智通财经APP获悉，据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年7月销售各类挖掘机 17138台，同比增长25.2%。其中国内销量7306台，同比增长17.2%；出口量9832台，同比增长31.9%。 1-7月，共销售挖掘机137658台，同比增长17.8%；其中国内销量72943台，同比增长22.3%；出口64715 台，同比增长13%。总体来看，国内工程机械随着更新周期到来有望持续复苏，海外新兴市场开拓顺 利，景气度维持高位。 东吴证券发布研报称，目前，工程机械行业处于内需温和复苏、出口稳健增长的发展阶段，龙头公司凭 借各自α能力，业绩弹性正加速释放。 从开工率来看，7月工程机械主要产品月开工率为56.2%，同比下降6.72个百分点，环比下降0.66个百分 点。但主要产品月平均工作时长有所增加，平均工作时长为80.8小时，环比增长4.58%。 内需方面，有基建的地方就会有工程机械。近期，雅鲁藏布江下游水电项目开工，为工程建设正式拉开 帷幕。 雅江下游水电项目位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯 级电站，总投资约1.2万亿元。 根据慧聪工程机械网估计，雅下 ...

股价表现 - 8月5日收盘价57.20元 较前一交易日下跌2.90元 [1] - 当日开盘价61.20元 最高触及61.80元 最低下探54.22元 全天振幅12.61% [1] - 早盘出现快速反弹 9点40分左右5分钟内涨幅超过2% 股价最高达58.60元 [1] 交易数据 - 成交量89663手 成交金额5.19亿元 [1] - 主力资金净流出1677.59万元 近五个交易日累计净流出4400.53万元 [1] 公司业务 - 属于专用设备制造业 主要从事工程机械设备的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖混凝土机械、路面机械等多个领域 [1] - 业务范围涉及国内外市场 [1]

消息面上，三一重工当日发生2笔大宗交易，合计成交400万股，成交金额7776万元，成交价19.44元， 较收盘价折价1.02%。其中，机构专用席位买入200万股，金额3888万元。 资金流向方面，三一重工主力资金净流出2646.32万元，占流通市值比例为0.02%；近五日主力资金净流 出460.99万元。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。 截至2025年8月5日收盘，三一重工股价报19.64元，较前一交易日下跌0.25%，成交额10.26亿元。当日 开盘价为19.68元，最高触及19.74元，最低下探至19.56元，振幅0.91%。 三一重工所属工程机械板块，公司主营业务涵盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械等设备的研发、生产 和销售。 ...

行业与公司 **行业**：中国工程机械行业 **公司**：恒立液压（Hengli Hydraulic）、徐工机械（XCMG）、中联重科（Zoomlion）[2] --- 核心观点与论据 1. **雅鲁藏布江水电项目影响** - 中联重科观察到混凝土/土方机械订单小幅增长，预计年设备投资达200亿元 - 徐工和中联重科认为领先企业将受益更多，因项目需环保型高端电动产品[2] 2. **反内卷政策影响** - 徐工认为政策对行业边际影响有限，因工程机械行业利润率保持稳定 - 中联重科视其为长期利好，可能提升行业集中度[2] 3. **需求与收入趋势** - 国内需求近期相对稳定，海外收入增速加快 - 中联重科和徐工维持2025年全年收入指引（海外增速高于国内）[2] 4. **新产品与业务进展** - **恒立液压**：积极开发螺杆新产品，预计2025年Q3末实现显著收入增长；墨西哥工厂6月投产，2026年或盈亏平衡[3] - **徐工**：矿机业务收入目标2025年超100亿元，2027年达200亿元（2024年低于100亿元）[4] - **中联重科**：调整农机战略，聚焦海外高端市场；预计H2收入增速超H1[5][7] 5. **盈利预测** - 初步预计2025年Q2所有OEM利润实现两位数增长[2] --- 其他重要细节 1. **恒立液压细分表现** - 挖机液压缸订单加速（主要因海外客户份额提升），北美主要客户月订单同比转正 - 高空作业平台（AWP）收入降幅收窄，但隧道掘进机仍双位数下滑[3] 2. **徐工产品线分化** - 国内：塔机、混凝土机械需求疲软，但土方/路面/桩工机械回暖 - 海外：除中亚外所有区域销售增长[4] 3. **中联重科海外调整** - 欧洲反倾销税（AD/CVD）拖累海外收入，但7月增速恢复至20%+ - 巴西、欧洲、印度产能布局完善[7] --- 风险提示 1. **行业下行风险** - 地产/基建投资不及预期、贸易摩擦加剧、小厂商退出过慢导致产能过剩[8] 2. **个股风险** - **徐工**：行业复苏短于预期、二手设备价格低迷[9] - **恒立液压**：海外业务受阻、非标产品需求不及预期[10] - **中联重科**：产品研发或渠道建设不及预期[11] --- 投资建议 - **首选标的**：徐工（买入）、恒立液压（买入） - **短期上行潜力**：中联重科H股（中性）、龙工（中性）[2] --- 数据引用 - 雅鲁藏布江项目年投资：200亿元[2] - 徐工矿机收入目标：2025年100亿元、2027年200亿元[4] - 恒立液压墨西哥工厂投产时间：2025年6月[3]

