徐工机械2026年3月10日电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心业务 * 公司为徐工机械，主营工程机械[1] * 矿山机械是核心增长极，规划到2030年收入达到400亿元（约60亿美元）[2][5] * 2030年矿山机械业务目标结构：海外收入占比60%、新能源产品收入占比50%、后市场业务收入占比40%[2][5] 二、 2026年经营与财务展望 * 对2026年整体预期乐观，预计内销同比增长约10%，外销增长15%-20%[2][3] * 国际化收入占比有望超过50%[2][3] * 财务目标：毛利率提升1至2个百分点，净利润率提升1个百分点以上[2][3] * 资产质量改善是重点，目标严格压降应收账款绝对额[2][21] * 现金流预计将进一步改善[3][21] 三、 矿山机械业务深度分析 * 预计2026年矿机业务将实现25%至30%左右的增长[4] * 当前主要产品为适配露天矿的刚性矿车、宽体车、矿用挖掘机等[4] * 未来将培育电铲、矿服设备和智慧矿山应用等新产品[5] * 新能源及无人化技术是重要机遇，缩小了与国际巨头的技术差距[6] * 预计到2030年，新能源产品在矿机业务中的渗透率将达到50%左右[6] * 2026年矿山机械的海外收入占比预计将超过50%[7] * 国内客户以内蒙古、新疆等地的煤矿为主，海外客户包括力拓、淡水河谷、FMG等全球顶级矿业公司[6][7] * 在手订单充足，足以支撑到2027年底的生产[2][10] 四、 海外市场战略与区域分析 * 重点增长区域：南美、非洲、西亚北非和东南亚[3] * 中亚区域下滑幅度明显收窄[3] * 中资企业在海外市场渗透率仍有巨大空间：东南亚（如印尼）市占率约30%以上，南美约20%多，非洲在20%至30%之间，欧美市场仅为个位数甚至更低[12] * 增长空间来自：主机销售提升、后市场服务完善、新能源/无人化技术应用、新产品线（如矿机、农机、高机）国际化[12] * 市场竞争“内卷”主要出现在部分东南亚市场，全球大部分市场格局不同[13] * 对中东局势已增加3个月库存缓冲，短期影响有限[2][11] * 工程机械需求具备补偿性释放特征，长期看中东地区仍是增长潜力良好的市场[2][11] 五、 国内市场与产品品类表现 * 国内市场呈现筑底回升态势，主要由更新需求驱动[2][3][15] * 土方机械、除塔机外的起重机械和道路机械恢复较为明显[3] * 与房地产关联度高的塔式起重机尚未回升[3][15] * 高空作业机械前两年盘整，2026年可能下降但降幅收窄，出口态势良好[3] * 履带吊业务偏向风电领域，已筑底回升[18] * 混凝土机械已实现增长[15] * 雅下水电站等重大项目有望于2026年第三季度启动，每年可能带来约两三百亿元的设备需求[2][16][17] 六、 后市场业务布局 * 当前后市场服务收入占比约为25%[9] * 目标是到2030年将后市场收入占比提升至40%[2][5][9] * 策略包括：国内扩张核心产能，在海外紧靠核心客户建设备件中心，完善金融服务和扩充服务团队[8][9] 七、 子公司与成本管控 * 德国施维英目前处于盈利低谷，对公司整体业绩有所拖累[2][14] * 计划从2025年起将生产基地从西欧迁移至东欧以降低成本，预计两年调整期后盈利能力将显著改善[2][14] * 前期“智改数转网链”等重大资本开支高峰期已过，费用管控和成本压降仍有提升空间[22] 八、 其他重要信息 * 下游项目资金到位情况有所改善，市场信心增强，新机需求回升[19] * 二手设备出口市场存在但较分散，主机厂直接参与少[19] * 汇率影响难以准确判断，但公司业绩在不利因素下仍保持稳健[20] * 公司将通过严格客户筛选、物联网技术应用等方式加强风险管控[21]

投资评级 - 报告对中联重科（000157）的评级为“买入”，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，中联重科作为工程机械老牌劲旅，其产品面向三大超大规模市场（工程机械、农业机械、矿山机械），行业β正当时，同时公司四大成长逻辑有望持续兑现，包括：国内复苏带来利润弹性、海外拓展带来确定性增长、新兴板块打造第二增长曲线、具身智能有望提升公司估值 [4][15] 公司概况与战略布局 - 公司前身是原建设部长沙建设机械研究院，拥有60余年技术积淀 [4] - 公司已形成“两纵两横”全球化布局，截至2025年上半年，依托全球已建成的30余个一级业务航空港、430多个二三级网点，构建高效的全球销服网络，产品覆盖170多个国家和地区 [4][24] - 公司通过海外并购（如意大利CIFA、德国m-tec等）增强产品竞争力与突破中高端市场 [22][27] - 2025年上半年，公司海外营收占比达到55.6%，海外毛利率为31.4%，高于国内毛利率7.3个百分点 [6][33] - 公司正通过打造多产品版图（如高空机械、土方机械、农业机械、矿山机械）来平滑受地产下行影响较大的传统起重与混凝土机械业务 [4][37] 三大目标市场行业分析（行业β） - **工程机械市场**：据KHL数据，2024年全球工程机械市场规模达2380亿美元（超1万亿元人民币），行业呈现内需弱复苏与出口维持较好景气度的共振趋势 [5][48] - **农业机械市场**：全球农机市场规模约为1万亿人民币，行业呈现内需探底与海外市场较好景气度，未来竞争关键在于海外市场及新能源、智能化产品开发 [5][48] - **矿山机械市场**：据弗若斯特沙利文预计，2026年全球矿山设备市场规模将超过8000亿元人民币，至2030年有望达到10256亿元，行业直接受益于有色涨价下矿企的资本开支 [5][48][106] 公司四大成长逻辑 - **逻辑一：国内复苏带来利润弹性** - 工程机械内需多复苏因素具备，土方设备（如挖机、装载机）率先复苏，2025年内销同比分别增长17.9%和22.1% [113] - 部分非土方设备（如汽车起重机、履带起重机）已调整至低基数，2025年内销同比分别增长1%和33% [114] - 尽管房地产承压，但非房建投资通道（如电力、采矿、制造业、管道运输等）吸纳设备需求，后周期设备复苏趋势向上 [118][120][122][127] - 公司作为非土方设备龙头（如塔机全球第二、大吨位履带吊国内市占率第一），有望充分受益于复苏带来的利润弹性 [133] - **逻辑二：海外拓展带来确定性增长** - 2022年是国内工程机械龙头企业出海爆发临界点，行业出口呈现结构性增长 [139] - 公司以“端对端、数字化、本土化”为国际化战略，推行“航空港模式”直销，带动海外毛利率自2022年以来迅速提升 [6][7][67] - 2025年上半年，公司土方机械出口销售规模同比增幅超33%，矿山机械销售规模同比增幅超29% [37][38] - **逻辑三：新兴板块打造第二增长曲线** - 公司加速培育土方机械、农业机械、矿山机械、高空作业机械等新兴业务 [7] - 2025年上半年，土方机械营收占比达17.3%，毛利率29.5%；农业机械营收占比8.0%，已位居国产品牌前五 [37] - 高空机械全球市占率领先，超高米段直臂产品全球市占率第一 [37] - **逻辑四：具身智能有望提升公司估值** - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人，已推出多款自主研发样机，具备软硬件一体化全栈自研能力 [7] - 通过全栈自研能力提升、应用场景数据采集及政策支持，公司有望打造未来的“第三增长曲线” [7] 财务表现与预测 - **近期市场表现**：截至2026年3月9日，公司股价过去12个月上涨20.1%，跑赢沪深300指数（17.0%）；2026年以来跑赢工程机械（SW）指数7.9个百分点 [3][15] - **经营质量改善**：2025年前三季度，公司期间费用率同比下降0.92个百分点，销售净利率同比提升0.89个百分点；存货余额较年初下降5.70%；经营性现金流净额28.66亿元，同比大幅增长137% [40][42][45] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为500.93亿元、579.63亿元、677.94亿元，同比增长10%、16%、17%；归母净利润分别为48.06亿元、59.30亿元、73.49亿元，同比增长37%、23%、24%；对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍、11倍 [8][9]

