云谷具身智能大模型和工具链 [3] - 机器人关键零部件如行星关节模组摆线关节模组减速器控制器电机等均为自主研发 建有上百个工位的人形机器人训练场 数十台人形机器人已进入工厂作业 [3] - 公司拥有国家最高等级A级国际T3+级超算中心 现有GPU算力达59P 支持1000个机柜1万个服务器和混合云算力弹性扩展 具备政策本体零部件大模型场景数据及算力多位一体优势 [4] 港股可转债发行计划 - 拟发行的H股可转债采用溢价发行 转股周期可有效保护现有股东利益 60亿元规模如全部转股将提升H股股本和流动性 提升国际投资者占比和国际资本形象 [5] - 通过条款设计 本次H股可转债的利息预计将显著低于公司境外信贷融资成本 能够降低财务费用支出 有助于提升股东整体回报 [5]

投资评级 - 报告对柳工（000528.SZ）维持“买入”评级 [8][12] 核心观点 - 柳工2025年第三季度业绩显示国内外土方机械行业周期向上，公司减值计提后有望轻装上阵，业绩预计将重回高速增长通道 [1][2][12] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收257.60亿元，同比增长12.71%；实现归母净利润14.58亿元，同比增长10.37% [2][5] - 2025年第三季度单季实现营收75.79亿元，同比增长11.52%；但归母净利润为2.28亿元，同比下降32.47% [5] - 第三季度净利润下滑主要因塔机及升降机等业务受国内地产需求下滑影响，计提减值影响单季度近3亿元税前利润（去年同期减值约7000万元） [12] 国内业务分析 - 2025年第三季度我国挖掘机行业内销量同比增长18%，装载机内销量同比增长17%，土方机械行业周期持续向上 [12] - 公司作为国内土方机械第一梯队制造商，受益于行业上行，第三季度国内收入预计延续增长，且市占率有望稳步提升 [12] - 在设备更新、二手机出海、电动化及政策催化驱动下，国内土方机械行业周期有望持续上行，公司国内收入预计将持续较快增长 [12] 国际业务分析 - 2025年第三季度我国工程机械出口金额同比增长21.2%，新兴市场为主要驱动，如非洲、中亚同比增长均超60%，中东、大洋洲增长超30% [12] - 公司第三季度国际业务收入预计持续增长，非洲、中东中亚、东南亚等地区增速较快 [12] - 公司电动化产品出口持续发力，因海外市场毛利率较高，有望拉动公司整体盈利能力上行 [12] 盈利能力与未来展望 - 第三季度公司毛利率同比略降，主要因国内电装竞争激烈，但公司近期已对国内电装产品提价，后续毛利率有望改善 [12] - 费用管控效果显著，第三季度销售费用率和管理费用率同比分别下降1.7个百分点和0.3个百分点 [12] - 公司全球化布局深化，印尼工厂有望明年建成投产，助力国际业务长足发展 [12] - 预计2025年、2026年公司归母净利润分别为16.53亿元、22.24亿元，对应市盈率分别为15倍、11倍 [12] 财务预测数据 - 预测公司2025年营业收入为350.59亿元，2026年增至398.42亿元 [18] - 预测2025年归母净利润为16.53亿元，2026年增至22.24亿元，每股收益分别为0.81元和1.09元 [18] - 预计净资产收益率将从2025年的8.5%提升至2026年的10.3% [18]

公司概况 - 公司是全球工程机械制造领军企业，核心业务涵盖工程机械和农业机械，拥有深厚技术积累和全产业链优势 [1] - 公司于2000年在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均为湖南省长沙市 [1] - 主营业务为工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务，涉及工程机械、氢能源、超导、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达371.56亿元，在行业23家公司中排名第3，行业第一名徐工机械为781.57亿元，行业平均数为125.11亿元 [2] - 2025年三季度净利润为41.05亿元，行业排名第3，行业第一名三一重工72.39亿元，行业平均数为11.71亿元 [2] - 主营业务构成中，起重机械83.74亿元占比33.69%，混凝土机械48.69亿元占比19.59%，土方机械42.93亿元占比17.27% [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为53.80%，高于行业平均的44.93% [3] - 2025年三季度毛利率为28.10%，高于行业平均的25.31% [3] 管理层与股权 - 董事长兼首席执行官詹纯新2024年和2023年薪酬均为270万元 [4] - 2021年7月20日A股股东户数为34.26万，较上期增加5.62% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股2.02亿股，较上期增加1973.44万股 [5] 业务拓展与机构观点 - 公司在湘潭成立矿山机械公司，拓展矿山机械业务布局，聚焦绿色化、大型化、智能化，2025年上半年矿山机械海外业务增幅超29% [5] - 公司展示五款人形机器人，核心技术自主可控，并发布云谷具身智能大模型和工具链 [5][6] - 浙商证券预计2025-2027年归母净利润为49亿、62亿、74亿元，同比增长40%、25%、20% [5] - 广发证券预计2025-2027年净利润为48/63/80亿元，给予公司26年14x PE，对应A股每股合理价值10.22元/股 [6] - 广发证券指出公司海外收入三年复合年均增长率达62%，土方、农机、高机业务高增长，是低估值高股息标的 [6]