回购计划进展 - 截至7月31日公司已耗资13.55亿元回购7267.92万股股份超过回购计划下限10亿元 [2][8] - 本轮回购计划于2025年4月宣布拟使用10-20亿元回购股份用于员工持股或股权激励回购期限不超过12个月 [3][6][7] - 4月8日公司出资9288.39万元回购507.71万股8月3日公告累计回购金额达13.55亿元 [8] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划草案拟授予不超过5552人合计不超过3327.11万股规模不超过5.35亿元购买价16.09元/股 [8] - 自2020年以来公司连续6年实施员工持股计划 [10] 国际化战略与收入结构 - 2024年公司国际市场收入485.13亿元占营业收入61.89%产品销售覆盖180多个国家与地区 [13] - 公司正推进港股上市加速海外市场布局 [14] - 2024年发布200吨级矿用挖掘机并实现海外销售SY215E电动挖掘机突破欧洲高端市场33米泵车市占率超60% [13] 研发投入与产品创新 - 2021-2024年公司研发投入合计271.12亿元在长沙、北京、上海及海外设立研发中心形成集群化创新平台 [12][13] 财务表现与股东回报 - 2024年归母净利润59.75亿元同比增长31.98%2025年一季度净利润24.71亿元同比增56.40% [16] - A股上市以来累计盈利943亿元累计派发现金红利293亿元平均分红率31.03%派息融资比345.50% [16] - 2025年一季度末资产负债率50.63%财务费用-3.70亿元 [16] 行业地位与竞争力 - 公司主导产品包括混凝土机械、挖掘机械等2021年位列福布斯全球企业200强第468位中国工程机械行业第一 [12] - 2019-2020年行业高景气期归母净利润分别为113.26亿元、154.35亿元2022年低谷期仍盈利42.90亿元 [15]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [12] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，通用型工程机械、隧道掘进机械、大型缆索起重机等工程机械将全面受益，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 雅下水电工程投资规模大，预计动态投资超2万亿，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程，对应工程机械静态投资额约1200亿 [5] - 梳理出三条受益主线，核心标的涉及通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机等领域的相关企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工；同日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌 [2] 工程机械受益情况 - 通用型工程机械贯穿项目建设周期，当地自然条件和施工特点对大型化、电动化设备需求量大，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 隧道掘进机械方面，雅下水电站地质条件适合盾构法施工，预计盾构法施工占比增加，隧洞数量更多且里程更长，配套工程也有大量掘进设备需求 [4] - 大型缆索起重机主要用于深山峡谷水电工程的混凝土吊运及金属结构安装，可一次安装全工程工期使用 [4] 工程投资情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，计划2030年部分机组发电，2035年全面投产 [5] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，其1.2万亿预算为静态投资，预计动态投资超2万亿，且涉及移民搬迁较少，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程 [5] 受益主线及核心标的 - 若工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，受益主线包括通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机 [5] - 通用型工程机械重点关注三一重工、徐工机械等；隧道掘进机械重点关注铁建重工、中铁工业等；缆索起重机重点关注法兰泰克 [6] 行业重点公司估值 - 报告给出了行业重点公司2025年7月25日的市值、2024A - 2027E的净利润、PE、当前PB等估值数据 [7]