中联重科2026年美国工程机械展表现 - 公司于2026年3月3日在美国拉斯维加斯工程机械展盛大开幕，开展首日即实现产品交付及多类产品合作签约[1] - 参展产品线全面，涵盖工程起重机械、混凝土机械、土方机械、矿山机械、建筑起重机械等高端设备及数字化解决方案[1] - 展区现场活动丰富，包括产品直播、乐队演奏、舞蹈表演和互动游戏，吸引了全球客商、合作伙伴及媒体，现场气氛热烈[11] 针对北美市场的定制化产品策略 - 所有参展产品均符合当地市场认证，且多款为深耕北美市场定制开发，具备高效、可靠、安全、智能的特点[4] - 越野轮胎起重机ZRT1500V6为北美市场新品：采用6节198.5英尺大截面椭圆型主臂，主臂全伸最大吊载2600磅，41900磅活动配重可自主装卸，运输质量控制在108000磅以内，司机室空间增大10%[4] - 土方机械产品覆盖大、中、小型：包括适用于市政及狭窄空间的ZE55GU和ZE145GU微小型挖掘机，以及专为北美大型矿山打造的ZE500G大型挖掘机，后者搭载400马力动力系统并配备智能散热系统[4][5] - 混凝土泵车采用“美漫”涂装和北美专用底盘：最大垂直臂展达151英尺，最大理论排量180立方米/小时，臂架采用碳纤维技术实现25%减重并增加有效载荷[8] 数字化与智能化解决方案展示 - 公司展示了塔机和施工升降机智能化系统，例如自主研发的TC-LINK数字化管理平台，旨在帮助客户实现更安全、高效、智能的设备管理[10] - 本次参展不仅展示产品，更向全球客户展示企业“数字化、一站式解决方案”的系统输出能力[15] 海外业务本土化战略与成果 - “本地化”不仅是产品认证，更是全价值链的融入，公司在研发、制造、供应链、产品、服务、人才出海等方面全面发力，持续推进海外业务本土化建设[13] - 在北美市场，公司依托北美研发中心完善本地化布局，已打造密尔沃基、休斯顿等多个运营网点，构建了覆盖研发、制造、销售、服务的全链协同体系[13] - 公司已深耕北美市场近20年，起重机械、混凝土机械、土方机械等多类产品在当地赢得了良好口碑[15] 行业整体动态与趋势 - 行业热点显示工程机械行业复苏迹象：包括业绩改观、2月开工率改善、行业预期“暖洋洋”等[17][22] - 市场数据显示挖掘机行业出口表现强劲：内销连续下滑13个月，但今年出口大涨超7成[17] - 政策与标准切换影响行业：工程机械自12月1日起开启“国四”时代[17] - 专家视点关注行业发展趋势与新能源化：包括工程机械行业发展形势以及支持工程机械和商用车新能源化的建议[22]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司作为中国工程机械龙头，主业稳健，矿机成套业务打开第二增长曲线，通过电动化与全球化构筑核心壁垒，有望充分受益于本轮行业国内外共振向上的周期 [7] - 公司已完成混改和核心资产整体上市，治理结构优化，经营质量与现金流显著改善，盈利能力呈现逆势提升态势 [7][31] - 预计2025-2027年归母净利润分别为70.16亿元、90.28亿元、118.66亿元，对应PE分别为20.53倍、15.95倍、12.14倍 [1][7] 公司概况与核心竞争力 - 公司是国内首位、全球领先的全系列工程机械龙头企业，产品覆盖起重机械、土方机械、混凝土机械、高空作业机械、矿山机械等全领域 [13][15] - 在传统优势领域地位稳固：2024年土方机械收入240.1亿元，行业第二；起重机收入189.0亿元，行业第一，国内市场份额约40% [18][21][22] - 在新兴领域快速追赶：2024年高空作业机械收入87亿元，行业第一；矿山机械收入72亿元，仅次于龙头临工重机 [18][23] - 已完成混合所有制改革，形成“国有绝对控股、上市公司多元股权”的清晰架构，集团持股比例已降至约20%，治理更加市场化 [24][29][30] - 通过两次核心资产注入（起重机、挖掘机等）完成整体上市，构建了完整产品线，国际化与多元化有效平滑行业周期波动 [31] 行业分析与市场展望 - 工程机械行业进入新一轮周期，海外市场已成为核心驱动力，2025年出口销量占比已达50% [43] - **国内市场**：呈现温和复苏态势 - 根据更新替换理论，本轮周期预计于2028年见顶，高点挖掘机销量约25万台，较2024年内销10万台有150%上行空间 [50][51] - 复苏斜率平缓但周期更长，受资金到位率影响，其中中央资金（如特别国债）到位较好，地方资金受化债影响 [53][57] - 2025年国内小挖销量占比达77%，结构上与上一轮周期不同 [53][55] - 非挖设备（起重机、路面机械、混凝土机械）于2024-2025年迎来底部拐点，混凝土机械受益于电动化渗透率提升（2025年搅拌车电动化率已达60%）率先转正 [58][61] - **海外市场**：预计2026年开启新一轮上行周期，与国内形成共振 - 2022年海外挖机销量见顶后调整，随着美联储进入降息周期，需求有望于2026年复苏 [65][66] - 海外市场具备高盈利特征，2025年上半年主机厂海外毛利率（24%-31%）显著高于国内（16%-24%） [47][48] - 中国品牌海外收入增长空间巨大，预计2024-2030年增长空间超280% [73] - 分区域看，中国品牌在东南亚、俄语区、中东、非洲等“一带一路”地区市占率已达30%-60%，增长动力主要来自矿产和基建投资；在欧美等高端市场目前市占率约5%，未来依靠电动化、智能化实现渗透 [77][80][82] 第二增长曲线：矿山机械 - **市场空间广阔**：全球矿山机械市场规模大，预计2035年达2292亿美元，2025-2035年CAGR约5.6%，其中露天矿设备占比从2023年的19%提升至2025年的26% [84][85] - **公司竞争优势显著**： - 前瞻性布局，是国内唯一进入全球露天矿山机械前五的企业（排名第四），内资竞争力最强 [91][93] - 战略从单品突破转向成套化解决方案，覆盖勘探、钻爆、铲运全流程，能提供矿挖、矿卡（合计占收入85%）、钻机等全套设备及后市场服务，锁定高盈利 [101][102] - 成套化模式已获市场认可，成功切入澳大利亚FMG、西芒杜铁矿等国际大型项目，2025年大型矿企对全流程方案的需求订单价值占比已达57% [103][105] - **构筑长期壁垒**：矿山设备后市场需求稳定且盈利可持续（设备寿命长达15-20年，磨损大），公司通过成套化方案深度绑定客户，构建护城河 [91] 核心壁垒：电动化与全球化 - **电动化产业链闭环**： - 通过自研电池PACK及电驱系统、与比亚迪、华为合作，实现核心技术自主与产业链闭环，成本控制力强 [106] - 电动化经济性凸显，以5吨电动装载机为例，市场售价已降至约60万元，与燃油车价差仅约20万元，通常不到一年即可回本 [112] - 在矿山机械电动化领域领先，已实现L3级无人驾驶矿卡的商业化落地，并拿下澳大利亚福德士河集团150-200台240吨纯电动矿卡订单 [7][105] - **全球化战略升级**： - 从贸易型出海转向本土化制造，拥有完善的海外产能与销售服务网络（135公里服务半径，4小时响应） [7][55] - 海外收入占比迅猛提升，从2021年不及20%提升至2024年的45.5%，成为业绩增长主力 [40] - 海外毛利率稳步提高，2024年达25.4%，高于国内的20.2%，直接拉升公司整体盈利水平 [40] 盈利预测与财务表现 - 预计公司营业总收入将从2024年的916.60亿元增长至2027年的1348.36亿元，CAGR为13.8% [1] - 预计归母净利润将从2024年的59.76亿元增长至2027年的118.66亿元，CAGR为25.7%，增速高于收入 [1] - 盈利提升驱动力：行业景气度回升、海外高毛利业务占比提升、产品结构优化及经营质量改善 [37] - 混改后经营质量显著优化，2025年前三季度经营活动净现金流同比增长36.5亿元，净现比提升至94% [64][66]

公司业务范围 - 公司主营业务涵盖土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械、高空作业机械、矿业机械、环卫机械、农业机械、应急救援装备及其他工程机械和核心零部件的研发、制造、销售和服务 [1] 新能源产品战略 - 公司已建立“三电”体系以推动新能源产品升级 [1] 业务澄清 - 公司目前未涉及数据中心用独立发电机组的生产 [1]

公司股价与资金表现 - 2月9日盘中股价上涨4.29%至9.73元/股，总市值841.50亿元，成交额1.62亿元，换手率0.24% [1] - 当日主力资金净流入930.67万元，其中特大单净买入556.80万元（买入686.46万元，卖出129.66万元），大单净买入373.86万元（买入1448.82万元，卖出1074.96万元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨15.42%，近5个交易日上涨12.62%，近20日上涨9.70%，近60日上涨19.39% [2] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润39.20亿元，同比增长24.89% [2] - 公司主营业务收入构成：起重机械33.69%，混凝土机械19.59%，土方机械17.27%，高空机械10.43%，其他机械和产品10.09%，农业机械8.00%，金融服务0.93% [2] - 公司A股上市后累计现金分红306.10亿元，近三年累计现金分红97.43亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东总户数为23.64万户，较上期减少9.85% [2] - 