行业数据 - 2025年第二季度二手工程机械价格呈现企稳迹象，尽管同比有所下降但月度价格保持相对平稳 [3] - 5月二手设备市场数据：建筑设备转售价值同比降3.26%，拍卖价值同比降12.03% [4] - 起重设备转售价值同比降0.90%，拍卖价值同比降10.40% [4] - 约翰迪尔建筑与林业部门第二季度销售额同比下滑23%至29亿美元 [6] - 卡特彼勒第二季度销售额同比减少10%至142亿美元，营业利润同比下降27% [7] 企业动态 - Volvo CE第二季度销售额同比下降6%至23.7亿美元，北美市场销售额下降17% [9] - 利氏兄弟完成收购J.M. Wood拍卖行，强化美国东南部市场布局 [10][11] - 中联重科为雅鲁藏布江下游水电工程提供定制化高端装备及7×24小时服务保障 [23][24][25] - 杭叉集团与曼尼通签署协议，将在法国成立锂电池合资企业，目标2030年电动产品销量占比达28% [31][32] - 上海振华重工新一代风电安装平台"电建志远"启航，配备120套自主设计升降单元 [34] 重点项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，预计拉动2000亿元工程机械需求 [48][49] - 甬舟高速复线二期获批，总投资156亿元，将建设世界最长海底双向六车道隧道（11.6公里） [51][52][54] - 湖北G4222和襄高速随州段获21.69亿元中央资金支持，计划2028年建成通车 [56][57][58] 技术合作 - 管道局与利氏兄弟联合举办国际拍卖会，成交设备170余台，覆盖170个国家 [11][12] - 南方路机与中材建设签署战略协议，将在北非、南美等市场开展技术及装备合作 [18][19][20] - 国家矿山安监局就《煤矿井下5G通信系统技术规范》公开征求意见 [46] - 山西省发布《井工煤矿人工智能视觉识别技术要求》，9月30日起实施 [47] 产品创新 - 美通重机中标北京首发高速5台清扫车订单，采用旋流式+AI智慧技术 [26] - 柳工509E摊铺机首次进入越南市场，完成40公分厚碎石基层摊铺 [27][28] - GENMA氧化铝卸船机海外累计卸载25万吨，智能减磨装置延长设备寿命 [41][42][43] - 徐工XE380GK挖掘机在宜君高铁站建设中实现建筑废料100%循环利用 [38][39][40]

行业观点 - 对建筑行业保持谨慎乐观 主要由于政策支持稳定增长 H股潜在重新估值(市账率0.2至0.3倍)和高股息收益率(2026年约5-6%) [1] - 雅鲁藏布江下游水电项目总投资约1.2万亿元人民币 其中60-70%用于项目建设 20%用于电力设备 10-20%用于其他方面 [1] - 假设项目投资周期为10-15年 年均投资约800亿至1,200亿元人民币 占2025年中国基础设施投资的0.3%至0.5% 水利管理投资的4至6% [1] - 预测2025年水利投资增长20% 远超整体基础设施投资5%的增长 反映政府对水利项目的战略重视 [1] 公司评级与目标价 - 重申中国交通建设(01800)"买入"评级 目标价6.5港元 [1] - 重申中国中铁(00390)"买入"评级 目标价4.2港元 [1] 项目参与方分析 - 中国能源建设(03996)和中国电建(601669.SH)是水电站主要建设工程的主要承包商 [2] - 中国中铁 中国交通建设和中国铁建(01186)可能参与辅助基础设施和配套设施建设 预计今明两年增量收入贡献低于1% [2] 设备需求分析 - 涉及设备包括隧道掘进机 土方机械(挖掘机 装载机) 混凝土机械 重型卡车 道路铺设机械和钻机 [2] - 项目规模导致需求偏向中大型吨位设备 高海拔和低温环境要求设备具有高稳定性和耐用性 [2] 行业现状 - 国内整体基础设施活动低于预期 [2]