十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股2.33亿股，持股数量未变；香港中央结算有限公司持股2.02亿股，较上期增加1973.44万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股8447.99万股，较上期减少432.63万股 [3] 公司基本情况 - 公司全称为中联重科股份有限公司，成立于1999年8月31日，于2000年10月12日上市，总部位于湖南省长沙市 [2] - 公司主营业务为工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务 [2] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括挖掘机、雅下电站概念、白马股、农机、节能环保等 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年2月5日盘中，公司股价下跌2.01%，报9.25元/股，总市值为799.99亿元，当日成交额为2.34亿元，换手率为0.35% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1369.25万元，其中特大单买入2335.18万元（占比9.98%），卖出3203.31万元（占比13.69%）；大单买入3808.86万元（占比16.28%），卖出4309.98万元（占比18.42%） [1] - 公司股价年初至今上涨9.73%，近5个交易日上涨5.35%，近20日上涨11.04%，近60日上涨12.26% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务，其主营业务收入构成为：起重机械33.69%，混凝土机械19.59%，土方机械17.27%，高空机械10.43%，其他机械和产品10.09%，农业机械8.00%，金融服务0.93% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，所属概念板块包括挖掘机、雅下电站概念、农机、白马股、节能环保等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为23.64万户，较上期减少9.85% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第六大股东，持股2.33亿股，持股数量较上期未变；香港中央结算有限公司为第七大股东，持股2.02亿股，较上期增加1973.44万股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大股东，持股8447.99万股，较上期减少432.63万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06%；实现归母净利润39.20亿元，同比增长24.89% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金分红306.10亿元，近三年累计派现97.43亿元 [3]

投资评级 - 报告对柳工(000528)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为柳工业绩稳健增长，并正通过加码国际化与拓展新产业来驱动未来发展 [4] - 行业方面，国内工程机械需求在筑底反弹后稳定增长，国际市场也呈现企稳复苏态势 [5] - 公司层面，柳工坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新双循环模式、优化业务组合及降本增效，实现了收入与利润双增长 [5] 业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15%-25%，扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28% [4] - 预计公司2025-2027年营收分别为337.37亿元、372.05亿元、405.99亿元，同比增速分别为12.22%、10.28%、9.12% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.93亿元、19.85亿元、24.26亿元，同比增速分别为20.01%、24.63%、22.22% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.78元、0.97元、1.19元 [8] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应市盈率(PE)估值分别为14.56倍、11.68倍、9.56倍 [8] - 公司最新收盘价为11.39元，总市值232亿元，市盈率为16.69倍，资产负债率为60.1% [3] 国际化进展 - 2025年公司海外业务收入占比提升至约47% [6] - 2025年公司新增设尼日利亚、意大利、秘鲁等6家海外子公司，印度制造工厂二期工程顺利进行，印尼全价值链布局逐步落地 [6] - 核心业务土方机械产品海外销量增速跑赢行业8个百分点，电动装载机海外销量增长超100% [6] - 铣刨机、高空机械、旋挖钻机、叉车、农机等产品海外销量均实现超过30%的增长 [6] - 展望2026年，公司计划在关键区域新落地超10家境外子公司，设立当地产品应用研发中心，建立本地KD工厂，并建设大修中心及物流运营中心，以进一步打造本地化渠道网络 [6] 新产业布局与增长点 - 在矿山机械领域，公司产品涵盖矿用卡车、超大型挖掘机、大型装载机等露天矿山全套设备，未来将拓展井下设备业务 [7] - 公司计划聚焦中型露天矿山客户，抢占新能源赛道，提供电动化、无人驾驶解决方案，目标在“十五五”期末将矿山业务打造成超100亿元的第三大主业 [7] - 在农机领域，公司拖拉机产品覆盖90-350马力，技术路线包括机械换挡、动力换向、动力换挡及混合动力 [7] - 其中350马力大型拖拉机成功将工程机械混动技术迁移至农业场景，已获客户认可，预计2026年将形成批量销售 [7] - 公司正在开发全新一代C系列25款拖拉机产品，计划在年内逐步切换上市，以完善产品型谱 [7]

投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为柳工业绩稳健增长，并正通过加码国际化与拓展新产业来驱动未来发展 [4] - 行业企稳复苏，公司坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新国际国内双循环发展模式等措施，实现收入及利润双增长 [5] 公司基本情况与市场表现 - 最新收盘价为11.39元，总市值232亿元，市盈率为16.69，资产负债率为60.1% [3] - 52周内股价最高为13.38元，最低为9.42元 [3] - 截至2026年1月，柳工股价表现跑赢机械设备行业，具体涨幅数据见股价走势图 [2] 2025年业绩预告 - 预计2025年实现归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15%-25% [4] - 预计2025年实现扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28% [4] 国际化战略进展 - 2025年海外业务收入占比提升至约47% [6] - 2025年新增设尼日利亚、意大利、秘鲁等6家海外子公司，印度制造工厂二期工程顺利进行 [6] - 核心业务土方机械产品海外销量增速跑赢行业8个百分点 [6] - 电动装载机海外销量增长超100%，铣刨机、高空机械、旋挖钻机、叉车、农机等均实现超过30%的销量增长 [6] - 计划2026年在关键区域新落地超10家境外子公司，并建设本地KD工厂、大修中心及物流运营中心 [6] 新产业布局与增长点 - 矿山机械业务旨在打造公司“十五五”期末超100亿的第三大主业，聚焦中型露天矿山，提供电动化、无人驾驶解决方案 [7] - 农机业务方面，拖拉机在售机型覆盖90-350马力，技术路线全面，其中350马力大型拖拉机将工程机械混动技术迁移至农业场景，今年将形成批量销售 [7] - 公司正在开发全新一代C系列25款拖拉机产品，计划在年内逐步切换上市 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为337.37亿元、372.05亿元、405.99亿元，同比增速分别为12.22%、10.28%、9.12% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.93亿元、19.85亿元、24.26亿元，同比增速分别为20.01%、24.63%、22.22% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.97元、1.19元 [8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为14.56倍、11.68倍、9.56倍 [8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为22.3%、22.7%、22.9%，净利率分别为4.7%、5.3%、6.0% [14] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.7%、10.1%、11.4% [14]