环保行业 - 行业分红率5年内大幅提升14个百分点至48.5%，高息股表现突出 [2] - 环保运营资产RWA化空间广阔，与公募REITs共同助力资产盘活与重估，重点关注具备智能监测、数据上链、云平台AI构建能力的企业 [2] - 2025年国补发放预期改善行业现金流 [5] - 2022年后"存量时代"股息投资策略有效性提升 [6] 工程机械行业 - 雅鲁藏布江下游1.2万亿水电项目开工，工程机械需求预计达1000亿-1500亿元，年利润增量最高40亿元 [2][7] - 项目土方量超5亿立方，需大型挖掘机、装载机、矿卡等设备，显著拉动国内需求 [8] - 高原环境推动电动化&无人化设备应用，单台价值量提升，实际市场规模或超预期 [9] - 海外新兴市场景气度回暖，主机厂海外利润占比达80%以上，国内非挖拖累减小 [10] 行业趋势 - 环保行业数字化环节价值重估空间大，重点关注数据上链龙头企业 [4] - 工程机械行业迎来"国内基建+海外回暖+技术升级"三重驱动，龙头公司戴维斯双击可期 [7]

A股市场表现 - 7月22日A股市场尾盘多个板块突然发力上涨 工程机械板块表现最为抢眼 三一重工一度触及涨停板 中联重科涨幅接近8% 整个工程机械板块收盘涨幅超过6% 铁建重工 厦工股份 山河智能等超过10只个股封住涨停 [1] - 钢铁板块展现强劲走势 西宁特钢 柳钢股份等个股涨停 水泥概念股掀起涨停潮 海螺水泥尾盘触及涨停走出连续两个交易日涨停 华新水泥 西藏天路等多只个股封板 [3] - 大基建概念股午后集体异动 中国交建直线涨停 北新路桥 新疆交建等纷纷跟涨 [3] 雅江水电工程影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程于7月19日正式开工 总投资规模约1 2万亿元 工程装机容量预计达6000万至8100万千瓦 年发电量将达3000亿千瓦时 相当于3座三峡水电站的发电能力 [4] - 中联重科表示该项目对工程机械设备需求将产生积极拉动作用 项目对土方机械 混凝土机械 起重机械 基础施工机械 隧道掘进机械等设备存在较大需求 [4] - 工程位于西藏林芝市 平均海拔3000米以上 高寒环境下电动化与无人化工程机械有望成为主流选择 这将带来更高的单台设备价值量 实际市场规模可能超过预期 [4] 产业链受益情况 - 钢铁行业将从该项目中获得直接收益 工程土石方挖填总量巨大 混凝土浇筑量庞大 预计耗钢量将超过200万吨 [5] - 7月18日工信部表示钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 将推动重点行业调结构 优供给 淘汰落后产能 [5] - 该项目涉及水电建设 基础设施建设 特高压输电 设备制造 民爆 水泥建材供应等多个产业链环节 工程开工建设将带来上下游产业链需求逐步释放 [5] - 项目体量大 难度高 约为2024年全国全年水利投资的88 7% 水利水电建设 隧道掘进 民爆 电力设备 地基处理 建材等多方面企业均将受益 [5] - 项目实施将增加水电基建工程施工 带动当地水泥 减水剂及民爆等产业链细分材料需求 受益的龙头企业将更加集中 [5]