核心观点 本周（2026年1月26日至1月30日）机构调研热度显示，电子、机械设备、基础化工、医药生物是近期最受关注的行业[1][10] 其中电子和机械设备在短期（近5天）和中期（近30天）均保持高热度[1][13] 从公司层面看，洁美科技、上海银行、柳工、冰轮环境、周大生等公司在不同统计维度下成为机构调研焦点[2][17][18] 报告重点梳理了上海银行、柳工、洁美科技三家公司的调研核心内容，涉及战略规划、业务进展、财务预测等关键信息[3][25][27][30] 机构调研热门行业情况 - **近5天行业热度**：按机构被调研总次数排序，关注度最高的行业依次为电子、机械设备、基础化工、医药生物[1][10] 其中电子和机械设备的调研机构家数较多[1] - **近30天行业热度**：按机构被调研总次数排序，关注度最高的行业依次为机械设备、电子、医药生物、基础化工[1][13] 其中机械设备和计算机的近一个月调研机构家数较多[1][13] 机构调研热门公司情况 - **本周（近5天）调研热门公司**： - 按机构调研次数排名，调研次数较多且机构评级家数大于10家的公司为洁美科技、冰轮环境、周大生[2][17] - 按机构调研家数排名，调研机构家数较多且机构评级家数大于10的公司为上海银行（75家）、柳工（46家）、洁美科技（25家）[18][19] - **近30天调研热门公司**： - 按机构调研次数排名，调研次数较多且机构评级家数大于10的公司为冰轮环境（11次）、洁美科技（10次）、上海银行（9次）[21][24] - 按机构调研家数排名，调研机构家数较多且机构评级家数大于10的公司为大金重工（209家）、江苏银行（135家）、耐普矿机（132家）[22][23] 重点公司调研情况梳理 - **上海银行**： - 战略规划：公司已审议通过《上海银行2026-2030年发展规划和2040年远景设想》，明确以科技金融为核心，科技贷款余额已达**1870.54亿元**，服务企业超**1.9万户**[25][26] - 资产与信贷：资产质量总体稳定，对公贷款聚焦重点区域，零售信贷重点布局“房生态”与“车生态”[26] - 分红政策：2023至2025年中期现金分红比例持续提升，并承诺2025–2027年每年现金分红比例不低于**30%**[26] - 盈利预测：报告预测公司2025年、2026年、2027年净利润分别为**240.2亿元**、**251.0亿元**、**264.0亿元**，对应市盈率（PE）分别为**5.5倍**、**5.3倍**、**5.0倍**[32] - **柳工**： - 核心业务进展：2025年国内土方机械需求回暖，电动装载机海外销量同比增长超**100%**，覆盖全球超**50**国，2026年目标销售收入翻倍[29] - 矿山机械战略：将矿山机械定位为未来“十五五”末超**百亿**级的第三大主业[29] - 财务表现：2025年归母净利润预计**15.26亿–16.59亿元**，同比增长**15%–25%**[29] 通过成本管控，预计整体成本仍将下降[29] - 全球化与融资：正推进海外制造布局，并评估H股上市可行性，拟构建A+H双融资平台[29] - 盈利预测：报告预测公司2025年、2026年、2027年净利润分别为**17.0亿元**、**22.8亿元**、**29.4亿元**，对应市盈率（PE）分别为**13.7倍**、**10.2倍**、**7.9倍**[32] - **洁美科技**： - 国产替代与产能扩张：公司高端离型膜已实现对国内外主流客户的批量供应与认证，天津基地预计**2026年第一季度**试产[30] - 新材料布局：通过子公司加速布局HVLP铜箔、高温超导材料等新材料领域，其中高温超导材料预计**2026年中期**实现规模化产出[31] - 经营状况：核心产品维持满产满销，产能利用率高位运行[31] - 盈利预测：报告预测公司2025年、2026年、2027年净利润分别为**2.7亿元**、**3.9亿元**、**5.3亿元**，对应市盈率（PE）分别为**60.6倍**、**41.6倍**、**30.3倍**[32]